Проблемы рынка ценных бумаг на современном этапе развития

Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

• 1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности рисков социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.
• 2. Переориентация рынка ценных бумаг. Значительный перекос современной экономической составляющей в пользу сырьевого комплекса страны не может негативно сказаться распределении и притоке инвестиции в другие, не менее важные составляющие экономики, испытывающие необходимость в инвестициях, например, сельское хозяйство. Для преодоления этого перекоса необходимо активно включать в работу государственные ценные бумаги
• 3. Выбор модели рынка, т. е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).
• 4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. На текущий момент, российский рынок отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП достигает 30−40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10−15 раз (а биржевой рынок — в несколько десятков раз), поскольку для развитых рынков этот показатель составляет 60−90% от ВВП.
• 5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 90-х гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микрои макроуровне.
• 6. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7−9, то на существующую структуру фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).
• 7. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Необходимо осуществлять эмиссии данного рода для преодоления инвестиционного кризиса.
• 8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке. Государством введены регистрация, лицензирование, аттестация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство находится в процессе создания системы надзора за рынком.
• 9. Беззащитность инвесторов.

Необходимость, заявленная, в том числе, и руководством страны, в осуществлении комплексного развития системы законодательных мер обеспечивающих защиту прав инвесторов, очевидна. Наш рынок ценных бумаг, не может реализовать свой огромный потенциал в том числе и по этой причине.

10. Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна быть преодолена (см. пункт 3.).

Имеется в виду:

• — необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
• — усиление роли Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
• — ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведения операций и полного раскрытия информации при обслуживании клиентов и т. п.);
• — создание системы отчетности и публикации макрои микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
• — гармонизация российских и международных (в частности, европейских) стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
• — создание активно действующей системы надзора (на базе внешнего наблюдения и инспекций на месте) за небанковскими инвестиционными институтами;
• — срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов (специализированный фонд на эти цели).
• 11. Создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичного обращения. Технические факторы способны быть не только тормозом развития, но и причиной падения рынка.
• 12. Широкая реализация принципа открытости информации (на это уже указывалось в связи с проблемой повышения роли государства):
  • а) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существеннно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,
  • б) создание независимых рейтинговых агенств и введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов и ценных бумаг,
  • в) широкая публикация и независимое обсуждение макрои микроэкономической отчетности,
  • г) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,
  • д) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),
  • е) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности, качества активов и т. п. инвестиционных институтов).
• 13. Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:
  • а) создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и небанковских инвестиционных институтов, регионов и республики;
  • б) передача части прав по регулированию рынка регионам;
  • в) введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратов государственных органов),
  • г) государственная поддержка саморегулирующихся организаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка ценных бумаг и надзору за ним,
  • д) создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).
• 14. Получение крупных размеров международной помощи (в области создания регулятивной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской научной школы в области рынка ценных бумаг).
• 15. Восстановление системы образования в данной области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

Следует отметить, что отметить, что не только наш рынок сталкивается с такого рода проблемами, они в достаточной мере общие для развивающих ся стран, формирующих современный рынок ценных бумаг.