ΠΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ
ΠΡΠ΅Π½ΠΊΠ° ΡΠΈΡΠΊΠ° Ρ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡΡΡ Π΄Π΅ΡΠ΅Π²Π° ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ (ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΡ
ΠΈΠ³Ρ) — ΠΏΡΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡΠ΅ ΠΈΠ³ΡΡ Ρ ΠΏΡΠΈΡΠΎΠ΄ΠΎΠΉ, ΡΠ°Π±Π»ΠΈΡΡ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ
Π½Π΅ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΈ ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΠΈΡ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΈ ΡΠ΄ΠΎΠ±Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π² Π·Π°Π΄Π°ΡΠ°Ρ
, ΠΈΠΌΠ΅ΡΡΠΈΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΡΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Ρ. ΠΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, ΡΡΠ΅Π±ΡΡΡ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΡΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Ρ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΠ΄Π½Π° ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡΠΏΠ½ΠΎΡΡΡ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΠΉ ΠΈΠ³ΡΠΎΠΊΠ° ΠΈ ΡΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΏΡΠΈΡΠΎΠ΄Ρ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠΎΠ½Π΄ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Π΄ΠΈΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ (Π€Π€ΠΠΠ‘) ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π½ ΠΠ΅ΡΡ
ΠΎΠ²Π½ΡΠΌ Π‘ΠΎΠ²Π΅ΡΠΎΠΌ Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΈ ΠΡΠ°Π²ΠΈΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎΠΌ Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΡΠΎΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ Π½Π΅ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅ΡΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎ-ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π²ΡΠΏΠΎΠ»Π½ΡΠ΅Ρ ΡΠ²ΠΎΡ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ Ρ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎΠΌ Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ. Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠΎΠ½Π΄ ΠΠΠ‘ ΠΎΡΠ²ΠΎΠ±ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ ΠΎΡ ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π°ΠΌ ΠΎΡ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ. ΠΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΠΌΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π£ΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΡ 7 ΠΎΠΊΡΡΠ±ΡΡ 2008 Π³. N 1626-Π£ Π Π²Π½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΠΈΠ½ΡΡΡΡΠΊΡΠΈΡ ΠΠ°Π½ΠΊΠ° Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ ΠΎΡ 28 Π°ΠΏΡΠ΅Π»Ρ 2007 Π³ΠΎΠ΄Π° N 113-Π «Π ΠΏΠΎΡΡΠ΄ΠΊΠ΅ ΠΎΡΠΊΡΡΡΠΈΡ, Π·Π°ΠΊΡΡΡΠΈΡ, ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π½ΡΡ
ΠΏΡΠ½ΠΊΡΠΎΠ² ΠΈ ΠΏΠΎΡΡΠ΄ΠΊΠ΅ ΠΎΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌΠΎΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΡΡ
Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²ΡΠΊΠΈΡ
ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΉ ΠΈ ΠΈΠ½ΡΡ
ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ Ρ Π½Π°Π»ΠΈΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΈΠ½ΠΎΡΡΡΠ°Π½Π½ΠΎΠΉ Π²Π°Π»ΡΡΠΎΠΉ ΠΈ Π²Π°Π»ΡΡΠΎΠΉ Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ, ΡΠ΅ΠΊΠ°ΠΌΠΈ (Π² ΡΠΎΠΌ ΡΠΈΡΠ»Π΅ Π΄ΠΎΡΠΎΠΆΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΠ΅ΠΊΠ°ΠΌΠΈ), Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½Π°Ρ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π‘Π²ΠΎΠΉΡΡΠ²Π° Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠ΅ΠΉ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ ΡΠΈΡΠΊΠ° Π΄Π΅ΡΠΎΠ»ΡΠ° ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡΡΡ Π² ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ΅ Garlappi ΠΈ Yan «Financial Distressand the Cross-Sectionof Equity Returns». ΠΠ²ΡΠΎΡΡ Π² ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΠΎΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠΈΡ
ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ ΡΠ°Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°Π»ΠΈ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, ΡΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΠ² Π² Π½Π΅ΠΉ ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΡΠΈΠΊΠ°ΡΠΈΠΈ Π΄Π»Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Ρ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌΠΈ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ (mature firms) ΠΈ Ρ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌΠΈ ΡΠΎΡΡΠ° (growth firms). ΠΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, Π² ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΡΡΠ»ΠΊΠ°Ρ
ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΠ½ΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π¦Π΅Π»ΡΡ ΠΌΠ΅Π΄ΠΈΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠ°ΡΠΈΡ (ΠΏΠΎΠ»Π½Π°Ρ ΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠ½Π°Ρ) Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ
ΡΠ°ΡΡ
ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π·Π°ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ Π²ΡΠ·Π²Π°Π½Ρ Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π² ΠΌΠ΅Π΄ΠΈΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΎΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π° ΠΌΠ΅Π΄ΠΈΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ ΡΡΠ»ΡΠ³Π°ΠΌΠΈ, Π²ΠΊΠ»ΡΡΡΠ½Π½ΡΠΌΠΈ Π² ΠΏΡΠΎΠ³ΡΠ°ΠΌΠΌΡ ΠΌΠ΅Π΄ΠΈΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ. Π ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»Ρ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π²ΡΡΡΡΠΏΠ°ΡΡ Π΄Π΅Π΅ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΡΠ΅ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, Π° ΡΠ°ΠΊ ΠΆΠ΅ ΡΡΠΈΠ΄ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π»ΠΈΡΠ°, Π·Π°ΠΊΠ»ΡΡΠ°ΡΡΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ Π² ΠΏΠΎΠ»ΡΠ·Ρ ΡΡΠ΅ΡΡΠΈΡ
Π»ΠΈΡ. Π‘ΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²ΡΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄Π½Π΅Π΅. ΠΠΎΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠ΅Ρ
ΠΎΠ΄ Π½Π° Π±Π΅Π·Π½Π°Π»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΡ — ΡΡΠΎ Π½Π΅ ΠΏΡΠΎΡΡΠΎ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ΅-ΡΠΎ ΡΠ°Π·ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΠ΅, ΠΊΠ°ΠΊΠ°Ρ-ΡΠΎ ΡΠΈΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΈΡΡΡ Π³Π»ΡΠΏΠΎΡΡΡ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ²ΡΠ°Π·ΡΠΌΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½Π°Ρ ΠΈΠ½ΠΈΡΠΈΠ°ΡΠΈΠ²Π°. ΠΡΠΎ Π½ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΠΊΠ»Π°Π΄ ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈ, Π½ΠΎΠ²Π°Ρ ΡΠ΅Ρ
Π½ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠ°Ρ ΡΠ΅Π²ΠΎΠ»ΡΡΠΈΡ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Ρ
ΠΎΡΠΈΡΠ΅, ΡΠ΅ΡΡΠ΅Π·Π½ΡΠ΅ ΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½Ρ Π² Π½Π°ΡΠ΅ΠΌ ΡΠΎΠ·Π½Π°Π½ΠΈΠΈ. ΠΠΎ ΡΡΠΎΠΌΡ ΠΏΡΡΠΈ ΠΈΠ΄Π΅Ρ Π²Π΅ΡΡ ΠΌΠΈΡ — Π½Π°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ Π¦Π΅Π½ΡΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΉ Π±Π°Π½ΠΊ Π¨Π²Π΅ΡΠΈΠΈ Π½Π΅Π΄Π°Π²Π½ΠΎ Π·Π°ΡΠ²ΠΈΠ» ΠΎ Π³ΠΎΡΠΎΠ²Π½ΠΎΡΡΠΈ Π² Π±Π»ΠΈΠΆΠ°ΠΉΡΠ΅Π΅ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ Π²Π²Π΅ΡΡΠΈ ΡΠ»Π΅ΠΊΡΡΠΎΠ½Π½ΡΡ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΠΎΠ΄ ΡΡΠ°Π» Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΈ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π°ΠΊΡΠΈΠΉ ΠΠΠ «ΠΠ£ΠΠΠΠ». ΠΠΎΡΠ»Π΅ Π²ΡΠ·Π²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠΈΡΠΎΠ²ΡΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΠΌ ΠΊΡΠΈΠ·ΠΈΡΠΎΠΌ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ ΠΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² 2008 Π³ΠΎΠ΄Ρ (-53,6%) ΠΈ Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ Π² 2009 Π³ΠΎΠ΄Ρ (+76,3%) Π² 2010 Π³ΠΎΠ΄Ρ, ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠ΅ Π²ΡΡ
ΠΎΠ΄Π° ΠΌΠΈΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΈ ΠΈΠ· ΠΎΡΡΡΠΎΠΉ ΡΠ°Π·Ρ ΠΊΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ°, Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΠΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π²ΡΡΡΠΏΠΈΠ»ΠΈ Π² ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΡΡΠ°Π±ΠΈΠ»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ. Π ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π° Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΠΠΠ «ΠΠ£ΠΠΠΠ» ΠΏΡΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Π»ΠΈ ΠΎΡΡΠ°Π²Π°ΡΡΡΡ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠ°Ρ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ Π² ΡΠΎΠ²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡΡ
ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ
ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ΅ ΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΏΠ»Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·Π½ΡΡ
ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ
, ΡΠΎΡΠ³ΠΎΠ²ΡΡ
, Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ
, ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΡ
ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠΎΠ², Π° ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΠ². ΠΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΡ
ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΈ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠΎΠ΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΡ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡΠΌ ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅ΡΠΆΠ°Π½ΠΈΡ Π½Π΅ΠΏΡΠ΅ΡΡΠ²Π½ΠΎΡΡΠΈ Ρ
ΠΎΠ·ΡΠΉΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΡΠ° Π½Π° ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΠΈ ΠΌΠΈΠΊΡΠΎΡΡΠΎΠ²Π½Π΅…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π‘Π²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΊΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΠΏΡΠ°Π²ΠΎ Π»ΡΠ±ΠΎΠΌΡ ΡΡΠΈΠ΄ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΌΡ Π»ΠΈΡΡ Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°ΡΡΡΡ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²ΡΠΌ Π΄Π΅Π»ΠΎΠΌ. ΠΠΎ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ — ΠΎΡΠΎΠ±Π°Ρ ΡΠΎΡΠΌΠ° ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΊΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΡΡ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²ΡΡ Π·Π°ΡΠΈΡΡ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»Ρ ΠΏΡΠΈ Π½Π°ΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅Π±Π»Π°Π³ΠΎΠΏΡΠΈΡΡΠ½ΡΡ
Π½Π΅ΠΏΡΠ΅Π΄Π²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π½ΡΡ
ΡΠΎΠ±ΡΡΠΈΠΉ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΌ ΠΏΡΠΈΠ½ΡΠΈΠΏΠΎΠΌ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΡΡΡΠ°Ρ
ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π»Π° Π² ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ
ΡΡΠ½ΠΊΠ° ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΏΡΠΈΠ½ΡΠΈΠΏ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΈ Π³Π°ΡΠ°Π½ΡΠΈΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π’Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π²ΡΠ΄Π°ΡΠ° ΡΡΡΠ΄ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ
ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΉ Π±Π°Π½ΠΊΠ°, ΡΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ (ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠ΅ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ) ΡΠ²Π»ΡΡΡΡΡ ΠΈ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΠΌ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠΌ Π΄Π»Ρ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ² ΠΏΠ΅ΡΠ΅Π΄ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½ΡΠ°ΠΌΠΈ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π·Π°ΡΡΡΠ΄Π½Π΅Π½ΠΈΡ ΠΏΡΠΈ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°ΡΠ΅ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² Π±Π°Π½ΠΊΡ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π²ΡΠ·Π²Π°ΡΡ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠ΅ΡΡΡΠ·Π½ΡΠ΅ ΡΠ±ΠΎΠΈ Π² Π΅Π³ΠΎ ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ΅. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, Π½Π°Π΄ΡΠΆΠ½ΠΎΡΡΡ Π±Π°Π½ΠΊΠ° Π²ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΌ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΡΡΡΡ Π΄Π²ΡΠΌΡ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈ — ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠΎΠΌ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ (ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠ°…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π£Π²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ° ΡΡΡΠ°Π²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡΡ Ρ ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠ°ΡΠΈΠ΅ΠΉ ΠΈ Π±Π΅Π· ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠ° ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ. ΠΠ΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠ° ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΡ ΠΎΡ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΠΈ (Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 50 ΡΡΡΡΡ ΠΠ ΠΠ’) ΠΈ ΡΠΈΡΠ»Π° ΠΏΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ
ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΠ°ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ
Π±ΡΠΌΠ°Π³ (Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 500 ΡΠ΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊ). ΠΠ΅ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠ° ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΈ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π‘ΠΎΠ±Π»ΡΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠ΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π° «ΠΠ± ΡΠ»Π΅ΠΊΡΡΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄ΠΏΠΈΡΠΈ» ΠΏΡΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ ΡΠ»Π΅ΠΊΡΡΠΎΠ½Π½ΡΠΌ Π΄ΠΎΠΊΡΠΌΠ΅Π½ΡΠ°ΠΌ ΡΡΠΈΠ΄ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ Π·Π½Π°ΡΠΈΠΌΡΠΉ ΡΡΠ°ΡΡΡ, ΡΠΊΠ²ΠΈΠ²Π°Π»Π΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΠΊΡΠΌΠ΅Π½ΡΠ°ΠΌ Π½Π° Π±ΡΠΌΠ°ΠΆΠ½ΡΡ
Π½ΠΎΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΡ
Ρ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΡΡΡΠΈΠΌΠΈ ΠΏΠΎΠ΄ΠΏΠΈΡΡΠΌΠΈ ΠΈ ΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΡΠΌΠΈ. ΠΠΌΠ΅ΡΡΠ΅ Ρ ΡΠ΅ΠΌ, ΠΏΠΎ ΠΌΠ½Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ°Π»ΠΈΡΡΠΎΠ², ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΠΊΠ° ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΡ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π° Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π΅ ΠΎΠ±Π»Π΅Π³ΡΠΈΠ»Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π² Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²ΡΠΊΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΡΡΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π° Π·Π°ΡΠΈΡΡ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΎΡΠΎΠΆΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΊΠΈ — ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· ΡΠ°ΠΌΡΡ
Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΡΡ
ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±ΠΎΠ² ΡΠΎΡ
ΡΠ°Π½ΠΈΡΡ Π² Π΄ΠΎΡΠΎΠ³Π΅ ΡΠ²ΠΎΠΈ Π΄Π΅Π½ΡΠ³ΠΈ. ΠΠΎΡΠΎΠΆΠ½ΡΠΉ ΡΠ΅ΠΊ — ΡΡΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎ Π²ΡΠΏΡΡΡΠΈΠ²ΡΠ΅ΠΉ Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΌΡ ΠΎΠ½Π° ΠΎΠ±ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΎΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡ Π΅Π³ΠΎ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π» (ΡΡΠΌΠΌΡ ΡΠ΅ΠΊΠ°) ΠΏΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ΅ΠΊΠ°. ΠΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π΄ΠΎΡΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ΅ΠΊΠ° — ΡΡΠΎ ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ ΠΏΠΎΠ»Π½Π°Ρ Π³Π°ΡΠ°Π½ΡΠΈΡ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°ΡΠ° ΡΡΠΌΠΌΡ ΡΠ΅ΠΊΠ°, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Π² ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Π΅Π³ΠΎ ΡΡΠ΅ΡΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΡΠ°ΠΆΠΈ. Π’Π°ΠΊΠ°Ρ Π³Π°ΡΠ°Π½ΡΠΈΡ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΡΡ
Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π²ΡΠ΄Π°ΡΠΈ ΡΠ΅ΠΊΠ° ΠΈ ΠΏΡΠΈΠ΅ΠΌΠ°…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠ»Ρ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»Ρ: Π‘Π²ΠΈΠ΄Π΅ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎ ΠΎ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π»ΠΈΡΠ° Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»Ρ ΠΈΠ»ΠΈ Π‘Π²ΠΈΠ΄Π΅ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎ ΠΎ Π²Π½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΠ΄ΠΈΠ½ΡΠΉ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΡΠ΅Π΅ΡΡΡ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ
ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ Π·Π°ΠΏΠΈΡΠΈ ΠΎ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»Π΅, Π·Π°ΡΠ΅Π³ΠΈΡΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΌ Π΄ΠΎ 01 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2004 Π³ΠΎΠ΄Π°. Π‘Π²ΠΈΠ΄Π΅ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π° ΠΎ Π²Π½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π·Π°ΠΏΠΈΡΠΈ Π² ΠΠ΄ΠΈΠ½ΡΠΉ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΡΠ΅Π΅ΡΡΡ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ
…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π Π½Π°ΡΡΠΎΡΡΠ΅Π΅ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡΠ°ΠΌ ΠΌΠ°ΡΠΊΠ΅ΡΠΈΠ½Π³Π° ΠΏΠΎΡΠ²ΡΡΠ΅Π½ΠΎ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠ΅ ΠΊΠΎΠ»ΠΈΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΡΠ°Π±ΠΎΡ, Π³Π΄Π΅ Π΄Π°ΡΡΡΡ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ. Π ΡΡΠΈΡ
ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡΡ
ΠΏΠΎΠ½ΡΡΠΈΠ΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ°ΡΠΊΠ΅ΡΠΈΠ½Π³Π° Π΄Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΠΎ ΡΠ΅ΡΠΊΠΎ ΠΈ Π½Π°Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡ Π² Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½Π΅ ΠΎΡ Π·Π°Π΄Π°Ρ Π±Π°Π½ΠΊΠ° ΠΏΠΎ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΡ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π΄ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡΠΎΠ³ΡΠ°ΠΌΠΌΡ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ° Π² ΡΠ΅Π»ΠΎΠΌ. ΠΠ° ΠΌΠΎΠΉ Π²Π·Π³Π»ΡΠ΄, ΡΠ΅Π»Π΅ΡΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·Π½ΠΎ ΠΈ Π»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ½ΠΎ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡΠΈΡΡ ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²ΡΠΊΠΎΠΌ ΠΌΠ°ΡΠΊΠ΅ΡΠΈΠ½Π³Π΅ Ρ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΡΠΎΠ½Ρ, ΠΊΠ°ΠΊ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ