Сольвирис — средство лечения гепатита С (Российский патент). Баякон — единственное на сегодня средство безрецидивного лечения псориаза. Негормональное лечение болезней щитовидной железы и др. Иммунорегулятор К214 — средство коррекции иммунодефицитов и аутоиммунных заболеваний: терминальные стадии рака, хронические инфекции, доброкачественные опухоли; полиартриты и другие аутоиммунные болезни (лучше в комплексе с баяконом).Рис. 4. Структура рынка
Стратегия развития компании:
В течение ближайших трех лет сертифицировать и подготовить к производству лекарственные препараты: салсоколлин (или салсоколлин-микрон), сольвир, баякон и К214. На следующем этапе организовать их производство, маркетинг и продвижение на рынок. Занять долю российского рынка
Салсоколлин — 20% рынка гепатопротекторов Сольвир — 25% рынка противогепатитных средств (гепатит С) Баякон — 25% рынка противопсориатических средств К214 — 10% рынка онкологических препаратов
Увеличение рентабельности с 30% до 50−60% за счет организации собственного производства и низкой себестоимости производимой продукции. Этапы внедрения на рынок:
Экспериментальные, технологические и клинические исследования для сертификации препаратов — 2012−2014 гг. Работа с клиниками, рекламная кампания, выпуск печатных материалов, организация производства — 2012−2014 гг. Договоры с оптовыми потребителями продукции — 2014 г. Начало производства и реализации 2014 г. Риски:
Появление на рынке новой эффективной конкурирующей продукции. Простота решения в случае лечения гепатита С сольвирисом. Имеется вероятность, что патентная информация может быть использована конкурентами для выпуска аналогичной продукции. Потребность в инвестициях: общая сумма 150 000 тыс. руб., в том числе:
расширение производства — 80 000 тыс. руб., 53,3%;НИОКР — 45 000 тыс. руб., 30%;маркетинг — 12 500 тыс.
руб., 8,3%;оборотные средства — 12 500 тыс. руб., 8,3%.Основные цели: провести сертификацию лекарственных средств и организовать их производство и сбыт.Рис. 5. Прогноз продаж и прибыли, тыс. руб.
2.2. Обоснование принятия решения по венчурному финансированию проекта
НПО ООО «Байкал-Биосинтез» обратилось в венчурный фонд «Синергия Инновации», специалисты которого при рассмотрении проекта к инвестированию стремятся предусмотреть ситуации, когда денежный поток оказывается гораздо меньше ожидаемого, либо замедляются темпы его роста по сравнению с прогнозными. Мотивами отказа от бизнеса являются выявленные в процессе осуществления проекта несостоятельность, техническая неосуществимость в том виде, в котором это ожидалось, а также развитие событий по пессимистическому сценарию в отношении доходов и расходов проекта. В таких обстоятельствах опцион на выход из бизнеса позволяет «вывести» какую-то стоимость предприятия, оборудования и других активов, задействованных в проекте. Рис. 6. Алгоритм оценки целесообразности венчурного инновационного проекта по биномиальной модели
Опцион на прекращение проекта (равнозначный опциону «пут») исполняется, если остаточная (ликвидационная) стоимость активов проекта превосходит приведенную стоимость его продолжения, по крайней мере, еще на один период. Таким образом, специалисты венчурного фонда «Синергия Инновации» используют биноминальный подход при обосновании возможности финансирования инновационного проекта. Для венчурного инвестора логика использования биномиального подхода заключается в «отсечении» убытков с фиксацией нижнего предела доходности, который не зависит от того, насколько снизилась стоимость принадлежащего ему актива. Поэтому опцион «пут» является потенциальным средством извлечения доходов даже из оказавшегося низкодоходным венчурного инновационного проекта. Аналогичным образом с использованием данного алгоритма можно оценить стоимость опциона на последовательные инвестиции, закладывая условие проведения следующего раунда инвестирования при достижении определенных значений бездолгового денежного потока. Алгоритм оценки целесообразности венчурного инновационного проекта (компании) по биномиальной модели рекомендуется использовать, во-первых, на прединвестиционной стадии процесса венчурного инвестирования для определения возможных моментов для раннего выхода из проекта при неудачном развитии ситуации, во-вторых, на стадии «hands-on-management» для принятия решения о следующих раундах инвестирования, в-третьих, при подготовке к «выходу», определяя критерии и нижние границы требуемой доходности. Проект НПО ООО «Байкал-Биосинтез» в настоящее время находится на прединвестиционной стадии, в связи с чем при принятии управленческих решений специалисты фонда руководствовались следующими критериями: NPVбаз>0, NPVопц>0 Проект следует принять, т. к. он, безусловно, прибылен и обеспечивает требуемую венчурным инвестором доходность. NPVбаз 0 Проект следует принять, т. к. с учетом управленческой гибкости он способен обеспечить требуемую венчурным инвестором доходность. NPVбаз<
0, NPVопц<0 Проект следует отклонить как низкодоходный (определив, не будут ли упущены иные привлекательные опционные возможности). Если проект обладает социальной, экологической, общегосударственной значимостью, рекомендовать участие в программах государственного финансирования. Таблица 3Результаты расчетов целесообразности венчурных инвестиций в проект НПО ООО «Байкал-Биосинтез"Опционная возможность
Оценка традиционными методами
Оценка по предлагаемому подходу
ПоказателиРешение по проекту
ПоказателиРешение по проекту
Поэтапные инвестицииNPVбаз = - 1,2 млн руб. Инвестиции в проект не целесообразныNPVопц.= 7,3 млн руб. Проект следует принять, т. к. с учетом возможности осуществления поэтапных инвестиций и выхода из проекта на любом этапе он способен обеспечить требуемую венчурным инвестором доходность
Таким образом, мы рассмотрели возможность венчурного финансирования инновационного проекта НПО ООО «Байкал-Биосинтез». Поскольку компания обратилась в венчурный фонд «Синергия Инновации», нами выделены критерии принятия эффективных управленческих решений на различных стадиях венчурного инвестирования, основанные на опционном методе оценки стоимости инновационного проекта, которые позволяют принимать обоснованные инвестиционные решения и обеспечивают удовлетворение интересов всех участников венчурного инвестирования. Заключение
Подводя итоги, отметим, что венчурное финансирование определено нами как кластерное долгосрочное, в том числе и преемственное инвестирование в инновационные проекты, целью которых является производство товаров, оказание услуг или выполнение работ, обладающих высокой добавленной стоимостью, реализуемые авторами и (или) правообладателями в приоритетных отраслях экономики, и обладающие на момент начала реализации коммерческим потенциалом, осуществляемые в форме проектного или прямого инвестирования, в том числе с привлечением бюджетных средств. Как правило, это инновационныепредприятия, располагающие новой технологией или бизнес-идеей, которая, приуспешной реализации, может обеспечить многократный рост доходов и стоимостибизнеса. Речь может идти как о финансировании проекта с нуля, когда нет еще нидоходов от бизнеса, ни даже компании, так и о вложении средств в работающуюкомпанию в расчете на то, что ее масштабы в ближайшем будущем заметновырастут. Инновационная компания, стремящаяся к росту, или предприниматель, вынашивающий бизнес-идею, нуждаются в источнике средств дляфинансирования своего развития. Однако, при поиске таких средств проявляютсяважные особенности венчурных проектов, которые и привели к тому, что ихфинансирование рассматривают как отдельный самостоятельный рынок:
Если, например, при выдаче кредита банк задается вопросом о кредитоспособности заемщика, а приходящий в зрелую компанию акционер видит ее имущество и историю продаж, то венчурный инвестор практически всегда получит на вопрос о кредитоспособности отрицательный ответ — нет, предприниматель не кредитоспособен и не может обеспечить инвестору возврат денег при любом исходе проекта. Никаких залогов и гарантий, единственный расчет — на то, что все планы сбудутся и развитие компании принесет доход. Поэтому венчурный инвестор не может укрыться от рисков проекта. В основе венчурного проекта всегда лежит какая-то инновация, идея, которая раньше не была реализована. Это создает значительный потенциал роста, но это же является и источником больших рисков. Сможет ли компания создать то, что записано в ее бизнес-плане?
Какими будут цены? Будет ли это иметь спрос? На все эти вопросы нельзя ответить, опираясь на практику, данные по имеющейся деятельности и по потенциальному рынку слабо пересекаются с тем, что запланировано в проекте. В результате реализации проекта бизнес предпринимателя должен вырасти в разы и качественно измениться. Вместе с этим ростом, изменятся и все управленческие, организационные, правовые проблемы, с которыми сталкивается предприниматель. Как правило, он еще не имел опыта работы на таком уровне, ему только предстоит научиться управлять бизнесом того масштаба, который будет создан. Поэтому, в начале проекта трудно сказать не только каким будет рынок или продукт, но даже как поведет себя управленческая команда.
Отсутствие у команды проекта опыта в управлении крупным бизнесом является важной причиной, по которой для венчурных инвесторов характерно более глубокое вмешательство в работу проинвестированной компании, чем для сферы традиционных инвестиций. В результате, венчурные инвестиции несут в себе для традиционного инвестора слишком высокий риск и неопределенность. Такими инвестициями занимаются инвесторы, имеющие несколько другой подход к вложению денег, другие ожидания и способы работы. На разных стадиях развития инвестиционного проекта основными инвесторами для него являются разные участники рынка, поэтому мы назовем эти стадии и рассмотрим их по отдельности. По результатам проведенного исследования, а также в ходе анализа работ по данной тематике было выявлено, что характерными чертами инновационной деятельности отечественных предприятий являются: критически низкий уровень использования результатов научных исследований и разработок, сокращение общего числа инновационно-активных организаций, неразвитость инновационной инфраструктуры и рынка технологий наряду со стабильным ростом внутренних затрат на исследования, разработки и положительной динамикой изобретательской активности. В современных условиях использование венчурного финансирования является наиболее целесообразным с точки зрения эффективности кругооборота средств за счет концентрации ограниченных ресурсов на перспективных инновационных проектах. В ходе исследования обосновано, что интересы инвесторов и инноваторов в венчурном бизнесе противоречивы. Инноваторы, думая о получении инвестиций, могут недооценивать недостатки идеи и переоценивать ее выгоды и преимущества. Инвестор, в свою очередь, стремясь минимизировать риски, желает получить объективную техническую, экономическую и рыночную оценку инновации.
Учитывая целевые установки каждой из сторон венчурного инвестирования, определены «точки соприкосновения» интересов инноваторов и инвесторов, позволившие установить, что прирост стоимости предприятия в результате реализации инновационного проекта удовлетворяет интересы всех участников венчурного инвестирования. В практической части курсовой работы рассмотрена возможность венчурного финансирования инновационного проекта НПО ООО «Байкал-Биосинтез». Поскольку компания обратилась в венчурный фонд «Синергия Инновации», нами выделены критерии принятия эффективных управленческих решений на различных стадиях венчурного инвестирования, основанные на опционном методе оценки стоимости инновационного проекта, которые позволяют принимать обоснованные инвестиционные решения и обеспечивают удовлетворение интересов всех участников венчурного инвестирования.
Список литературы
Багаева М. В. Основные аспекты и принципы управления фондами венчурных инвестиций / М. В. Багаева // Социально-экономическое развитие России: проблемы и перспективы: Материалы межрегиональной научно-практической конференции (Нижний Новгород, 16 апреля 2008 г.) / отв. ред.
Калинкина. — Н. Новгород: Изд-во ННГУ, 2009
Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. — М.: Баланс Бизнес Букс, 2006.
— 416 с. Ивина Л. В., Воронцов В. А. Терминология венчурного финансирования. Учебное пособие для вузов. — М.: Академический проект, 2002. — 256 с. Каржаув А. Т., Фоломьев А. Н. Национальная система венчурного инвестирования. -
М.: Экономика, 2005. — 240 с. Каширин А. И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. — М.: Вершина, 2007. — 320 с. Каширин А. И., Семенов А. С. Инновационный бизнес. Венчурное и бизнес-ангельское инвестирование.
— М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2012. — 258 с. Котельников В. Венчурное финансирование от, А до Я. Как сделать проект привлекательным для инвестора. — М.: Эксмо, 2009.
— 176 с. Манчулянцев О. Как вырастить компанию на миллиард. Прописные истины венчурного бизнеса. — М.: Альпина Паблишер, 2010.
— 200 с. Пучкова И. Н. Финансово-правовое регулирование отношений в области венчурных инвестиций. — М.: ЭЛИТ, 2011. — 272 с. Рогова Е. М., Ткаченко Е. А., Фияксель Э. А. Венчурный менеджмент.
— М.: ВШЭ, 2011. — 440 с. Рожок И. А. Особенности венчурного инвестирования и его роль в развитии инновационного бизнеса / И. А. Рожок // Инновации и инвестиции. — 2009. — № 3.
Рожок И. А. Управление венчурными инвестициями на основе опционных моделей / И. А. Рожок // Инновации и инвестиции. — 2010. — №
1. Рожок И. А. Становление системы венчурного инвестирования в России / И. А. Рожок, А. А. Тусков // Экономика и управление. — 2011.
— № 3. Рожок И. А. Развитие организационных форм венчурного финансирования: мировая практика и российский опыт / И. А. Рожок // Актуальные вопросы современной экономики: сб. статей I всерос. науч.
практ. конф. — Пенза: ОАО «Областной издательский центр», 2009
Рожок И. А. Специфика венчурного капитала и его роль в финансировании инновационного бизнеса / И. А. Рожок // Проблемы управления инновационно-инвестиционным развитием социально-экономических систем: регион, отрасль, предприятие: сб. науч. тр. докторантов, аспирантов и соискателей. — Уфа: БАГСУ, 2010
Рожок И. А. Организационные формы венчурного инвестирования / И. А. Рожок // Инновационно-инвестиционные механизмы управления развитием региона, отрасли, предприятия: сб. материалов рос. науч.
практ. конф. / под общ. ред. Л. С. Валинуровой, Н. А. Кузьминых. — Уфа: БАГСУ, 2011. Рожок И.
А. Регулирование инновационной и венчурной инвестиционной деятельности в Российской Федерации / И. А. Рожок // Механизмы и методы управления инновационно-инвестиционным развитием социально-экономических систем: регион, отрасль, предприятие: сб. науч. тр. докторантов, аспирантов и соискателей / под общ. ред. Л. С. Валинуровой, Е. В.
Евтушенко, И. Ю. Сингизова. — Уфа: БАГСУ, 2011
Тюлин И. С, Гавриченко В. В. Венчурность инноваций как причина роста конфликтности организации//Человек в мире межкультурных коммуникаций: материалы XI международной научно-практической конференции.- Барнаул: АИТПАТиСО, 2007
Тюлин И.С., Тюлин С. В. Финансовый институт мобилизации ресурсов как стратегический фактор продления жизненного цикла и конкурентоспособности предприятия//VIII межвузовская конференция аспирантов и докторантов: Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе.- СПб: СПбГИЭУ, 2006
Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг. — СПб: Питер, 2011. — 256 с. Приложения
Приложение 1Карта институтов развития, целевых программ и венчурных инвесторов РФ в инновационные проекты (описание на стр. 11)
