Особые формы финансирования инвестиций

Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение Высшего профессионального образования

" Российский государственный профессионально-педагогический университет"

Институт экономики и управления Кафедра финансов и бухгалтерского учета

Контрольная работа

По дисциплине: «Инвестирование»

На тему: Особые формы финансирования инвестиций Екатеринбург 2011

• 1. Финансовая аренда (лизинг)
• 2. Венчурное финансирование
• Список литературы

1. Финансовая аренда (лизинг)

Лизинг является одним из важнейших инструментов, позволяющим решать инвестиционные проблемы реального сектора экономики. Эта форма финансирования позволяет согласовать интересы различных участников инвестиционных проектов — инициаторов, поставщиков оборудования и услуг, инвесторов, кредиторов, и т. д.

В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона — арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне — арендатору (лизингополучателю) право на использование некоторого имущества в течении определенного срока и на оговоренных условиях.

Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной, фиксированной платы за используемое оборудование на протяжении срока его эксплуатации, несвоевременное внесение или просрочка которой может повлечь за собой банкротство. Таким образом, по своей экономической сущности лизинг является одной из форм заемного финансирования. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество может быть возвращено владельцу. Однако лизинговые контакты обычно предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости, либо заключение нового договора об аренде.

В мировой практике применяются разнообразные формы лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. К наиболее распространенным из них следует отнести:

· Операционный, или сервисный, лизинг;

· Финансовый, или капитальный лизинг;

· Возвратный лизинг;

· Раздельный, или кредитный лизинг;

· Прямой лизинг.

Однако следует отметить, что все существующие виды подобных соглашений являются разновидностями двух базовых форм лизинга — операционного или финансового.

Операционный (сервисный) лизинг — это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полной стоимости актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.

Важнейшей отличительной чертой операционного лизинга является право арендатора на досрочное погашение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования. Отсюда второе, часто употребляемое название этой формы лизинга — сервисный. При этом стоимость оказываемых услуг включается в арендную плату либо оплачивается отдельно.

К основным объектам операционного лизинга относятся быстро устаревающие (компьютеры, копировальная техника, различные виды оргтехники и т. д.) и технически сложные, требующие постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, воздушные авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт, строительная техника) виды оборудования.

Нетрудно заметить, что в целом условия операционного лизинга является более выгодным для арендатора.

Возможность досрочного прекращения контракта позволяет избавиться от морального устаревшего оборудования и заменить его на более высокотехнологичные и конкурентоспособное. Кроме того, при возникновении неблагоприятных обстоятельств предприятия может быстро свернуть данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и существенно сократить затраты, связанные с ликвидацией или реорганизацией производства.

Использование различных сервисных услуг, оказываемых лизинговой фирмой либо производителем оборудования, часто позволяет сократить расходы на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала.

Обратной стороной указанных преимуществ является:

· Более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата;

· Требование о внесении авансов и предоплат;

· Наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды;

· Прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.

Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее специальное приобретение активов собственность с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль.

По истечении срока действия сделки лизингополучатель может вернуть актив владельцу, заключить новое лизинговое соглашение или купить объект лизинга по остаточной стоимости.

К объектам остаточного лизинга относятся недвижимость (земля, 0 здания и сооружения), а также долгосрочные активы производственного назначения. Поэтому его также часто называют капитальным.

В отличие от операционного финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества. Его условия во многом идентичны договорам, заключаемым при получении банковских кредитов, так как предусматривают:

· Полное или почти полное возмещение стоимости оборудования;

· Внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (фактически — основная и процентная части);

· Право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить заключенное соглашение и т. д.

Финансовый лизинг является базой для образования других форм долгосрочной аренды — возвратной и раздельной (с участием третьей стороны).

Возвратный лизинг представляет собой систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключение договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остается прежним, получив в свое распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения право собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях спада, в целях стабилизации финансового положения предприятия.

Еще одной разновидностью финансового лизинга является его раздельная форма, предусматривающая участие в сделке третьей стороны — инвесторов, в качестве которых обычно выступают банки, страховые или инвестиционные компании. В этом случае лизинговая фирма, предварительно заключив контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счет заемных средств. В качестве обеспечения полученного займа используется приобретенное имущество (на него оформляется закладная) и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору. При этом лизинговая фирма пользуется преимуществами налогового щита, возникающего в процессе амортизации оборудования и погашения долговых обязательств. Основными объектами этой формы лизинга являются дорогостоящие активы, такие как месторождение полезных ископаемых, оборудование для добывающих отраслей, строительная техника и т. д.

При прямом лизинге арендатор заключает лизинговое соглашение непосредственно с производителем (т.е. напрямую) либо созданной при нем лизинговой компанией. Крупнейшие производители — лидеры мирового рынка, такие как IBM, Xerox, GATX, BMV, Caterpillar и др., являются учредителями собственных лизинговых компаний, через которые осуществляют продвижение и сбыт свое продукции во многих странах. Аналогично поступают и отечественные предприятия. Многие названия российских лизинговых компаний говорят сами за себя, например: «КаМаз-лизинг», «Ильюшин Финанс Ко», «Туполеев» и др.

Иногда лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника. При этом в договоре предусматривается, что в случае временной неплатежеспособности или банкротства посредника лизинговые платежи должны поступать основному лизингодателю. Подобные сделки получили название «сублизинг» .

Трактовка лизинга, проведение подобных операций и их правовое регулирование в РФ имеют определенную специфику. Согласно законодательству (ст. 665 ГК РФ) по договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество за плату во временное пользование и владение для предпринимательских целей.

Таким образом, под лизингом в РФ признается только финансовый лизинг, для которого характерны следующие специфические черты:

· Третий обязательный участник — поставщик оборудования;

· Наличие комплекса договорных отношений;

· Специальное приобретение оборудования для сдачи его в лизинг;

· Активная роль лизингополучателя

· Обязательное использование предмета лизинга в предпринимательских целях.

Правовое регулирование лизинга в РФ осуществляется на основе ГК РФ, Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», а также НК РФ.

Согласно ст. 3 этого Закона предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи (предприятия, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудования, транспорт, движимое и недвижимое имущество и т. п.), используемые для предпринимательской деятельности.

Предметом лизинга в РФ не могут быть:

· Земельные участки и другие природные объекты;

· Имущество, изъятое из оборота или ограниченное в обороте;

· Результаты интеллектуальной деятельности.

В соответствии со ст. 4 Закона «О финансовой аренде (лизинге)» субъектами лизинга являются:

· Лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;

· Лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором лизинга;

· Продавец — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.

Рынок лизинга в РФ в докризисный период развивался быстрыми темпами, его объем в 2007 г. вырос более чем в 2 раза и составил 35 млрд долл. При этом если в 2001 г. доля лизинга в финансировании капиталовложений составляла лишь 3%, то в 2007 г. она выросла до 8,7%. Однако в результате мирового финансового кризиса по итогам 2008 г. объем лизингового рынка сократился на 27,8% (до 25 млрд долл.).

В настоящее время РФ входит в первую десятку стран по объемам лизинговых операций, однако продолжает значительно уступать развитым странам.

Для предприятий реального сектора лизинг позволяет в условиях сравнительно меньшего финансового напряжения (т.е. рассредоточение затрат во времени) обновлять основные фонды, формировать технологическую базу для новых видов продукции, расплачиваясь за имущество из средств, полученных за счет операционной деятельности.

Среди объектов лизинга в РФ лидирующие позиции занимает высоколиквидные виды оборудования, такие как пассажирский и грузовой автотранспорт, дорожно-строительная и сельскохозяйственная техника, здания и сооружения, деревообрабатывающее, лесозаготовительное, полиграфическое и телекоммуникационное оборудование.

В общем случае лизинговая операция предполагает реализацию трех основных этапов:

· Подготовка и обосновании;

· Заключение и юридическое оформление сделки;

· Собственное исполнение.

На первом этапе осуществляется определение потребности в конкретных активах, поиск поставщика и выбор лизинговой компании. При выборе лизинговой компании следует обратить внимание на ее отраслевую специализацию и взаимосвязи с поставщиками.

Как правило, лизинговые компании сами ведут активную деятельность по сбору информации о перспективных видах оборудования, ценах, поставщиках, анализируют спрос, коньюктуру рынка и многие другие факторы. Поэтому предприятие может обратиться непосредственно к лизингодателю с просьбой подобрать поставщика требуемого имущества.

После выбора и проверки деловой репутации лизинговой компании предприятие направляет ей заявку на приобретение требуемых видов оборудования. Заявка составляется в произвольной форме, но в ней должны обязательно присутствовать: наименование имущества, его параметры, технические и экономические характеристики, а также местонахождение потенциального поставщика и его реквизиты.

После получения лизингодателем всех необходимых документов начинается всесторонний анализ проекта, основной целью которого является оценка способности лизингополучателя выплатить арендные платежи, а также оценить спрос на имущество, чтобы выявить возможности его повторной сдачи или продажи в случае досрочного расторжения контракта.

Приняв положительное решение о вступлении в лизинговую сделку, лизингодатель на основании полученной заявки направляет заказ-наряд поставщику и начинает ее юридическое оформление.

На втором этапе происходит юридическое оформление сделки путем параллельного заключения двух основных документов — документа купли-продажи имущества у поставщика и договора о лизинге. Последний заключается между владельцем имущества и пользователем о предоставлении пользователю объекта лизинга во временное пользование для осуществления предпринимательской деятельности.

Типичный договор о лизинге обычно содержит следующие основные положения:

· Предмет договора;

· Порядок поставки и приемки имущества;

· Права и обязанности сторон;

· Использование имущества, уход, ремонт и модификации;

· Страхование;

· Срок лизинга;

· Лизинговые платежи и штрафные санкции;

· Ответственность сторон;

· Порядок разрешения споров;

· Условия досрочного расторжения договора;

· Действие сторон по завершении сделки;

· Прочие условия;

· Форс-мажор;

· Юридические адреса и банковские реквизиты сторон.

Обязательным условием договора лизинга является указание срока его действия, причем датой начала исчисления срока договора является дата приемки имущества лизингополучателем.

С подписанием акта о приемке имущества начинается третий этап лизинговой сделки — ее реализация. На данном этапе осуществляется эксплуатация поставленного имущества лизингополучателем и выплата лизинговых платежей.

В случае неперечисления лизингополучателем лизинговых платежей более двух раз подряд по истечении установленного договором лизинга срока платежа их списания со счета лизингополучателя осуществляется в бесспорном порядке путем направления лизингодателем в банк или иную кредитную организацию, в которых открыт счет лизингополучателя, распоряжения на списание с его счета денежных средств в пределах сумм просроченных лизинговых платежей. Лизингодатель также вправе потребовать досрочного расторжения договора лизинга и возврата в разумный срок лизингополучателем имущества в случаях, предусмотренных законодательством РФ. В этом случае все расходы, связанные с возвратом имущества, в том числе расходы на его демонтаж, страхование и транспортировку, несет лизингополучатель.

После окончания срока лизинга оформляются договоры по дальнейшему использованию, приобретению оборудования в собственность либо его возврату владельцу.

Основными преимуществами лизинга являются следующие:

· Он обеспечивает финансирование инвестиционной операции в полном объеме и не требует немедленного осуществления платежей, что позволяет приобретать дорогостоящие активы без отвлечения значительных объемов средств из хозяйственной деятельности;

· Формально предприятие проще активы по лизингу, чем ссуду на их приобретение, так как предмет лизинга при достаточной ликвидности может одновременно выступать в качестве залога;

· Это гибкий источник, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат (например, лизинговые платежи могут осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на арендованном оборудовании, учитывать сезонность бизнеса и т. п.);

· Он допускает различные формы и виды обеспечения;

· Он снижает риски, связанные с владением активами;

· Лизинговые платежи относятся на издержки производства (себестоимость) лизингополучателя в полном объеме и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль;

· Полученные активы, как правило, не числятся у лизингополучателя на балансе, что освобождает его уплаты налога на это имущество;

· Он обеспечивает возможность получения квалифицированного сервисного и технического обслуживания;

К специфическим недостаткам лизинга можно отнести следующие:

· Конечная стоимость лизинга получается обычно более высокой, чем покупка оборудования в кредит;

· Необходимость внесения аванса в размере 25−30% от стоимости сделки;

· Платежи носят обязательный характер и производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования и результатов хозяйственной деятельности;

· Выгоды от ускоренной амортизации оборудования достаются лизингодателю;

· Увеличиваются финансовые риски предприятия;

· Требуются дополнительные гарантии или залог;

· Юридическая сложность сделки и др.

2. Венчурное финансирование

Понятие «венчур» происходит от английского слова «venturе» , которое в экономическом контексте переводится как «рискованная затея, рискованное предприятие». Соответственно, под венчурным финансированием в инвестиционном менеджменте понимают вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.

Как правило, объектами подобного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие и высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения или даже «голые» идеи, конечные результаты которых трудно прогнозировать.

При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате минимальный уровень отдачи обычно составляют не менее 25−30% годовых, однако на практике он может быть значительно выше и зависит как от типа инвестора, так и особенностей конкретного проекта.

Можно выделить следующие особенности венчурного финансирования:

· Венчурный инвестор осуществляет вложение на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;

· Венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта.

Существует три способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности:

· Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде;

· Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующие финансируемы проект.

Для получения венчурных инвестиций необходимо:

· Разработать привлекательную идею, конкретные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;

· Обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предполагаемой идеи;

· Предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;

· Иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов и т. д.

финансирование инвестиция лизинг венчурный Существуют два основных типа источников подобного финансирования:

· Венчурные инвестиционные фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;

· Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т. е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.

Венчурный фонд — это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты.

Привлеченные средства фонд распределяются в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок — в среднем от 5 до 10 лет. Продажу этих долей и выплату дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.

Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность неудачи здесь очень велика.

Основные направления деятельности фондов в РФ — пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор.

По некоторым оценкам, в настоящее время в РФ существует около 10 тысяч потенциальных бизнес-ангелов. Вместе с тем их потенциал остается нераскрытым и практически не используется.

В настоящей момент существует ряд предпосылок, которые могут ускорить рост венчурных инвестиций в РФ в ближайшие годы:

· Улучшение инвестиционного климата;

· Наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;

· Рост благосостояния населения страны;

· Сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.

К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса в нашей стране, следует отнести:

· Неразвитость и низкую емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проекта;

· Дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;

· Низкий покупательный спрос на высокотехнологичные продукты внутри страны;

· Невысокая ликвидность венчурного капитала;

· Отсутствие государственной поддержки.

В заключении выделим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования инвестиций. В целом оно обладает следующими преимуществами:

· Позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;

· Не требует залогов и прочих видов обеспечения;

· Может быть предоставлено в короткие сроки;

· Не предусматривает промежуточных выплат;

К недостаткам этого способа финансирования следует отнести:

· Сложность привлечения (поиск инвесторов);

· Необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);

· Возможность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам;

· Максимальные требования к раскрытию информации;

· Возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;

· Слабое развитие в РФ и др.

1. Лукасевич И. Я. Инвестиции: Учебник. — М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. — 413 с.