Общая платежеспособность организации определяется, как способность покрыть все обязательства организации (краткосрочные и долгосрочные) всеми ее активами. Коэффициент общей платежеспособности (к0П) рассчитывается по формуле:
К о.п. = Активы компании / Обязательства компании При расчете коэффициента общей платежеспособности активы предприятия берутся за вычетом задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, а также оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг, если они создавались. Обязательства предприятия в знаменателе коэффициента общей платежеспособности не включают суммы доходов будущих периодов, отражаемые в разделе V баланса. Естественным является следующее нормальное ограничение для коэффициента: К о.п.≥ 2 .
Ко.п. 2007 г. = 9260 / 5953 = 1,56
Ко.п. 2008 г. = 9352 / 5716 = 1,64
Мы видим, что коэффициент общий платежеспособности ЗАО «Авена Санкт-Петербург» значительно ниже нормы, но есть положительная тенденция к его увеличению.
Нужно признать, что высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность организации. Однако кредиторская задолженность, возникшая у ЗАО «Авена Санкт-Петербург» перед поставщиками «дает» предприятию возможность пользоваться «бесплатными» деньгами, и по возможности не прибегать к использованию кредитов.
Из всего вышеперечисленных расчетов мы видим, что степень платежеспособности ЗАО «Авена Санкт-Петербург» в 2008 г. значительно улучшилась. И данную организацию мы можем считать вполне платежеспособной, т. е. имеющий возможность в установленный срок и в полном объеме рассчитаться по своим текущим обязательствам.
3.
4. Основные этапы процесса оптимизации структуры капитала
Проведем расчет эффективности использования капитала ЗАО «Авена Санкт-Петербург» .
Расчет промежуточных показателей:
Безрисковая ставка доходности представляет собой ставку по срочным депозитам, скорректированную на уровень инфляции за 2008 г.
R = (Ron — I) / (1 + I) = (4,1 — 8,2) / (1 + 0,08) = -3,78%
Рыночная премия за риск составляет 4,16%. Отсюда определим среднюю доходность акций на фондовом рынке.
Rm = 4,16 + 3,78 = 7,94%
Оценка риска вложений в предприятие (коэффициент «бета» для фирм, чьи акции не обращаются на фондовом рынке) на основе методики рейтинговой оценки финансового состояния заемщика.
Анализируемое предприятие относится ко второму классу кредитоспособности. Таким образом, риск данного вложения можно оценить как средний по рынку и присвоить показателю «бета» значение равное 1,42.
Полученное расчетное значение показателя «бета» необходимо скорректировать на коэффициент, характеризующий амплитуду колебаний общей доходности акций компаний данной отрасли по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.
Исходя из статистических данных амплитуда колебаний общей доходности акций компаний отрасли по сравнению с обшей доходностью фондового рынка в целом за 2008 год составила 2,79.
Итоговое значение показателя «бета» по ЗАО «Авена Санкт-Петербург» в 2008 году составляет 1,42.
Оценим риск вложения в предприятие. Для этого рассчитаем стоимость реализации активов организации, а также ткущие обязательства по кредитам и расчетам.
Таблица 12 — Стоимость реализации активов организации, а также ткущие обязательства по кредитам и расчетам Наименование показателя Балансовое значение, тыс. руб. Переоцененное значение, тыс. руб. Запасы 3124 2578
Дебиторская задолженность 259 207 Денежные средства 2497 2497 ИТОГО оборотные активы 5880 5282
Краткосрочные кредиты и займы 500 500 Окончание таблицы 12
Наименование показателя Балансовое значение, тыс. руб. Переоцененное значение, тыс. руб. Кредиторская задолженность 5216 5216 ИТОГО текущие обязательства по кредитам и расчетам 5716 5716
Скорректированный коэффициент текущей ликвидности — 0,924
Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что риск вложения средств в ЗАО «Авена Санкт-Петербург» можно оценить как высокий, и присвоить ему значение 0,35.
Премия за закрытость компании составляет 75% от безрисковой ставки и равна -2,83%.
Рассчитаем стоимость собственного капитала предприятия.
РСК = R + bt x (Rm — R) + x + y + f = -3,78 + 1,42 х (7,94 — 3,78) + 0,35 — 2,83 + 1,73 = 12,11%
Стоимость собственного капитала ЗАО «Авена Санкт-Петербург» равна средней доходности акций на фондовом рынке, т. е. доходность для владельцев можно оценить как среднюю в отрасли.
Следующим шагом определим стоимость заемного капитала предприятия:
PSK = r х (1 — T) = 24,33 х (1 — 0,24) = 18,49%
Стоимость заемного капитала не на много превышает стоимость собственного капитала. То есть доход инвестора и доход кредитора данного предприятия примерно равны.
Средневзвешенная стоимость капитала:
WACC = PSK х dSK + PCK х dCK = 18,49×0,46 + 12,11×0,5 = 14,56%
Значение показателя WACC довольно низкое, что может свидетельствовать о повышении стоимости данного предприятии во времени.
Таблица 13 — Расчет ЭФР Показатели 01.
01.08 31.
12.08 Изменение Эффект финансового рычага 15,28 27,06 11,78 Дефлятор 0,76 0,76 — Экономическая рентабельность 14,4 24,33 9,93 Средняя ставка процентов 3,23 1,68 -1,55 Плечо финансового рычага 1,8 1,57 -0,23
ЭФР показывает насколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных ресурсов в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Если рентабельность капитала ниже создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.
Рисунок 10 — Динамика показателя ЭФР
Как показывают приведенные данные, при рентабельности в 2007 году в размере 14,4% ЭФР составлял 15,28%, а при рентабельности 24,33% в 2008 году ЭФР составил 27,06%.
Эффект финансового рычага возникает, если общая рентабельность активов выше «цены» заемных средств. Сила его воздействия определяется плечом финансового рычага. При наращивании плеча рычага банк может компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита. Чем больше отношение заемных средств к собственным, тем значительнее финансовый риск, связанный с деятельностью организации: увеличивается риск не возмещения кредита для банкира.
Хотя и наблюдается тенденция к улучшению финансового положения (значения коэффициентов приближаются к нормативным, снижается плече ФР, возрастает рентабельность), предприятию необходимо повышать финансовую устойчивость и снижать зависимость от заемных средств. Для этого необходимо принять меры по пополнению собственных средств и снижению величины заемного капитала.
3.
5. Рекомендации по оптимизации структуры капитала и оценка их эффективности
Все источники формирования ресурсов ЗАО «Авена Санкт-Петербург» подразделяются на три основные группы:
собственные;
заемные.
Среди собственных источников финансирования главную роль играет чистая прибыль компании.
Среди заемных источников финансирования главную роль играет кредиторская задолженность.
Необходимость оптимизации структуры источников формирования ресурсов ЗАО «Авена Санкт-Петербург» определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов не соответствует требованиям финансовой стратегии компании и существенно снижает уровень ее финансовой устойчивости.
В процессе оптимизации структуры источников формирования ресурсов будем учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования:
Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:
простотой и быстротой привлечения;
высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;
существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;
полным сохранением руководства в руках учредителей компании;
Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:
ограниченный объём привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения финансово-хозяйственной деятельности при благоприятной конъюнктуре рынка;
ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании (фирмы).
Внешние (заемные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:
высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных ресурсов;
более высоким внешним контролем за эффективностью финансово-хозяйственной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.
Вместе с тем им присущи следующие недостатки:
сложность привлечения и оформления;
более продолжительный период привлечения;
необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;
повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;
потеря части прибыли от финансово-хозяйственной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.
Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности выступают:
необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости компании (фирмы);
максимизация суммы прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей компании, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.
В настоящее время жесткое подчинение общефирменным стандартам затрудняет выявление факторов повышения эффективности затрат. В связи с этим важной представляется разработка критериев оценки деятельности структурных подразделений ЗАО «Авена Санкт-Петербург» с учетом как затрат так и различных приоритетов.
Планирование финансовой деятельности компании необходимо осуществлять на основе сметы доходов и расходов. Смета — это финансовый документ, отражающий направления и порядок использования финансовых средств компании.
Такой подход позволяет:
избавиться от излишних дорогостоящих фондов;
развиваться менее ресурсоемкие и дорогостоящие технологии;
сократить неиспользуемые фонды.
Основным этапом в алгоритме внедрения технологии бюджетирования в ЗАО «Авена Санкт-Петербург» является разработка систем бюджетирования, ориентированных на реализацию стратегических показателей деятельности предприятия. В связи с этим большую актуальность в настоящее время приобретает применение концепции систем сбалансированных показателей для оптимизации структуры капитала компании. Для практического внедрения ее в ЗАО «Авена Санкт-Петербург» необходимы модели, увязывающие финансовые и нефинансовые показатели между собой.
При разработке систем внутрифирменного управления первостепенное внимание необходимо уделять финансовым показателям, так как они являются индикаторами эффективности управления капитала в целом. Поэтому для реализации финансовой стратегии предприятия можно использовать многоуровневую бюджетную модель, входные параметры для которой задает система сбалансированных показателей (рисунок 11).
Рисунок 11 — Взаимосвязь системы сбалансированных показателей с бюджетной моделью, ориентированной на реализацию финансовой стратегии ЗАО «Авена Санкт-Петербург»
Указанные параметры состоят из стратегических целевых установок, тактических и оперативных показателей, отражающих результативность использования финансовых ресурсов предприятия и характеризующих его финансовую стратегию. В свою очередь бюджетная модель определяет целевые значения для системы сбалансированных показателей, в качестве которых выступают показатели бюджета доходов и расходов (БДР), бюджета движения денежных средств (БДДС) и бюджета по балансовому листу (ББЛ) предприятия.
Стратегические целевые установки, задаваемые системой сбалансированных показателей и являющиеся отправной точкой для определения бюджетных моделей предприятий среднего бизнеса, представлены следующими основными показателями:
рентабельностью собственного капитала (Рск), показывающей эффективность использования потенциала (собственных ресурсов) предприятия;
долей заемных средств в структуре капитала (dЗК) и долей внеоборотных активов (dос), характеризующими финансовую устойчивость предприятия с позиций анализа пассивов и активов баланса соответственно;
долей изымаемой прибыли (dНП), отражающей интенсивность осуществления инвестиционной политики собственниками предприятия.
Далее сформулируем тактические задачи, направленные на реализацию заданных системой сбалансированных показателей стратегических целевых установок, а именно:
темп роста объема реализации (Тр), влияющий на величину чистой прибыли, следовательно, и на показатель рентабельности собственного капитала предприятия;
повышение эффективности финансово-хозяйственной деятельности за счет снижения себестоимости (ΔПЗП), обуславливающего рост финансового результата (чистой прибыли) предприятия, и обеспечения оборачиваемости оборотных активов (оборачиваемость ОБА), необходимой для поддержания заданной в стратегических установках с позиции финансовой устойчивости структуры баланса.
Решить поставленные тактические задачи позволит достижение показателей в оперативной деятельности по следующим направлениям:
оптимальная организация внешнего финансирования с позиций рационализации объема и стоимости заемных источников, в том числе привлечение банковских кредитов по ставке не более величины «Ставка» в объеме не менее dVK % от прироста величины общего заемного капитала;
эффективное использование оборотных активов за счет управления дебиторской задолженностью, в частности установление максимального уровня дебиторской задолженности в размере dДЗ в процентах от выручки в планируемом периоде.
Стоимость различных элементов капитала различна, и, привлекая дешевый заемный капитал, владелец собственного капитала может значительно повысить доходность собственного капитала (эта повышенная доходность является компенсацией за повышенный риск). Во-вторых, комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала компании. С точки зрения оценки стоимости капитала, принципиальное отличие собственного и заемного капитала — неравные значения стоимостей этих элементов капитала.
Структура капитала ЗАО «Авена Санкт-Петербург» характеризуется значительным преобладанием заемного капитала (более 60%). Так как такая пропорция сохраняется уже на протяжении нескольких лет, то можно сделать вывод, что эта структура является статичной (в динамике не изменяется), а, следовательно, целевой для компании. Однако, такая структура капитала, по мнению автора, не эффективна, так как, ограничивая использование собственного капитала, компания рискует финансовой независимостью.
Одним из методов рптимизации структуры капитала ЗАО «Авена Санкт-Петербург» является реструктуризация кредиторсуой задолженности. Эффективность управления задолженностью предприятия во многом зависит от реализации применяемой расчетной политики в отношениях с поставщиками, налоговыми органами и др. Методика реструктуризации кредиторской задолженности организации-должника представлена на рисунке 12.
Рисунок 12 — Методика реструктуризации кредиторской задолженности организации-должника
Учитывая, что в настоящее время, управляющее воздействие в компании направлено от генерального директора, представляется целесообразным делегирование функций управления компанией в целом новому звену — назовем его центром управления. В общем виде миссия центра управления может быть сформулирована как совершенствование корпоративного поведения — важнейшая мера, необходимая для увеличения финансово-хозяйственных потоков. Корпоративное поведение влияет на экономические показатели деятельности хозяйственных обществ и на их способность привлекать капитал, необходимый для экономического роста.
На основе анализа состояния показателей деятельности компании в динамике (2007;2008 годы) было выявлено, что структура активов компании в целом повторяет структуру других предприятий аналогичного профиля: преобладают оборотные активы с высокой долей заемного капитала. Финансовую устойчивость ЗАО «Авена Санкт-Петербург» нельзя охарактеризовать как абсолютную, что свидетельствует о незначительном потенциале для привлечения средств.
При формировании структуры капитала были проведены вариантные расчеты показателя средневзвешенной стоимости капитала, результаты которых представлены в таблице 14.
Снижение доли заемного капитала до 10% позволит обеспечить прирост чистой рентабельности собственного капитала на 10,88%.
Таблица 14 — Результаты вариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала, %.
Показатель Методы расчета 1 2 3 4 1 2 3 4 5 6 7 Собственный капитал 90 100 100 60 90 90 Заемный капитал 10 0 0 40 10 10 Средневзвешенная стоимость капитала 2,551 0,299 0,209 10,08 2,214 1,577
Поскольку при определении показателя средневзвешенной стоимости капитала самым сложным моментом является определение стоимости собственного капитала компании, то в расчетах были использованы несколько методов:
Метод расчета с использованием стоимости дивиденда.
Метод расчета с использованием коэффициента дивиденда на акцию.
Метод расчета на основе прибыли.
Метод расчета с использованием коэффициента прибыли на акцию.
Метод расчета прироста дивидендов («модель Гордона»).
Метод расчетов, применяемый на рынке ценных бумаг (модель долгосрочных (капитальных) активов (CAPM)).
Учитывая, что использование последних двух методов не имеет практического смысла, так как конъюнктура отечественного рынка ценных бумаг не стабильна, то расчеты показателя средневзвешенной стоимости капитала проводились по четырем методам. Первый вариант расчета предполагает использование метода стоимости дивидендов, второй — метода расчета коэффициента дивиденда на акцию, третий и четвертый — метода расчета на основе прибыли и коэффициента прибыли на акцию.
Выявлено, что эффективная структура капитала, при которой минимизируется его общая стоимость, достигается при соотношении собственных и заемных средств 90 к 10 (гр. 2, 6, 7 таблицы 14). При расчете вторым методом стоимость собственного капитала крайне низкая, поэтому, чем меньше доля заемного капитала, тем ниже средневзвешенная стоимость всего капитала, что и обусловило эффективную структуру капитала при 100% собственных средств (гр. 3, 4 таблицы 14). По третьему варианту расчета результаты несколько завышены, минимальная стоимость всего капитала достигается при соотношении 40% собственных средств и 60% заемных средств (см. гр. 5 таблицы 14). Однако при такой структуре финансовый риск будет выше. Кроме того, не учтено повышение процентной ставки за пользование заемными средствами в связи с кредитным риском, которое неизбежно при данной структуре капитала.
Существующая структура капитала (38,8% собственного и 61,2% заемного капитала) не является эффективной по пятому варианту расчета.
Выбор метода расчета стоимости капитала оказывает определяющее влияние на итоговые результаты расчета средневзвешенной стоимости, поэтому и варианты эффективной структуры различны.
Поскольку при определении эффективной структуры капитала важен выбор наиболее подходящего метода расчета стоимости капитала, то для его определения целесообразно использовать комбинированный подход, предполагающий следующие исходные условия:
Стоимость обыкновенных акций рассчитаем методом с использованием стоимости дивиденда.
Стоимость нераспределенной прибыли прошлых лет и отчетного года, направляемой на финансирование капитальных вложений, — исходя из средней ставки процента по краткосрочным депозитам (12%).
Стоимость остальной части нераспределенной прибыли будем считать равной нулю.
Вариантные расчеты средневзвешенной стоимости капитала показали, что эффективная структура капитала достигается при соотношении 90% собственного и 10% заемного капитала. Это незначительная доля заемных средств, достаточная лишь для покрытия оборотных активов, однако увеличение доли заемного капитала на 4,19% позволит минимизировать средневзвешенную стоимость капитала.
Доказано, что снижение доли заемного капитала (с учетом введенных допущений) как до 10%, так и до 20% позволит достичь положительного значения дифференциала финансового рычага (6,36 и 5,26% соответственно) благодаря превышению экономической рентабельности над средней ставкой привлечения средств. Сокращение заемного капитала позволит увеличить чистую рентабельность собственного капитала по сравнению с отчетными данными 2008 года на 10,25%, если доля заемного капитала будет уменьшена до 20%, и на 10,88%, если доля заемного капитала будет уменьшена до 10%.
Поскольку 20% заемного капитала обеспечивают эффективную структуру капитала только при условии понижения средней ставки привлечения средств до 18% (при 22% существующих), больший прирост рентабельности собственного капитала достигнут при доле заемного капитала 10%, то эффективной считаем структуру капитала, на 90% сформированную за счет собственных средств.
Заключение
На основе выполненных в работе научных исследований по проблеме оптимизации структуры капитала организации, разработанных практических приложений, можно сделать следующие выводы и предложения.
Необходимым условием функционирования организации является достаточное по объему и приемлемое по составу и стоимости количество финансовых ресурсов. При этом оптимизация структуры капитала и обеспечение его устойчивости, использование рыночных механизмов привлечения средств определяются Правительством РФ в качестве ее стратегических задач. Источники финансирования организаций следует классифицировать по принадлежности — на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал); в зависимости от степени подверженности влиянию факторов внешней среды — с высокой, средней и низкой степенью устойчивости; с учетом российских правил бухгалтерского учета — на подразумеваемые и прямые.
К основным выводам по результатам анализа финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Авена Санкт-Петербург» относится:
в структуре активов преобладают мобильные активы, а в структуре пассивов — заемные средства;
на предприятии кризисное финансовое положение;
предприятие не ликвидно и не платежеспособно.
Для улучшения финансового состояния руководству ЗАО «Авена Санкт-Петербург» рекомендуется следующее:
оптимизация денежных потоков предприятия за счет сокращения разрыва между отгрузкой и оплатой, истребованием дебиторской задолженности, увеличением объема выручки предприятия;
увеличение абсолютной ликвидности баланса предприятия за счет ликвидации дебиторской задолженности и своевременного погашения кредиторской задолженности, увеличение объема денежных средств;
привлечение дополнительных долгосрочных источников финансирования положительно сказывается на повышении ликвидности и финансовой устойчивости предприятия;
контроль за издержками;
совершенствование маркетинговой стратегии организации с целью привлечения платежеспособных заказчиков и увеличение объемов предоставляемых услуг;
повышение качества оказываемых услуг.
Для повышения прибыльности и доходности компании необходимо:
правильно выбрать клиента;
использовать маркетинг;
создать особую атмосферу для клиента.
Кроме того, необходимо:
повышать оборачиваемость оборотных средств;
обратить внимание на рентабельность продукции и услуг, их конкурентоспособность;
совершенствовать кадровую политику;
продумывать и тщательно планировать политику ценообразования;
активно заниматься планированием и прогнозированием управления финансов на предприятии.
Важная задача предприятия — получить прибыль при наименьших затратах путем соблюдения строгого режима экономии в расходовании средств и наиболее эффективного использования.
Подводя общие итоги, следует отметить, что для стабилизации финансового положения организации и принятия взвешенных управленческих решений необходимо внедрение в процесс управления финансами предприятия процедур финансового анализа и планирования.
Росту капитала компании способствует взаимодействие наиболее привлекательных инструментов долговой политики.
Оптимальная структура финансирования и обоснованное соотношение заемного и собственного капитала минимизируют среднюю взвешенную цену капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия финансовых решений.
Новым подходом к финансовому управлению капиталом компании является процессный подход, при котором функции финансового управления рассматриваются как взаимосвязанные, и управление как процесс — серия непрерывных разнообразных взаимосвязанных действий, возобновляемых циклически.
Для достижения существенных улучшений в финансовом управлении компании необходим финансовый реинжиниринг, как фундаментальное переосмысление и радикальное перепроектирование процессов по управлению диверсифицированным капиталом при условии усложнения финансовой структуры компании. Предлагаемая модель финансового реинжиниринга направлена на изменение роли бизнес-единиц в формировании стоимости компании.
Финансовый реинжиниринг компании включает этапы:
I. Построение эффективной организационно-финансовой структуры (общекорпоративный центр и центры финансовой ответственности за расходы, доходы, прибыль, финансовые и нефинансовые показатели эффективности, взаимодействующие через бюджеты и имеющие мотивацию);
II. Создание общекорпоративной централизованной финансовой инфраструктуры, интегрирующей организацию финансовой и расчетно-аналитической работы;
III. Постановка системы бюджетирования.
IV. Повышение роли бизнес-единиц в финансовом управлении стоимостью компании за счет делегирования корпоративным центром задач и ответственности по достижению стратегической цели.
Эффективность финансового реинжиниринга определяется наличием синергетического эффекта прироста стоимости компании, который может быть достигнут за счет разделения цели прироста стоимости на подцели по бизнес-единицам, что упрощает финансовое управление стоимостью за счет уменьшения объема исходной информации. Синергетический эффект достигается, также, за счет расширения масштабов деятельности, централизации и интеграции финансовой инфраструктуры, сокращения удельных трансакционных издержек.
Одинаковой для всех компаний эффективной структуры капитала не существует. Любое решение по структуре капитала — это выбор между риском и доходностью, поскольку увеличение доли заемного капитала в источниках финансирования повышает как риск, так и доходность.
Именно поэтому каждое решение относительно структуры капитала принимается компанией в соответствии с ее общей стратегией. Исходя из этого, устанавливаются критерии формирования эффективной структуры капитала (доходность (финансовая рентабельность), минимизация стоимости капитала или минимизация финансового риска), в соответствии с которыми и формируется эффективная структура.
Как показали расчеты, в управлении структурой капитала ЗАО «Авена Санкт-Петербург» отдает предпочтение большей доходности на вложенный капитал и, как следствие, большему риску. Однако, существующая структура капитала (38,8% собственных средств и 61,2% заемных средств) не является эффективной ни по критерию доходности собственного капитала, ни по критерию минимизации его стоимости.
Обоснована возможность формирования эффективной структуры капитала, состоящей на 90% из собственных средств и на 10% - из заемных. Снизив долю заемного капитала до 10%, компания прибавит в финансовой устойчивости и независимости.
По проведенным в третьей главе расчетам полученная эффективная структура капитала, не противоречащая стратегии компании следующая: 90% собственных средств и 10% заемных средств. Данная структура капитала не ограничивает финансовую гибкость, но позволяет увеличить финансовый потенциал компании, что, в свою очередь, является решением важной задачи управления — привлечения ресурсов.
Реализация всех предложенных рекомендаций будет способствовать оптимизации структуры капитала и стабилизации финансового состояния предприятия.
Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.
Гражданский кодекс РФ: ФЗ № 51 от 30 ноября 1994 г. — Часть первая (ред. от 30 декабря 2004 г.).
Гражданский кодекс РФ: ФЗ № 14 от 26 января 1996 г. — Часть вторая (ред. от 02 февраля 2006 г.).
Гражданский кодекс РФ: ФЗ № 146 от 26 ноября 2001 г. — Часть третья (ред. от 03 июня 2006 г.).
Налоговый кодекс РФ: ФЗ № 146 от 31 июня 1998 г. — Часть первая (ред. от 02 февраля 2006 г.).
Налоговый кодекс РФ: ФЗ № 117 от 05 августа 2000 г. — Часть вторая (ред. от 03 июня 2006 г.).
Закон «О защите конкуренции, на рынке финансовых услуг»: ФЗ № 117 от 23 июня 1999 г. (ред. от 30 декабря 2001 г.).
Закон «Об обществах с ограниченной ответственностью»: ФЗ № 14 от 08 февраля 1998 г. (ред. от 29 декабря 2004 г.).
Закон «О рынке ценных бумаг»: ФЗ № 39 от 22 апреля 1996 г. (ред. от 07 марта 2005 г.).
Закон «Об акционерных обществах»: ФЗ № 208 от 26 декабря 1995 г. (ред. от 29 декабря 2004 г.).
Положение Федеральной службы по финансовым рынкам «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»: П № N 06−117/ / П 3-Н от 10 октября 2006 г.
Антипов А. М. Системные подходы к принятию управленческих решений на предприятиях / А. М. Антипов // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2007.
Антонов В. Г. Корпоративное управление: учебное пособие / В. Г. Антонов, В. В. Крылов, А.
Ю. Кузьмичев и др.; под ред. В. Г.
Антонова. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006. — 288 с.
Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л. Е. Басовский. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 240 с.
Бланк И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. — М.: Дело, 2002. — 254 с.
Борисов А. Б. Большой экономический словарь / A. Б. Борисов. — М.: Книжный мир, 2004. — 895 с.
Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент / В.B. Бочаров. — СПб.: Питер, 2006.
— 464 с. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения / Ф. Кенэ. — М., 1967.
Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс в 2 т.: Ю. Бригхэм, Л. Гапенски; пер. с англ. под. ред. В. В. Ковалева. — СПб: Экономическая школа, 1997.
Вихров А. В. Источники инвестиционных ресурсов предприятия / А. В. Вихров. — М.: Институт микроэкономики, 2002. — 70 с.
Волков А. Г. Разработка схемы процесса поставок ресурсов на предприятия / А. Г. Волков // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2007.
Вяжевич П. И. Влияние ситуации управления, на процесс становления профессиональной компетентности менеджера / П. И: Вяжевич // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2007.
Господарчук Г. Г. Развитие регионов на основе финансовой интеграции / Г. Г. Господарчук. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 288 с.
Гукова А. В. Инвестиционный капитал предприятия / А. В.
Гукова, А. Ю. Егоров; под общ. ред. А. Ю.
Егорова. — М.: КНОРУС, 2006. — 276 с.
Деева А. И. Инвестиции: учебное пособие / А. И. Деева. — М.: Издательство «Экзамен», 2004. — 320 с.
Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности: практикум / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004. — 144 с.
Евенко В. В. Методы улучшения бизнес-процессов предприятия / В. В. Евенко, Ю. В. Суркова // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2007.
Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.
практ. пособие / В. В. Ковалев. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. — 256 с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры: монография / В. В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2002. — 560 с.
Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н. И. Лахметкина. — М.: КНОРУС, 2007. — 184 с.
Миркин Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10 000 терминов / Я. М.
Миркин, В. Я. Миркин. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
— 424 с.
Плешкова Т. Г. Целесообразность управления финансовыми потоками хозяйствующего субъекта / Т. Г. Плешкова, Н. Н. Куницына// Сборник научных трудов Сев
КавГТУ. Серия «Экономика». № 1. — Ставрополь: Сев
КавГТУ, 2005.
Рудык Н. В. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н. В. Рудык. — М.: Дело, 2004. — 272 с.
Сэй Ж-Б. Трактат по политической экономии / Ж-Б. Сэй, Ф. Бастиа; Экономические софизмы. Экономические гармонии / Ф. Бастиа / сост., вступ. Статья, коммент. М.
К. Бункина, А. М. Семенов. ;
М.: Дело, 2000. — 232 с.
Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. проф. Е. И. Шохина. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003 .- 408 с.
Директор
Менеджер по закупкам
Отдел продаж
Собрание участников
Главный бухгалтер
Склад
Грузчик
Менеджер по продажам
Отдел закупок
Начальник отдела
Начальник отдела
Заведующий складом
Кладовщик
