Для анализа такого распределения служит отчет о движении денежных средств. При этом оцениваются реальные доходы и расходы от: операционной деятельности (производства и реализации), инвестиционной деятельности, финансовой деятельности.
Поток чистых средств инвестиционного проекта, формируемый на основе балансов единовременных и текущих доходов и расходов, выплат по кредитным обязательствам и др., приведен в приложении 3.
С позиции финансового планирования ликвидность означает положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств, свидетельствует об их дефиците. Для анализируемого проекта сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта положительно, что говорит о его финансовой состоятельности.
Анализ экономической эффективности проекта Ставка рефинансирования ЦБ на настоящий момент равна 8,25%, средняя норма прибыльности альтернативных вложений для фирмы составляет 16%. Принимаем ставку дисконтирования для проекта 16%.
Так как периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в полугодие:
Kr = (2.1)
kr — пересчитанный дисконт;
kисходный дисконт, % годовых;
n — количество периодов пересчета в году (k = 2 для периода, равного 1 полугодию).
Ставка дисконтирования в полугодие составляет 7,7%. В приложении 4 приведен расчет чистой текущей стоимости. NPV равна 62 952 млн руб., что означает преемственность проекта по данному критерию.
На рисунке 2.1 приведен график изменения NPV и дисконтированного суммарного денежного потока в процессе реализации инвестиционного проекта.
Рис. 2.
1. Динамика изменения NPV, дисконтированного CF
В приложении 4 приведен расчет индекса доходности PI .Он равен 1,69.
Внутреннюю норму доходности инвестиций определяем методом итераций. Она равна 56,7%.
На практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости (Ток.).
Ток t- - NPV (t-) / (NPV (t+) — NPV (t-));
где: t- - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;
NPV (t-) — последнее отрицательное значение NPV;
NPV (t+) — первое положительное значение NPV.
Срок окупаемости равен 2,84 года. Критерием экономической эффективности инвестиционного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.
Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.
Расчет точки безубыточности производится по формуле:
Тб = Пост расходы / (Цена 1 изделия — Переменные затраты на 1 изделие) На рисунке 2.2 показан график иллюстрирующий определение точки безубыточности для 4 полугодия.
Рис. 2.
2. Точка безубыточности Ее значение равно 12 780 тыс. т. в полугодие.
Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров.
Для данного проекта был приняты следующие пессимистические варианты:
объем производства снижается на 15% ;
цена снижается на 15%;
капитальные затраты повышаются на 15%;
затраты на материалы повышаются на 15%;
накладные расходы повышаются на 15%.
Для каждого из этих параметров был произведен расчет NPV. Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
NPV положительна;
обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Если при каком-либо из рассмотренных сценариев, хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний.
Изменение NPV показано на рисунке 2.
3.
Рис. 2.
3. Изменение NPV при различных неблагоприятных воздействиях Результаты изменение NPV в результате реализации пессимистических вариантов сведены в таблицу 2.
8.
Таблица 2.8
Рис. 2.
4. Оценка устойчивости проекта
Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта, определяем решая следующее уравнение:
NPV= =0;
Проверим устойчивость инвестиционного проекта относительно следующих факторов: уровня цен продукцию, объемов сбыта, стоимости сырья и комплектующих, накладных издержек, первоначальных капитальных затрат. Результаты приведены в таблице 2.
9.
Определим уровень устойчивости и чувствительности инвестиционного проекта как относительное отклонение в процентах:
МОD (Х-х) / Х*100%,
Х — исходное значение показателя;
хпредельного негативного значение показателя.
Таблица 2.9
Рис. 2.
5. Предельные значения параметров проекта Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект имеет положительный NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости.
Из анализа таблиц можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена. Со снижением цены следует бороться эффективной маркетинговой политикой.
Интегральные показатели экономической эффективности проекта приведены в табл. 2.
10.
Таблица 2.10
Смысл оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации об инвестиционном проекте в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.
Анализ интегральных показателей экономической эффективности проекта расширения производства нефтепродуктов характеризует его как приемлемый для реализации и позволяет рекомендовать проект к внедрению.
Заключение
Инвестиционная стратегия промышленной компании предполагает, прежде всего, комплекс мероприятий и последовательных шагов по организации управления инвестиционной деятельностью, направленных на достижение оптимальных объемов, вида и структуры инвестиционных активов, рост их рентабельности и минимизацию рисков.
Наиболее часто применяются методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов основанные на применении концепции дисконтирования: метод определения чистой текущей стоимости; метод расчета рентабельности инвестиций; метод расчета внутренней нормы прибыли; метод расчета дисконтированного периода окупаемости инвестиций.
Применительно к нефтегазовому сектору задачами инвестиционной деятельности являются: рост разведанных запасов нефти и газа, увеличение объема продаж (добычи) углеводородного сырья, оптимизация производственных показателей (повышение коэффициента извлечения нефти и коэффициента восстановления или регенерации запасов), удержание и расширение рыночной ниши, снижение удельных издержек на добычу и транспортировку сырья. К этому необходимо добавить, что значимость инвестиционной деятельности нефтегазовых компаний обусловлена необходимостью обеспечения бесперебойных поставок энергоносителей потребителям. На практике это означает необходимость повышения эффективности инвестиционных вложений.
Луко́йл-Нижегороднефтеоргси́нтез — предприятие топливно-масляного профиля в г. Кстово Нижегородской области. Предлагается ввод в действие установки каталитического крекинга.
Общая потребность в инвестициях для создания производства переработки нефтепродуктов составляет 95 515 млн руб. В качестве источников финансирования приняты: кредит банка и собственные средства.
В ходе оценки экономической эффективности инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям приемлемости. Инвестиционный проект рассмотрен с точки зрения чистой текущей стоимости, рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли, срока окупаемости.
Чистая текущая стоимости проекта составляет 62 952 млн руб. Индекс доходности проекта РI равен 1,69. Внутреннюю норму прибыли инвестиций IRR определяем методом итераций. Она равна 56,7%. Анализ экономической привлекательности инвестиционного проекта показал его приемлемость по всем рекомендуемым критериям. Анализ интегральных показателей экономической эффективности проекта по созданию производства нефтепродуктов характеризует его как приемлемый для реализации и позволяет рекомендовать проект к внедрению.
I. Законодательные и нормативные акты Федеральный закон от 25.
02.1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемый в форме капитальных вложений»
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 г., 8 декабря 2003 г., 22 июля 2005 г., 3 июня 2006 г., 26 июня 2007 г., 29 апреля 2008 г.)
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. — М.:Экономика, 2000. — 422 с.
II.Учебники, учебные пособия, монографии Ансофф И. Стратегический менеджмент. Классическое издание. — СПб.: Питер, 2009.-352 с.
Бандурин А. В. Гуржиев В.А. Нургалиев Р. З. Финансовая стратегия корпорации. — М.: «ТДДС Столица-8», 2005. — 516 с.
Бард В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики. — М.: Экзамен, 2008. 356 с.
Боумэн К. Основы стратегического менеджмента./ Пер. с англ. М.: Экономика, 2007.-416 с.
Виленский П. Л. Лившиц В.Н. Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2008. — 1104 с.
Виханский О. С. Стратегическое управление: Учебник. — М.: Экономистъ, 2006. 512 с.
Вихров А. В. Инвестиционная программа предприятия. — М.: Ин-т микроэкономики (Экономика современной России), 2007. — 218 с.
Корчагин Ю. А. Инвестиционная стратегия. — М.: Феникс, 2006. — 346 с.
Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия. — М.: Кно
Рус, 2007. — 368 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиционных проектов. — М.: Экономика. 2007. — 368 с.
Чернов В. А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для ВУЗов.- М.:Юнити, 2008. — 432 с.
Цвиркун А. Д. Акинфиев В.К. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные средства. — М.:Ось-89. 2009. — 320 с.
Шеремет В.В., Павлюченко В. М., Шапиро В. Д. и др. Управление инвестициями: В 2-х т. — М.: Высшая школа, 1998.
Янковский К.П., Мухарь И. Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. — СПб: Питер, 2005. — 512 с.
Приложения Приложение 1
Характеристика основных методов количественных оценки эффективности инвестиционного проекта Название показателя Преимущества Недостатки Рекомендации к использованию Чистая текущая стоимость (NPV) 1. Имеет понятное экономическое определение
2.Учитывает стоимость денег во времени
3.Показатель NPV аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать.
4.Учет изменения ставки дисконтирования со временем 1. NPV — абсолютный показатель, поэтому метод не позволяет сделать выбор между проектами с разным объемом инвестиций. 1. Инвестор обладает финансовыми ресурсами, позволяющими реализовать любой из предлагаемых проектов Внутренняя норма прибыли (IRR) 1. Является относительным показателем
2.Сопоставим с доходностью ценных бумаг и банковским процентом
3.Учитывает стоимость денег во времени
4.Не зависит от ставки дисконтирования 1. Формула расчета IRR не имеет понятного определения
2.У проекта может существовать несколько значений IRR
3.Не позволяет учесть изменение во времени ставок дисконтирования
4.При высокой величине IRR небольшое изменение во временной структуре денежных потоков приводит к значительному изменению IRR
5.NVP и IRR могут показывать противоположные результаты во взаимоисключающих проектах даже при одинаковых объемах инвестиций 1. Высокорисковые проекты
2.Ограниченные ресурсы инвестора Индекс доходности (PI) 1. PI — относительный показатель, поэтому метод позволяет сделать выбор между проектами с разным объемом инвестиций.
2.Учитывает стоимость денег во времени 1. Не учитывает объем инвестиций 1. Ограниченные ресурсы инвестора Дисконти-рованный срок окупаемости (РР)
1.Имеет понятное экономическое определение
2.Учитывает стоимость денег во времени
4.Позволяет учесть то обстоятельство, что ставки дисконтирования со временем меняются 1. Не учитывает доходы последующих после окупаемости периодов 1. Приоритетом является высокая ликвидность проекта
2.Высокие риски морального устаревания новых технологий Приложение 2
Производственные затраты инвестиционного проекта (млн. руб)
Приложение 3
Отчет о движении денежных средств инвестиционного проекта Приложение 4
Басовский Л. Е. Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Инфра-М. 2008. с. 88.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — с, 188
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — с.
204.
Виленский П. Л. Лившиц В.Н. Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2008. — с.425
Виленский П. Л. Лившиц В.Н. Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2008. — с. 460.
Некоммерческие:
Социальные Требуемые законодательством
Краткосрочные:
Повышение эффективности Сокращение затрат
Среднесрочные:
Расширение, модернизация, капитальный ремонт Развитие бизнеса
Долгосрочные:
Капитальное строительство Инновации и НИОКР
Типы проектов
