При этом следует отметить небольшое абсолютное значение вычисленного показателя.
Определение индекса доходности проекта.
ИД = 266,51: 224,22 = 1,19 > 1,0.
Заданный проект по рассматриваемому критерию может считаться жизнеспособным.
Определение значения внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиционного проекта Так как при Ед = 11% значение ЧДД инвестиционного проекта положительно, вычислим значение ЧДД при Ед = 30% (табл. 5). Оно ожидается отрицательным.
Таблица 5 — Порядок и результаты вычисления отрицательного значения Наименование, обозначение и единицы измерения вычисляемых величин Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта Итого 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Значения знаменателя коэффициента дисконтирования (1+Ед)^t, т. е. (1+0,30)^t (единицы) для: а) инвестиций 1,00 1,50 2,25 б) прибыли 1,96 2,94 3,86 5,05 Дисконтированные значения элементов денежных потоков (тыс. дол.) для: а) инвестиций 90,00 53,36 40,03 183,39 б) прибыли 43,28 42,44 51,84 39,57 177,13
Значение ЧДД при Ед = 30% составит:
ЧДД 30%= 183,39 — 177,13 = - 6,26 тыс. дол.
Построим график зависимости ЧДД от Ед и графически определим значение ВНД.
Рис. 1. График (упрощенный) зависимости ЧДД от Ед Аналитически значение ВНД определяется исходя из пропорций, выводимых из подобия треугольников, приведенных на рис. 1:
42,3: Х = 6,26: (20 — Х)
42,3 * (20 — Х) = 6,26*Х
846 — 42,3 *Х = 6,26 * Х
846 = 48,56 * Х Х = 17,4%
ВНД = 11 + 17,4 = 28,4%
Определение компаундированных значений элементов денежных потоков (табл. 6).
Таблица 6 — Порядок и результаты компаундированных элементов денежного потока при Ед = 11%
Наименование, обозначение и единицы измерения вычисляемых величин Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта Итого 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Значение t (лет) для а) инвестиций 6,0 4,5 3,0 б) прибыли 3,5 2,0 1,0 0,0 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования (1+Ед)^t, т. е. (1+0,11)^t (единицы) для: а) инвестиций 1,87 1,60 1,37 б) прибыли 1,44 1,23 1,11 1,00 Дисконтированные значения элементов денежных потоков (тыс. дол.) для: а) инвестиций 168,34 127,95 123,09 419,38 б) прибыли 122,48 154,01 222,00 200,00 698,49
Определение чистой конечной стоимости проекта (ЧКС).
ЧКС = 698,49 — 419,38 = 279,1 тыс. дол. > 0.
Рассмотренный проект является жизнеспособным, так как характеризуется положительным значением ЧКС. Значение ЧКС инвестиционного проекта больше значения его ЧДД (279,1 > 42,30).
Оба критерия однозначно (непротиворечиво) оценивают проект как эффективный.
3.
2. Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта с денежным потоком заемного типа Приведение заданного денежного потока заемного типа к традиционному типу (табл. 7).
Таблица 7 — Порядок и результаты приведения при Ед = 11%
Заданные значения элементов денежного потока по годам (-) — инвестиции, (+) — прибыль, тыс. дол. 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -505 185 190 -155 505 395 (1+Ед)^3,5= 1,113, 5= 1,44 Полученные значения элементов денежного потока -612,57 185 190 505 395
Определение продолжительности недисконтированного периода окупаемости инвестиционного проекта (табл. 8).
Таблица 8 — Порядок и результаты определения продолжительности недисконтированного периода окупаемости Наименование вычисляемых величин и единицы измерения Значение величины по годам 1 2 3 4 5 6 Нарастающее (кумулятивное) значение прибыли, тыс. дол. 185 375 375 880
Срок окупаемости инвестиций без учета истинной ценности денег во времени составит:
Тндок = 3 + (612,57 — 375,0): 505,00 = 3,47 года.
Определение дисконтированных значений элементов приведенного денежного потока (табл. 9).
Таблица 9 — Порядок и результаты дисконтирования элементов «приведенного» денежного потока при Ед = 11%.
Наименование вычисляемых величин и единицы измерения Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта Итого 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Инвестиции, тыс. дол. -612,57 (н) Прибыль, тыс. дол. 185 190 505 395 (к) (к) (к) (к) Значения t, лет 0,0 2,0 3,0 5,0 6,0 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования (1+Ед)^t, т. е. (1+0,11)^t (единицы) 1,00 1,23 1,37 1,69 1,87 Дисконтированные значения элементов денежных потоков (тыс. дол.) для: а) инвестиций 612,57 612,57 б) прибыли 150,15 138,93 299,69 211,18 799,95
Определение продолжительности дисконтированного периода окупаемости (табл. 10).
Таблица 10 — Порядок и результаты определения дисконтированного периода окупаемости проекта Наименование денежных потоков и расчетных процедур Значение потоков по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта нарастающим итогом, тыс. дол. 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Инвестиции 559,42 Прибыль 123,57 320,58 621,31 Результаты сравнения 123,57<559,42 320,58<559,42 621,31>559,42
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций составит:
Тдок = 3 + (559,42 — 320,58): 300,74 = 3,79 года.
Определение чистого дисконтированного дохода от реализации проекта.
ЧДД11% = 621,31 — 559,42= 61,89 тыс. дол. > 0.
Заданный инвестиционный проект по рассматриваемому критерию может считаться эффективным. Именно на сумму в 61,89 тыс. дол. в современном денежном выражении ценность фирмы, реализующей инвестиционный проект, возрастет благодаря тому, что приток денежных средств за срок жизни инвестиционного проекта окажется большим, чем затраты на его реализацию.
Определение индекса доходности проекта.
ИД = 621,31: 559,42 = 1,11 > 1,0.
Заданный проект по рассматриваемому критерию можно считать эффективным.
Определение значения внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиционного проекта.
Для определения ВНД воспользуемся методом последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.
В условиях анализируемого проекта выберем два произвольных значения коэффициента дисконтирования:
Ед = 12% и Е = 32%. Соответствующие расчеты представим в таблице 11.
Таблица 11 — Исходные данные для расчета показателя ВНД анализируемого проекта Итерации Наименование вычисляемых величин и единицы измерения Значения вычисляемых величин по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта Итого 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Инвестиции, тыс. дол. — 559,42 (н) Прибыль, тыс. дол. 155 310 530 400 (к) © (к) (к) Значения t, лет 0,0 2,0 4,0 5,0 6,0 № 1 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования при Ед = 12% 1,00 1,25 1,57 1,76 1,97 Дисконтированные элементы денежных потоков, тыс. дол. ;
559,42 123,57 197,01 300,74 202,65 264,54 № 2 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования при Ед = 30% 1,0 1,7 2,9 3,7 4,8 Дисконтированные элементы денежных потоков, тыс. дол. — 559,42 91,72 108,54 142,74 82,87 -133,55 № 3 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования при Ед = 20% 1,0 1,4 2,1 2,5 3,0 Дисконтированные элементы денежных потоков, тыс. дол. — 559,42 107,64 149,50 213,00 133,96 44,67 № 4 Значения знаменателя коэффициента дисконтирования при Ед = 23% 1,0 1,5 2,3 2,8 3,5 Дисконтированные элементы денежных потоков, тыс. дол. -559,42 102,45 135,44 188,26 115,51 -17,76
Значение ЧДД при Е = 30% составит:
ЧДД30% = 425,87 — 559,42 = -133,55 тыс. дол.
Тогда значение ВНД составит:
ВНД = 12% + 264,54 * (30% - 12%) / (264,54 — (-133,55) = 23,96%.
Для более точной характеристики показателя ВНД определим ближайшие целые значения коэффициента дисконтировании, при которых ЧДД меняет знак на противоположный. В нашем примере это:
при Ед = 20%; ЧДД20% = +44,67;
при Ед = 23%; ЧДД23% = - 17,76.
Исходя из этого более точное значение ВНД составит:
ВНД = 20% + 44,67 * (23% - 20%) / (44,67 — (- 17,76)) = 22,17%.
Таким образом, рассмотренный второй инвестиционный проект целесообразно реализовать, поскольку все рассчитанные показатели эффективности соответствуют критериальным требованиям, а именно: ЧДД > 0; ИД > 1; ВНД > СС.
Таким образом, предприятию выгодно выполнить оценку опытно — конструкторских разработок вторым способом — денежным потоком заемного типа.
Заключение
Нематериальные активы — группа активов, используемая не менее года, не имеющая материально-вещественного содержания, но способная приносить чистый доход или создавать условия для его получения, а также отчуждаться.
С точки зрения назначения и правового регулирования нематериальные активы подразделяются на три группы:
1. Интеллектуальная собственность
2. Имущественные права
3. Капитализированные затраты (отложенные).
Универсального метода определения стоимости нематериальных активов не существует. На стоимость нематериальных активов влияет широкая гамма факторов, многие из которых трудно учитывать.
Существует три подхода к оценке стоимости нематериальных активов: доходный, затратный, сравнительный.
Метод избыточных прибылей активно применяется американскими оценщиками и предполагает использование уровня нормализованной прибыли для определения избыточной прибыли, которая после ее капитализации позволяет определить «гудвилл» (деловую репутацию) компаний.
Оценка будущих денежных потоков, отражающих динамику чистого дохода предприятия по годам прогнозируемого периода, должна быть основана на маркетинговых и финансовых исследованиях.
Метод освобождения от роялти является комбинацией сравнительного и доходного методов. Основой метода является предположение о том, что если бы компания использовала бренд по договору лицензии или франчайзинга, то она должна была бы выплачивать лицензиару (владельцу лицензии) некоторый процент — роялти.
Метод преимущества в прибылях основан на том, что брендированный товар продается дороже аналогичного немаркированного.
Метод стоимости создания включает три разновидности: метод определения начальных затрат, метод стоимости замещения, метод восстановительной стоимости. В основе этого метода лежит отождествление стоимости нематериального актива с затратами на его воспроизводство с учетом разумной величины прибыли.
Метод выигрыша в себестоимости — в отдельных случаях нематериальные активы могут позволить сэкономить на затратах.
Список литературы
Закон Российской Федерации «Об авторском праве и смежных правах» от 09.
07.1993г. № 5351−1 в ред. от 20.
07.2004г. № 72-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Закон Российской Федерации «О правовой охране программ для ЭВМ и баз данных» от 23.
09.1992г. № 3523−1 в ред. от 02.
02.2006г. № 19-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Закон Российской Федерации «О товарных знаках и знаках обслуживания и наименования мест происхождения товара» от 23.
09.1992г. № 3520−1 в ред. от 24.
12.2002г. № 176-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Патентный закон Российской Федерации от 23.
09.1992г. № 3517−1 в ред. от 02.
02.2006г. № 19-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Приказ Министерства Финансов Российской Федерации «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету „Учет нематериальных активов“ ПБУ 14/2000» от 16.
10.2000г. № 91-н в ред. от 27.
11.2006г. № 155н //
http://www.consultant.ru.
Абрамов С. И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.
Алексанов ДС., Кошелев В. М. Экономическая оценка инвестиций. М.: Наука, 2002.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Информационно — издательский дом «Филинъ», 2001.
Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2003.
Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. СП6.: Питер, 2001.
Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник / Под ред. В. И. Кошкина. — М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002. — 944 с.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие / Под ред. Н. А. Абдуллаева, Н. А. Колайко. — М.: ЭКСМО, 2000. — 310 с Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. — М.: ИКЦ «Мар
Т", 2003. — 304 с.
Таль Г. К., Григорьев В. В., Бадаев Н. Д., Гусев В. И., Юн Г. Б. Оценка предприятий: Доходный подход. — М.: ИНФРА-М, 2000. — 219 с.
Фетодова М. А. Сколько стоит бизнес (методы оценки). — М.: Перспектива, 2006. — 321 с.
Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник / Под ред. В. И. Кошкина. — М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002. С. 403.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Информационно — издательский дом «Филинъ», 2001.
Т ндок = 1,25 года
Тдок = 1,64 года
Тндок = 3,47года
Тдок = 3,79 года
