Согласно МУ

Рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (ЧДД) за четыре года, так как первые три года выплачивается в обязательном порядке фиксированный процент по привилегированным акциям и облигациям, после трех лет необходимо погасить сумму облигаций. В затраты на осуществление эмиссии также входят 50,0 тыс.

руб. на выпуск и 10,0 тыс.

руб. на регистрацию.

Расчет производится по формуле (1,17)

ЧДД = ∑ (Д — ЗЭ) * 1 / (1+ Е) ^ t, (1.17)

где Д — прибыль от продаж в размере 220 тыс.

руб. (выручка от реализации 8682 тыс. руб. за минусом затрат 8147 тыс.

руб. и налогов 314 тыс.

руб.);

ЗЭ — затраты на эмиссию, тыс.

руб. (расчет в таблице 2.**);

Е — норма дисконта, равная норде дохода на капитал;

t — число лет.

Расчет представим в таблице 1.

15.

Таблица 1.15 — Расчет чистого дисконтированного дохода

Показатели Обозначение 1 год 2 год 3 год 4 год Прибыль от продаж, тыс.

руб. Д 220 220 220 220 Затраты на эмиссию, в том числе ЗЭ 77,88 17,88 17,88 38,04 на выпуск − 50 − − − на регистрацию − 10 − − − на выплаты процентов по облигациям − 3,84 3,84 3,84 − погашение облигаций − 24 на выплату процентов по привилегированным акциям − 14,04 14,04 14,04 14,04 Чистый доход (Д-ЗЭ) 142,12 202,12 202,12 181,96 Норма дохода на капитал Е =33,2/100 0,332 0,332 0,332 0,332 (1 + Е) ^ t, где t — год по порядку (1 + Е) ^ t 1,332 1,774 2,363 3,148 1 / (1 + Е) ^ t 0,751 0,564 0,423 0,318 Чистый дисконтированный доход ЧДД 106,7 113,9 85,5 57,8 Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом ЧДД 106,7 220,6 306,1 363,9

Величина ЧДД составила 363,9 тыс.

руб.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение чистого дисконтированного дохода к величине капиталовложений (К) на реализацию проекта [4, с. 262]. Сумма затрат на эмиссию за четыре года составит 151,68 (∑ ЗЭ).

ИД = 363,9 / 151,68 тыс.

руб. = 2,39

При выборе альтернативных проектов индекс доходности необходим для сравнения. В нашем случае используем показатель ИД для определения эффективности проекта. Если ИД > 1, то проект эффективен:

ИД = 2,39 → ИД > 1 → проект эффективен.

Срок окупаемости (СО) — это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затрат, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления [6, с. 332]. Срок окупаемости рассчитываем по формуле (1.18)

СО = ∑ ЗЭ / ЧДД (1.18)

СО (1) = 77,9 / 106,5 тыс.

руб. = 0,7 года;

СО (4) = 151,6 тыс.

руб. / 363,9 тыс.

руб. = 0,4 года.

Проект выгоден еще и тем, что с минимальными затратами, получаем сумму необходимых вложений в капитал, увеличивая тем самым долю собственного капитала, и окупаем затраты, рассчитанные на четыре года, в течение 0,4 года, по первому году срок окупаемости проекта составил 0,7 года.

По всем показателям проект можно считать целесообразным для данного предприятия.

2 Проектная часть. Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами на предприятии

2.1 Теоретическое обоснование сущности эмиссии ценных бумаг

Ценная бумага является денежным документом, удостоверяющим имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Акция — эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на:

— долю в собственных средствах акционерного общества;

— получение дохода от его деятельности;

— участие в управлении этим обществом (для простых акций, на привилегированные данное условие не распространяется).

Количество и номинальная стоимость размещенных акций устанавливается уставом. Количество и стоимость объявленных акций — акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным, могут быть также оговорены в уставе. В любом случае, при дополнительной эмиссии необходимо решение Общего собрания акционеров.

Доход, приносимый акцией, называется дивидендом. Дивиденд выплачивается за счет чистой прибыли. По способу получения дивиденда и участию в управлении акционерным обществом акции делятся на обыкновенные (простые) и привилегированные [4, с. 206].

Законом «Об акционерных обществах» (ст.25) предусмотрено, что номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала. Доход по привилегированным акциям твердо фиксирован при выпуске, их владельцам обеспечено первоочередное право на дивиденды. Если прибыли недостаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям или получен убыток, выплата производится из резервных фондов.

Владелец привилегированных акций имеет первоочередное право на долю имущества при ликвидации акционерного общества. Привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании, не дают права на участие в управлении.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в зависимости от прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, и количества акций. Выплата дивидендов по простым акциям не является обязательным условием. Решение о выплате дивидендов по простым акциям принимает Общим собранием, однако именно Общее собрание может направить чистую прибыль на развитие производства или другие необходимые цели.

Выплачивать дивиденды в случае неплатежеспособности общества запрещается, или если сумма чистых активов меньше суммы уставного капитала и резервного фонда.

Дивиденд может быть выплачен в денежной форме, имуществом, товарами, ценными бумагами.

Облигация является долговым обязательством в виде ценной бумаги, которая дает ее владельцу право на получение номинальной стоимости в оговоренный срок, получение заранее утвержденных процентов. Облигации — это долговые ценные бумаги, так как свидетельствуют о предоставлении займа.

Характерными чертами облигации являются:

— они не дают права голоса;

— облигации приносят фиксированный доход в форме процента;

— имеют срок, по истечении которого подлежат выкупу, в то время как акции бессрочны.

Проценты рассчитываются по отношению к номиналу облигаций. Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленную третьими лицами для выпуска облигаций. Ценные бумаги могут быть в документарной форме и в форме записей на счетах (бездокументарная форма) [ 4, с. 208].

По характеру распоряжения ценные бумаги подразделяются на именные (имущественные права принадлежат только конкретному лицу), на предъявителя (без указания собственника) и ордерные (заранее рассчитанные на возможность передачи).

Действующее российское законодательство разрешает выпуск акций только в форме именных ценных бумаг, облигаций — именных и на предъявителя. Держатели именных акций обязательно регистрируются в специальном реестре акционеров.

В зависимости от обеспеченности долговых обязательств облигации делятся на закладные (обеспеченные конкретным имуществом) и беззакладные (не обеспеченные никаким имуществом). Акционерные общества могут осуществлять выпуск облигаций без обеспечения не ранее третьего года существования общества (если два годовых баланса были утверждены надлежащим образом).

Эмиссия ценных бумаг — установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется предприятием с определенными целями:

— изменение величины уставного капитала акционерного общества;

— пополнение собственного капитала [ 4. c/ 208]

Процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:

— принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

— регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

— для документарной формы выпуска — изготовление сертификатов ценных бумаг;

— регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

— подготовкой проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

— регистрацией проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

— раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

— раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Проспект эмиссии содержит:

— данные об эмитенте (наименование эмитента, юридический адрес, структуру руководящих органов эмитента) ;

— данные о финансовом положении эмитента (бухгалтерские балансы, отчет о формировании и об использовании средств резервного фонда, размер просроченной задолженности эмитента, данные об уставном капитале);

— сведения о ценных бумагах, форме, вид ценных бумаг, количество, стоимость, предполагаемый размер дивиденда.

Эмитент начинает размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации их выпуска.

Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством Российской Федерации.

2.1 Финансовые результаты инвестирования капитала

При оценке эффективности хозяйственной деятельности необходимо определить эффективность всех сторон бизнеса. Исходными данными такой оценки является соотношение темпов роста дохода (ЧП — чистая прибыль), оборота (ВР — выручка с продаж), активов (А) и собственного капитала (СК) [3, с. 380]:

ЧП > ВР > А > СК Сравнение темпов роста показателей деятельности происходило по данным расчета таблица 2.1

Таблица 2.1 — Расчет темпов роста основных показателей хозяйственной деятельности после осуществления мероприятий Показатели 2007 год 2008 год 2009 год Показатели эффективности деятельности Чистая прибыль, тыс.

руб. 110 147 220 Темп роста дохода, % 33,6 49,7 Выручка от реализации, тыс. руб. 7456 7893 8682,3 Темп роста оборота, % 5,9 10,0 Активы, тыс.

руб. 4086 3735 4535 темп роста активов, % -8,6 21,4 Собственный капитал, тыс.

руб. 812 823 1623 темп роста капитала, % 1,4 97,2 Показатели рентабельности Рентабельность продаж, % 1,48 1,86 2,53 Рентабельность активов, % 2,69 3,94 4,85 Рентабельность собственного капитала, % 13,55 17,86 13,56

Условие эффективности по данным 2008 года характеризует средний уровень эффективности:

33,6 > 5,9 > -8,6 < 1,4

Условие эффективности по данным 2009 года — также средний уровень эффективности, но с положительными значениями коэффициентов и значительным ростом всех показателей:

49,7 > 10,0 > 21,4 < 97,2.

Рост активов свидетельствует о наращивании производства, о повышении стабильности фирмы. Значительное повышение доли собственного капитала несомненно укрепит финансовые позиции компании.

В таблице 2.1 приведены также расчеты показателей рентабельности в отчетном году и в планируемом, с учетом выпуска ценных бумаг. По все м показателям рентабельности наблюдается рост. Динамику роста показателей можно увидеть на рисунке 2.

1. Поскольку темп роста прибыли меньше темпа роста собственного капитала, наблюдается снижение рентабельности собственного капитала с 17% до 13%. Рентабельность активов возросла с 3,9% до 4,8%, рентабельность продаж — с 1,8% до 2,5%.

Рисунок 2.1 — Динамика роста показателей рентабельности Измененную структуру баланса приведем в таблице 2.

2.

Таблица 2.2 — Показатели баланса в планируемом году после проведения эмиссии ценных бумаг Наименование показателя Обозначение, формула для расчета Значение показателя, тыс.

руб. Изменение Изменение на конец года планируемый год абсолютное относительное, % абсолютное относительное, % Собственные средства СС 823 1623 11 1,35 800 97,21 Заемный капитал ЗК 2912 2912 -362 -11,06 0 0,00 Краткосрочные обязательства КО 2912 2912 -362 -11,06 0 0,00 Собственные оборотные средства СОС = СС + ДО — ВА -728 72 336 -31,58 800 -109,89 Внеоборотные активы ВА 1551 1551 -325 -17,32 0 0,00 Оборотные активы ОА 2184 2984 -26 -1,18 800 36,63 Выручка от реализации, тыс.

руб. ВР 7893 8682,3 437 5,86 789,3 10,00 Чистая прибыль ЧП 147 220 37 33,64 73 49,66 Затраты на производство З 7636 8147 399 5,51 511 6,69 Валюта баланса ВБ 3735 4535 -351 -8,59 800 21,42

По данным таблицы можно судить об улучшении финансового положения предприятия. Рост собственного капитала на 97% обеспечил положительное значение собственного оборотного капитала с (-728) тыс.

руб. до 72 тыс.

руб. Превышение темпа роста выручки на 10,0% по сравнению с темпом роста затрат на 6,7% обеспечили повышение прибыли на 49,7%. Расчет затрат производился при росте переменных на 10,0% и неизменной величине постоянных затрат. Повышение величины собственного капитала увеличили валюту баланса на 21,4%.

Осуществление дополнительной эмиссии привело к изменению структуры капитала. Рост собственного капитала повысил устойчивость предприятия. Расчет показателей финансовой устойчивости после выпуска ценных бумаг приведен в Приложении 4. По коэффициенту автономии и финансовой зависимости можно заключить, что изменилась структура баланса, доля собственного капитала возросла с 22% до 35,8%, доля заемного капитала — снизилась с 78% до 64,2%. Данное изменение обеспечило снижение финансового риска с 3,5 до 1,7 и рост платежеспособности на 27% (с 28,3 до 55,7). Положительная динамика наблюдается по коэффициенту маневренности, с отрицательного значении (-0,885) до 0,044. Возрос также коэффициент финансовой независимости. Расчет показателей безубыточности в результате использования эмиссии, приведенный в таблице 2.3, показал увеличение валовой маржи на 277,7 тыс.

руб., запаса финансовой прочности на 789 тыс.

руб. (или на 8,3%).

Таблица 2.3 — расчет показателей операционного анализа после выпуска ценных бумаг Показатель Обозначение, формула расчета Отчетный год Планируемый год Изменение (+,-) Выручка от реализации В 7893 8682,3 789,3 Себестоимость, в т. ч.: С 7636,0 8147,6 511,61 Переменные издержки Ипер 5116,1 5627,7 511,61 Постоянные издержки Ипост 2519,9 2519,9 0,00 Прибыль П = В — С 257,0 534,7 277,69 Валовая маржа ВМ = В — Ипер = 0 2776,9 3054,6 277,69 Коэффициент валовой маржи КВМ = ВМ/В 0,4 0,4 0,00 Порог рентабельности ПР = Ипост/ КВМ 7162,5 7162,5 0,00 Продолжение таблицы 2.3 Запас финансовой прочности, руб. ЗФП = В — ПР 730,5 1519,8 789,30 Запас финансовой прочности, % ЗФП% = =ЗФП/В∙100 9,25 17,50 8,25 Прибыль П = ЗФП∙ КВМ 257 534,7 277,69 Сила воздействия операционного рычага СВОР = ВМ/П 10,81 5,71 -5,09

Выводы. В целом финансовая устойчивость приобрела положительные характеристики и динамику роста, что в конечном итоге повысит доходность компании и ее стабильность.

Инвестирование капитала считается прибыльным и использование источника финансирования в виде выпуска ценных бумаг является целесообразным для данного предприятия. Предприятие получит больше прибыли на 277 тыс.

руб., укрепит финансовую устойчивость в среднем на 30−40%, снизится финансовый риск на 49%. Соотношение собственного и заемного капитала, как 35,8% и 64,2% принесет предприятию более выгодные условия распределения финансовых ресурсов и повышения доходности.

Заключение

Предприятия ЗАО Металл-М" является прибыльным, доля прибыли не велика- 147 тыс.

руб. Производство компании является рентабельным, уровень рентабельности составляет по всем показателям 1,2% - 1,9%.

В целом финансовое положение предприятие близко к неустойчивому, однако наблюдается динамика роста всех показателей финансовой устойчивости и ликвидности предприятия. Платежеспособность предприятия также характеризуется на уровне ниже нормативного. Величина обязательств предприятия превышает оборотные ликвидные активы.

Доля собственного капитала составляет 22,0% относительно валюты баланса. Предприятия испытывает острый недостаток собственных средств. Оборачиваемость капитала характеризуется замедлением оборотов, что привело к необходимости дополнительного вложения средств в оборот.

Операционный анализ хозяйственной деятельности предприятия показал, что запас финансовой прочности составляет лишь 9,2%, критический объем производства, ниже которого производить продукции не выгодно, производство будет убыточным, составляет 7162,5 тыс.

руб. при фактическом объеме 7893 тыс.

руб. Степень чувствительности валового дохода 10,8%. По показателям операционного анализа также наблюдается динамика роста.

При анализе движения денежных средств выявлено, что основная доля источников средств приходится на активную часть капитала, 69,3% и 30,7% - на пассивную часть. Основной приток денежных ресурсов произошел за счет реализации неиспользованного оборудования на сумму 325 тыс.

руб., уменьшились также запасы и дебиторская задолженность. Отток денежных средств происходил за отчетный период больше всего по пассивной части капитала, то есть 81,1% всех денежных средств ушло на оплату задолженностей поставщикам и на платежи по кредиту.

Чистый денежный поток определен как сумма денежных потоков от текущей (77 тыс.

руб.), инвестиционной (325 тыс.

руб.) и финансовой деятельности (- 270 тыс.

руб.) и составил 132 тыс.

руб., что соответствует изменению по статье баланса «денежные средства» за анализируемый период: 497 тыс.

руб. на конец года и 365 тыс.

руб. на начало года.

Общая потребность в дополнительном финансировании, скорректированной на величину прибыли, направляемой из фонда развития производства, составила 787 тыс.

руб.

Из всех альтернативных вариантов источника финансирования наиболее выгодные условия кредитования определены при использовании факторинговых операций (8,6%). Так как факторинговые операции выгодны для дебиторской задолженности со сроком более одного года, а на предприятии наблюдается острая необходимость пересмотра структуры капитала и, следовательно, кредитование необходимо осуществить в короткие сроки и с минимальными потерями, этот вариант был отклонен.

Товарный кредит предлагает очень высокий процент (44,1%). Банковский кредит (при процентах 11,1% и 25,0%) используется предприятием только в самых необходимых случаях из-за отрицательного значения ЭФР.

Самым выгодным источником, на взгляд автора работы, можно считать выпуск ценных бумаг, так как именно эмиссия акций и облигаций восполнит недостающие финансовые ресурсы и будет способствовать росту собственного капитала, повышению уровня рентабельности активов предприятия и устойчивости финансового положения.

Осуществляться эмиссия будет в трех видах — выпуск простых акций в количестве 3490 штук номиналом 200 руб., привилегированных акций с фиксированным процентов 18,0% в количестве 260 штук номиналом 300 руб. и облигаций номиналом 300 руб. в количестве 80 штук.

Величина ЧДД от внедренного проекта составит 363,9 тыс.

руб.Проект выгоден еще и тем, что с минимальными затратами, получаем сумму необходимых вложений в капитал, увеличивая тем самым долю собственного капитала, и окупаем затраты, рассчитанные на четыре года, в течение 0,4 года, по первому году срок окупаемости проекта составил 0,7 года.

Инвестирование капитала считается прибыльным и использование источника финансирования в виде выпуска ценных бумаг является целесообразным для данного предприятия. Предприятие получит больше прибыли на 277 тыс.

руб., укрепит финансовую устойчивость в среднем на 30−40%, снизится финансовый риск на 49%. Соотношение собственного и заемного капитала, как 35,8% и 64,2% принесет предприятию более выгодные условия распределения финансовых ресурсов и повышения доходности.

1 Ананьев, В. П. Организация производства и менеджмент: учебное пособие. — М., 2004. — 398 с.

2 Волков, О. И. Экономика предприятия: учебник / под ред. проф. О. И. Волкова. -

Изд.2-е, перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2000. — 520с

3 Иващенко, Н. П. Экономика фирмы: учебник / под общ. ред. проф. Н. П. Иващенко — М.: ИНФРА-М, 2007. — 527с.

4 Ковалева, А. М. Финансы фирмы: учебник / А. М. Ковалева, М. Г. Лапуста, Л. Г. Скамай; - Изд. 2-е, перераб. и доп. — М.: ИНФРА, 2005. — 416 с.

5 Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / под ред.

проф. М. А. Вахрушиной. — М.: Вузовский учебник, 2009. — 463с.

6 Просветов, Г. И. Менеджмент: задачи и решения: учебно — практическое пособие / М.: «Альфа-Пресс», 2009. — 568 с.

7 Савицкая, Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие / - Изд. 4-е, испр. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 288 с.

8 Селезнева, Н. Н. Анализ финансовой отчетности организации.: учебное пособие / Н. Н. Селезнева, А. В. Ионова. — изд.

3-е, перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 584 с.

9 Финансовый менеджмент. Управление финансовыми ресурсами предприятия: методические указания по выполнению курсовой работы / Сост.: Е. Г. Чачина. — СПб.: Изд-во Политехнического ун-та, 2007. 45 с.

10 Чечевицына Л. Н., Чуев И. Н. Экономика фирмы: Учебное пособие. — Ростов-на-Дону: «Феникс», 2006. — 382 с.

Объем реализации, т. штук

Затраты постоянные — 2519 тыс.

руб.

Затраты переменные — 5116,1 тыс.

руб.

500 1000 1500 2000 2500 3000

Валовой доход

Совокупные затраты

убытки

прибыль

Порог рентабельности