Рынок ценных бумаг: структура, роль в макро-и микро экономике, участники

В отличие от так называемых «трансграничных» программ секьюритизации с использованием иностранных «компаний специального назначения» (SPV — special purpose vehicle), на баланс которых переводятся базовые активы, выпуск ценных бумаг в форме инвестиционных паев или ипотечных ценных бумаг является отечественной секьюритизацией без продажи активов за рубеж. В перспективе такой механизм дает возможность реализовать ценные бумаги, возникшие в результате секьюритизации, как внутри страны, на мировых фондовых рынках наряду с другими российскими ценными бумагами, что позволит привлечь дополнительное долгосрочное финансирование на развитие ипотеки в России.

6. Опережающее создание депозитарной, клиринговой и агентской сетей для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации — через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг. Создание общепринятой системы показателей для оценки РЦБ, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, а также развитие сети специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций.

8. Ограниченная емкость фондового рынка.

Серьезным барьером на пути развития фондового рынка выступает низкая капитализация отечественного фондового рынка, а также дефицит ликвидных ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Неразвитость рынка производных инструментов ограничивает управляющим возможности использования инструментов хеджирования рисков для повышения стабильности и прогнозируемости результатов своей работы вне зависимости от экономической конъюнктуры. Малая емкость фондового рынка не позволяет управляющим осуществлять крупные сделки без риска потери стоимости в результате сильных движений котировок, стимулируя тем самым внебиржевую торговлю.

Следует отметить, что проблемой повышения конкурентоспособности российского фондового рынка вплотную занимается как ФСФР в рамках реализации стратегии «Россия 2020: мировой финансовый центр», так и крупнейшая СРО отрасли — НАУФОР в рамках создания идеальной модели фондового рынка РФ на долгосрочную перспективу (до 2020 года). Во многом перспективы отечественного фондового рынка будут зависеть от способности финансового сообщества, регуляторов финансовых рынков, а также законодателей реализовать те задачи, которые намечены ФСФР и НАУФОР в их моделях ускоренного развития.

9. Олигополистический характер рынка. Лишь 10−20 универсальных банков и брокерских компаний, составляющих 5−10% числа компаний, заключающих сделки на организованных рынках, формируют 60−80% торгового оборота по акциям.

10. Фрагментарность рынка акций.

Наряду с общностью для торговых систем ряда акций, которые в них обращаются, сложилась группа наиболее активных брокеров-дилеров, которые являются членами той или иной биржи и активно работают в 3−4 торговых системах. Примерно 65% наиболее активных брокеров&дилеров ММВБ совершает операции на четырех торговых площадках, будучи также членами РТС, фондовой биржи «Санкт&Петербург», Московской фондовой биржи. Более 80% работает в трех торговых системах, включая ММВ, примерно 90% — на ММВБ и одновременно еще в одной торговой системе.

Вместе с тем, хотя у торговых систем существует общее ядро (одни и те же акции обращаются, одни и те же брокеры-дилеры осуществляют операции), у них отсутствуют: кросслистинг, взаимное членство, унификация технологий (различны терминалы, системы представления информации и т. п.), межбиржевые технологии ввода приказов на рынок, на котором в данный момент времени сложились лучшие цены.

В итоге, несмотря на общность для торговых систем брокеров-дилеров и обращающихся ценных бумаг, отечественный фондовый рынок отличается фрагментарностью — он разделен на мелкие сегменты, формируемые отдельными торговыми системами, существуют информационные барьеры между ними, затруднен доступ различных групп инвесторов и финансовых посредников, нарушается принцип свободного и честного ценообразования на открытом и эффективном рынке (приказ должен вводиться именно в ту торговую систему, в которой в данный момент времени сложились лучшие цены на запрашиваемую ценную бумагу). Как следствие, возникают значительные искусственные различия курсов одной и той же ценной бумаги, обращающейся на различных рынках, ослабляющие способность инвесторов получить наилучшую цену. Такая способность — одно из важнейших условий честного и справедливого механизма ценообразования и доверия инвесторов (без чего рынки ценных бумаг не могут развиваться).

11. Региональные фондовые биржи во многом замкнуты на свои регионы, формируя рынки с угасающей торговой активностью, отделенные от национального рынка Недостаточное количество финансовых инструментов, ограниченное число финансовых посредников не дают возможность поддерживать ликвидность бирж. Эти рынки фрагментарны, замкнуты на самих себя.

12. Манипулирование ценами и честное ведение бизнеса на рынке ценных бумаг. На российском фондовом рынке давно существует прочная убежденность в том, что он носит манипулятивный и инсайдерский характер. Иностранные инвесторы против отечественных, крупные брокеры против средних и мелких, профессиональные игроки против розницы, инсайдеры, аффилированные с эмитентами, против аутсайдеров, рынки с доминированием 1−2 игроков, «выжимания досуха» — все это не только мифы рынка, создаваемые проигравшими инвесторами, но и отражение его реалий.

Признает распространенность запрещенных практик и регулятор фондового рынка (ФКЦБ России), отмечая, что «по оценкам самих участников рынка, доля сделок, в которых так или иначе используется инсайдерская информация, на российском рынке ценных бумаг превышает 50%. Сохраняет актуальность проблема создания действенного механизма для подтверждения фактов манипулирования на рынке. К числу наиболее распространенных методов манипулирования относятся, например, покупка и продажа ценной бумаги с целью создания видимости активной торговли, фальшивые сделки с ценными бумагами, в ходе которых не происходит фактической смены собственника, создание пулов участников. Достаточно распространены, по оценке, нечестные практики продажи клиентам финансовых продуктов и услуг, сделки с конфликтами интересов, в которых брокерско-дилерские компании получают односторонние выгоды на рынке акций за счет клиентов.

Виды манипулирования, которые, по оценке, могут быть распространены в России, приведены в табл.

Таблица 3.

1.1.

Экспертная характеристика распространенных в России видов манипулирования.

13. Не достаточная развитость первичного фондового рынок. Те несколько IPO, которые состоялись в течение последних двух лет, не могут быть показательными, потому что об оживлении первичного рынка мог бы свидетельствовать большой объем маленьких по объему размещения IPO. То есть около $ 100 млн. Такие размещения стали бы одним из свидетельств того, что фондовый рынок стал выполнять одну из главных функций — быть источником инвестиций для развития реального сектора экономики. Российские эмитенты рассчитывают скорее на зарубежный рынок.

Таким образом, анализируя современное состояние российского фондового рынка, его можно охарактеризовать как рынок с низким уровнем капитализации и ликвидности ценных бумаг основной массы эмитентов (за исключением государственных). Низкая ликвидность ценных бумаг порождена высокой степенью рисков для инвесторов, существующей на фоне отставания в развитии инфраструктуры фондового рынка (отсутствии полного комплекса услуг по обеспечению его бесперебойной работы, недостаточной защищенности инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества), а также слабым развитием нормативной базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке и недостаточностью полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство Российской Федерации по фондовому рынку.

3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг Анализ показывает, что возможны три основных варианта дальнейшего развития. Во-первых, выстраивать стратегию собственного развития как маркетинговую стратегию завоевания большей доли рынка финансовых услуг. В этом случае приходится действовать в правовом и технологическом пространстве, изначально сформированном без участия России. В этом случае необходимо будет сосредоточиться именно на обеспечении конкурентоспособных условий деятельности мирового капитала в России. Однако результатом такой позиции станет утрата суверенитета национальным финансовым рынком, сохранение доминирования господства иностранной валюты в финансовых потоках страны и невозможность возрождения национальной валюты. Следствием этой позиции станет продолжение процесса встраивания российской экономики в мировую, путем ее жесткой специализации в рамках таких глобальных организаций, как ВТО, также являющейся элементом нынешней мировой финансово-экономической системы.

Второй путь — это участие России в одной из формирующихся сегодня региональных валютно-финансовых системах. Такими региональными системами являются на сегодня проекты «Евро», в перспективе реализация проекта «Золотого юаня» в регионе Восточной и Юго-Восточной Азии, реализация проекта «Динар Залива» странами Персидского залива, проекта единой южноамериканской валюты, и, наконец, североамериканский проект — «Амеро». Во многом этот путь схож с первым, хотя в условиях формирования региональных союзов Россия имеет больше шансов получить более выгодные условия как поставщик углеводородного сырья.

Третий путь — формирование и развитие в России самостоятельного национального финансового центра. Это — единственно верный в нынешних условиях путь. Основой в данном случае должно стать формирование именно в России цены на экспортное российское стратегическое сырье. Причем ценообразование должно осуществляться исключительно в национальной валюте — в рублях.

Стремительное развитие и углубление кризисных явлений в стране показало высокую значимость инструментов фондового рынка в вопросе обеспечения устойчивости финансовой системы страны в целом. Именно с фондового рынка, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизацией ситуации на нем.

Нынешнее положение дел в отрасли не позволило российскому руководству использовать фондовый рынок в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны. Как результат — российский фондовый рынок в условиях разразившегося финансово-экономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Все свелось к периодической остановке торгов на биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку ликвидности с российского рынка на рынки Великобритании и Германии.

Оценивая ситуацию на российском фондовом рынке в период развития кризисных явлений, а также, принимая во внимание отсутствие эффекта от действий регулирующих органов, можно предположить, что в ближайшем будущем российский фондовый рынок полностью попадет под влияние мировых биржевых центров, что резко негативно отразится на суверенитете экономики страны в целом.

Таким образом, основными направлениями развития становятся обеспечение консолидации ликвидности (как валютной, так и рублевой) на одной торговой площадке, исключив конкуренцию между российскими биржами. Объединение бирж позволит объединить их расчетные палаты и депозитарии, что существенно повысит устойчивости и снизит издержки на выполнение операций на фондовом рынке. Объединение биржевых депозитариев позволит решить проблему создания в России Центрального депозитария, что существенно улучшит инвестиционный имидж России.

В рамках объединенной биржи крайне важно создавать и развивать товарное направление. Прежде всего, по созданию рынка российского стратегического сырья.

Государственное участие в стабилизации фондового рынка должно выражаться в усилении контрольных функций за государственными средствами, направленными на поддержку рынка. Не вызывает сомнений тот факт, что обеспечить надежный контроль за оборотом средств эффективнее при наличии одной современной торговой площадки.

Государственное участие в процессе модернизации инфраструктуры фондового рынка должно быть направлено не столько на адресную поддержку участников рынка, сколько на обеспечение государственных гарантий и увеличение капитализации элементов биржевой инфраструктуры. Приход государства на фондовый рынок не как игрока в лице государственных банков, а как гаранта стабильности, даст возможность существенно снизить риски при размещении в инструментах фондового рынка финансовых средств пенсионной системы, средств системы ипотечного кредитования и др.

Также крайне важно создать условия, не позволяющие в условиях малого числа сделок на рынке манипулировать основным индексом России — индексом РТС.

Объединение бирж в холдинг прописано в стратегии развития финансового рынка до 2020 года, представленной ФСФР. Объединение бирж должно начинаться с объединения их технологических платформ и правил организации торгов. Биржи должны начать работать как единое целое, сохраняя текущую форму собственности. По нашему мнению объединение бирж должно начинаться «снизу». Оценки показывают, что при наличии согласованной позиции технические работы по объединению регламентов работы бирж могут быть завершены в течение четырех-шести месяцев.

Расширение инструментов также является одним из приоритетных направлений развития фондового рынка ФФ. К числу наиболее перспективных видов операций относят, в частности, траст и клиринг.

В мировой практике под трастом (от англ. trust — доверие) подразумеваются операции, связанные с управлением имуществом предприятий, частных пенсионных и других фондов, портфелями ценных бумаг, делами корпораций при их реорганизации и банкротстве. Доверительное управление ценными бумагами осуществляется на основании договора поручения (комиссии).

Развитие траста в России осложняется общей нестабильностью экономико-политической ситуации в стране, противоречивостью интересов Потенциальных участников трастовых операций. Крупные корпоративные клиенты, которые располагают свободными денежными средствами, заинтересованы прежде всего в поддержании высокой ликвидности своих портфелей ценных бумаг. Российский рынок государственных ценных бумаг и акций подвержен столь большим колебаниям, что гарантий безубыточной продажи ценных бумаг в любой момент он не дает. Поэтому комбинирование деятельности доверительного управляющего и платежного агента, столь необходимое для крупных корпоративных клиентов, пока затруднено.

Российский рынок трастовых услуг отличается от западного принципиально иной структурой трастовых активов. Если в США порядка 40% трастового капитала вложено в акции, около 25% — в облигации федерального правительства й местных органов власти, а остальное — в разного рода ипотечные облигации и депозиты, то в России до недавнего времени подавляющая часть ресурсов, находящихся в трастовом управлении, была задействована на рынке государственных ценных бумаг.

Основными перспективами развития современного РЦБ на нынешнем этапе являются:

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к РЦБ. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры РЦБ (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время РЦБ притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация РЦБ означает, что национальный капитал переходя границы стран, формирует мировой РЦБ, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. РЦБ принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность РЦБ и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и значение РЦБ таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к РЦБ, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка — государством.

Компьютеризация РЦБ — результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой деятельности за последнее время. Без компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на РЦБ.

Нововведения на РЦБ. К ним относятся:

— Новые инструменты РЦБ, которыми являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

— Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

— Новая инфраструктура рынкаэто современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Развитие РЦБ вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы, но с другой — перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Несмотря на то, что рынок ценных бумаг в России имеет ряд проблем в своем развитии, он имеет гораздо больший набор перспектив для дальнейшего развития в ногу с НТП.

Таким образом, скорейшее принятие согласованного со всеми заинтересованными сторонами решения о технологическом объединении крупнейших российских бирж, значительного расширения доступных инструментов, создании на их основе прообраза единой мощной национальной биржи будет способствовать укреплению финансовой системы страны и активизации деятельности ее участников, что, в конечном счете послужит основой для выхода из текущего финансово-экономического кризиса и формирования в будущем в России самостоятельного международного финансового центра.

Выводы. В настоящее время фондовой рынок России имеет ряд существенных проблем, сдерживающих его развитие. Среди них: несовершенство законодательства, низкая финансовыя грамотность населения, проблема защиты вложений инвесторов в ценные бумаги, ограниченная емкость, фрагментарность рынка акций, манипулирование ценами. В связи с этим перспективными направлениями развития является преодоление проблем.

Заключение

Рынок ценных бумаг тесно связан с другими сферами экономики и выполняет особую регулирующую функцию. Этот рынок помогает перемещению капитала из отраслей, располагающих свободными денежными ресурсами, в отрасли, имеющие потребности в финансирований инвестиционных проектов.

Предметом сделок купли-продажи на нем являются ценные бумаги, которые удостоверяют кредитные отношения и отношения совладения между участниками экономических отношений. Особенностью рынка ценных бумаг является то обстоятельство, что, как правило, эти ценные бумаги могут свободно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг призван обеспечивать бесперебойное финансирование первичных рынков — товарного, рынка услуг и других путем предоставления возможностей по получению участниками рынка необходимых финансовых ресурсов для развития производственно-хозяйственной деятельности.

Ряд структурных проблем в настоящее время сдерживают развитие рынка ценных бумаг в России. Основные усилия государства должны быть сосредоточены на решение рассмотренных проблем, что станет толчком повышение привлекательности российского рынка для иностранных инвесторов.

Список литературы

Абрамов В А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России//Рынок ценных бумаг, 2008. № 13. с. 18−19.

Алексеев М. И. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика, 2008.

Алексеев М. И. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика, 2008.

Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О. В. Ломтатидзе, М. И. Львова, А. В. Болотин и др. — М.: КНОРУС, 2010. — 448 с.

Банковское дело: дополнительные операции ля клиентов: Учебик/под. Ред. А. М. Тавасиева.

М.: Финансы и статистика, 2005. 416 с.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с.

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 2007. —379 с.

Гриняев С. О проблемах и перспективах развития российского фондового рынка в условиях кризиса мировой финансовой системы//Экономика, 2010.-№ 5. с. 32−35.

Килячков А.А., Чаадаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2000. — 704с.

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. -М.: Экономистъ, 2004.

Мишарев А. А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2007.

Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

Системные ограничения существующей модели рынка коллективных инвестиций//www.rbc.ru.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Сурина П. А. Институциональные основы фондового рынка в РФ: развитие и перспективы// Сборник материалов VII конференции «Актуальные проблемы теории и практики управления"(21−22 октября 2006 г.); М.: «Макс Пресс», 2008; 0,4 п.л.

Тенденции развития рынка ценных бумаг//.

http://www.grandars.ru/student/finansy/razvitie-rcb.html.

Тенденции развития рынков ценных бумаг//.

http://www.mzb.ru/rubric5/entry58/.

Участники рынка ценных бумаг//.

http://vlfin.ru/posts/uchastniki-rinka-tsennih-bumag.html.

Фондовая биржа.

http://www.superwork.org/?q=stock_exchange.

http://www.superwork.org/?q=stock_exchange.

Фондовый рынок// Коммерсантъ, 2008 .- № 147 (3964).

Царихин К. С. Фондовый рынок и мир, 2008.

Банковское дело:

дополнтельные операции ля клиентов:

Учебик/под. Ред. А. М. Тавасиева.

М.: Финансы и статистика, 2005. 416 с.

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 2007. —379 с.

Килячков А.А., Чаадаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2000. — 704с.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Килячков А.А., Чаадаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2000. — 704с.

Участники рынка ценных бумаг//.

http://vlfin.ru/posts/uchastniki-rinka-tsennih-bumag.html.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с.

Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О. В. Ломтатидзе, М. И. Львова, А. В. Болотин и др. — М.: КНОРУС, 2010. — 448 с.

Фондовая биржа.

http://www.superwork.org/?q=stock_exchange.

http://www.superwork.org/?q=stock_exchange.

Алексеев М. И. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика, 2008.

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. -М.: Экономистъ, 2004.

Алексеев М. И. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика, 2008.

Царихин К. С. Фондовый рынок и мир, 2008.

Тенденции развития рынков ценных бумаг//.

http://www.mzb.ru/rubric5/entry58/.

Тенденции развития рынка ценных бумаг//.

http://www.grandars.ru/student/finansy/razvitie-rcb.html.

Фондовый рынок// Коммерсантъ, 2008 .- № 147 (3964).

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Абрамов В А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России//Рынок ценных бумаг, 2008. № 13. с. 18−19.

Системные ограничения существующей модели рынка коллективных инвестиций//www.rbc.ru.

Системные ограничения существующей модели рынка коллективных инвестиций//www.rbc.ru.

Системные ограничения существующей модели рынка коллективных инвестиций//www.rbc.ru.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Гриняев С. О проблемах и перспективах развития российского фондового рынка в условиях кризиса мировой финансовой системы//Экономика, 2010.-№ 5. с. 32−35.

Гриняев С. О проблемах и перспективах развития российского фондового рынка в условиях кризиса мировой финансовой системы//Экономика, 2010.-№ 5. с. 32−35.

Гриняев С. О проблемах и перспективах развития российского фондового рынка в условиях кризиса мировой финансовой системы//Экономика, 2010.-№ 5. с. 32−35.

Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.

Институт, регулирующий функционирование рынка ценных бумаг.

Инфраструктура фондового рынка.

Эмитенты.

Инвесторы.