Для денежного потока от операционной деятельности:
к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
— к оттокам — производственные издержки, налоги. Для денежного потока от финансовой деятельности:
к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
— к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия. Модифицированная формула по определению детерминированного периода окупаемости по схеме, когда инвестиционный капитал в виде имеющихся собственных и первоначально полученных заемных средств, планируется, резервируется и распределяется по этапам проекта, то есть с учетом дисконтирования как притоков так и оттоков денежных средств, приносящих определенный доход от реинвестирования в виде процентов, а также с учетом вероятного увеличения оттоков денежных средств по причине наступления неблагоприятных событий выглядит следующим образом:
где DPP — детерминированный период окупаемости (determinatepaybackperiod);Ko — первоначальные капиталовложения;
Еt — оттоки денежных средств по инвестиционному проекту, включая последующие капиталовложения;Bt — притоки денежных средств по инвестиционному проекту;m — период прогнозирования. Ct — коэффициент вероятного увеличения оттока денежных средств по инвестиционному проекту с учетом риска, в том числе и инфляционного, при котором теряют свою стоимость зарезервированные средства;r — годовая ставка дисконтирования, отражающая стоимость капитала в год t. Рекомендуется при использовании этого показателя устанавливать некоторый максимальный период окупаемости и отклонять все инвестиционные предложения, период окупаемости которых больше этого максимума. Для различных типов инвестиций требуются различные максимальные периоды окупаемости. Модифицированная формула чистого дисконтированного дохода, с помощью которой адекватно учитываются риски и стоимость капитала во времени выглядит следующим образом: NPVM=831,49где NPVM — модифицированный чистый дисконтированный доход (netpresentvaluemodification), r — ставка дисконтирования, учитывающая стоимость капитала, то есть доход, полученный от дополнительного инвестирования с учетом инфляции, Ct — коэффициент вероятного увеличения оттока денежных средств по инвестиционному проекту на k % (увеличение оттока предусматривает величину недополучения дохода), Bt — приток денежных средств в момент времени t, Ko — первоначальные капиталовложения.
Еt — оттоки денежных средств по инвестиционному проекту, включая последующие капиталовложения, m — период прогнозирования., где р — вероятность возникновения k %, при наступлении неблагоприятного события, k — премия за риск. Расчеты следует производить в дефлированных ценах, то есть прогнозных ценах (с учетом будущей инфляции), приведенных к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:
страновой риск;
— риск ненадежности участников проекта;
— риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Поправка на каждый вид риска, устанавливаемая экспертным путем, не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей. Расчет математическим способом внутренней нормы доходности IRR (internalrateofreturn) весьма затруднителен. IRR можно посчитать в программах MicrosoftExсel, ComfarIIIExpert (программный продукт UNIDO), ProjectExpert и Альтинвест. Величина IRR инвестиционного проекта является максимальным значением (верхним пределом) ставки его доходности или стоимости капитала в случае реинвестирования, при котором чистый дисконтированный доход NPV = 0, так как ставкой дисконтирования является стоимость капитала. IRR находится из следующего математического выражения: IRR — внутренняя норма доходности, скорректированная с учетом возможности наступления неблагоприятного события, то есть риска, Ct- коэффициент вероятного увеличения оттока денежных средств по инвестиционному проекту на k % (увеличение оттока предусматривает величину недополучения дохода), Bt — приток денежных средств в момент времени t, Ko — первоначальные капиталовложения, Еt — оттоки денежных средств по инвестиционному проекту, включая последующие капиталовложения, m — период прогнозирования., где р — вероятность возникновения k %, при наступлении неблагоприятного события, k — премия за риск. Предлагаемая формула устраняет существенный недостаток классической формулы IRR, заключающийся в том, что при нахождении максимального значения ставки доходности не учитываются факторы риска. Следующим показателем экономической оценки эффективности внедрения информационной системы является индекс доходности или индекс рентабельности (profitabilityindex — PI). Индекс рентабельности инвестиций — это показатель, позволяющий определить отдачу инвестиционного проекта в расчете на одну денежную единицу вложенных в него средств. Детерминированный индекс доходности затрат — отношение суммы детерминированных денежных притоков к сумме детерминированных денежных оттоков;
Модифицированный индекс доходности превышает 1, только в том случае, если NPVM положителен. Таким образом, формула по определению детерминированного индекса доходности затрат выглядит следующим образом: DPIC=1,48r — ставка дисконтирования, учитывающая стоимость капитала, то есть доход, полученный от дополнительного инвестирования с учетом инфляции, Ct — коэффициент вероятного увеличения оттока денежных средств по инвестиционному проекту на k % (увеличение оттока предусматривает величину недополучения дохода), Bt — приток денежных средств в момент времени t, Ko — первоначальные капиталовложения.
Еt — оттоки денежных средств по инвестиционному проекту, включая последующие капиталовложения, m — период прогнозирования. гдеDPIC — детерминированныйиндексдоходностизатрат (determinateprofitabilityindexofcosts).
Список литературы
1. Блау,
С. Л. Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров /
С. Л. Блау. — М.: Дашков и К, 2014. — 256 c.
2. Блау, С. Л. Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров / С. Л. Блау. — М.: ИТК Дашков и К, 2016. — 256 c.
3. Борисова, О. В. Инвестиции. В 2 т. Т.
1. Инвестиционный анализ: Учебник и практикум / О. В. Борисова, Н. И. Малых, Л. В. Овешникова. — Люберцы: Юрайт, 2016. — 218 c.
4. Казейкин, В.С. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие / В. С. Казейкин. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 176 c.
5. Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т. С. Колмыкова. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 204 c.
6. Кравченко, Н. А. Инвестиционный анализ / Н. А. Кравченко. — М.: Дело, 2007. — 264 c.
7. Кузнецов, Б. Т. Инвестиционный анализ. учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. Т. Кузнецов. — Люберцы: Юрайт, 2016. — 361 c.
8. Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учебное пособие: Пер. с англ. / М. Кэхилл… — М.: ДиС, 2012. — 432 c.
9. Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса. Учебное пособие. Перев.
со 2-го англ. Изд / М. Кэхилл. — М.: ДиС, 2012.
— 432 c. 10. Липсиц, И. В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы: Учебник / И. В. Липсиц, В. В. Коссов.
— М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 320 c.
11. Чернов, В. А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов, обучающихся по специальностям «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Финансы и кредит», «Налоги и налогообложение», по спец. экономики управления (80 100) / В. А. Чернов; Под ред. М. И. Баканов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. — 159 c.
12. Чернов, В. А. Инвестиционный анализ. 2-е изд., перераб. и доп. Учебное пособие. Гриф УМО. Гриф УМЦ «Профессиональный учебник» / В. А. Чернов; Под ред. М. И. Баканова.
— М.: ЮНИТИ, 2013. — 159 c.
