Эффективность привлечения внешнего финансирования деятельности предприятий в современных условиях

инвестиц. поток -30 145 -30 145 -30 145 -30 145

Индекс доходностиPI 1,21

Ставка дисконтирования, принятая в расчете, учитывает процентную ставку кредита банка и уровня инфляции в стране 10% ежегодно:

22%+10%=32%.Коэффициент дисконтирования составит:

1 год: 1/(1+0,32)=0,758

2 год: 0,758:

1,32=0,574

3 год: 0,574:

1,32=0,435

Расчеты показывают следующие данные:

— NPV проекта к 3-му году составит -36 472,0 тыс.

руб.

— Индекс доходности:

36 472:30145=1,21(руб./руб.)

— Внутренняя норма доходности определена с помощью компьютерной функции по чистому денежному потоку:

ВНДОХ (-30 145;58731)=109%, при этом значении NPV равно 0.

— Простой срок окупаемости проекта: 1+(2034:

44 289)=1,05 года;

— Дисконтированный срок окупаемости проекта: 2+(31 686:

24 251)=2,17 (лет) Вариант 2. Привлечение внешних источников финансирования без залога .

В качестве данного варианта рассмотрим привлечение кредитов банка без залога здания. В этом случае банк отставляют за собой право изменения процентной ставки в одностороннем порядке в соответствии с темпом инфляции в стране.

Банк на начальном этапе предоставляет кредит под 20% годовых. Для расчета принимаем, что темп инфляции в стране ежегодно составляет 10%, следовательно, по пессимистичному варианту ставка банка 1 года составит: 22%, 2 года-24%, 3-й года-27%.

Прогноз доходов и расходов приведен в таблице 3.11, прогноз движения денежных средствв таблице 3.12, расчет эффективности проектав таблице 3.

13.

Таблица 3.

11.

Прогноз доходов и расходов, тыс.

руб.

№ Наименование (1)год (2)год (3)год 1 Выручка без НДС 99 205 132 273 165 342 2 Затраты 66 209 79 277 94 070

Переменные расходы (без НДС) 50 493 67 324 84 155

Постоянные расходы 9084 9498 9914

Проценты по кредитам 6632 2455 0 3 Прибыль до налогообложения 32 997 52 997 71 272 4 Налог на прибыль (20%) 6599 10 599 14 254 5 Чистая прибыль 26 397 42 397 57 018

Таблица 3.

12.

Прогноз движения денежных средств, тыс.

руб.

№ Наименование (1)год (2)год (3)год Остаток средств 0 8226 37 952 1 Поступление средств Выручка 117 062 156 083 195 103

Получение инвестиционных кредитов 30 145

Всего ПРИТОК 147 207 164 309 233 055 2 Расходование средств 138 981 126 357 140 549 2.

1. Текущая деятельность 78 479 92 250 112 528

Сырье 58 883 78 510 98 138

Энергоносители 699 932 1165

Зарплата персонала 4704 4704 4704 ЕСН (26,7%) 1256 1256 1256

Амортизация оборудования 1713 1713 1713

Затраты на рекламу и продвижение 240 264 290 Прочие непредвиденные расходы 1171 1561 1951

Пополнение оборотных средств 9814 3310 3310 2.

2. Инвестиционная деятельность 20 214

Приобретение ОС 20 214 2.

3. Финансовая деятельность 40 287 34 106 28 021 НДС к уплате 7056 10 908 13 767

Проценты по кредитам 6632 2455

Налог на прибыль (20%) 6599 10 599 14 254

Возврат кредита 20 000 10 145 0 Остаток средств 8226 37 952 92 506

Таблица 3.13

Расчет эффективности проекта по 2 варианту Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год Инвестиционные средства -30 145

Чистая прибыль 26 397 42 397 57 018

Амортизация 1713 1713 1713

Чистый денежный поток. -30 145 28 110 44 110 58 731

Накопленный денежный поток -30 145 -2034 42 076 100 807

Коэффициент дисконтирования. 1 0,758 0,565 0,413 Дисконтированный денежный поток. -30 145 -1541 23 752 41 653

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -30 145 -31 686 -7933 33 720 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,05 год Дисконтированный срок окупаемости-DPBP 2,19 год Внутренняя норма доходностиIRR 106% Дисконтир. инвестиционный поток. -30 145

Накопленный дисконт.

инвестиц. поток -30 145 -30 145 -30 145 -30 145

Индекс доходностиPI 1,12

Ставка дисконтирования принимается с учетом кредита банка и уровня инфляции, равного 10%: в 1 год -32%, во 2 год-34%, в 3-й год-37%.

Таким образом, коэффициент дисконтирования составит:

1 год: 1/(1+0,32)=0,758

2 год: 0,758:

1,32=0,565

3 год: 0,574:

1,37=0,413

Расчеты эффективности проекта показывают:

— NPV проекта к 3-му году составит — 33 720,0 тыс.

руб.

— Индекс доходности: 33 720:

30 145=1,12(руб./руб.)

— Внутренняя норма доходности определена с помощью компьютерной функции по чистому денежному потоку:

ВНДОХ (-30 145;58731)=108%, при этом значении NPV равно 0.

— Простой срок окупаемости проекта: 1+(2034:

44 110)=1,05 года;

— Дисконтированный срок окупаемости проекта: 2+(31 686:

23 752)=2,19 (лет) Вариант 3. Привлечение внешних источников финансирования за счет средств предприятий-покупателей при условии продажи продукции по фиксированной цене.

При данном варианте предоставляются в долг средства при изначальной процентной ставке -10% -в (0) год с правом пересмотра в одностороннем порядке с учетом уровня инфляции. Цена продажи продукции устанавливается для покупателей-заимодателей на уровне начальной цены нулевого периода на весь период проекта, сниженной на 7%

Цена 1 м² Слопласт ТГ-390,0×0,93=363,0 руб., цена 1 м² Слопласт Д-270,0×0,93=251,0 руб.

Расчет ставки займа осуществлен с учетом 10%-ного роста инфляции в год. Ставка в 1 год составит: в 1 год: 10%х1,1=11%, во 2 год-11%х1,1=12%, в 3-й год-12% х1,1=13%.

Ставка дисконтирования для расчета эффективности проекта принимается с учетом ставки кредита и уровня инфляции, равного 10%: в 1 год составит: 11%+10%=21%, во 2 год-12% +10%=22%, в 3-й год-13%+10%=23%.

Расчет выручки по периодам проекта приведен в таблице 3.14, прогноз доходов и расходовв таблице 3.15, прогноз движения денежных средствв таблице 3.16, эффективность проектав таблице 3.17

Таблица 3.14

Расчет выручки по периодам проекта

№ Наименование (1)год (2)год (3)год 1. Слопласт Д 3 мм Объем продаж (т.м2) 177 236 296 Цена (руб/м2) 251 251 251 Выручка (т.руб) 44 537 59 382 74 228 2. Слопласт ТГ 3 мм Объем продаж (т.м2) 177 236 296 Цена (руб/м2) 363 363 363 Выручка (т.руб) 64 331 85 775 107 218 3. Всего выручка (тыс.

руб) 108 868 145 157 181 446 4. Выручка без НДС 92 261 123 014 153 768

Таблица 3.15

Прогноз доходов и расходов по 3 варианту

№ Наименование (1)год (2)год (3)год 1 Выручка без НДС 92 261 123 014 153 768 2 Затраты 62 893 78 049 94 070 сырье 49 901 66 534 83 168 энергоносители 592 790 987 Постоянные расходы 9084 9498 9914

Проценты по кредитам 3316 1227 0 3 Прибыль до налогообложения 29 368 44 965 59 698 4 Налог на прибыль (20%) 5874 8993 11 940 5 Чистая прибыль 23 494 35 972 47 759

Таблица 3.16

Прогноз движения денежных средств по 3 варианту

№ Наименование (1)год (2)год (3)год Остаток средств 0 5323 28 624 1 Поступление средств Выручка 108 868 145 157 181 446

Продолжение таблицы 3.16

№ Наименование (1)год (2)год (3)год Получение инвестиционных кредитов 30 145

Всего ПРИТОК 139 012 150 480 210 070 2 Расходование средств 133 689 121 856 136 151 2.

1. Текущая деятельность 78 479 92 250 112 528

Сырье 58 883 78 510 98 138

Энергоносители 699 932 1165

Зарплата персонала 4704 4704 4704 ЕСН (26,7%) 1256 1256 1256

Амортизация оборудования 1713 1713 1713

Затраты на рекламу и продвижение 240 264 290 Прочие непредвиденные расходы 1171 1561 1951

Пополнение оборотных средств 9814 3310 3310 2.

2. Инвестиционная деятельность 20 214

Приобретение ОС 20 214 2.

3. Финансовая деятельность 34 996 29 606 23 623 НДС к уплате 5806 9241 11 683

Проценты по кредитам 3316 1227

Налог на прибыль (20%) 5874 8993 11 940

Возврат кредита 20 000 10 145 0 Остаток средств 5323 28 624 73 919

Таблица 3.17

Расчет эффективности проекта по 3-му варианту Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год Инвестиционные средства -30 145

Чистая прибыль 23 494 35 972 47 759

Амортизация 1713 1713 1713

Чистый денежный поток. -30 145 25 208 37 685 49 472

Накопленный денежный поток -30 145 -4937 32 748 82 220

Коэффициент дисконтирования. 1 0,826 0,677 0,549 Дисконтированный денежный поток. -30 145 -4080 22 166 45 131

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -30 145 -34 225 -12 059 33 072 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,13 год Дисконтированный срок окупаемости-DPBP 2,27 год Внутренняя норма доходностиIRR 93% Дисконтир.

инвестиционный поток. -30 145

Накопленный дисконт.

инвестиц.поток -30 145 -30 145 -30 145 -30 145

Индекс доходностиPI 1,10

Расчет коэффициента дисконтирования :

1 год: 1/(1+0,21)=0,826

2 год: 0,826(1+0,22)=0,677

3 год: 0,677(1+0,23)=0,549

NPV проекта к 3-му году составит — 33 072,0 тыс.

руб.

Индекс доходности: 33 072:

30 145=1,10(руб./руб.)

Внутренняя норма доходности определена с помощью компьютерной функции по чистому денежному потоку: ВНДОХ (-30 145;49472)=93%, при этом значении NPV равно 0.

Простой срок окупаемости проекта: 1+(4937:

37 685)=1,13 года;

Дисконтированный срок окупаемости проекта: 2+(34 225:

22 166)=2,27 (лет) Вариант 4. Закупка оборудования в лизинг и привлечение кредитов банка с меняющейся процентной ставкой без залога для финансирования работ по модернизации.

При данном варианте стоимость парового котла и пресспрокладок на сумму 3118+4080=7118,0 тыс.

руб. осуществляется в лизинг по фиксированной ставке на протяжении периода лизинга с отражением затрат по себестоимости продукции. Для проведения прочих работ по модернизации оборудования на сумму 30 145−7118=22 947,0 тыс.

руб. привлекаются кредиты банка с меняющейся процентной ставкой.

Ежегодные лизинговые платежи за аренду оборудования составят:

7118:

3=2399,0 тыс.

руб.- номинал лизинга;

Оплата лизинговой компании в год:

2399,0×1,25×1,3=2399,0×1,625=3899,0 тыс.

руб., где:

1,25-коэффициент, учитывающий плановые накопления лизинговой компании;

1,3-коэффициент, учитывающий норму прибыли лизинговой компании.

Для финансирования прочих инвестиционных затрат привлекаются кредиты банка под 20% годовых с правом пересмотра процентной ставки в одностороннем порядке по уровню инфляции в стране. Для расчета при условии, что темп инфляции в стране ежегодно составляет 10%, принята ставка банка: 1 года-: 22%, 2 года-24%, 3-й года-27%. Ставка дисконтирования принимается с учетом кредита банка и уровня инфляции, равного 10%: в 1 год -32%, во 2 год-34%, в 3-й год-37%.

Расчет постоянных затрат представлен в таблице-3.18,прогноз доходов и расходовв таблице 3.19, прогноз движения денежных средствв таблице 3.20, эффективность проектав таблице 3.21

Таблица 3.18

Расчет постоянных расходов, по 4 варианту, тыс.

руб.

№ Наименование (1)год (2)год (3)год 1 Зарплата персонала 4704 4704 4704 2 ЕСН (26,7%) 1256 1256 1256 3 Амортизация оборудования 1713 1713 1713 4 Затраты на рекламу и продвижение 240 264 290 Прочие непредвиденные расходы (1% от выручки) 1171 1561 1951 5 Лизинг 3899 3899 3899 всего 12 983 13 397 13 813

Таблица 3.19

Прогноз доходов и расходов по 4 варианту, тыс.

руб.

№ Наименование (1)год (2)год (3)год 1 Выручка без НДС 99 205 132 273 165 342 2 Затраты 68 524 80 721 97 969

Переменные расходы (без НДС) 50 493 67 324 84 155

Постоянные расходы 12 983 13 397 13 813

Проценты по кредитам 5048 0 0 3 Прибыль до налогообложения 30 681 51 553 67 373 4 Налог на прибыль (20%) 6136 10 311 13 475 5 Чистая прибыль 24 545 41 242 53 899

Таблица 3.20

Прогноз движения денежных средств по 4 варианту

№ Наименование (1)год (2)год (3)год Остаток средств 0 7326 49 940 1 Поступление средств Выручка 117 062 156 083 195 103

Получение инвестиционных кредитов 30 145

Всего ПРИТОК 147 207 163 408 245 043 2 Расходование средств 139 881 113 468 139 769 2.

1. Текущая деятельность 78 479 92 250 112 528

Сырье 58 883 78 510 98 138

Энергоносители 699 932 1165

Зарплата персонала 4704 4704 4704 ЕСН (26,7%) 1256 1256 1256

Амортизация оборудования 1713 1713 1713

Затраты на рекламу и продвижение 240 264 290 Прочие непредвиденные расходы 1171 1561 1951

Пополнение оборотных средств 9814 3310 3310 2.

2. Инвестиционная деятельность 20 214

Приобретение ОС 20 214 2.

3. Финансовая деятельность 41 187 21 218 27 241 НДС к уплате 7056 10 908 13 767

Проценты по кредитам 5048 0 Налог на прибыль (20%) 6136 10 311 13 475

Возврат кредита 22 947 0 0 Остаток средств 7326 49 940 105 274

Таблица 3.21

Расчет эффективности проекта по 4-му варианту Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год Инвестиционные средства -22 947

Чистая прибыль 24 545 41 242 53 899

Амортизация 1713 1713 1713

Чистый денежный поток. -22 947 26 258 42 955 55 612

Накопленный денежный поток -22 947 3311 46 266 101 878

Коэффициент дисконтирования. 1 0,758 0,565 0,413 Дисконтированный денежный поток. -22 947 2508 26 118 42 096

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -22 947 -20 439 5679 47 775 NPV Простой срок окупаемостиPBP 0,87 год Дисконтированный срок окупаемостиDPBP 1,78 год Внутренняя норма доходностиIRR 137% Дисконтир.

инвестиционный поток. -22 947

Накопленный дисконт.

инвестиц.поток -22 947 -22 947 -22 947 -22 947

Индекс доходностиPI 2,08

NPV проекта к 3-му году составит — 47 775,0 тыс.

руб.

Индекс доходности: 47 775:

22 947=2,08(руб./руб.)

Внутренняя норма доходности определена с помощью компьютерной функции по чистому денежному потоку:

ВНДОХ (-22 947;55612)=137%, при этом значении NPV равно 0.

Простой срок окупаемости проекта: 22 947:

26 258=0,87 года;

Дисконтированный срок окупаемости проекта: 2+(20 439:

26 118)=1,78 (лет) Проведем сравнительный анализ эффективности проекта по результатам 3-го года проекта, когда предприятие вышло на полную загрузку оборудования при указанных выше условиях внешнего финансирования (таблица 3.22)

Таблица 3.22

Сравнительный анализ эффективности проекта и эффективности привлечения внешнего финансирования

№

Показатели

Фиксированная % ставка + залог здания

Меняющаяся % ставка банка

Средства покупателей с фиксированной ценой продажи продукции при небольшом проценте кредитования Меняющаяся % ставка банка +лизинг оборудования

1 Инвестиции, т.руб. 30 145 30 145 30 145 22 947 2 Ставка дисконтирования,% 32 30−37 20−26 30−37 3 Объем продаж 3-го года (тыс.

м2.) 591 591 591 591 4 Выручка, тыс.

руб. 165 342 165 342 153 768 165 342 5 Затраты, тыс.

руб. 94 070 94 070 94 070 97 969 6 Прибыль балансовая, тыс.

руб. 85 145 71 272 59 698 67 373 7 Чистая прибыль, тыс.

руб. 57 018 57 018 47 759 53 899

Продолжение таблицы 3.22

№

Показатели

Фиксированная % ставка + залог здания

Меняющаяся % ставка банка

Средства покупателей с фиксированной ценой продажи продукции при небольшом проценте кредитования Меняющаяся % ставка банка +лизинг оборудования

8 NPV, тыс.

руб. 36 472 33 720 33 072 47 775 9 Простой срок окупаемостилет. 1,05 1,05 1,13 0,87 10 Дисконтированный срок окупаемости, лет. 2,17 2,19 2,27 1,78 11 Внутренняя норма доходности, % 109% 108% 93% 137% 12 Индекс доходности 1,21 1,12 1,10 2,08 13 Рентабельность инвестиций (п.7:п.1×100),% 189,1 189,1 158,4 234,9

Приведенные данные позволяют отметить следующее:

Рентабельность инвестиций во всех 4-х вариантах имеет достаточно высокое значение, что свидетельствует о том, что заемные средства использованы с эффективным конечным результатом.

По 4-му варианту показатели эффективности проекта имеют самые высокие значения в сравнении с прочими вариантами: NPV проекта к концу 3-го года составляет 47 775,0 тыс.

руб., простой и дисконтированный сроки окупаемости составляют 0,87 лет и 1,78 лет соответственно, индекс доходности равен 2,08 руб./руб., а внутренняя норма доходности составляет 137%.

По 1-му варианту NPV проекта к концу 3-го года составляет 36 472 тыс.

руб., простой и дисконтированный сроки окупаемости составляют 1,05 лет и 2,17 лет соответственно, индекс доходности равен 1,21 руб./руб., а внутренняя норма доходности составила 109%.

По 2-му варианту NPV проекта к концу 3-го года составляет 33 720 тыс.

руб., простой и дисконтированный сроки окупаемости составляют 1,05 лет и 2,19 лет соответственно, индекс доходности равен 1,12 руб./руб., а внутренняя норма доходности составила 108%.

По 3-му варианту NPV проекта к концу 3-го года составляет 33 072 тыс.

руб., простой и дисконтированный сроки окупаемости составляют 1,13 лет и 2,27 лет соответственно, индекс доходности равен 1,10 руб./руб., а внутренняя норма доходности составила 93%.

Таким образом, по расчетным экономическим показателям предпочтительнее выбор 4-го варианта финансирования проекта.

Вместе с тем, следует учесть тот факт, что на деятельность предприятия в условиях финансового кризиса оказывает влияние множество факторов, основным из которых является непрогнозируемый темп инфляции, который может быть значительно выше принятого в расчетах -10% уровня в год.

С учетом этого, варианты финансирования проекта, учитывающие одностороннее изменение процентной ставки банком в соответствии с темпом инфляции в стране могут быть наиболее рисковыми при выборе вариантов финансирования. Наименее рисковым, использованием заемного капитала для финансирования проекта модернизации производственного оборудования является вариант с фиксированной ставкой банка при условии залога здания: расчетные показатели эффективности проекта по данному варианту свидетельствуют о том, что проект эффективен, в самом худшем случае при падении запланированного объема продаж предприятие лишится одного из 14-ти зданий без риска падения бизнеса в целом из-за непредсказуемости влияния финансового кризиса. Риск снижения объема продаж для ОАО «Завод Слоистых Пластиков» в условиях расчета проекта минималенпредприятие выпускает пластик, используемый на финансово устойчивых предприятиях, часть предприятий отраслей вагоностроения, судостроения, покупающих продукцию ОАО «Завод Слоистых Пластиков» финансируется за счет бюджетных средств, что существенно снижает риск падения объема продаж даже в условиях финансового кризиса.

Приведенные расчеты подтверждают, что при сопоставимых условиях эффективности проекта по модернизации оборудования и высоких показателей эффективности внешнего финансирования предпочтительным вариантом выбирается вариант, при котором минимально влияние фактора риска, связанные с инфляцией в условиях финансового кризиса.

Рассчитаем эффективность привлечения внешнего капитала по всем рассматриваемым вариантом с применением эффекта финансового рычага. С учетом показателей расчетов осуществим выбор предпочтительного из рассматриваемых вариантов.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ROA-СП) (1-Kн)(ЗК/СК), (7)

где:

ЗК — средняя сумма заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала;

СП — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, которая рассчитывается по следующей формуле:

ROA = П/Кср, (8)

где:

П — сумма валовой прибыли за рассматриваемый период без уплаты процентов за кредит;

Кср — средне годовая сумма совокупного капитала;

Kн — коэффициент налогообложения в долях единиц;

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше уплачиваемого процента банка.

Расчет эффективности привлечения внешнего финансирования для реализации инвестиционного проекта по модернизации производства приведен в таблице 3.23

Для проведения сравнения рассчитаем рентабельность собственного капитала базового 2009 года.

Для расчета использованы среднегодовые значения собственного и заемного капитала предприятия за 2009 год на основании данных бухгалтерского баланса 2009 года:

Собственный капитал: (113 241+134525):

2=123 883 (тыс.

руб.)

Заемный капитал: (39 709+3294+4811+3559):

2=41 687 (тыс.

руб.)

Сумма всего капитала: 123 883+41687=165 570 (тыс.

руб.)

Сумма валовой прибыли без учета процентов к уплате определена в соответствии с отчетной формой № 2 за 2009 год:

27 006+4668=31 674 (тыс.

руб.)

Коэффициент валовой прибыли: 31 674:

165 570×100=19,1%.

Средний процент за кредит составляет: 4668:

41 687×100=11,0%.

Коэффициент рентабельности собственного капитала: 21 605:

123 883×100=17,4%

Коэффициент рентабельности совокупного капитала: 21 605:

165 570×100=13,05%

Таким образом, за 2009 год коэффициент рентабельности собственного капитала и коэффициент рентабельности совокупного капитала превосходит процентную ставку за пользование заемными средствами, что подтверждает эффективность привлечения заемных средств в 2009 году.

Таблица 3.23

Расчет эффективности внешнего финансирования для реализации проекта

№ Показатели 2009 год проект проект проект проект 1 вар 2 вар 3 вар 4 вар 1 Сумма всего используемого капитала, тыс.

руб. 165 570 154 028 154 028 154 028 146 830 в том числе: 2 собственный капитал, тыс.

руб. 123 883 123 883 123 883 123 883 123 883 3 заемный капитал, тыс.

руб. 41 687 30 145 30 145 30 145 22 947 4 Сумма прибыли валовой (без % за кредит) 3-го года проекта, тыс.

руб. 31 674 71 272 71 272 59 698 68 873 5 Коэффициент валовой прибыли (п.4:п.1),% 19,1 46,3 46,3 38,8 46,9 6 Сумма % за пользование заемными средствами, т.р. 4668 6632 9087 4543 8048 7 Средний % за кредит,% 11 22 24,3 12,1 35,1 8 Сумма прибыли валовой (за минусом % за кредит) 27 006 64 640 62 185 55 155 60 825 9 Ставка налога на прибыль,% 20 20 20 20 20 10 Сумма налога на прибыль, тыс.

руб. 5401 12 928 12 437 11 031 12 165 11 Чистая прибыль, тыс.

руб. 21 605 51 712 49 748 44 124 48 660 12 Коэф-т рентабельности собств.

капитала,% 17,44 41,74 40,16 35,62 39,28 13 Прирост рентабельности собственного капитала к уровню 2009 года 24,3 22,7 18,2 21,8 14 Темп инфляции,% 10 10 10 10 15 Прирост рентабельности собственного капитала к уровню 2009 года с учетом темпа инфляции,% 14,3 12,7 8,2 11,8 16 Коэффициент рентабельности совокупного капитала,%(п.11:п.1×100) 13,05 33,57 32,30 28,65 33,14

Для расчета эффективности привлечения заемного капитала для 4-х вариантов проекта используем данные полученной прибыли 3-го года проекта, когда предприятие вышло на полную загрузку оборудования.

Расчет проведен в следующих сопоставимых условиях:

— при расчете валовой прибыли без учета процентов принята прибыль 3-его года проекта;

— при расчете процентов за пользование кредитом указана вся сумма процентов, уплаченных предприятием.

— при расчете валовой прибыли по 4-му варианту к сумме прибыли до налогообложения добавлены сумма плановых накоплений и норма прибыли лизинговой компании за год: 3899,0−2399,4=1499,6 тыс.

руб., которая является, по сути, теми же банковскими процентами.

— при расчете процентов за пользование кредитом по 4-му варианту указана вся сумма процентов, уплаченных предприятием и сумма плановых накоплений и норма прибыли лизинговой компании за 2 оставшихся года проекта.

При указанных сопоставимых условиях для всех вариантов рассчитаны показатели рентабельности собственного капитала, рентабельности собственного капитала с учетом 10% уровня инфляции в год и рентабельности совокупного капитала.

Приведенные данные показывают значения, превосходящие значения процента за пользование заемными средствами, что показывает эффективность привлечения внешних источников финансирования в 1,2,3 и 4 вариантах.

Наибольший рост рентабельности собственного капитала и совокупного капитала наблюдается при использовании условий привлечения внешних источников финансирования по 1-му варианту.

Рассчитаем эффект финансового рычага для указанных вариантов финансирования проекта.

ЭФР 1= (1−0,2)х (46,3−22,0)х (30 145:

123 883)=4,7(%)

ЭФР 2= (1−0,2)х (46,3−24,2)х (30 145:

123 883)=4,3(%)

ЭФР 3= (1−0,2)х (38,8−12,1)х (30 145:

123 883)=5,2(%)

ЭФР 4= (1−0,2)х (46,9−35,1)х (22 947:

123 883)=1,8(%)

Приведенные данные показывают, что эффект финансового рычага во всех 4-х вариантах имеет положительное значение, что показывает увеличение рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Наибольшее значение эффект финансового рычага имеет в 3-м варианте финансирования проекта-5,2%, следующим по значению финансового рычага является 1-й вариант финансирования проекта.

Следует напомнить, что привлечение внешних источников финансирования осуществляется в условиях финансового кризиса. По 3-му варианту проекта финансирование осуществляется при фиксированной цене продажи продукции покупателям, финансирующим проект и при невысокой, но меняющейся в соответствии с темпом инфляции в стране процентной ставке заемных средств.

В силу этого, выбор финансирования проекта по 3-му наиболее экономически эффективному варианту на момент проведения расчетов будет являться наиболее рисковым вариантом.

Исходя из всех проведенных данных по расчету эффективности инвестиционного проекта и эффективности привлечения внешних источников финансирования, наиболее предпочтительным и наименее рисковым вариантом в условиях финансового кризиса является вариант 1 с получением заемного капитала по фиксированной ставке под залог здания.

Приведенными расчетами работы подтверждается целесообразность выбора данного варианта привлечения заемного капитала для финансирования инвестиционного проекта модернизации действующего производства.

Заключение

Деятельность предприятия в условиях рыночной экономики всегда связана с привлечением внешнего финансирования.

Одной из задач финансовой политики предприятия является выбор внешних условий финансирования деятельности в соответствии с целью привлечения и условиями предоставления заемных средств, поддержание оптимальной структуры капитала, которая состоит в том, что у предприятия у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталами, создание условий для своевременного возврата привлеченных источников.

Особенность деятельности предприятия в условиях финансового кризиса проявляется в повышенном уровне риска привлечении заемного капитала, изменения условий кредитования предприятия и непредсказуемого влияния уровня инфляции в стране.

Все вышеизложенное предъявляет повышенные требования к целесообразности использования имеющегося собственного капитала, созданию финансовых резервов, поиск вариантов привлечения внешнего капитала, выбору варианта привлечения внешнего финансирования, исходя не только из экономических расчетов, но и с учетом снижения риска банкротства предприятия в перспективе, которое может быть в связи с невозможностью возврата средств в связи с финансовым кризисом.

Именно поэтому разумный выбор внешних источников финансирования и эффективность их использования являются актуальными вопросами деятельности предприятия в условиях финансового кризиса.

В качестве объекта исследования в работе выбрано предприятие Открытое Акционерное общество — ОАО «Завод Слоистых Пластиков». Юридический адрес предприятия: 192 177, Санкт-Петербург, шоссе Революции, дом 84.

В настоящее время предприятие является одним из лидирующих производителей России продукции группы ДБСП.

Проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Завод Слоистых Пластиков» за 2008;2009 годы позволил сформировать следующие выводы:

1.Предприятие работает прибыльно, имеет место рост выручки, опережающий рост себестоимости, в результате в 2009 году увеличилась валовая прибыль, прибыль от продаж и чистая прибыль.

2.Предприятие выпускает рентабельную продукцию, данные анализа показывают рост рентабельности всех активов, собственного капитала, произведенной продукции, продаж, что свидетельствует о повышении эффективности работы ОАО «Завод Слоистых Пластиков» в 2009 году в сравнении с 2008 годом.

3.Анализ финансовой устойчивости показывает финансово устойчивое положение предприятия на протяжении 2008;2009 годов с динамикой улучшения.

4.Анализ показателей платежеспособности позволяет сделать вывод о высокой платежеспособности с позитивными изменениями к концу года. Значения всех показателей имеют значения в пределах, а в некоторых случаях выше нормативных данных.

5.Показатели деловой активности предприятия за 2009 год свидетельствуют об эффективном управлении активами предприятия.

Проведенный анализ позволил сделать вывод об эффективной деятельности предприятия в 2009 году с высокими финансовыми результатами и готовности к реализации намеченной инвестиционной программы.

В соответствии с выбранной стратегиейстратегией развития и роста на предприятии разработана инвестиционная политика, предусматривающая вложение средств в производство новых видов продукции и модернизацию производства. Для выполнения поставленных целей на предприятии разрабатываются инвестиционные проекты.

В работе рассмотрен инвестиционный проект модернизации производственного оборудования. Для финансирования проекта планируется привлечь внешние источники финансирования, без привлечения средств собственного капитала предприятия, который нецелесообразно расходовать, учитывая возможные влияния финансового кризиса в стране.

В работе проведены расчеты экономические расчеты эффективности инвестиционного проекта с применением методов дисконтирования по 4 вариантам привлечения внешнего капитала.

— привлечение кредитов банка с фиксированной процентной ставкой на весь период проекта под залог здания.

— привлечение кредитов банка с меняющейся процентной ставкой без залога .

— привлечение средств предприятий-покупателей продукции с небольшой процентной ставкой, меняющейся в зависимости от уровня инфляции, с закупкой продукции по фиксированной цене в течение срока проекта.

— закупка оборудования в лизинг и привлечение кредитов банка с меняющейся процентной ставкой без залога для финансирования работ по модернизации.

Расчеты эффективности инвестиционного проекта и эффективности привлечения внешних источников финансирования показали высокие показатели по всем рассматриваемым вариантам. Выбор источника внешнего финансирования проекта осуществлен по варианту, при котором минимальны влияние факторов риска, связанные с инфляцией в условиях финансового кризисапривлечение кредитов банка с фиксированной процентной ставкой на весь период проекта под залог здания.

Целью работы ставилось исследование эффективности привлечения внешних источников финансирования предприятия.

Для реализации цели в работе решены следующие задачи:

1.Раскрыты теоретические аспекты экономической сущности и структуры источников финансирования предприятия.

2.Исследован механизм привлечения внешних источников финансирования и выбора наиболее предпочтительных из них.

3.Проведен анализ финансового состояния исследуемого предприятия.

4.Осуществлен выбор внешних источников финансирования инвестиционного проекта и рассчитана эффективность привлечения заемных средств.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что поставленная цель и задачи работы выполнены.

Монографии

Андросов А.М., Викулова Е. В. Финансовый анализ. — М.: Бухгалтерский учет, 2006.-234 с.

Бланк И. А. Управление прибылью. Изд.перераб.

и доп. — Киев: Ника Центр, Эльга, 2007. — 544с.

Бланк И. А Антикризисное финансовое управление предприятием.Киев.:Эльга.Ника-Центр, 2006.-546с.

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. — К.: Изд.перераб.

и доп. Ника — Цент Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. — 2-е издание, переработанное и дополненное — К.: Эльга, Ника-Центр, 2006 г. — 512стр.

р, Эльга, 2007. — 592с.

Бочаров В. В. Финансы. — СПб: Питер, 2008. — 190с.

Берг С. Настольная книга финансового директора. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 101с.

Гаврилова А.Н., Попов, А А. Финансы организаций (предприятий) Учебное пособие. Издательство: Кно

Рус, 2006.-604с.

Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д. А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. — Воронеж: Издательство Воронежского государственного университета, 2006. — 336с.

Дараева Ю. А. Управление финансами. Издательство: Эксмо.

2008.-300с.

Е.П. Жарковская, Б. Е. Бродский. Антикризисное Управление. М.:Омега-Л, 2007.-543с.

Ефимова О. В. Финансовый анализ. — М.: «Бухгалтерский учет», 2005 г. — 235с.

Ендовицкий Д. А. Финансовые резервы организации. Анализ и контроль. Издательство: Кно Рус.

2007.-304с Загородников С. В. Краткий курс по финансам организаций (предприятий). 2-е изд., Издательство: Окей-книга.

2008.-175с.

Ивасенко А. Г. Никонова Я.И. Финансы организаций (предприятий) Издательство: Кно Рус.

2008.-208с.

Карлик М.А. ИМИСП. Санкт-Петербургский международный институт менеджмента. Курс лекций «Менеджер-2». Финансовый учет и анализ.

2008 г. -201с.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. 350 с.

Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. 824 с.

Кондраков Н. П. Анализ финансовых результатов. М.: Инфра-М, 2004.-432с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2008.-448c.

Ковалева А. М. Лапуста М.Г. Скамай Л. Г. Финансы фирмы. Инфра — М. 2009. — 522с.

Ковалев В. В. Финансы предприятий. Учебник. — М.: изд-во ЭРА, 2006. — 418с.

Ковалёв В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — М.: Проспект, 2009. — 1024с.

Клишевич Н. Б. Финансы организаций: менеджмент и анализ. Кно Рус.

2009. 2009.-304с Лапуста М. Т., Мазурина Т. Ю. Финансы организаций (предприятий): учебник — М.: ИНФРА-М, 2007 г. — 373стр.

Лапуста М. Т. Справочник директора предприятия — М.: ИНФРА-М, 2004 г — 912стр.

Лупей Н. А. Финансы организаций (предприятий) Учебное пособие Издательство: Дашков и К, 2008.-256с.

Любушин Н.П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / Под ред. Н. П. Любушина. — М.: ЮНИТ.2008; 360с.

Макарьева В. И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации для бухгалтера и руководителя. //Книги издательства Налоговый вестник, 2006.-228с.

Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование: учебное пособие — изд.

перераб.и доп. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2006 г. — 458стр Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учебное Пособие. 4-е изд., М.: Инфра — М. 2007. — 384с.

Сивкова, А. И. Практикум по анализу финансово-хозяйственной деятельности / А. И. Сивкова, Е. К. Фрадкина. — Ростов-н/Д: изд-во Феникс, 2008. — 448 с.

Станиславчик Е.Н. «Бизнес-план: Управление инвестиционными проектами», М., «Ось-89», 2007.-с.

297.

Стратегическое планирование в условиях рынка./ Под редакцией Т. Г. Морозовой, А. В. Пулькина. М.: ЮНИТИ — ДИАНА, 2008 .- 318 с.

Филатов О.К., Рябова Т. Ф., Минаева Е. В. Экономика предприятий (организаций): Учебник — М.: Финансы и статистика, 2007 г. — 512стр.

Финансы. Учебник./Под ред. В. В. Ковалева. — М.: ПБОЮЛ М. А. Захаров, 2003.-432с.

Финансы организации (предприятий): Учебник для вузов / Н. В. Колчина, Г. Б. Поляк, Л. М. Бурмистрова и др. Под ред. Проф. Н. В. Колчиной. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 368 с.

Черняк В.З., Черняк А. В., Довдиенко И. В. «Бизнес-планирование. Учебно-практическое пособие», М., «РДЛ», 2008.-c503.

Чиненов М.В., Черноусенко А. И., Зозуля В. И., Хрусталева Н. А. Инвестиции Издательство: Кно Рус.

2008.-368.

Чиненов М.В., Черноусенко А. И., Зозуля В. И., Хрусталева Н. А. Инвестиции Издательство: Кно Рус.

2008.-368.

Шеремет А.Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2006.-387c.

Шмойлова Р.А.,. Минашкин В. Г, Садовникова Н. А.,. Шувалова Е. Б., Теория статистики: Учебник /; - 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 656с.

Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 415 с.

Шеремет А. Д. Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие — М.: ИНФРА-М, 2006 г. — 479стр.

Ю.В. Черникова, Б. Г. Юн, В. В. Григорьев. Финансовое оздоровление предприятий. М.: Издательство Дело, 2006.-453с.

Периодические издания Богомолова И. П., Трунова Е. Б. Управление прибылью, рентабельностью предприятия с использованием аналитических подходов. //Экономический анализ: теория и практика, 2007. № 21

Боясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. № 4, 2007 г.

Бухонова М. А., Дорошенко Ю. А. Теоретико-методические оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах // Экономический анализ: теория и практика. № 10, 2007 г.

Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2008 г.

Глазунов В. Н. Критерии оценки рентабельности и платежеспособности.//М.:Дело.

2006.№ 1

Крылов С. И. Концепция стратегического финансового анализа деятельности коммерческой организации. //Экономический анализ: теория и практика, 2007, № 19

Лисицына Е. В. Образовательный курс финансового управляющего. // Журнал Финансы № 1, 2007.

Приложение

Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учебное Пособие. 4-е изд., М.: Инфра — М. 2007. — 115с.

Лисицына Е. В. Образовательный курс финансового управляющего. // Журнал Финансы № 1, 2007.

Берг С. Настольная книга финансового директора. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 56с

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. — К.: Изд.перераб.

и доп. Ника — Центр, Эльга, 2007. — 211с.

Ивасенко А. Г. Никонова Я.И. Финансы организаций (предприятий) Издательство: Кно Рус.

2008.-119с.

Ковалёв В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — М.: Проспект, 2009. — 312с.

Лупей Н. А. Финансы организаций (предприятий) Учебное пособие Издательство: Дашков и К, 2008.-187с.

Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. 310 с.

Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д. А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. — Воронеж: Издательство Воронежского государственного университета, 2006. — 208с.

Е.П. Жарковская, Б. Е. Бродский. Антикризисное Управление. М.:Омега-Л, 2007.-243с.

ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ (ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА)

Долгосрочный заемный капитал (долгосрочные финансовые обязательства)

Долгосрочные кредиты банков

Долгосрочные кредиты и займы небанковских учреждений

Прочие долгосрочные обязательства

Краткосрочный заемный капитал (текущие финансовые обязательства)

Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты и займы небанковских учреждений

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги

Текущие обязательства по расчетам

Прочие краткосрочные обязательства

КЛАССИФИКАЦИЯ ПРИВЛЕКАЕМЫХ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

По целям привлечения

Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов;

Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

Заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей

Заемные средства, привлекаемые из внешних источников;

Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (текущие обязательства по расчетам)

По источникам привлечения

Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года;

Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года)

По периоду привлечения

Привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);

Привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг);

Привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит);

Привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

По форме привлечения

Необеспеченные заемные средства;

Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;

Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом

По форме обеспечения

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткои долгосрочной основе

6. Определение форм привлечения заемных средств

7. Определение состава основных кредиторов

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов

9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам