Статистический анализ динамики цен на недвижимость в Санкт-Петербурге

Однако ограничения на открытие рублевых счетов нерезидентами, а также законодательство о валютном регулировании ограничивают приток иностранного капитала на биржу.

Другой стоящей перед ММВБ проблемой является законодательство. У нее нет биржевой лицензии, и регулирующие органы настаивают на том, что биржа должна отделить торговлю валютой и облигациями от торговли акциями, которая сейчас составляет более половины оборота биржи.

Тем не менее, ММВБ — это крупнейшая универсальная биржа в России, странах СНГ и Восточной Европы. Московская межбанковская валютная биржа (Moscow Interbank Currency Exchange — MICEX) — ведущая российская биржа, на основе которой действует общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном — как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами, входящими в Группу ММВБ (ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр, региональные биржи и др.) биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 организаций-участников биржевого рынка. По совокупному торговому обороту (в 2004 г. —

548 млрд долл., среднедневной объем сделок — 2,2 млрд долл.)

ММВБ является крупнейшей биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы. В настоящее время под эгидой Международной ассоциации бирж стран СНГ реализуется проект создания условий для формирования интегрированного организованного фондового рынка на технологической основе национальных бирж стран Содружества.

Основные направления деятельности ММВБ включают в себя:

Валюта: на ММВБ проходят межбанковские торги иностранной валютой, объем которых в 2004 году составил 350 млрд. долларов США. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. В системе электронных торгов (СЭЛТ) ММВБ проводятся межрегиональные валютные торги в рамках единой торговой сессии межбанковских валютных бирж по иностранным валютам, включая доллар США и евро. Членами секции валютного рынка ММВБ являются свыше 530 кредитных организаций. В рамках Национальной валютной ассоциации биржа участвует в разработке и внедрении «Стандартов работы на внутреннем валютном и денежном рынках».

Акции:

в рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по акциям около 100 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Ростелеком», ОАО «АК Сберегательный банк РФ» и др. — с общей капитализацией порядка 150 млрд. долларов. В состав участников торгов ФБ ММВБ входят свыше 500 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 100 тысяч инвесторов.

В 2004 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 100 млрд долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы.

Расчеты по денежным средствам осуществляются через Расчетную палату ММВБ, а по ценным бумагам — через Национальный депозитарный центр. На бирже проходят торги паями инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. С 1997 года рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор.

Корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации: в последние годы основным видом ценных бумаг, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства, являются корпоративные облигации. ММВБ является первой и ведущей в России торговой площадкой, где организованы торги по корпоративным облигациям около 200 российских компаний и банков, включая РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Внешторгбанк», ЗАО «АЛРОСА», ОАО «Центртелеком» и др. В 2004 году на ММВБ размещены корпоративные облигации более 80 эмитентов на общую сумму 5 млрд долл., объем вторичных торгов составил 15 млрд. долларов. Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003 года. ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организации вторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами федерации.

В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями около 30 субъектов РФ — г. Москвы, Ханты-Мансийского округа, Республик Башкортостан, Коми и Саха (Якутия), Белгородской, Ленинградской, Московской, Новосибирской, Самарской и Тверской областей и др.

Государственные ценные бумаги и денежный рынок: ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют облигации Банка России (ОБР), облигации внешних облигационных займов РФ (еврооблигации РФ) и облигации г. Москвы, а также ко всему комплексу операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как против Банка России, так и междилерского) и обратного РЕПО. В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции около 300 уполномоченных дилеров, обслуживающих более 7 тыс. инвесторов. Общий объем сделок с ГЦБ в 2004 г. составил более 46 млрд. долларов

США, включая операции РЕПО. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В 2004 г. на ММВБ начата публикация индексных показателей и индикаторов доходности рынка ГЦБ. В 2004 году инструментарий денежного рынка на ММВБ был существенно расширен за счет организации обслуживания таких принципиально новых операций, как заключение Банком России депозитных сделок с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации с использованием торговой системы рынка ГЦБ. По итогам 2004 года объем депозитных операций, в которых приняло участие более 100 банков, составил около 7 млрд. долларов.

Стандартные контракты: в секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и евро. Для обеспечения исполнения обязательств по биржевым сделкам на бирже внедрена надежная система управления рисками, а также сформирован резервный фонд в размере 110 млн. рублей. В дальнейшем биржа планирует начать торги фьючерсами на акции и облигации ведущих российских компаний, а также на соответствующие индексы и различные индикаторы процентных ставок, ввести в обращение опционы на валютные и иные базовые активы. В стратегических планах ММВБ — разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы — сельхозпродукты, электроэнергию, нефть и продукты ее переработки, а также совершенствование системы гарантий.

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации — Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США статус «надежного иностранного депозитария».

ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торгово-депозитарных систем в мире. Ядром глобальной торговой сети ММВБ служат два вычислительных комплекса — основной и резервный, системной платформой которых являются более 80 Hewlett-Packard UNIX-серверов. С помощью оптико-волоконных линий, спутниковых и других каналов связи к бирже подключено более 1500 удаленных рабочих мест в офисах банков и других финансовых институтов, находящихся в 50 российских городах, включая Москву, Новосибирск, Санкт-Петербург, Ростов-на-Дону, Екатеринбург, Владивосток, Нижний Новгород, Самару и др. К торговому комплексу ММВБ подключено свыше 270 брокерских систем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалы с помощью интернет-технологий. Около 50% от объема биржевых сделок с ценными бумагами совершается через Интернет-шлюзы. С подключением ММВБ к московскому узлу компании GL NET, представляющей собой крупнейшую в мире глобальную частную сеть с доступом к ведущим мировым биржам, более 3,5 тысяч крупных иностранных институциональных инвесторов, включая 500 крупнейших международных финансовых институтов, получили прямой выход для совершения операций на Фондовой бирже ММВБ.

4.

2. Сопоставление функционирования российских и зарубежных бирж.

По мировым масштабам, нашим биржам далеко до зарубежных по всем количественным (за исключением численности) и тем более качественным параметрам. Но многие из бирж начинают с учетом, хотя и не всегда полностью правильным, мирового и отечественного опыта.

Нынешние биржи все же в какой-то мере неповторимы. Для того, чтобы убедиться в правильности принципов, наше биржевое движение все равно идет своим путем. Это проявляется, в частности, в стремлении использовать практические любые организационно-правовые формы создания бирж. С целью получить льготный налоговый статус биржа регистрируется как малое предприятие, хотя это отнюдь не организационно-правовая форма, а лишь показатель размеров занятости или объема хозяйственного оборота.

Опережением естественного хода развития биржевого дела в стране можно признать создание Всесоюзной товарной биржи АПК в Рязани в форме акционерного общества открытого типа. В стране не было публичного выпуска свободно котируемых акций на предъявителя, то есть реального фондового рынка, такие замыслы едва ли осуществимы в полной мере.

В большинстве случаев у нас, как и в других странах в период становления бирж, самыми распространенными стали две формы: товарищество (общество) с ограниченной ответственностью и акционерное общество закрытого типа. Такие общества ставят целью извлечение прибыли, имеют ярко выраженный коммерческий характер.

Тем не менее, в государствах со зрелой рыночной экономикой, и в частности в США, являющихся эталоном организации биржевого дела, торговые биржи в настоящее время в основном функционируют как бесприбыльные учреждения, институты и предприятия с корпорационной структурой, то есть общества закрытого типа с ограниченной ответственностью относительно небольшого числа членов. Причем, как и благотворительные и религиозные организации, такие биржи имеют некоммерческий статус и зачастую пользуются существенными налоговыми льготами.

На первый взгляд покажется парадоксальным утверждение, будто биржа должна быть по понятиям нашей экономики только безубыточным, самоокупаемым предприятием, которое не обеспечивает самофинансирование. Даже с принятием Закона «О товарных биржах и биржевой торговле» бесприбыльный характер деятельности, непосредственно не связанной с организацией биржевой торговли (ст. 3 п.2), еще не является не обязательным. Однако операции на зрелой бирже, позволяющие ускорить оборот капитала и выявить реальные рыночные цены, настолько прибыльны, в том числе и вследствие снижения издержек оптовой торговли, что для торговых предпринимателей гораздо важнее не выжимать из нее как торгового места максимум прибыли, а сделать так, чтобы она бесперебойно функционировала. Принцип прибыльности в ряде случаев ставит границы для выполнения этой задачи, так как введения дополнительных торговых площадей оправдывалось бы с точки зрения прямой выгоды только в случае, когда дополнительные биржевые сборы перекрывали бы увеличение объема торговых операций. Но это подорвало бы самое предназначение биржи — извлекать прибыль из увеличения товарооборота.

Важно также иметь в виду, что биржа как юридическое лицо в принципе не должна сама торговать и уж тем более в собственном помещении. Именно это зафиксировано в Законе о товарных биржах. Причина тому хотя бы то, что она сама разрабатывает правила торговли. Участие биржи в собственных торгах равносильно включению арбитра в состав одной из играющих на поле команд. Американские исследователи часто сравнивают биржу как учреждение с бейсбольным стадионом, который предоставляет поле и снаряжение, определяет правила и действует, как судья, но мячом не играет: не торгует, не выигрывает. В противном случае биржа вольно или невольно «подсуживала» бы тем, в чьей команде она играет, стала судьей сама себе.

В эпоху становления бирж их коммерческий характер не вызывал сомнения и в развитых странах. Многочисленные мелкие биржи, торговавшие явно не биржевым товаром, обычно регистрировались как общества с ограниченной ответственностью. Процесс концентрации биржевого дела сопровождался ростом специализации, универсальный торг вновь ушел в прошлое. Крупные и крупнейшие биржи имели уже статус акционерных обществ, преимущественно открытого типа. В таком случае, оставаясь по юридической форме акционерными, они по экономическому содержанию становились близкими к некоммерческим. Есть основания полагать, что в нашей стране естественный ход эволюции биржевых структур, может быть, медленнее, но пойдет в данном направлении. Одна из предпосылок тому — успешное развитие специализированных бирж на фоне других с преобладанием универсального торга.

Собственность биржи как юридического лица складывается из: имущества и вкладов, переданных членами-участниками в качестве уставного капитала; продукции (услуг), созданных работниками биржи в период ее деятельности; полученных доходов: ежегодных взносов членов-участников, сборов с биржевых операций, платы за предоставляемые услуги, штрафов за нарушения, платежей посетителей; иного имущества в денежной и натуральной форме, приобретенного за собственный счет.

Биржевые сборы как способ получения сумм для выплаты дивидендов в таком случае должна стать относительно умеренными. Зато достигается активизация торговой деятельности, освобожденной от принудительного внутрибиржевого «налогообложения». Не случайно комиссионные сборы на биржах, организованных как акционерные общества, среднестатистически намного ниже, чем в варианте общества с ограниченной ответственностью.

Например, в самом начале на АО РТСБ единая ставка составляла 0.

4%, а на МТБ (ТОО) возрастала в зависимости от объема сделки от 0.6 до 1.

2%. ассоциированные собственники не заинтересованы в отличии от обособленных капиталовкладчиков в изъятии торговой прибыли у каждого в отдельности действующего торгового предпринимателя.

Капиталозащищающая биржа подготавливает почву для окончательного выдвижения на первый план именно основного производителя биржевой прибыли. Уже к концу 1991 года более 60% зарегистрированных бирж имели форму акционерного общества. Биржа как арена игры и борьбы двух главных персонажей — инвестора и торгового предпринимателя — постепенно эволюционируют в «театр одного актера», а именно «кузнеца торговой прибыли» .

Третья ступень, связанная с отсутствием в нашей стране юридического статуса бесприбыльной корпорации или института, завершает формирование современной цивилизованной биржи. Самоокупаемая или безубыточная форма вообще исключает понятие инвестора и в этом смысле делает, как считают американские исследователи, иллюзорным понятием собственника. Такой тип биржи можно назвать капиталоэкономящей. Ее задача — сделать как можно меньше затраты на обслуживание торгового процесса, который должен и приносить солидные прибыли. Биржа как учреждение почти полностью утрачивает коммерческую направленность, но являющиеся ее членами торговые предприниматели извлекают необходимую им выгоду.

Неакционный и непаевый характер бесприбыльной биржи в принципе означает исчезновение инвестора как организатора торгового места, извлекающего из его эксплуатации прибыль. Если ранее схема предусматривала наличие трех действующих лиц — инвестора, торгового предпринимателя и работников биржи, то теперь она предстает в усеченном виде: наемные служащие и торговые предприниматели. Последние настолько разбогатели, что совместно могут эксплуатировать торговое место, нанимая обслуживающий персонал и довольствуясь безубыточностью результатов их деятельности. Прибыль извлекается не из самого представления услуг по организации торгового процесса, а собственно из коммерческих операций. Содержание биржи как машины ценообразования вместе с ее аппаратом сейчас просто входит в издержки торговли, в то время как раньше оно представляло собой отдельную сферу бизнеса, приносившего не только возмещение затрат, но и прибыль. Даже при создании совершено новых западных бирж принцип бесприбыльности обычно закладывается в финансовые проекты. Самоокупаемость биржи как учреждения стало аксиомой.

Поскольку учредители старейших бирж США и Европы уже давно превратились из пассивных инвесторов в активных предпринимателей, а на редко возникающих новых биржах бесприбыльность закладывается как база заранее, самый распространенный способ включения биржевого предпринимателя в реальную действительность — это вступление в члены биржи путем приобретения брокерского места, стоимость которого является предметом специальной котировки.

Заключение

.

Исходя из проделанной работы можно сделать вывод о том, что в условиях сегодняшней динамично развивающейся экономической ситуации в нашей стране фондовые биржи должны стать одним из ключевых элементов в процессе регулирования фондового рынка. На сегодняшний момент, эти биржи пока еще не выполняют столь широких функций. Связано это и со спецификой формирования российского рынка капиталов и с особенностями функционирования экономики России.

Основываясь на долгосрочном опыте зарубежных коллег можно отметить, что основными функциями фондовой биржи является накопление капитала и выстраивания системы контроля.

Российские биржи начинают реализовывать эти функции, однако в развитом своем воплощении такая система еще не появилась.

Согласно тенденциям законодательного и прикладного характера политика управления биржевым комплексом направлена именно в сторону преемствования опыта зарубежных коллег. Отражение свое это находит в проекте закона о коммерческих бумагах, проспект эмиссии которых будут регистрировать фондовые биржи.

На сегодняшний момент политика государственных органов направлена на дерегулирование российского фондового рынка и передачу на уровень бирж часть своих контрольных функций. Все чаще можно слышать идеи о том, что рынок должен регулировать сам себя. В случае, если в результате проводимой политики удастся выстроить систему фондовых бирж и финансовых консультантов, то Федеральная Комиссия по Ценным Бумагам от части функций может уйти и заняться надзорными функциями, когда это необходимо. Кроме того, к положительным тенденциям стоит отнести и планы по реализации концепции регулирования рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В целом, можно сказать, что развитие российского фондового рынка и фондовых бирж не повторяет, но принимает опыт зарубежных игроков. На сегодняшний день есть все предпосылки для формирования весьма здоровой ситуации на финансовом рынке России и для установления высокопрофессиональной системы управления фондовым капиталом.

Список литературы

Гаврилин В. Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77.

Захаров А. Перспективы развития бирж в России и СНГ. // Известия — 16 мая 2000. С.6

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2002.-704 с.

Колесников В. И. Ценные бумаги. — М.: Финансы и статистика, 2002.-448 с.

Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг: Учебник.

СПБ: Изд-во Михайлова В. А., 2001. 352 с.

Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999. — № 5 — С.127- 139

Маренков Н Инвестиции, Феникс, 2002 г., 448 стр.

Мещерова Н. В. Организованные рынки ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов. — М.: Логос. 2000.-200 с.

Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ Под ред. проф. О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-501

Информационный сайт ММВБ (www.micex.ru) и РТС (www.rts.ru)

Гаврилин В. Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77.

Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999. — № 5 — С.127- 139

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2002.-704 с.

Колесников В. И. Ценные бумаги. — М.: Финансы и статистика, 2002.-448 с.

Гаврилин В. Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77.

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юристъ, 2002.-704 с.

Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999. — № 5 — С.127- 139, Гаврилин В.

Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77., Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ Под ред. проф. О. И. Дегтяревой, проф.

Н.М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-501

Мещерова Н. В. Организованные рынки ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов. — М.: Логос. 2000.-200 с., Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999. — № 5 — С.127- 139, Гаврилин В. Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77.

Гаврилин В. Бизнес — модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века // Финансист — 2002. — № 3. — С.70 — 77., Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999. — № 5 — С.127- 139

Захаров А. Перспективы развития бирж в России и СНГ. // Известия — 16 мая 2000. С. 6, Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) //Вопросы экономики — 1999.

— № 5 — С.127- 139, Мещерова Н. В. Организованные рынки ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов. — М.: Логос. 2000.-200 с.

Захаров А. Перспективы развития бирж в России и СНГ. // Известия — 16 мая 2000. С.6