Однако эта налоговая экономия в отрыве от сопутствующих затрат для анализа проекта опять-таки нерелевантны.
Таблица 3.5
Год 2008 2009 2010 2011 2012
Налог к уплате -434 -565 -705 -853 Налог сэкономленный 216 231 247 265 Просуммировав денежные притоки и оттоки, получим значения номинального чистого денежного потока в каждом году, а поделив полученные значения на индексы инфляции — их значения, приведенные к сопоставимому виду, т. е. реальные чистые денежные потоки.
Таблица 3.6
Год 2008 2009 2010 2011 2012
Номинальный ЧДП -18 140 7224 7629 8063 11 322
Реальный ЧДП -18 140 6751 6664 6582 8642
Продисконтировав полученные реальные денежные потоки по норме отдачи, требуемой владельцами компании, (12%), получим дисконтированные денежные потоки, а также эти потоки нарастающим итогом. Таблица, сводящая все результаты расчетов, выглядит следующим образом:
Таблица 3.7
Денежные притоки и оттоки 2008 г 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. Индекс инфляции 1 1,07 1,1449 1,225 1,3101
Выручка от продаж 15 408 16 487 17 640 18 865
Основные активы -16 000
Оборотный капитал -2140 -150 -160 -170 2620
Переменные издержки -7200 -7704 -8243 -8820
Постоянные издержки -400 -428 -458 -490 Прибыль 1808 2355 2939 3555
Налог с прибыли -434 -565 -705 -853 Номинальный чистый денежный поток -18 140 7224 7629 8063 11 322
Реальный чистый денежный поток -18 140 6751 6664 6582 8642
Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355
Дисконтированный денежный поток -18 140 6028 5312 4685 5492
То же нарастающим итогом -18 140 -12 112 -6800 -2114 3378
Реальный ЧДП нарастающим итогом -18 140 -11 389 -4725 1858 10 500
Таким образом NPV проекта положителен и равен 3,378 млн руб.
Для определения срока окупаемости проекта в таблицу введена последняя строчка «Реальный чистый денежный поток нарастающим итогом». Из нее видно, что первоначальные инвестиции окупятся в 2011 году.
Рентабельность, равная отношению прибыли к выручке, в 2011 году равна 11,7%, в последующие годы растет и в 2012 году равна уже 19%, оставаясь меньшей, чем рентабельность выпуска и продаж старого изделия. Непостоянство рентабельности в новом проекте обусловлено тем, что при расчетах с использованием номинальных денежных потоков амортизация, в отличие от остальных параметров, не корректируется на инфляцию.
IRR проекта (пороговое значение отдачи, обеспечивающее нулевую NPV) равно 20%, что говорит о достаточной эффективности проекта.
Точка безубыточности для первого года (2011) производства и реализации новой продукции равна 6400/(12,84−6)=936 изделий. Аналогично для последующих лет, 2010: 6428/(13,74−6,42)=878 изделий; 2011: 6458/(14,7−6,87)=825 изделий; 2012: 6490/(15,72−7,35)=776 изделий. Непостоянство точки безубыточности, как и в случае с рентабельностью, связано с неидексированием с инфляцией амортизации, составляющей существенную часть постоянных издержек, в противоположность цене продукции и переменным издержкам.
Рис. 3.1 Финансовый профиль проекта.
Хотя анализ показывает общую эффективность проекта, для принятия решения о продолжении или отказе от его реализации необходимо сравнить его основные критерии с альтернативой, состоящей в отказе от него и продолжении выпуска старого изделия. Для того же временного периода и в предположении, что используемые основные средства к началу 2011 года полностью самортизированы, можно построить аналогичную таблицу денежных потоков. Из нее видно, что интегральное значение параметра NPV равно в этом варианте 2078 тыс. руб., что существенно меньше, чем если продолжать реализацию нового проекта. Это не может компенсироваться положительным финансовым профилем проекта продолжения выпуска старого изделия.
Очевидно, что если бы не имели место уменьшение спроса на новое изделие, увеличение его себестоимости и рост потребности в начальных вложениях сравнительно с первоначальными прогнозами, привлекательность нового проекта была бы еще более высокой.
Денежные потоки и финансовый профиль при отказе от выпуска нового изделия:
Таблица 3.8
Денежные притоки и оттоки 2008 г 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. Индекс инфляции 1 1,07 1,1449 1,225 Выручка от продаж 3600 3852 4122 4410
Издержки -2700 -2889 -3091 -3308
Прибыль 900 963 1030 1103
Налог с прибыли -216 -231 -247 -265 Номинальный ЧДП 684 732 783 838 Реальный ЧДП 684 684 684 684 Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355
Дисконтированный ДП 611 545 487 435 То же нарастающим итогом 611 1156 1643 2078
Реальный ЧДП нарастающим итогом 684 1368 2052 2736 В то же время можно полагать, что на самом деле издержки выпуска старого изделия в предстоящий период ниже, чем следует из таблицы. В указанной таблице 25%-ная рентабельность выпуска старого изделия, относящаяся к прошлому периоду, когда некоторая часть постоянных издержек приходилась на амортизацию, экстраполирована на безамортизационный период 2011;2012 г. г., что нельзя признать полностью корректным.
Всякой компании нужно составить свой собственный план преобразований, отвечающий ее специфическим потребностям. Большинству фирм лучше начать с диагностического анализа. В области финансов рекомендуется определить стоимость каждой хозяйственной единицы и составить калькуляцию ее экономической прибыли. Также важно помнить, что множество методик в области управления стоимостью компании, разработаны с целью постановки проблемы, при этом менеджмент должен быть способен найти оптимальное решение.
В организационном плане руководству необходимо собрать базу данных, отражающих качество функционирования нынешней организационной структуры и действующей системы управления эффективностью. В большинстве случаев компании прибегают с данной целью к опросу сотрудников, работающих на разных уровнях. Выясняется, каким они представляют нынешнее состояние компании на фоне лучших образцов создания стоимости, подобных описанным выше. В дополнение к опросу можно проводить семинары для менеджеров, которые позволят организовать дискуссию о факторах системы создания стоимости. После окончания первоначальной диагностики, следует оценить приоритеты — обозначить сферы деятельности, требующие особо пристального внимания. Необходимо учесть, что выработка систематического подхода ко всем аспектам извлечения стоимости, который будет оказывать долгосрочное воздействие на деятельность компании, обычно занимает несколько лет. Факторами успеха во внедрении управления стоимостью являются следующие:
приверженность взятому курсу со стороны высшего руководства дает понять остальным работникам, что это не просто очередное веяние моды, а серьезное намерение изменить фундаментальные установки и модели поведения в компании.
активные усилия руководителей подразделений, особенно в сфере анализа факторов создания стоимости, являются крайне необходимыми — как для использования их глубоких познаний, так и для обретения ими чувства неподдельной ответственности за дело.
— связь преобразований с действующими в компании процессами дает уверенность в том, что усилия по созданию стоимости находят отражение в стратегическом планировании, размещении капитала, а также в решениях, определяющих продвижение по службе и вознаграждение работников. В идеале, все серьезные управленческие решения должны приниматься с учетом их влияния на величину стоимости для акционеров.
Сравним результаты от внедрения проекта в таблице 3.
9.
Таблица 3.
9.
Результаты до и после внедрения инвестиционного проекта на предприятии Денежные притоки и оттоки 2008 г 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. При отказе от проекта При внедрении проекта При отказе от проекта При внедрении проекта При отказе от проекта При внедрении проекта При отказе от проекта При внедрении проекта При отказе от проекта При внедрении проекта Выручка от продаж 3600 15 408 3852 16 487 4122 17 640 4410 18 862
Основные активы -16 000
Оборотный капитал -2140 -150 -160 -170 2620
Издержки -2700 -2889 -3091 -3308
Переменные издержки -7200 -7704 -8243 -8820
Постоянные издержки -400 -428 -458 -490 Прибыль 900 1808 963 2355 1030 2939 1103 3555
Налог с прибыли -216 -434 -231 -565 -247 -705 -265 -853 Номинальный ЧДП -18 140 684 7224 732 7629 783 8063 838 11 322
Реальный ЧДП -18 140 684 6751 684 6664 684 6582 684 8642
Коэффициент дисконтирования 1 1 0,8929 0,8929 0,7972 0,7972 0,7118 0,7118 0,6355 0,6355
Дисконтированный ДП -18 140 611 6028 545 5312 487 4685 435 5492
То же нарастающим итогом -18 140 611 -12 112 1156 -6800 1643 -2114 2078 3378
Реальный ЧДП нарастающим итогом -18 140 684 -11 389 1368 -4725 2052 1858 2736 10 500
Анализ таблицы 3.9 показывает что эффективность внедрения инвестиционного проекта для увеличения стоимости компании есть, как мы видим из таблицы. То есть данному предприятию необходимо использовать инвестиционные проекты в своей деятельности для улучшения стоимостью компании.
Заключение
Под инвестициями понимают целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.
Инвестиционную привлекательность часто определяют как возможность «гарантированного, надежного и своевременного достижения целей инвестора на базе экономических результатов деятельности объекта инвестирования». Но инвестирование — это процесс с негарантированным результатом, так как те или иные инвестиционные решения предполагают изрядную степень риска и ни при каких обстоятельствах нельзя быть полностью уверенным в получении определенной величины прибыли. Хотя наличие обеспечения или залога способно снизить эти риски. В соответствии с данным утверждением категорию «инвестиционная привлекательность» следовало бы определить как степень вероятности достижения выдвигаемых целей инвестирования, выраженную в индивидуальных ожиданиях инвесторов. Тогда соотношение риск-доходность-время является основополагающим в категории инвестиционная привлекательность.
При рассмотрении потенциальных источников ресурсов необходимо учитывать полезность инвестиций для каждого субъекта инвестиционного процесса, тогда выбор источника финансирования зависит от того, насколько инвестиционно-привлекательной выглядит компания в глазах потенциальных инвесторов, и от того насколько заинтересована компания в данном способе инвестирования.
Анализ инвестиционной деятельности предприятия мы провели на основании бухгалтерского подхода на предприятии ООО «Атом строй комплект», который включает в себя следующие показатели: показатели имущественного положения; показатели ликвидности, платежеспособности; показатели финансовой устойчивости; показатели деловой активности; показатели рентабельности. Анализ инвестиционной привлекательности исследуемого предприятия начинают с изучения состава и структуры имущества предприятия по данным актива баланса. Анализ динамики состава и структуры имущества дает возможность установить размер абсолютного относительного прироста или уменьшения всего имущества предприятия и отдельных его видов. Прирост (уменьшение) актива свидетельствует о расширении (сужении) деятельности предприятия.
По результатам проведенного анализа модно сделать следующий вывод, что на ООО «Атом строй комплект» все показатели рентабельности за отчетный период по сравнению с базисным значительно возросли, что подтверждает высокую эффективность деятельности анализируемого предприятия. Особенно существенно увеличились показатели экономической рентабельности, рентабельность собственного капитала, рентабельность внеоборотных активов, рентабельность оборотных активов.
В целом по результатам проведенного исследования, можно сделать заключение о недостаточной эффективности инвестиционной деятельности анализируемого предприятия.
ООО «Атом строй комплект» в основном работает на внутренний рынок, но в последнее время заключены договора с ОАО «Точмаш» (Украина), ОАО «Авто
Ваз", ОАО «Авто
ВАЗагрегат" (Россия).
Основу инвестиционной деятельности ООО «Атом строй комплект» составляет реальное инвестирование. Основные инвестиции, которые осуществляет фирма это инвестиции в основные средства и оборотные активы.
Реальные инвестиции на ООО «Атом строй комплект» осуществляется путем вложения средств в расширение производства (увеличение выпуска продукции), реконструкцию производства (замена деталей производственного оборудования), а также инвестиций в новое производство (запуск нового оборудования).
Большую часть инвестиций ООО «Атом строй комплект» составляют инвестиции в расширение ассортимента и качества производимых нетканых материалов. Ткани выпускаются различной плотности, структуры, назначения.
Все эти инвестиции на ООО «Атом строй комплект» осуществлялись за счет чистой прибыли фирмы и фонда амортизации. За счет этого фонда закупается новое оборудование, осуществляется ремонт и плановая замена запасных частей к оборудованию.
Для активизации инвестиционной деятельности фирмы необходимы финансовые ресурсы. Но так как объемы деятельности ООО «Атом строй комплект» в 2007 году снизились, необходимо активизировать работу по стабилизации ситуации.
В данном случае можно рекомендовать исключения из состава оборотных активов неликвидной их части: безнадежной дебиторской задолженности, неликвидных запасов товарно-материальных ценностей, расходов будущих периодов; ускорение ликвидности оборотных активов, которое обеспечит рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде за счет ускорения инкассации дебиторской задолженности, снижение размера страховых запасов товарно-материальных ценностей, уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации.
Одним из основных и наиболее радикальных направлений инвестиционной привлекательности предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижение ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.
Для совершенствования направления инвестиционной привлекательности мы предложили предприятию ООО «Атом строй комплект» разработку бизнес-плана для увеличения инвестиционной привлекательности. В результате рост спроса на продукцию обуславливает увеличение выручки от реализации и, соответственно, более высокую оборачиваемость продукции, и положительную результативность.
Список литературы
Гражданский кодекс Российской Федерации: Части 1, 2, 3 (с изм. и доп. на 15 авг. 2008 г.). — М.: Проспект, 2008. — 446 с.
Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федеральный закон от 25 февр. 1999 г. № 39-ФЗ //Собрание законодательства Российской Федерации. — 2008.
— № 9. — Ст. 1096.
Об иностранных инвестициях в РФ: федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ //Российская газета от 14 июня 2008 г.
Абрамов С. И. Инвестирование / С. И. Абрамов.
М: Центр экономии и маркетинга, 2008.-434с.
Бланк И. А. Управление инвестициями // Бланк И. А. Торговый менеджмент.
Киев. 2008.-Гл.14-с.321−341.
Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 2008.-159 с.
Гордонов М.Ю., Демачева Н. А. Изменение видовой, отраслевой и территориальной структуры основных фондов //Вопросы статистики. — 2007.-№ 1. С.69−76.
Горемыкин В. А. Лизинг: Учебник. — М.: Изд.-торг.
компания «Дашков и К», 2007. -944 с.
Гуртов В. К. Сбережение как инвестиционный ресурс/ В. К. Гуртов // Государственное регулирование рыночной экономики: учебник .-М., 2006.-Глава 17.-С. 344−358.-(Учебники Российской академии государственной службы при Президенте РФ).
Гуртов В. К. Инвестиционные ресурсы/ В. К. Гуртов.
М.: Экзамен, 2008.-383с.
Подливаленко Н. В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие для вузов/ ред. Г. П. Подливаленко, ред. Н. В. Киселева.
М.:Кио
Рус, 2006;421с.
Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия: Пер. с франц.
М.: Аудит: ЮНИТИ, 2007.-375с.
Сергиенко Я. В. Формирование финансовой системы в рыночной и переходной экономике.- М.: Финстатинформ, 2008.-162 с.
Управление инвестициями. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей: В 2 т. /Павлюченко В.М., Шапиро В. Д., Вчерашний В. П.; Под общей ред. Шеремета В.В.-М.: Высш. шк. — 2008 г. — 560 с.
Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учеб. для вузов/ Под ред. В. Г. Поляка.
— 2-е изд. — М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2008. — 512 с.
Финансы: Учеб. для вузов/ Под ред. Л. А. Дробозиной. — М.: ЮНИТИ, 2007. — 527 с.
Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций М.:Дело, 2008.-225с.
Бронштейн Е. М. Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционных проектов/ Е. М. Бронштейн; Д. А. Черняк // Экономика и математические методы.-2006.-Т.
41.№ 2.-С.21−28.
Бухарев И. Госрезервы — в инвестиции / И. Бухарев // Финанс. -2006.-№ 144.-С.72−75.
Владимирова С. А. О показателе эффективности инвестиций// Финансы.-2007.-№ 6.-С.73−74.
Гамза В. А. Российские источники инвестиционных ресурсов / В. А. Гамза // Банковское дело.-2006.-№ 5.-С.16−18.
Духаев А. Д. Совершенствование методов государственного регулирования структурно-инвестиционных процессов / А. Д. Духаев// Финансы и кредит.-2006.-№ 14.-С.60−65.
Коморов В. В. Инвестиции в РФ// ЭКО.-2007.-№ 9.-С.61−68.
Калашников П. Л. Оценка стратегической инвестиционной привлекательности промышленного предприятия: Дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук.
СПб: — 2008.
Лебедев В. М. Развитие инвестиционной сферы в российской экономике//Финансы.-2007 .-№ 7.-С. 15−18.
Лизинг в России: цифры и факты// Финансы. — 2007. — № 28. — С.34−3
Новицкий И. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности//Экономист.-2007.-№ 3.-С.27−34.
Остапенко В. и др. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий.//Экономист.-2008.-№ 8.-С.64- 40−46.
Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в системе оптимального управления финансовыми активами / С. А. Смоляк// Аудит и финансовый аналлиз.-2006.-№ 2.-С.196−206.
Подливаленко Н. В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие для вузов/ ред. Г. П. Подливаленко, ред. Н. В. Киселева.
М.:Кио
Рус, 2006 — с. 205
Маховикова Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии учебное пособие для вузов /Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. СПб (и др.) Питер, 2007. с. 101
Бухарев И. Госрезервы — в инвестиции / И. Бухарев // Финанс. -2006.-№ 144.-с.
72.
Бухарев И. Госрезервы — в инвестиции / И. Бухарев // Финанс. -2006.-№ 144. с.
75.
Подливаленко Н. В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие для вузов/ ред. Г. П. Подливаленко, ред. Н. В. Киселева.
М.:Кио
Рус, 2006; с. 225.
Подливаленко Н. В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие для вузов/ ред. Г. П. Подливаленко, ред. Н. В. Киселева.
М.:Кио
Рус, 2006; с. 300.
Бланк И. А. Управление инвестициями // Бланк И. А. Торговый менеджмент.
Киев. 2007.-Гл.14-с. 200.
