Проектное финансирование — интеграция банковского кредитования в предпринимательскую деятельность. 
Секьюритизация активов как способ «очистки» баланса от низколиквидных кредитов

Проектное финансирование заключается в комплексе мероприятий по созданию для реализации проекта отдельного юридического лица, учредителями которого могут быть все заинтересованные в проекте участники (предприятие — инициатор проекта, владельцы изобретений, ноу-хау, лицензий, финансовые институты, физические лица, государство и т. д.), разработке схемы финансирования этого юридического лица за счет различных источников и разработке схемы выхода инвесторов из проекта.

По своей сути проектное финансирование представляет собой интеграцию института банковского кредитования в предпринимательскую деятельность. Его отличительной чертой является «финансовое конструирование» — использование всего спектра источников финансирования: банковских кредитов, собственного и привлеченного капитала, облигационных займов, финансового лизинга и др. Ведущую роль в организации таких схем играют банки-инициаторы. Они также выполняют функции консультантов по вопросам организации проектного финансирования (организуя эмиссии и размещение ценных бумаг, выпущенных под проектные кредиты).

Проектное финансирование способствует сращиванию интересов банковской и промышленной сферы. Участвуя в финансировании проекта без права регресса на заемщика, банки принимают на ебя повышенные риски и в качестве компенсации резервирют за собой право на получение части акций создаваемого объекта. Это побуждает их к активному участию в разработке проекта и управлении введенным в эксплуатацию объектом. Таким образом, проектное финансирование связанное с повышенными рисками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным финансированием. Однако они имеют принципиальные различия. Венчурное финансирование связано с разработкой новых технологий и продукции (преобладание рисков научно-технического и рыночного характера), а проектное финансирование — с известными технологиями и выпуском традиционной продукции с устойчивым спросом на мировом рынке (преобладание рисков технического характера). Также при венчурном финансировании предусмотрены допустимые нормы убытков (которые покрываются за счет диверсификации), что для банков является неприемлемым даже в роли инициаторов проекта. 14].

История проектного финансирования насчитывает немногим более четверти века. В 70-е годы, когда в связи с «нефтяным бумом» многократно выросли цены на нефть и другие энергоносители, прибыльность инвестиционных проектов по добыче углеводородного сырья стала нередко исчисляться сотнями процентов. Это существенно повлияло на политику ряда банков, которые активно включились в поиск привлекательных проектов в нефтегазовом секторе, а также в сферах добычи полезных ископаемых, производство энергии, первичной переработки сырья, металлургии и др.

Первоначально мировой рынок проектного финансирования был поделен между немногими американскими, канадскими и японскими банками. Позднее, впоследствии бурного развития нефтеи газодобычи в Северном море к ним присоединились коммерческие банки Великобритании. Далее активное участие на мировом рынке проектного финансирования проявили банки ведущих европейских стран и международные финансовые организации.

На основе различных типов и схем проектного финансирования были реализованы крупные инвестиционные проекты в развитых и развивающихся странах. В настоящее время банки и другие кредитные институты, осуществляющие проектное финансирование, более активно внедряются в сектор экономической инфраструктуры. Такие проекты характеризуются высокой капиталоемкостью, невысоким уровнем текущих затрат и повышенным сроком окупаемости. При их разработке нельзя заключить долгосрочные контракты на поставку конечного продукта, что повышает уровень рисков. Одним из классических примеров «чистого» проектного финансирования является проект «Евротоннель», включающий строительство и эксплуатацию тоннеля длиной 50 км, соединившего Великобританию с континентом.

Общий объем финансирования проекта составил 60 млрд. фр. Франков. Кредитором проекта выступил банковский синдикат, включавший 198 банков из 15 государств.

Гарантами по кредиту являлись 50международных банков. Это первый случай реализации столь крупного проекта, относящегося к разряду инфраструктурных, на основе частного капитала даже без привлечения государственных гарантий.

Банками оговорено право участия в прибылях проектной компании путем покупки ее акций, а также необходимость первоочередного использования акционерного капитала (лишь затем кредитов).

О развитии проектного финансирования на казахстанском финансовом рынке, где преобладают операции с «короткими деньгами», говорить не приходится. Вложения в долгосрочные проекты проводятся только в форме традиционного кредитования. Развитию проектного финансирования препятствуют слабая ресурсная база отечественного банковского сектора и низкий уровень менеджмента на предприятиях заемщиков.

Секьюритизация активов является одной из наиболее значительных финансовых инноваций 20 века. Возникнув всего лишь в конце 70-х гг., этот инструмент уже захватил один из ведущих секторов рынка капиталов с оборотом в триллионы долларов.

Секъюритизация активов является инновационная техника финансирования, при которой производится трансформация низколиквидного, неспособного к обращению на рынке имущества в форму финансовых инструментов рынка капитала. Иными словами, это механизм замены неликвидных займов, потоков наличности и т. п. на ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынках капитала. Для финансовых компаний секьюритизация является перспективной альтернативной банковскому кредиту, когда его получение является проблематичным. К активам, охваченным секьюритизацией, обычно относят ипотечные и потребительские кредиты, лизинговые платежи, любые однородные займы, товарные кредиты и прочее. В перспективе в перечень секьюритизируемых активов могут органично вписаться любые поступления, планируемые в перспективе к поступлению хозяйствующему субъекту в результате его функционирования. 14].

Считается, что секьюритизация возникла в 1970 г., когда ассоциация GNMA запустила программу, в которой гарантировала процентные и основные платежи по пакетам стандартизированных закладных, тем самым, стимулируя создание нового финансового инструмента — ценной бумаги, обеспеченной закладными. Гарантия выплаты процентов и основной суммы ссуды позволила частным финансовым учреждениям (типа ссудосберегательных ассоциаций и коммерческих банков) продавать пакеты закладных, получивших гарантию GNMA, в качестве ценных бумаг и переводить платежи владельцу такой ценной бумаги. Покупатель обычной переводной ценной бумаги GNMA становился непосредственным владельцем пропорциональной доли портфеля ссуд, обеспеченных недвижимостью. Однако экономический термин «секьюритизация» появился только в 1977 г.

Основной предпосылкой секьюритизации явился отказ крупных корпораций от традиционного банковского кредита в пользу долговых ценных бумаг, что привело к снижению банковской маржи в операциях кредитования. С начала 80-х гг. 20 века тоже произошел стремительный рост международного рынка ценных бумаг, завершившийся расширением сферы функционирования инвестиционных банков и снижением роли коммерческих. Наложившиеся на эти процессы дерегулирование банковской отрасли США и рост ставок на рынок капитала привели к острой необходимости избавиться от груза низкодоходных ипотечных кредитов. Секьюритизация активов бала в этих обстоятельствах наилучшим выходом.

Операции секьюритизации достаточно быстро распространились по миру. В конце 80-х гг. их внедрили в Канаде, Великобритании, Австралии и Японии, в начале 90-х годов — во всей Западной Еворпе. В 2003 г. такие сделки состоялись и в Казахстане. Несмотря на это во многих странах, в том числе и в Казахстане секьюритизация активов все еще остается сделкой, доступной немногим, так как небольшое число специалистов располагает знаниями в данной области. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, продолжают оставаться наиболее популярной формой секьюритизации (в настоящее время 2/3 всех закладных под жилье в США обращены в ценные бумаги). Следующим этапом началась секьюритизация автомобильных ссуд, задолженностей по кредитным картам, а также договоров лизинга. В настоящее время финансовый рынок «инструментов, обеспеченных активами» или, иными словами, секьюритизированных ценных бумаг занимает особое место на мировом рынке производных финансовых инструментов и бурно развивается. В 2006 году мировой объем секьюритизации активов превысил 1,5 трлн. долл. (а объем ценных бумаг такого типа, обращавшихся на фондовом рынке США в 2003 году, превысил 7 трлн. долл).

Основными показателями операций секьюритизации активов сегодня являются банки и специализировнные кредитно-финансовые организации, что обусловлено ограничениями минимального объема таких сделок. Так, привлечение финансирования с помощью секьюритизации активов будет экономически оправданным, если объем эмиссии составит не менее 100 млн долл. (однако данная планка может быть опущена до 10−20 млн долл. При использовании комбинированных конструкций, включающих несколько эмитентов в один пул финансовых активов).

Необходимо отметить, что основным выигрышем от секьюритизации стала «очистка» баланса от этих кредитов, благодаря чему предприятие получает возможность для выдачи новых займов без необходимости дополнительного резервирования.