Монетарная политика: сущность и особенности применения

Во-вторых, правительственные органы власти рассматривали воздействие этих мер только на инфляцию и не принимали в расчет другие экономические величины.

3.2 Основные направления денежно-кредитной политики в Российской Федерации на 2008 год В качестве конечной цели денежно-кредитной политики россии называется «обеспечение стабильности национальной валюты" — снижение инфляции и одновременно — сохранение устойчивости обменного курса рубля.

При этом количественно определенный целевой ориентир фиксируется только в части снижения инфляции — до уровня 4−5.

5% к 2008 г. Предполагается, что величина базовой инфляции (инфляции, очищенной от влияния административно регулируемых цен и тарифов, а также сезонных факторов) в 2006 г. составит не более 5.

5%.

В части курсовой политики Банк России считает своей задачей сглаживание резких краткосрочных колебаний обменного курса рубля, причем не только по отношению к евро, но и к доллару. Для этого предполагается осуществлять ежедневное регулирование курса на основе расчета двухвалютной корзины (доллар, евро).

Банк России не принимает на себя никаких обязательств по предотвращению роста реального курса рубля, ограничиваясь аналитической оценкой пределов его вероятного повышения — 9% за год. Данный уровень оценивается Банком России, как допустимый с точки зрения сохранения ценовой конкурентоспособности экономики.

Банк России заявляет о намерении в среднесрочной перспективе минимизировать прямое участие на валютном рынке и перейти к режиму свободно плавающего обменного курса. Это намерение мотивируется необходимостью ограничить возможные инфляционные последствия рублевых интервенций Банка России на валютном рынке.

С учетом возможных вариантов развития экономики Банк России прогнозирует увеличение спроса на деньги (денежную массу М2) за 2008 г. на 23−26%. При такой динамике, по оценке Банка России, достаточным для покрытия спроса экономики на деньги считается увеличение денежного предложения (узкой денежной базы) на 17−20%.

В результате начавшегося процесса интеграции страны в мировую экономическую систему, а также в связи с радикальными переменами в экономической и финансовой сферах возникла необходимость реформирования национальной банковской отчетности на принципах, соответствующих международной практике.

В настоящее время деятельность каждого банка направлена на дальнейшее укрепление своего имиджа как универсального и надежного кредитного учреждения, олицетворяющего стабильность и финансовую устойчивость. Главной стратегической целью при этом является формирование оптимальной структуры активов и пассивов, планомерное и устойчивое повышение эффективности использования привлекаемых ресурсов.

Также необходимо активизировать участие банка на рынке ссудного капитала, увеличить объемы финансирования приоритетных отраслей производства с использованием гибкой процентной политики и различных схем кредитования. Динамичное развитие должно получить инвестиционное кредитование, а также выдача потребительских кредитов населению.

К 2009 г. Центральный Банк России прогнозирует возникновение проблемы с рефинансированием коммерческих банков.

Проблемы с рефинансированием коммерческих банков могут возникнуть и раньше, если произойдет коррекция мировых цен на нефть в сторону снижения.

Сейчас объемы рефинансирования коммерческих банков довольно низки. Это объясняется большим притоком капитала и высокой рублевой ликвидностью. Следовательно, сейчас данной проблемы не существует. Однако если произойдет смена притока капитала оттоком, то Центральный Банк будет использовать все имеющиеся в распоряжении инструменты рефинансирования, в том числе и сделки РЕПО.

Даже если цены на нефть сохранятся на нынешнем уровне, импорт будет расти быстрее, чем экспорт. Сальдо торгового баланса уменьшится, прирост денежной массы и золотовалютных резервов снизится. Таким образом, по прогнозам МЭРТ, в 2008 г. объемы рефинансирования могут возрасти, а к 2009 г. Банк России сможет ощутить серьезные проблемы с рефинансированием коммерческих банков1.

На современном этапе Центральный банк РФ использует все вышеперечисленные инструменты денежно-кредитного регулирования. Главными методами, применяемыми Центробанком, стали экономические.

Главной задачей денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу Центральный банк Российской Федерации считает снижение инфляции при сохранении и возможном ускорении роста ВВП с одновременным созданием предпосылок для снижения безработицы и увеличения реальных доходов населения. В связи с этим «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» предусматривается снижение инфляции в целом за год при сохранении тенденции к росту производства и услуг. Проектировки возможного экономического роста и снижения темпов инфляции могут быть реально достигнуты в силу продолжения действия позитивных факторов, обусловивших преодоление экономических проблем в 2005;2007 годах. Основной предпосылкой экономического роста в 2008 году является расширение спроса со стороны всех секторов экономики, а также сохранение незагруженных производственных мощностей и свободной рабочей силы. В качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики на 2008 год определен прирост денежной массы М2. При прогнозируемом снижении скорости обращения денег это будет означать продолжение тенденции увеличения денежной массы в реальном выражении.

Контроль за денежным предложением остается важнейшим механизмом обеспечения внешней и внутренней стабильности рубля и является основой плавного и предсказуемого изменения валютного курса. В 2008 году Банк России продолжит осуществление политики плавающего валютного курса, которая в большей степени соответствует целям и задачам, стоящим перед экономикой. Основой действий Банка России на внутреннем валютном рынке будет сглаживание резких курсовых колебаний в сочетании с мерами валютного регулирования и валютного контроля в целях большего соответствия рыночного курса реальным экономическим условиям. Режим плавающего валютного курса создает более благоприятные условия для сохранения и накопления Банком России золотовалютных резервов, что особенно важно с точки зрения оценки платежеспособности России и решения проблемы внешнего долга. Уровень золотовалютных резервов и показатели, характеризующие состояние внешней торговли (например, такие, как динамика экспорта и импорта, уровень мировых цен на основные российские экспортные товары, общее изменение условий торговли) в 2008 году становятся важнейшими индикаторами, определяющими адекватность денежно-кредитной политики поставленным целям и задачам.

Подводя итог, можно сказать, что основным проводником денежно-кредитной политики является Центральный банк страны, который в настоящее время наиболее активно использует четыре основных инструмента денежно-кредитного регулирования: это регулирование объемов рефинансирования коммерческих банков, политика обязательных резервов, операции на открытом рынке и ограничение кредитования.

Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения. Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения.

Проведение монетарной политики в зарубежных странах Восстановление темпов роста мировой экономики, устойчивое повышение стоимости нефти, резкое увеличение объемов потребительского кредитования и «раздувание» рынка недвижимости в ряде ведущих индустриально-развитых стран, наблюдаемые в последнее время, вызывают озабоченность монетарных властей относительно риска увеличения инфляции. Финансовые рынки, в свою очередь, проявляют беспокойство по поводу повышения процентных ставок — основной меры, предпринимаемой центральными банками для сдерживания инфляционного давления в экономке, и означающей подорожание кредита и ограничение инвестиций.

В условиях обвального падения фондовых рынков и последовавшего затем мирового экономического спада, центральные банки перешли к проведению стимулирующей монетарной политики. Дополнительным фактором понижения процентных ставок в этой ситуации стало усиление террористической угрозы. После терактов 11 сентября 2001 г. центробанки США, еврозоны и Великобритании в короткие сроки понизили стоимость кредита до минимальных по историческим меркам уровней. Традиционно основной задачей монетарных властей считается поддержание ценовой стабильности, однако резкое ухудшение экономической конъюнктуры в ведущих регионах мира вынудило центробанки изменить основные приоритеты монетарной политики и перенести внимание на темпы роста экономики и занятости.

На самом деле, политика центральных банков разных стран, при схожих общих тенденциях, заметно отличается по скорости реагирования на те или иные процессы в экономике. В значительной степени эти различия связаны со структурой финансовых рынков и зависимостью экономики от экспорта товаров либо предоставления посреднических финансовых услуг. Данные различия отчетливо проявляются, например, в деятельности Банка Англии и Европейского центрального банка. В то время как Великобритания исторически выступает в качестве одного из крупнейших мировых финансовых центров, большинство стран континентальной Европы ориентируются на экспорт товаров и услуг. Повышение процентных ставок в Великобритании стимулирует укрепление фунта стерлингов и привлекает в страну иностранный капитал. Страны еврозоны, напротив, заинтересованы в ограничении стоимости евро в целях поддержания конкурентоспособности европейских товаров на мировом рынке. В результате с ноября прошлого года Банк Англии осуществил пять повышений учетной ставки, повысив ее уровень в общей сложности на 1 процентный пункт до 4,75%. В свою очередь, Европейский центральный банк все это время удерживал основную ставку рефинансирования на уровне 2%.

Рисунок 2 — Динамика основной ставки рефинансирования ЕЦБ Последнее по времени повышение учетной ставки Банка Англии было предпринято на заседании Комитета по монетарной политике, состоявшемся 5 августа. Свое решение Комитет объяснил тем, что рекордный уровень потребительского кредитования и рост цен на недвижимость угрожают усилением инфляционного давления в стране. На состоявшемся в тот же день заседании Совета управляющих Европейского центрального банка было принято решение оставить основную ставку рефинансирования на уровне 2%. Как сказано в заявлении банка, сохраняя ставку на текущем низком уровне, ЕЦБ руководствуется тем, что риски замедления темпов экономического роста и повышения безработицы в настоящее время перевешивают риски усиления инфляционного давления. По оценкам независимых экспертов, наиболее серьезными проблемами для европейской экономики на данный момент являются высокий уровень безработицы в Германии и высокие цены на нефть, способные оказать негативное влияние на темпы экономического роста.

Рисунок 3 — Динамика учетной ставки Банка Англии Нестабильная ситуация на американском рынке труда стала одним из основных факторов, удерживавших процентные ставки в стране на низком уровне на протяжении длительного времени. Восстановление темпов экономического роста, сопровождающееся повышением уровня инфляции, обусловило постепенное возвращение ФРС к прежним приоритетам в монетарной политике и усиление акцентов на контроле над инфляцией. Тем не менее, сохранение некоторых негативных тенденций на рынке труда требует от ФРС принятия крайне взвешенных и очень осторожных решений. Первое повышение стоимости краткосрочного кредита в новом цикле ужесточения монетарной политики было предпринято на заседании Комитета по операциям на открытом рынке 29−30 июня. Ставка по федеральным фондам, державшаяся на крайне низком для США уровне 1% на протяжении года, была повышена на четверть процентного пункта до 1,25%. На следующем заседании, состоявшемся 10 августа, ставка была повышена еще на четверть процентного пункта до 1,5%.

Рисунок 4 — Динамика ставки по федеральным фондам ФРС США В результате принятых на заседании Комитета по монетарной политике Банка Англии 5 августа и Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США 10 августа решений средний уровень процентных ставок, устанавливаемых центральными банками «большой семерки», повысился с 1,95% до 2,05%. Средний уровень процентных ставок семи стран составлял менее 2% с июля прошлого года.

Рисунок 5 — Процентные ставки центральных банков ведущих индустриально-развитых стран / регионов

Рисунок 6 — Процентные ставки центральных банков ряда развивающихся стран

Заключение

Современный вариант неоклассической теории представлен в виде теории монетаризма. Теория получила название «монетаризм», поскольку в своих основных идеях опиралась на количественную теорию денег.

Количественная теория денег — одна из старейших экономических доктрин, время зарождения которой относится к шестнадцатому веку, ко времени становления первой экономической школы — школы меркантилистов.

Уравнение И. Фишера имеет следующий вид:

MV=PQ,

где М — объем платежных средств, Vскорость их обращения, Р — средневзвешенный уровень цен,

Q — сумма всех товаров.

Фишеровская версия количественной теории денег наиболее распространена в американской литературе. Среди европейских экономистов наиболее популярный вариант количественной теории денег — кембриджская версия, или теория кассовых остатков, основы которой разработаны А. Маршаллом и А.Пигу.

Кембриджское уравнение выглядит следующим образом:

М = к R Р, где М — объем денежной массы,

R — общая величина произведенной продукции в физическом выражении, Р — общий уровень цен на товары и услуги, К — коэффициент Маршалла, показывающий, какую долю номинального дохода хозяйствующие субъекты предпочитают держать в форме наличных денег (кассовых остатков).

Монетаризм — экономическая теория (зародилась в 60-е годы XX века), основанная на определяющей роли денежной массы, находящейся и обращении, а также на осуществлении политики стабилизации экономики, ее функционирования и развития. Монетаризм признан главной школой современного неоконсерватизма.

Основными трудами М. Фридмена являются книги «Теория функции потребления» (1957 г.), «Становление денежной системы в США» (1963 г.), в которых излагаются основные положения теории монетаризма.

Фридмен исходил из того, что денежная политика должна быть направлена на достижение соответствия между спросом на деньги и их предложением.

Монетарная политика — один из четырех основных макроэкономических инструментов, опирающийся на способность денежно-кредитной системы влиять на денежное предложение и, соответственно, на ставку процента, а через нее на инвестиции и реальный ВВП.

Различают три основных составляющих монетарной политики:

— эмиссия новых денег;

— прямой контроль над массой денег в денежном секторе;

— операции на открытом рынке.

Монетарную политику определяет и осуществляет центральный банк.

Различают два вида монетарной политики: стимулирующую и сдерживающую.

Стимулирующая монетарная политика (expansionary monetary policy) проводится в период спада, имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности и используется в качестве средства борьбы с безработицей.

Сдерживающая монетарная политика (contractory monetary policy) проводится в период бума, «перегрева» экономики и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией.

Под эмиссией понимается такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению денежной массы, находящейся в обороте. Существует эмиссия безналичных и наличных денег (последняя и называется эмиссией денег в обращение).

При существовании двухуровневой банковской системы механизм эмиссии действует на основе банковского (кредитного, депозитного) мультипликатора.

Банковский мультипликатор представляет собой процесс увеличения (мультипликации) денег на депозитных счетах коммерческих банков в период их движения от одного коммерческого банка к другому. Банковский, кредитный и депозитный мультипликаторы характеризуют механизм мультипликации с разных позиций.

Ставка рефинансирования — это процентная ставка, по которой центральный банк предоставляет кредит коммерческим банкам с целью дать им возможность кредитовать предприятия, коммерческие фирмы, предпринимателей, использовать денежные средства для закупки государственных ценных бумаг и в иных целях.

Начиная с 19 июня 2007 года ставка рефинансирования Банка России устанавливается в размере 10% годовых.

В качестве конечной цели денежно-кредитной политики россии называется «обеспечение стабильности национальной валюты" — снижение инфляции и одновременно — сохранение устойчивости обменного курса рубля.

К 2009 г. Центральный Банк России прогнозирует возникновение проблемы с рефинансированием коммерческих банков.

С учетом возможных вариантов развития экономики Банк России прогнозирует увеличение спроса на деньги (денежную массу М2) за 2008 г. на 23−26%. При такой динамике, по оценке Банка России, достаточным для покрытия спроса экономики на деньги считается увеличение денежного предложения (узкой денежной базы) на 17−20%.

Восстановление темпов роста мировой экономики, устойчивое повышение стоимости нефти, резкое увеличение объемов потребительского кредитования и «раздувание» рынка недвижимости в ряде ведущих индустриально-развитых стран, наблюдаемые в последнее время, вызывают озабоченность монетарных властей относительно риска увеличения инфляции.

Политика центральных банков разных стран, при схожих общих тенденциях, заметно отличается по скорости реагирования на те или иные процессы в экономике. В значительной степени эти различия связаны со структурой финансовых рынков и зависимостью экономики от экспорта товаров либо предоставления посреднических финансовых услуг.

«Экономикеские новости» № 7 от 23.

11.2006

А.М. Бабич, Л. Н. Павлова. Государственные и муниципальные финансы. Москва: «Пересвет». -2005.-389 с.

Алимов С. С. Экономическая теория. Алматы: «Бота». -2007.-471 с.

Булатов А. С. Экономика. Учебник. Москва: «Лотос-М». -2005.-359 с.

В.С.Пашковскии. Деньги, кредит, банки. Москва: «Эксмо-Пресс». -2003.-479 с.

Войтов Д. А. Банки России. Москва: «Азимут». -2006.-307 с.

Зальцман Р. Д. Менеджмент организации. Экономическая теория. Москва: «Селена». -2003.-479 с.

Основы экономической теории. Под ред. С. И. Иванова, книга 2. Москва: «Вита-пресс». — 2006.-393 с.

Фридмен М. Количественная теория денег. Москва: «Вигос». — 1996. 418 с.

1 Булатов А. С. Экономика. Учебник. Москва: «Лотос-М». -2005.-359 с., с. 273

1 Алимов С. С. Экономическая теория. Алматы: «Бота». -2007.-471 с., с. 368

1 Зальцман Р. Д. Менеджмент организации. Экономическая теория. Москва: «Селена». -2003.-479 с., с. 147

1 Фридмен М. Количественная теория денег. Москва: «Вигос». — 1996. 418 с., с. 99.

1 Основы экономической теории. Под ред. С. И. Иванова, книга 2. Москва: «Вита-пресс». — 2006.-393 с., с. 290−296

1 А. М. Бабич, Л. Н. Павлова. Государственные и муниципальные финансы. Москва: «Пересвет». -2005.-389 с., с. 327

1 В. С. Пашковскии. Деньги, кредит, банки. Москва: «Эксмо-Пресс». -2003.-479 с., с. 283

1 Войтов Д. А. Банки России. Москва: «Азимут». -2006.-307 с., с. 286

1 Газета «Экономика и финансы» № 18 21.

10.2007

1 «Экономикеские новости» № 7 от 23.

11.2006

1 Речь председателя Банка России Сергея Игнатьева. РИА Новости от 11 августа 2007 года