Основу этой модели составляет теория приведенной стоимости, которая говорит о том, что цена актива представляет собой приведенную (или текущую) стоимость ожидаемого денежного потока, вызванного этим активом. В случае простых акций денежные потоки представляют собой ожидаемые дивиденды и ожидаемую цену продажи акции в определенный момент времени в будущем. Цену продажи еще называют конечной цене (terminal price) [1].
Математически DDM может быть представлена следующим выражением:
; (10)
Де: Р — справедливая или теоретическая стоимость простой акции;
— Ожидаемые дивиденды в году t;
— Ожидаемая или конечная цена продажи в последнем году N;
n — количество лет наблюдения;
— Соответствующая ставка дисконтирования (или капитализации) для года t.
Теоретически DDM является объективной и поэтому реально отражает общее представление участников рынка о стоимости акции. В сочетании с фундаментальным анализом ценных бумаг DDM может быть использована для определения справедливой стоимости акции.
Модель низкого значения Р / Е Грэхема. Бенджамин Грэхем рассматривает отношение Р / Е (цена / прибыль) как цену, которая была выплачена за приобретенную ценность. Он скептически оценивает высокие значения данного отношения, считая, что они лишь отражают высокую премию прогнозирования будущего увеличения доходов. То есть, компании с низким значением Р / Е и более высоким качеством работы более надежные, поскольку для них маловероятно уменьшение прибыли, и, как следствие, падения цены акций.
(11)
Р — цена акции, которая определяется рынком и постоянно меняется;
Е — является историческим показателем и может быть рассчитан по следующей формуле
(12)
Соотношение P / E показывает, какую цену должен заплатить инвестор за единицу прибыли. Поэтому данное соотношение может использоваться для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и определение ориентира для конкретных направлений инвестирования. Высокое значение Р / Е может указывать на то, что инвесторы, приобретая данные акции, ожидают роста дивидендных выплат в связи с ожидаемым ростом прибыли предприятия.
(13)
Этот показатель характеризует текущую рыночную доходность акции.
(14)
Этот показатель называют дивидендным выходом. Он не может быть больше единицы. Низкий показатель D / E может свидетельствовать о высокой рентабельности предприятия и о достаточной перспективу его роста.
(15)
(16)
Чистые активы — это стоимость активов компании за вычетом нематериальных активов, суммы всех обязательств и номинальной стоимости привилегированных акций. Показатель P / N показывает цену, которую рынок заплатит за единицу собственного капитала. Превышение Р над N свидетельствует о том, что инвестор уверен в дальнейшем росте компании. Однако по данному показателю трудно проводить сравнения предприятий, принадлежащих к различным отраслям экономики. Поэтому он используется достаточно редко и преимущественно для специализированных типов компаний (чаще всего это банки и инвестиционные фонды). У предприятий такого типа активы легко измерить, а учет построен так, что балансовая стоимость компании не должна значительно отличаться от справедливой рыночной стоимости [2].
Модель относительной силы роста. Относительная сила роста акции определяется как отношение цены акции к некоторому индекса цен. Это отношение характеризует изменение стоимости акции по отношению к данному индексу. В качестве индекса цен может быть принят индекс акций данной отрасли или обобщенный индекс для всех акций. Если данное отношение возрастает, то считается, что наблюдается повышение цен (т.е. цена акций имеет тенденцию к повышению) относительно индекса. Модели относительной силы роста имеют несколько разновидностей, но в их основе лежит одна и та же идея. Акции, цены которых в недавнем прошлом росли в среднем быстрее, чем другие, должны сохранить это свойство и на некоторое время в будущем. В таких моделях в качестве критерия используется процентное изменение цены за некоторое, близкий к данному, период времени. Полученные значения ранжируются, а потом приобретаются акции с наибольшим процентным увеличением цены.
Заключение
Основным источником информации для анализа инвестиционных качеств ценных бумаг является информация по рынку ценных бумаг. Именно из этого источника возможно получение данных о курсе акций и облигаций, то есть их рыночную стоимость.
Для определения расчетной (теоретической) стоимости нужно использовать управленческие отчеты и докладные записки. Такие документы составляются финансовыми менеджерами по просьбе инвестора и не имеют установленной формы. Информация, в них содержится может быть разной — все зависит от того, что инвестору нужно для расчета.
Часть информации может браться из финансовой отчетности предприятия или показатели для расчета определенных величин. Так, по данным форм финансовой отчетности можно определить сумму чистых активов, прибыль на одну акцию и другие показатели, необходимые для расчета рассмотренных коэффициентов.
Таким образом, мы рассмотрели основные аспекты анализа инвестиционных качеств таких ценных бумаг, как акции и облигации.
Определили, что основными показателями, на которые следует обращать внимание является цена и доходность акций и облигаций. Выяснили необходимость расчета теоретической стоимости ценных бумаг и сравнение ее с рыночной стоимостью. Эта необходимость вызвана переоценкой или недооценкой стоимости ценных бумаг рынком может привести дополнительный доход или дополнительные затраты инвестора при вложении средств в такие бумаги.
Также при анализе акций нужно обращать внимание на их качественные характеристики, так как они могут помочь спрогнозировать будущее состояние акций на рынке, и положение предприятия в целом.
1. Касимов Ю. Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг / Ю. Ф. Касимов. — М. :
Филинъ, 2011. — 144 с.
2. Волков М. В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг / М. В. Волков // Финансы и кредит. -
2013. -№ 10. — C. 31−41.
3. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: пер. с англ. / Ф. Фабоцци. — М.: Инфра-М, 2000. — 932 с.
4. Луцив Б. Л. Инвестиционный портфель: монография / Б. Л. Луцив. — К.: Либра, 2012. — 192 с.
5. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И. А. Бланк. — К.: Ника-Центр; Эльга-Н, 2002. — 448 с
