В качестве безрисковой ставки дохода на капитал выбрана ставка по валютным депозитам Сберегательного банка РФ, которая равна на дату оценки 01.
10.2007 г. — 6% (по вкладам от $ 10 тыс. на срок более 1 года). Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.
Согласно международной практике, средняя надбавка для небольших предприятий за размер составляет от 2 до 6%. В силу того что по сравнению с предприятиями-аналогами, работающими в отрасли, предприятие имеет меньший размер, это означает, что оно может в перспективе иметь больший уровень доходности, а следовательно, для него требуется более высокая надбавка за риск. Выберем данную надбавку в размере 5%.
Надбавку за отраслевой риск выберем в размере 3%, учитывая, что предприятие работает в сфере высоких технологий связи и конкуренция достаточно высока.
Надбавку за финансовый риск выберем в размере 5%, так как предприятие даже после нормализации баланса и отчета о прибылях и убытках имеет не очень хорошие показатели ликвидности и оборачиваемости при существенной зависимости от заемного капитала.
Надбавку за риск диверсификации деятельности выберем в размере 2%, учитывая то, что при достаточно широкой диверсификации продукции предприятие практически полностью зависит от государственных заказчиков в лице министерств и ведомств, что, впрочем, обеспечивает на сегодняшний день практически 100%-ную загрузку производственных мощностей и специалистов.
Надбавку за риск компетентности менеджмента выберем в размере 3%, так как в основном администрацию предприятия составляют несколько высококвалифицированных менеджеров, однако молодые управленческие кадры на предприятии отсутствуют.
Средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 16% в год. Данный показатель рассчитан на основе прогноза деятельности предприятия, который был получен оценщиком на этапе сбора информации и является частью бизнес-плана предприятия.
Определение предварительной величины стоимости Для расчета предварительной величины стоимости предприятия мы рассчитали необходимые показатели:
Чистая прибыль (прибыль после налогообложения) первого прогнозного года равна 0,48 млн руб., или 480 тыс. руб.
Ставка капитализации прибыли, рассчитанная через ставку дисконтирования кумулятивным методом, равна 8%.
Определяем предварительную величину стоимости предприятия по формуле:
стоимость = чистая прибыль/ставка капитализации =
= - 480 000/0,08 = 6 000 000 руб.
Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов При нормализации бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках были проведены корректировки некоторых активов предприятия, которые определялись как активы, не дающие вклада в общую прибыльность. В результате мы получили нормализованный баланс и отчет о прибылях и убытках, соотнесение которого с перспективными планами предприятия привело к обоснованному расчету его стоимости как действующего. Для активов, которые не используются в основной производственной деятельности, рассчитываются иные виды стоимости (рыночная, ликвидационная, утилизационная), затем их стоимость необходимо прибавить к стоимости предприятия как действующего, определенной на предыдущем этапе. Определение стоимостей избыточных активов приводиться не будет.
Поправок на контрольность и ликвидность не проводилось в силу того, что мы оценивали стоимость предприятия как действующего, которая является нерыночным видом стоимости, а также характеризует стоимость предприятия как единого целого без рассмотрения его как совокупности долей собственников.
3. Задача аллокации стоимости для групп активов предприятия.
Стоимость предприятия как действующего может быть аллоцирована (распределена) на отдельные активы предприятия для определения их вклада (стоимостей в использовании) в общий показатель стоимости.
Для того чтобы попытаться определить величину стоимостей в использовании каждого актива в общей величине стоимости предприятия как действующего, можно предложить по данным скорректированного баланса определить вклад каждого вида актива в скорректированную балансовую стоимость на дату оценки — 01.
10.2007 г., а затем распределить определенную нами стоимость предприятия как действующего на отдельные активы.
В табл. 6 стоимость предприятия как действующего распределена между величинами стоимостей в использовании каждой группы активов на дату оценки. Сумма стоимостей в использовании активов равна стоимости предприятия как действующего.
Таблица 6
Распределение стоимости предприятия между группами активов
№ п/п Статьи актива скорректированного баланса на 01.
10.2007 г. Сумма, тыс. руб. Доля статьи по балансу,
% Стоимость в использовании, тыс. руб. 1 Основные средства 346 3 180 2 Долгосрочные финансовые вложения 1552 14 840 3 Запасы 5530 48 2880 4 НДС по приобретенным ценностям 92 1 60 5 Дебиторская задолженность 3885 33 1980 6 Денежные средства 134 1 60 ИТОГО активов 11 539 100 — ИТОГО стоимость предприятия как действующего 6000
Заключение
Таким образом мы рассмотрели пример нормализации бухгалтерской отчетности в оценке бизнеса.
Оценку бизнеса проводят в целях:
— повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
— определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
— определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;
— реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;
— разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;
— страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;
— принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;
— осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса. Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т. п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы. Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т. д.
Нормализация бухгалтерской отчетности — это внесение нормализующих поправок в статьи баланса и в отчет о финансовых результатах, характерных для нормально действующего предприятия. Поправки касаются.
единовременных чистых доходов и расходов — они исключаются из расчетов;
чистых доходов и расходов по избыточным или неоперационным (непроизводственным или излишним) активам — они исключаются из расчетов;
необычных расходов самих владельцев предприятия — они также исключаются из расчетов.
Список литературы
1.Гражданский кодекс РФ, 2007
2.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
3.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М.: Проспект, 2007.
4.Григорьев В. В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2006.
5.Десмонд Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса. — М.: РОО, 2006.
6.Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — СПб.: Питер, 2006.
7.Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. -М.: 2004
8.Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компании: оценка и управление.
М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005.
9.Оценка бизнеса /Под ред. А. Г. Грязновой и М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2003.
10.Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред. Н. А. Абулаева, Н. А. Колайко. — М.: ЭКМОС, 2004.
11.Симионова Н. Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — Ростовна-Дону, 2004.
12.Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — Ростов-на-Дону: Феникс, 2003.
13.Федотова М. А., Уткин Э. А. Оценка недвижимости и бизнеса. — М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем»; ЭКМОС, 2007.
14.Черняк В. 3. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 2005.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М.: Проспект, 2007.
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — СПб.: Питер, 2006.
ГК РФ, 2007 г.
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — СПб.: Питер, 2006.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред. Н. А. Абулаева, Н. А. Колайко. — М.: ЭКМОС, 2004.
Оценка на основе концепции Действующего предприятия. Руководство по применению и использованию № 1. Стандарты МКСОИ. С. 145.
