Инвестиционные проекты как форма реализации инновационного развития фирмы

Дипломная работа

Инвестиционные проекты как форма реализации инновационного развития фирмы

финансовый инвестиционный экономический управление Организационные изменения, готовность к преобразованиям становятся сегодня фактором жизнеспособности и конкурентоспособности санаторно-курортных предприятий и их комплексов.

Организационные и технологические инновации являются одновременно причиной и следствием постоянного усовершенствования. Требуется кардинальное изменение общеорганизационной стратегии развития путем включения в нее инновационной составляющей.

По своей сути любые стратегические планы и действия, носят инновационный характер. Так или иначе, они основаны на нововведениях, качественно и / или количественно увеличивающих потенциал региона или организации. Формой планирования и осуществления инновационного развития предприятий является разработка инвестиционных проектов.

Таким образом, вопросы инновационного развития санаторно-курортных комплексов с целью обеспечения их конкурентоспособности, а также инвестиционного планирования являются актуальными.

Исследования проблемы организационно-экономического обоснования развития санаторно-курортных комплексов проводилось на основе изучения фундаментальных основ разработки и внедрения инноваций, их экономической сущности, взаимосвязи с предпринимательскими процессами. Это обусловило обращение к трудам Й. Шумпетера, П. Ф. Друкера, В. С. Новикова, Р. А. Фатхутдинова и др. В процессе анализа состояния современного санаторно-курортного комплекса были использованы труды, Н. И. Кабушкина, А. М. Ветитнева, Г. М. Романовой и других российских и зарубежных ученых.

Предметом исследования является организационно-экономическая деятельность санаторно-курортных комплексов по обеспечению устойчивого развития.

Объектом исследования является организационно-экономическое обеспечение инновационного развития санаторно-курортных комплексов на примере ОАО «Санаторий «Голубая даль».

Цель дипломной работы состоит в изучении теоретических, экономических и организационных основ инвестиционного проектирования как формы инновационного развития санаторно-курортных комплексов.

В соответствии с поставленной целью в работе решаются следующие задачи:

— рассмотреть роль инновационной деятельности в развитии санаторно-курортных предприятий;

— изучить понятие и структуру инвестиционных проектов и методические основы проведения анализа при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов;

— провести анализ инвестиционных возможностей ОАО «Санаторий «Голубая даль»;

— на основе проведенного анализа разработать инвестиционный проект по внедрению инноваций в деятельность санаторно-курортного комплекса ОАО «Санаторий «Голубая даль».

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности и инновационного развития фирм

1.1 Роль инновационной деятельности в развитии предприятий

В условиях жесткой конкуренции первостепенной задачей любого предприятия является, безусловно, завоевание лидирующего места на рынке, получение и увеличение прибыли. Одним из способов обратить внимание потребителей на свой товар является предложение рынку нового товара, отличного от товара конкурентов. Именно своевременный вывод нового товара на рынок способен привлечь новых покупателей, увеличить доход предприятия.

Нововведение — закон человеческого общества, перманентная сила развития общества, продуктов его деятельности и прогресса в целом. Инновация базируется на новшестве, или нововведении, называемом новацией. Понятие «нововведение» соответствует английскому innovation. Буквальный перевод с английского означает «введение новаций», то есть «введение новшеств». Под новшеством понимается новый порядок, новый обычай, новый метод, изобретение, новое явление. Под инновациями в широком смысле понимается прибыльное использование новаций в виде новых технологий, видов продукции и услуг, организационно-технических и социально-экономических решений производственного, финансового, коммерческого или иного характера.

Термин «инновация» как новая экономическая категория ввел в научный оборот австрийский ученый Й. Шумпетер в первом десятилетии XX в. В своей работе «Теория экономического развития» (1911 г.). Й. Шумпетер впервые рассмотрел вопросы новых комбинаций изменений в развитии (т.е. вопросы инновации) и дал полное описание инновационного процесса.

В современной экономике роль инноваций значительно возросла. Это вызвано тем, что в рыночной экономике инновации представляют собой метод конкуренции, так как инновация ведет к снижению себестоимости, цен и росту прибыли, к созданию новых потребностей, к притоку денег, к повышению имиджа (рейтинга) производителя новых продуктов, к открытию и захвату новых рынков, в том числе и внешних.

Инновация как процесс или как продукт может стать одной из главных статей дохода предприятия, оказывая существенное влияние на увеличение прибыли.

Санаторно-курортная отрасль является одной из важнейших отраслей туризма, и это требует современных форм и механизмов обслуживания клиентов. Однако не все компании охотно применяют инновации на практике. Ведь инновация — это, прежде всего, риск и немалый. Любая инновация, особенно если она затрагивает организацию в целом, вызывает сопротивление, так как принятие и осуществление инновации связано с ломкой стереотипов восприятия, поведения и установок. Страх менять что-то в постоянной и привычной работе мешает фирмам обращаться к новым механизмам.

Например, многие туроператоры предлагают своим региональным агентствам новую систему бронирования — бронирование туров в on-line, что позволяет получать практически мгновенное подтверждение тура. Таким образом, туроператор экономит время на обработке заявки, а турагент, в свою очередь, ускоряет процесс оформления клиента. Выгода очевидна: экономя время на работе, турагент получает возможность привлечь клиента своей оперативностью. Но до сих пор, несмотря на достаточно широкое применение и удобство данной системы, многие агентства отказываются так работать. Куда ближе непосредственный контакт с туроператором. Боязнь быть не услышанным и не понятым заставляет агентов обращаться к старой и проверенной системе бронирования — с помощью факса. Это яркий пример неприятия инновации. Чаще всего в основе отрицания инновации лежит социально-психологический аспект: оценивая свои возможности, достаточное количество сотрудников организации склонны считать, что они не имеют необходимых при внедрении инноваций умений и навыков. Это вызывает опасение оказаться лишним и как следствие — сопротивление изменениям.

Но существует и другая точка зрения на значение инновации. Фирмы, использовавшие в своей деятельности инновационные аспекты, утверждают, что создание и продвижение нового, инновационного продукта не только желательная деятельность организации, но и необходимая.

Жесткая конкуренция на современном российском рынке обязывает санаторно-курортные предприятия разрабатывать и предлагать новые и обновленные товары. Желания туристов переменчивы, но побеждает общее стремление получить отдых и лечение максимально высокого качества. Туристы — это двигатель прогресса.

Существует два вида инновации: кризисная инновация и инновация развития. При грамотном подходе к созданию и реализации инновации она может принести немалый доход и немалую пользу.

Кризисная инновация — это скорое быстрое решение о нововведении для того, чтобы спасти существующий товар от исчезновения с рынка. Она выводится на рынок в рекордно сжатые сроки и при правильном позиционировании на рынке товар выживает.

Инновация развития — несколько отличный от предыдущего вид. Она внедряется медленно и продуманно, выводится на рынок не спонтанно, а постепенно, является поддерживающей инновацией, способной предупредить старение существующего товара.

Для туристского бизнеса необходимо использование двух этих видов инновации, так как туристский рынок — рынок нестабильный, поддающийся влиянию различных событий в окружающих и смежных областях. В данных условиях санаторно-курортные предприятия должны не только создавать новый продукт, но уметь своевременно реагировать на новые изменения в различных областях деятельности, смежных санаторно-курортной отраслью, обладать способностью к созданию новых методов работы и улучшению результатов деятельности.

Таким образом, инновация — необходимый пункт в программе развития и реализации санаторно-курортного продукта на рынке. Главная цель санаторно-курортного предприятия — выжить в условиях конкуренции, заинтересовать и привлечь максимальное количество потребителей. Именно с помощью инновационных аспектов в текущей деятельности санаторно-курортного предприятия есть возможность обеспечить своему продукту вполне стабильное существование на рынке.

Процесс введения новации на рынок принято называть процессом коммерциализации. Период времени между появлением новации и воплощением (производственное освоение) ее называется инновационным лагом.

Переход от одного качества к другому требует затрат ресурсов (энергии, времени, финансов и т. п.). Процесс перевода новации-инновации также требует затрат различных ресурсов, основными из которых являются инвестиции и время. В условиях рынка как системы экономических отношений купли-продажи товаров, в рамках которой формируются спрос, предложение и цена, основными компонентами инновационной деятельности выступают новации, инвестиции и инновации.

Период времени от зарождения идеи, создания и распространения новации и до ее использования принято называть жизненным циклом инновации. С учетом последовательности проведения работ жизненный цикл инноваций рассматривается как инновационный процесс.

Жизненный цикл предприятия как развивающейся системы включает этапы статики и динамики.

Процесс производственной деятельности может быть осуществлен в виде организационно-функциональной модели, стоящей из двух фаз:

— фазы текущей деятельности (статический аспект);

— фазы развития (динамический аспект).

Первая фаза решает проблемы поддержания текущего баланса на достигнутом ранее технико-экономическом и социальном уровне. Хозяйственными задачами этого этапа являются:

— производство продукции (услуг);

— обеспечение получения прибыли;

— обеспечение выплаты заработной платы и т. д.

Вторая фаза решает проблемы, связанные с перспективой развития и обеспечением повышения конкурентоспособности предприятия. Можно выделить две модели развития фирмы: классическую и инновационную (венчурную, наиболее рисковую).

Первая (классическая) модель — это традиционное, репродуктивное (или рутинное) расширенное воспроизводство при имеющемся стабильном спросе с расчетом на максимальную отдачу ресурсов. В рамках данной модели товарная концепция развития («все больше того же самого») фирмы реализуется, прежде всего за счет внешних факторов (от субсидирования до протекционизма со стороны государственных органов) и лишь во вторую очередь — за счет внутренних факторов (модернизации технологии и оборудования, обновления ассортимента продукции и т. п.).

Вторая модель — инновационное развитие, предполагающее поиск новых путей посредством реализации концепции возрастающей эффективности на основе инвестиционных бизнес-процессов, носящих наиболее рисковый (венчурный) характер. Данная модель предполагает постоянные инновационные изменения путем планирования и реализации прямых портфельных инвестиционных проектов. Стратегическими целями развития в этом случае являются повышение конкурентоспособности и рыночной ценности фирмы. Расширение конкуренции, изменение конъюнктуры рынка — это факторы, активно воздействующие на предприятие. К числу других основных факторов, влияющих на выбор целей развития предприятия, относятся достижения НТП, количественные и качественные изменения сферы потребления.

Каждый из названных факторов имеет свой характер влияния на процесс развития предприятий. Новые знания, новые идеи, методы, процессы и т. п. как результаты НТП предоставляют новые возможности для развития. Усиление конкуренции, появление на рынке новых конкурентов не только вынуждают предприятия вкладывать средства в развитие, но и в значительной степени задают необходимые темпы развития. Они мотивируют предприятие не просто развиваться, а развиваться определенными темпами по отношению к темпам развития основных конкурентов. Опережение конкурентов по темпам развития обеспечивает фирме конкурентные преимущества и усиливает ее позиции в борьбе за рынок. И наоборот, отставание в темпах развития от конкурентов оборачивается для конкретной фирмы неминуемыми потерями на потребительских рынках в пользу организаций, ее опережающих.

Проблемы повышения конкурентоспособности решаются путем разработки и реализации соответствующих стратегий, поэтому в рамках второй фазы (фазы развития) решаются следующие основные задачи:

— разработка и реализация стратегических планов по реализации инноваций;

— определение направлений, способов, методов по достижению стратегических целей;

— определение необходимых средств для достижения стратегических целей.

К основным функциям инноваций, можно отнести следующие:

— инновации являются каналом воплощения в жизнь достижений человеческого интеллекта, научно-технологических результатов, способствуя интеллектуализации трудовой деятельности, повышению ее наукоемкое (закономерность растущей интеллектуализации общества по мере движения его от ступени к ступени);

— с помощью инноваций расширяется круг производимых продукции и услуг, улучшается их качество, что способствует росту потребностей каждого человека и общества в целом и удовлетворению этих потребностей (закон возвышения и дифференциации потребностей);

— инновации дают возможность вовлекать в производство новые производительные силы, производить продукцию и услуги с меньшими затратами труда, материалов, энергии (закон экономики труда);

— концентрация инноваций в этой или иной сфере помогает привести структуру воспроизводства в соответствие со структурой изменившихся потребностей и структурой внешней среды (закон пропорциональности развития).

Следовательно, инновации являются непременным элементом реализации основных законов развития общества, условием его жизнестойкости, динамичности, выживания и развития. В то же время инновации развиваются по своим собственным закономерностям.

Выделяют различные виды инноваций:

— по типу новшества;

— по механизму осуществления;

— по инновационному потенциалу;

— по отношению к предшествующему прототипу.

По типу новшества инновации делятся на две основные группы: материально-технические и социальные.

К материально-техническим инновациям относятся:

— техника (оборудование, приборы, устройства, изделия и т. д.);

— технологии (технологические процессы и операции);

— промышленные материалы (сырье и конечный продукт).

Социальные инновации подразделяются на следующие виды:

— экономические (новые материальные стимулы, показатели, системы оплаты труда и т. п.);

— организационно-управленческие (новые организационные структуры, формы организации труда, методы и формы информационного обеспечения и т. п.);

— социально-управленческие (новые формы мотивации, воспитательной работы и др.);

— правовые (изменения в трудовом и хозяйственном законодательстве);

— педагогические (методы обучения, воспитания). Иногда экономические, организационные, правовые инновации объединяются в группу под названием «управленческие инновации».

По механизму обеспечения выделяют инновации:

— единичные, осуществляемые на одном объекте;

— диффузные, распространяемые по многим объектам и требующие своего тиражирования;

— завершенные и незавершенные;

— успешные и неуспешные (результативность или степень эффективности по сравнению с затратами).

По инновационному потенциалу инновации делятся наследующие виды:

— радикальные или базовые (принципиально новые изделия, технологии, методы организации и управления);

— комбинаторные (использование различных сочетаний конструктивного соединения элементов);

— модифицирующие (улучшения, дополнения исходных конструкций, принципов, форм).

Радикальные (базовые) инновации требуют наибольшей степени готовности предприятия к их реализации в организационно-технологическом, финансовом, кадровом и материальном аспектах. Принципиально новый продукт предусматривает появление нового потребителя и нового рынка с сетью распределения и обслуживания.

По отношению к предшествующему прототипу новая продукция классифицируется на следующие виды:

— замещающая — полная замена существующей продукции;

— отменяющая — полное исключение продукта в связи с появлением новых функций;

— возвратная — возвращение к прежним видам, способам, методам;

— открывающая — продукция, не имеющая сопоставимых функциональных предшественников;

— ретровведение — воспроизведение старых формообразований приборов на современной основе.

Каждая инновация характеризуется степенью новизны. Новизна — непременное свойство и самостоятельная ценность любого нововведения, отличающие его от предшествующих новшеств. В соответствии с этим любая новая продукция всегда отличается по каким-либо признакам от существующего класса подобных продуктов, и это отличие обладает определенной ценностью.

Степень новизны может быть различной, как неодинакова и ценность новшества. К основным факторам, определяющим новизну продукции, можно отнести:

— оригинальность идеи;

— величину ассигнований на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР);

— коэффициент обновления основных фондов;

— расходы по маркетингу;

— норму прибыли;

— объем продаж.

Новизна как свойство продукции сохраняется лишь определенный период времени. Период новизны продукции ограничивается наступлением срока ее морального старения (износа).

Существуют следующие разновидности новизны:

1) абсолютная новизна фиксируется при отсутствии аналогов данного новшества;

2) относительная новизна определяется относительно выбранного признака и имеет несколько видов:

— частная новизна — отдельные элементы являются новыми;

— условная новизна — необычное сочетание ранее известных элементов;

— стоимостная, или эффективная новизна — более низкие затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, освоение и использование, отнесенные к объему полезной работы, чем у заменяемой;

— целесообразная новизна — лучшие производительные и потребительские свойства продукции.

Существует и псевдоновизна — вариофикация, подразумевающая не улучшение продукции, а ее видоизменение.

На современном этапе важнейшей характеристикой новшества является его рыночная новизна, свойствами которой являются:

— расширение круга потенциальных потребителей;

— увеличение числа выполняемых функций изделием;

— изменение потребности покупателей.

Подход к созданию нового продукта «от рынка» во многих, случаях требует ориентации не на непосредственного потребителя, а на конечного. Анализ определений новизны показывает, что каждое из них выражает свое отношение либо к производителю, либо к потребителю, либо к жизненному циклу изделия. Так, абсолютная и относительная новизна для производителя характеризует уровень производственной новизны изделия и отражаются на готовности изготовителя к выпуску новой продукции.

Эти же виды новизны для потребителя означают, прежде всего, эксплуатационную новизну и отражаются на уровне готовности потребителя к использованию новой продукции.

Рыночная новизна продукции для изготовителей отождествляется с увеличением объема работ по маркетингу, а для потребителей означает изменение потребностей.

Стоимостная новизна выражает отношение к полному жизненному циклу изделия и отражает стоимость единицы качества (полезности) нового продукта относительно прототипа.

Инновации рассматриваются с разных точек зрения: в связи с технологиями, коммерцией, социальными системами, экономическим развитием и формулированием политики. Соответственно, в научной литературе существует широкий спектр подходов к концептуализации инноваций.

При концептуализации понятия «инновации» полезно сравнить его с другими понятиями. В частности, в научной литературе отмечается, что понятие «инновация» часто смешивается с понятием «изобретение», обозначающее создание новой технической разработки или усовершенствование старой. Кроме того, многие усовершенствования товаров и услуг было бы правильнее назвать просто словом «улучшение». Понятия «изменения» и «креативность» также иногда могут быть употреблены вместо понятия «инновации».

Чтобы отличать инновации от перечисленных выше понятий, нередко уточняется, что особенность инновации в том, что она позволяет создать дополнительную ценность, позволяет инноватору получить дополнительную ценность, и связана с внедрением. В рамках этого взгляда инновация не является инновацией до того момента, пока она успешно не внедрена и не начала приносить пользу.

Таким образом, можно сделать вывод, что инновационная деятельность предприятия направлена прежде всего на повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции (услуг). Движущей силой конкуренции является стимул к нововведениям. Именно на основе нововведений удается повышать качество продукции (услуг), улучшать полезный эффект товара, тем самым добиваться конкурентного преимущества данного товара. Следовательно, обеспечение конкурентоспособности товара требует новаторского, предпринимательского подхода, сутью которого являются поиск и реализация инноваций.

1.2 Понятие и структура инвестиционного проекта

Термин «инвестиция» происходит от латинского слова investire — облачать.

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

— как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

— как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению друг к другу:

— независимые допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

— взаимоисключающие т. е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

— взаимодополняющие реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

— краткосрочные (до 3 лет);

— среднесрочные (3−5 лет);

— долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

— малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

— средние проекты — это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

— крупные проекты — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

— мегапроекты — это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По основной направленности:

— коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли;

— социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т. д.;

— экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

— другие.

В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

— глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

— народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

— крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;

— локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Особенностью инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом:

— надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выпол­няемые по государственному заказу);

— рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут быть различными, однако в целом их можно объединить в четыре группы:

— сохранение продукции на рынке;

— расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

— выпуск новой продукции;

— решение социальных и экономических задач.

Определенная цель может быть достигнута разными путями, поэтому большая часть реализуемых проектов носит конфликтующий характер, когда прорабатываются разные пути достижения одной и той же цели.

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

— наличие временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов;

— стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта может быть:

— ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

— достижение проектом заданных результатов;

— прекращение финансирования проекта;

— начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т. е. модернизация;

— вывод объектов проекта из эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.

Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: пред инвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта.

Согласно Методическим рекомендациям Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации бизнес-план инвестиционного проекта, реализуемого в рамках инвестиционной политики предприятия, включает следующие разделы.

1. Вводная часть (резюме).

2. Обзор состояния отрасли (производства), к которой относится предприятие.

3. Описание проекта (в оптимальном объеме представляется информация о продукции (услугах), показывается новизна решения технологических, технических, рецептурных, потребительских и прочих проблем).

4. Производственный план реализации проекта (экономический потенциал, технологический потенциал, материально-техническое обеспечение, трудовой потенциал и правовая защита производства).

5. План маркетинга и сбыта продукции предприятия (оценка внешней среды, потенциальных покупателей и потребителей услуг, оценка конкурентов и конкурентной борьбы, комплексное исследование рынка, стратегия маркетинга).

6. Организационный план реализации проекта (управление проектом, финансовые ресурсы, юридические аспекты).

7. Финансовый план реализации проекта (план прибыли, движение денежных потоков, анализ безубыточности, финансовый анализ отдельных видов продукции).

8. Оценка экономической эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта.

В окончательном варианте обосновывающие материалы могут состоять из трех документов различной степени детализации:

1) бизнес-проспекта инвестиционного проекта, основное назначение которого — представление предельно сжатой аналитической информации, необходимой инвестору для принятия решения о целесообразности дальнейшего рассмотрения данного проекта, а также для руководства верхнего уровня предприятия с целью формирования пакета проектов организации;

2) краткого бизнес-плана инвестиционного проекта, дающего достаточно детальную оценку предложений, представление структурированной информации инвестору и отбор проектов для дальнейшей проработки;

3) полного бизнес-плана инвестиционного проекта, предоставляющего необходимое для окончательного решения комплексное, детально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта.

Таким образом, инвестиционный проект представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предполагающий определенные вложения капитала в течение ограниченного времени с целью получения доходов в будущем. В то же время в узком понимании инвестиционный проект может рассматриваться как комплекс организационно-правовых, расчетно-финансовых и конструкторско-технологических документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по достижению целей инвестирования.

1.3 Методические основы проведения анализа при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Вместе с тем успешная деятельность предприятий, осуществляющих подобную инвестиционную политику, зависит от того, как организован процесс анализа и отбора инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов.

В частности выделяют следующие принципы:

— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

— моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

— сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

— положительность и максимум эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы, во-первых, эффект его реализации был положительным; во-вторых, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение было отдано проекту с наибольшим значением эффекта;

— учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения, разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, неравноценность разновременных затрат и (или) результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

— учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь, непосредственно вызванных осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды;

— сравнение «с проектом» и «без проекта»;

— учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации — как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

— учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

— многоэтапностъ оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

— учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

— учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

— учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и т. д. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые и экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит, прежде всего:

— возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг;

— прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег, а также покрывающий риск инвестора, связанный с осуществлением проекта;

— окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, используемых при их анализе.

Принятие инвестиционного решения для фирмы является достаточно сложной задачей.

Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций — ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта.

Ценность результатов в равной степени зависит как от полноты и достоверности исходных данных, так и от корректности методов, используемых при их анализе.

Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играют также опыт и квалификация экспертов и консультантов.

В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, Минэкономики России, Минфином России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. №ВК477 (3-я редакция, 2008 г.), которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта — финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга.

В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки — установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. Финансовая оценка (или оценка финансовой состоятельности) предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса.

При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием (capital budgeting).

Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.

В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием.

Они включают в себя расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Расходы на приобретение включают в себя денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые другие расходы, связанные с продолжением жизни активов, например на капитальный ремонт.

Эксплуатационные расходы — это периодические (обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов) и являющиеся обычными повторяющимися расходами, тогда как капитальный ремонт таковыми расходами не является.

Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств.

Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, и предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы.

Оценки будущей ликвидационной (остаточной) стоимости достаточно сложны и ненадежны и не должны использоваться для обоснования эффективности капиталовложений.

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 1):

1) поток средств от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) поток средств от инвестиционной деятельности;

3) поток средств от финансовой деятельности.

Таблица 1 — Характеристика денежных потоков

Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:

— таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;

— программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражении, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции, завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;

— среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;

— текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;

— структура текущих издержек по видам продукции;

— потребность в оборотном капитале;

— источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).

В случае получения отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности.

В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки.

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы: простые и сложные.

К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли — показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI — Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат (I):

ROI = Рг / I (1).

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т. е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

РР = I₀ / Р (2),

где РР (Payback Period) — показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости); I₀ (Investment) — первоначальные инвестиции;

Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений.

Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций — игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т. е. с учетом фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости проекта.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) это значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.

В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

. (3)

где ІС — величина первоначальных инвестиций, P_k — денежный поток от реализации инвестиций в момент времени k, k — шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.); r — ставка дисконтирования.

Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

(4),

где IС — денежный поток первоначальных инвестиций; P_k — денежный поток от реализации инвестиций в момент времени k; k ~ шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.); r — ставка дисконтирования; i — прогнозируемый средний уровень инфляции Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

— если NPV > 0, то проект следует принять;

— если NPV< 0, то проект принимать не следует;

— если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций.

В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций.

(5)

где IСинвестиции предприятия в момент времени 0, P_k — денежный поток предприятия в момент времени k, r — ставка дисконтирования.

Индекс рентабельности — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:

— если PI > 1, то проект следует принять;

— если PI < 1, то проект следует отвергнуть;

— если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах. К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.

Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т. д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR — Internal Rate of Return).

На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т. е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т. е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

IRR = z, при котором NPV = f(i) = 0 (6).

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost — СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

— если IRR > СС, то проект следует принять;

— если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

— если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

В отечественной практике оценку эффективности инвестиционных проектов в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуется проводить по следующей схеме в два этапа (рис. 1 Приложение А):

общая оценка проекта в целом и целесообразности его дальнейшей разработки;

конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

— чистый дисконтированный доход;

— внутренняя норма доходности;

— индексы доходности затрат и инвестиций.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

— Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.

— Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.

Срок окупаемости («простой») соответствует показателю РР, используемому в методике ЮНИДО.

Для характеристики финансового состояния предприятия — участника проекта применяются стандартные методы анализа, предусматривающие расчет показателей:

1) ликвидности, включая расчет коэффициентов:

— покрытия краткосрочных обязательств,

— промежуточный коэффициент ликвидности,

— абсолютной ликвидности,

— финансовой устойчивости,

— платежеспособности,

— долгосрочного привлечения заемных средств,

— покрытия долгосрочных обязательств,

— оборачиваемости активов,

— оборачиваемости собственного капитала,

— оборачиваемости товарно-материальных запасов,

— оборачиваемости дебиторской задолженности,

— средний срок оборота кредиторской задолженности;

2) рентабельности, включая расчет показателей:

— рентабельности продаж,

— рентабельности активов,

— полной рентабельности продаж,

— полной рентабельности активов,

— чистой рентабельности продаж,

— чистой рентабельности активов,

— чистой рентабельности собственного капитала.

В случае когда финансирование проекта предполагается осуществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдельности в соответствии с его долей в финансировании проекта.

Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т. е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т. п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны, если будущее строго детерминировано т. е. определено, нет необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т. е. меньший риск.

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска.

Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

К методам качественных оценок относятся следующие методы:

1. Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате:

— первоначальной недооценки стоимости;

— изменения границ проектирования;

— различий в производительности;

— увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т. д.

При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения:

— качественно различны между собой;

— трудно спрогнозировать их появление во времени;

— их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным.

Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов. Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

1) анализ чувствительности;

2) анализ вариантов;

3) метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы вариации составляют, как правило, плюс-минус 10−15%); рассчитывается новая NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной.

Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно проекта зависит как от чувствительности его NPV к изменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности.

Так как анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции.

Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т. е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

2. Анализ инвестиционных возможностей ОАО «Санаторий «Голубая даль»

2.1 Общая характеристика ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Открытое акционерное Общество «Санаторий «Голубая даль» является юридическим лицом и действует на основании устава Общества и законодательства Российской Федерации. Местонахождение санатория: Российская Федерация, Краснодарский край, 353 490, г. Геленджик, с. Дивноморское.

На живописном берегу Черного моря в двенадцати километрах от Геленджика, одного из лучших приморских климатических курортов Краснодарского края, располагается курортное село Дивноморское. Здесь, на самом берегу моря, одним из первых, в 1963 году появился дом отдыха матери и ребенка «Голубая даль». Сегодня, спустя более 40 лет, Санаторий «Голубая Даль» считается одной из лучших здравниц курорта Геленджик.

Приезжая в «Голубую Даль», необходимо иметь паспорт, полис страхования, санаторно-курортную карту или выписку из амбулаторной карты. На детей — свидетельство о рождении, санаторно-курортную карту или выписку из амбулаторной карты, справку об эпидокружении. Дети принимаются с 3-х лет. Расчетный час — 12−00.

Перечень процедур, представляемых по путевке представлен в Приложении Б.

В настоящее время существует 2 вида путёвок:

— санаторно-курортная путёвка (включает проживание, питание, лечение, пользование пляжем, экстренная медицинская помощь, анимационно-досуговые мероприятия, детская площадка);

— путёвка с полным пансионом (включает проживание, питание, пользование пляжем, экстренная медицинская помощь, анимационно-досуговые мероприятия, детская площадка).

Стоимость путёвки рассчитывается по виду тарифа на дату заезда по категории номера и количеству гостей.

Территория здравницы представляет собой красивый парк площадью около 15 гектаров с ухоженными цветниками, большим розарием, живописными аллеями и декоративными бассейнами. Она органично соединяется с лесопарковой зоной, рощей пицундской сосны площадью свыше 800 гектаров, и служит прекрасным местом для прогулок и активного отдыха. Территория охраняемая, есть автостоянка и собственный благоустроенный пляж протяженностью 200 метров.

Для размещения гостей санаторий «Голубая Даль» предлагает комфортабельные номера категорий «Стандарт», «Стандарт ПК» и «Люкс» в трех корпусах общей вместимостью на 540 основных мест.

Номерной фонд санатория «Голубая Даль» представлен номерами международного класса, соответствующих категории «три звезды».

В трех корпусах здравницы, утопающих в зелени парковой зоны к размещению гостей имеются:

— 236 номеров категории «Стандарт»,

— 12 номеров «Стандарт без балкона»,

— 6 номеров «Стандарт ПК», 16 двухкомнатных номеров «Люкс».

Все номера двухместные, на дополнительные места предоставляются раскладушки или раскладные кресла. В каждом номере, вне зависимости от категории, имеются сплит-система, холодильник, телевизор и санузел. Во всех номерах ковровое покрытие, стеклопакеты. Номера оснащены системой пожарной безопасности.

Столовая здравницы состоит из двух обеденных залов: Красного и Голубого. Для питания гостей, проживающих в номерах «Люкс» — отдельный зал «Желтая акация». Сервировка столов предполагает соответствие тематике интерьеров.

Отдыхающим предлагается 3-х разовое заказное питание: завтрак с 8−30 до 9−30, обед с 13−00 до 14−00 и ужин с 19−00 до 20−00.

Высокая квалификация медиков санатория с лечением «Голубая Даль» и современная аппаратура позволяют успешно справляться с заболеваниями органов дыхания, системы кровообращения, обмена веществ, костно-мышечной системы, расстройствами вегетативной нервной системы.

К услугам оздоровления гостей в здравнице функционируют: ванное отделение, ингаляторий, кабинет аромафитотерапии, отделение физиотерапии, спелеокамера, сухая углекислая ванна, инфракрасная сауна, кабинет функциональной диагностики, стоматологический и гинекологический кабинеты, кабинет массажа, зал лечебной физкультуры, фитобар. Для оказания экстренной медицинской помощи в лечебном корпусе круглосуточно дежурят медсестры.

Диагностическая база санатория постоянно усиливается: экспресс-диагностика глюкозы крови, ЭКГ, реовазография, реоэнцефалография, тетрополярная и интегральная реография, спирография, холтеровское мониторирования ЭКГ.

Лечебная база представлена бальнеологическим, физиотерапевтическим, массажным отделениями. Проводится озонотерапия, спелеотерапия, сухие углекислые ванны, инфракрасная сауна с влажными обертываниями. В санатории работает фитобар и бювет с природно-минеральной слабо щелочной водой «Геленджикская». В санатории функционируют кабинеты ароматерапии, гипокситерапии, психотерапии, ингаляторий.

Проводятся сеансы гидромассажа, все виды душей. ЛФК, тренажерный зал. Работает бассейн. Лечебные процедуры назначаются с учетом общего состояния здоровья, рекомендаций с места жительства.

Пляжная полоса «Голубой Дали» имеет протяженность около 200 метров. Береговая часть покрыта галькой, морское же дно песчаное. Пляж, полностью соответствующий экологическим нормам, просто идеален для семейного времяпрепровождения под щедрыми лучами южного солнца. Глубина наступает постепенно, что является немаловажным фактором при отдыхе с детьми. Постоянно дежурит спасательная служба, чутко следящая за акваторией, готовая сообщить о температуре воды и волнении моря.

Пляж оборудован аэрариями с навесом, душевыми кабинами, раздевалками, санузлами. Организован пункт проката, в котором можно взять пляжный и спортивный инвентарь.

Конференц-зал на 270 мест идеален для семинаров и конференций, в библиотеке представлена большая коллекция книг и широкий ассортимент периодических изданий.

Для активного отдыха предусмотрено наличие теннисного корта, баскетбольной и волейбольной площадок, фитнес-зала, сауны, организовано экскурсионное обслуживание.

Службой развлечений и досуга проводятся шоу-программы, концерты и дискотеки, для детей есть детская комната с воспитателями и игровой городок.

В кафе и барах, расположенных на территории, гости могут провести приятный вечер в лучах заходящего солнца.

У санатория имеется свой танцевально-игровой комплекс, в котором расположены танцевальный зал, бильярдный зал (первый этаж) и сауна (второй этаж).

Среднесписочная численность работников за отчетный период составила — 294 человека. Организационная структура ОАО «Санаторий «Голубая даль» представлена в Приложении В.

По состоянию на 31 декабря 2011 г. списочная численность составила — 325 человек.

Основные показатели хозяйственной деятельности санатория представлены в таблице 2.

Таблица 2 — Основные показатели хозяйственной деятельности ОАО «Санаторий «Голубая волна»

Как видно из таблицы 2 в 2010 году наблюдалось снижение темпов роста по таким показателям как валовая прибыль (на 35,2%), прибыль до налогообложения и чистая прибыль (на 74,44% и 74,66% соответственно), материалоотдача (на 29,85%), рентабельность собственного капитала и продаж (на 75,78% и 76,7% соответственно). В 2011 году наблюдался значительный рост по всем основным показателям деятельности санатория, особенно значительным было увеличение показателей прибыли и рентабельности.

2.2 Анализ платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Одним из показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, является его платежеспособность, т. е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погасить свои платежные обязательства.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков).

Платежеспособность предприятия выражается через коэффициенты платежеспособности, представляющие собой отношение имеющихся в наличии разных по ликвидности текущих активов к сумме срочных платежей на определенную дату.

Проведем анализ ликвидности баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль» (табл. 3).

А_1. Наиболее ликвидные активы = суммы по всем статьям денежных средств + краткосрочные финансовые обязательства:

А⁰⁸₁ = 1618 + 10 000 = 11 618 тыс. руб.;

А⁰⁹₁ = 1243 + 15 000 = 16 243 тыс. руб.;

А¹⁰₁ = 1325 + 3000 = 4325 тыс. руб.;

А¹¹₁ = 654 + 0 = 654 тыс. руб.

A₂. Быстрореализуемые активы = дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты + прочие оборотные активы:

А⁰⁸₂ = 7935 + 259 = 8194 тыс. руб.;

А⁰⁹₂ = 10 454 + 479 = 10 933 тыс. руб.;

А¹⁰₂ = 8193 + 345 = 8538 тыс. руб.;

А¹¹₂ = 15 787 + 775 = 16 562 тыс. руб.

А₃. Медленно реализуемые активы = запасы + дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты + НДС по приобретенным ценностям:

А⁰⁸₃ = 2411 + 0 + 0 = 2411 тыс. руб.;

А⁰⁹₃ = 3449 + 0 + 0 = 3449 тыс. руб.;

Таблица 3 — Анализ ликвидности баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль», тыс. руб.

А¹⁰₃ = 5634 + 0 + 0 = 5634 тыс. руб.;

А¹¹₃ = 4972 + 0 + 0 = 4972 тыс. руб.

А₄. Труднореализуемые активы = внеоборотные активы:

А⁰⁸₄ = 104 248 тыс. руб.;

А⁰⁹₄ = 107 828 тыс. руб.;

А¹⁰₄ = 108 977 тыс. руб.;

А¹¹₄ = 106 777 тыс. руб.;

П_1. Наиболее срочные обязательства = кредиторская задолженность + расчеты по дивидендам + прочие краткосрочные обязательства:

П⁰⁸₁ = 12 462 + 0 + 0 = 12 462 тыс. руб.;

П⁰⁹₁ = 16 315 + 0 + 0 = 16 315 тыс. руб.;

П¹⁰₁ = 8334 + 0 + 0 = 8334 тыс. руб.;

П¹¹₁ = 13 578 + 0 + 0 = 13 578 тыс. руб.

П₂. Краткосрочные пассивы = кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты:

П⁰⁸₂ = 0 тыс. руб.;

П⁰⁹₂ = 0 тыс. руб.;

П¹⁰₂ = 0 тыс. руб.;

П¹¹₂ = 0 тыс. руб.

П₃. Долгосрочные пассивы = долгосрочные обязательства:

П⁰⁸₃ = 587 тыс. руб.;

П⁰⁹₃ = 1251 тыс. руб.;

П¹⁰₃ = 1561 тыс. руб.;

П¹¹₃ = 1425 тыс. руб.

П₄. Устойчивые (постоянные) пассивы = капитал и резервы + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов:

П⁰⁸₄ = 91 441 + 0 + 21 980 = 113 421 тыс. руб.;

П⁰⁹₄ = 98 458 + 0 + 22 428 = 120 886 тыс. руб.;

П¹⁰₄ = 100 236 + 0 + 17 343 = 117 579 тыс. руб.;

П¹¹₄ = 106 486 + 0 + 7476 = 113 962 тыс. руб.

Сопоставление текущих средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:

1) текущая ликвидность (ТЛ), которая свидетельствует о платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль» на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени в 2008;2011 гг.:

ТЛ = (А₁ + А₂) — (П₁ + П₂) (7)

ТЛ⁰⁸ = (11 618 + 8194) — (12 462 + 0) = 7350 тыс. руб.;

ТЛ⁰⁹ = (16 243 + 10 933) — (16 315 + 0) = 10 861 тыс. руб.;

ТЛ¹⁰ = (4325 + 8538) — (8334 + 0) = 4529 тыс. руб.;

ТЛ¹¹ = (654 + 16 562) — (13 578 + 0) = 3638 тыс. руб.

2) перспективная ликвидность (ПЛ), которая на основе сравнения платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем прогнозирует платежеспособность предприятия:

ПЛ = А₃ — П₃ (8)

ПЛ⁰⁸ = 2411 — 587 = 1824 тыс. руб.;

ПЛ⁰⁹ = 3449 — 1251= 2198 тыс. руб.;

ПЛ¹⁰ = 5634 — 1561 = 4073 тыс. руб.;

ПЛ¹¹ = 4972 — 1425 = 3547 тыс. руб.

Результаты расчетов по данным ОАО «Санаторий «Голубая даль» показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву в 2011 имеет следующий вид: (А₁ < П₁, А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄).

Исходя из этого, можно охарактеризовать ликвидность баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль» как недостаточную. Показатели текущей ликвидности свидетельствуют о том, что в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени организация испытывает нехватку денежных средств для погашения обязательств.

Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву, т. е. А₂ и П₂, показывает тенденцию увеличения текущей ликвидности в недалеком будущем.

Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей группы отражает превышение поступлений над платежами в относительно отдаленном будущем, и обратную тенденцию по активам и пассивам четвертой группы.

Более детальный анализ ликвидности можно провести при помощи расчета коэффициентов платежеспособности:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал):

К_ал = А₁ / (П₁ + П₂) (9)

2. Коэффициент текущей ликвидности (К_тл):

К_тл = (А₁ + А₂ + А₃) / (П₁ + П₂) (10)

3. Промежуточный коэффициент покрытия (К_пр):

К_пр = (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность) / краткосрочные обязательства (11)

4. К_{обеспеченности оборотных активов СОС} = (Собственный капитал — Внеоборотные активы) / Оборотные активы (12)

5. Чистые оборотные активы определяются как разница между текущими активами организации и текущими обязательствами организации (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования:

ЧОА = итог раздела II баланса — итог раздела V баланса (13)

ЧОА⁰⁸ = 22 223 — 34 442 = - 12 219 тыс. руб.;

ЧОА⁰⁹ = 30 624 — 38 743 = - 8119 тыс. руб.;

ЧОА¹⁰ = 18 496 — 25 677 = - 7781 тыс. руб.;

ЧОА¹¹ = 22 188 — 21 054 = 1134 тыс. руб.

Все рассчитанные коэффициенты платежеспособности предприятия и их анализ приведены в таблице 4, а динамика показателей ликвидности — на рис. 1.

Таблица 4 — Анализ платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль» за 2008;2011 гг.

Рисунок 1 — Динамика показателей платежеспособности Как видно из таблицы 4 и рис. 1 рассчитанные показатели платежеспособности, такие как показатели абсолютной и текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами за 2011 г. ниже нормативных значений. Это снижение произошло за счет значительного сокращения финансовых вложений при одновременном росте величины краткосрочных пассивов (кредиторской задолженности).

В случае если хотя бы один из коэффициентов (К_тл или К_{обеспеченности оборотных активов СОС}) принимает значение меньше критериального, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности организации (Кв):

(14)

где К_тл.к — фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности, К_тл.н — значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода, Т — отчетный период, мес.

К_в = (1,63+6/3*(1,63−2,22))/2 = 0,225

Коэффициент восстановления платежеспособности меньше 1,0. Это свидетельствует о том, что предприятие испытывает сложности в настоящее время и через полгода его состояние не улучшится.

Коэффициент утраты платежеспособности:

(15)

где К _тл.к — фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности, К _тл.н — значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода, Т — отчетный период, мес.,

2 — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

3 — нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

К_у = (1,63 + 3/3*(1,63−2,22))/2 = 0,52

Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный за период, равный 3 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность.

Таким образом, на основе рассчитанных коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности можно сделать вывод о том, что вероятность банкротства предприятия является достаточно высокой.

2.3 Анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Финансовая ситуация в фирме характеризуется четырьмя типами финансовой устойчивости.

Абсолютная устойчивость финансового состояния, которая встречается в настоящих условиях развития экономики России крайне редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости: все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т. е. фирма совершенно не зависит от внешних кредиторов.

Нормальная устойчивость финансового состояния фирмы, гарантирующая ее платежеспособность, соответствует положению, когда фирма для покрытия запасов и затрат успешно использует и комбинирует различные источники средств — как собственные, так и привлеченные.

Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

Кризисное финансовое состояние, при котором предпринимательская фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд.

Оценка финансовой устойчивости предприятия осуществляется на основе расчета абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости. Анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» с использованием абсолютных показателей проведен в таблице 5.

Таблица 5 — Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Проведенные расчеты показывают, что для ОАО «Санаторий «Голубая даль» соблюдается неравенство 3 > СОС + ЗС как на начало (3449 > (-8119 + 1251)), так и на конец периода (4972 > (1134 + 1425)). Это свидетельствует о кризисном финансовом состоянии ОАО «Санаторий «Голубая даль». В сложившейся ситуации необходима оптимизация структуры пассивов.

Из таблицы 5 видно, что ОАО «Санаторий «Голубая даль» не обеспечено в достаточной мере собственными оборотными средствами, что является неблагоприятным признаком и означает, что оборотные средства предприятия в целом значительно меньше его краткосрочных обязательств, т. е. предприятие не имеет собственных оборотных средств.

Такая ситуация на предприятии сложилась из-за большой величины внеоборотных активов и резервов по предстоящим расходам.

Проведем анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» с помощью относительных показателей.

Результаты расчетов сведены в таблице 6.

Таблица 6 — Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Анализ финансовых коэффициентов по данным табл. 6 позволяет сделать вывод об общем улучшении финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» за анализируемый период. Повысился (с 0,71 до 0,83), коэффициент автономии, что свидетельствует о высоком уровне финансовой независимости предприятия. Доля собственного капитала в валюте баланса составляет 83%, что свидетельствует о независимости предприятия от заемных источников финансирования, анализ структуры заемных средств показывает, что в 2010 г. их значительную долю (56%) составляют резервы предстоящих расходов, т. е. собственные резервы предприятия, созданные для финансирования будущих расходов.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования не соответствует нормативному ограничению как на начало, так и на конец периода, несмотря на положительную динамику.

Так как значения показателей обеспеченности собственными источниками финансирования ниже нормативных, необходимо оценить, как, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации.

С этой целью был рассчитан коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками. Данный коэффициент на конец анализируемого периода положителен, однако не соответствует нормативному значению, т. е. меньше 1.

Коэффициент маневренности собственного капитала за анализируемый период свидетельствует об уменьшении нехватки мобильных собственных средств ОАО «Санаторий «Голубая даль».

Тем не менее, значения коэффициента за анализируемый период меньше нормативного ограничения.

Коэффициент финансирования за анализируемый период снизился (с 0,41 до 0,21) но также не соответствует оптимальному значению.

Коэффициент финансовой устойчивости на конец 2011 г. повысился и составил 0,84, что соответствует нормативному значению.

Исходя из вышеизложенного степень финансовой устойчивости предприятия можно оценить как низкую. Тип финансовой устойчивости — третий (неустойчивое финансовое положение).

2.4 Анализ деловой активности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Совокупная стоимость активов ОАО «Санаторий «Голубая даль» в 2011 г. составила 128 965 тыс. руб., увеличившись по сравнению в 2010 г. на 1,17%. Доля внеоборотных активов в структуре имущества санатория значительна и составляет 82,79%, что обусловлено спецификой санаторно-курортной деятельности. Доля оборотных активов составила в 2011 г. 17,2%, увеличившись по сравнению с 2010 г. на 2,7%.

Изменений в уставном капитале за анализируемый период не происходило, по состоянию на 31 декабря 2011 г. уставный капитал составляет 45 107,488 тыс. руб.

В структуре источников формирования средств предприятия преобладают собственные источники — 82,57%. Доля долгосрочных заемных средств составляет лишь 1,1%, причем их доля остается стабильно малой на протяжении всего анализируемого периода (2009;2011 гг.).

В структуре краткосрочных пассивов предприятия на протяжении анализируемого периода отсутствуют краткосрочные кредиты и займы.

Доля кредиторской задолженности увеличилась на 4% с 6,54% в начале 2010 г. до 10,53% в конце 2011 г. В общей структуре краткосрочных пассивов наибольший удельный вес в 2009 г. приходился на резервы предстоящих расходов — 16,19%, в 2011 году их доля составила лишь 5,8%, сократившись в анализируемом периоде на 10,4%.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств. Оборачиваемость средств, вложенных в имущество организации, может оцениваться:

а) скоростью оборота — количеством оборотов, которое делают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие;

б) периодом оборота — средним сроком, за который возвращаются в хозяйственную деятельность предприятия денежные средства, вложенные в производственно-коммерческие единицы.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся у него ресурсов, независимо от источников их привлечения, и определяется как отношение выручки от реализации к итогу актива баланса.

(16),

где — выручка от реализации;

— среднегодовая сумма актива баланса.

Этот коэффициент показывает сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

К⁰⁹_об = 188 910/132963 = 1,42 оборота К¹⁰_об = 188 910/132963 = 1,42 оборота К¹¹_об = 202 193/128219,5 = 1,58 оборота Из расчета коэффициентов оборачиваемости активов предприятия видно, что в 2011 г. по сравнению с 2010 годом оборачиваемость активов ОАО «Санаторий «Голубая даль» незначительно снизилась, составив 1,58 оборота.

Оборачиваемость оборотных активов (в днях) составит:

ОАО = t/К_об, (17),

где t — число дней в периоде.

ОАО⁰⁹ = 360/7,69 = 47 дней;

ОАО¹⁰ = 360/7,69 = 47 дней;

ОАО¹¹ = 360/9,94 = 36 дней.

Аналогично рассчитываются остальные показатели оборачиваемости (таб. 7).

Таблица 7 — Анализ оборачиваемости оборотных средств предприятия

Таким образом, за анализируемый период продолжительность одного оборота оборотных активов сократилась на 11 дней, что является положительной динамикой. Продолжительность оборота запасов, напротив, увеличилась на 1 день, что обусловлено ростом их величины.

Сравнение продолжительности периодов оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в динамике устанавливаются тенденции во взаиморасчетах с дебиторами и кредиторами предприятия (табл. 8).

Таблица 8 — Сравнительный анализ дебиторской и кредиторской задолженности ОАО «Санаторий «Голубая даль» за 2009;2011 гг.

По данным таблицы 8 видно, что в 2009;2011 гг. оборачиваемость кредиторской задолженности была гораздо ниже, чем дебиторской.

В 2011 году оборачиваемость дебиторской задолженности незначительно увеличилась (+3,58 дня), в то же время оборачиваемость кредиторской задолженности значительно сократилась (-15,92 дня). Таким образом, оборачиваемость дебиторской задолженности в 2011 году составила 21,35 дня, в то время как оборачиваемость кредиторской задолженности — соответственно 78,03 дней.

По результатам анализа динамики оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности можно сделать вывод о незначительном снижении деловой активности, при одновременном повышении платежеспособности предприятия.

Сведем в одну таблицу основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия (таблица 9).

Таблица 9 — Сводная таблица коэффициентов деловой активности

Как следует из проведенных расчетов, условия, на которых предприятие получает поставки лучше, чем условия, предоставляемые предприятием покупателям своей продукции. Это приводит к тому, что приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем от кредиторов. Кроме того, обращает на себя внимание то, что у предприятия существуют некоторые проблемы с реализацией продукции. Об этом свидетельствует превышение периода оборачиваемости дебиторской задолженности над периодом оборачиваемости запасов. Сокращение показателя длительности оборота оборотных активов в целом свидетельствует о достаточности у предприятия денежных средств. Значения коэффициента оборачиваемости активов в целом также имеет незначительную отрицательную динамику и не превышает 2 оборотов.

2.5 Анализ прибыли и рентабельности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Выручка от реализации услуг за 2011 г. составила 202 193 тыс. руб.

В том числе выручка от реализации санаторно-курортных услуг составила 183 870 тыс. руб., что составляет 90,9% от общего объема выручки; выручка от реализации прочих платных услуг составила 18 323 тыс. руб., в% от общего объема 9,1%.

Основные потребители санаторно-курортных услуг (с указанием удельного веса в общем объеме реализации) за 2010 г.:

1. ООО «Алеан Анапа» — 3,9%;

2. Департамент социальной защиты населения города Москвы — 25,6%;

3. НП «ПрофМедЦентр» — 6,1%;

4. ОАО «Страховое общество газовой промышленности» — 26,8%;

5. ООО «РН-Здоровье» — 7,1%;

6. Филиал ОАО Концерн Росэнергоатом Балаковская атомная станция — 4,3%;

7. Физические лица — 13,6%.

Основные финансовые показатели деятельности здравницы представлены в таблице 10.

Таблица 10 — Основные финансовые показатели ОАО «Санаторий «Голубая даль» в 2009;2011 гг.

Из представленных в таблице 10 данных можно сделать вывод о том, что предприятие в 2009;2011 гг. получало прибыль от реализации. Динамика показателей свидетельствует об успешной деятельности, в 2010 г. валовая прибыль уменьшилась на 2392 тыс. руб. или на 35%, что было вызвано опережающими темпами роста себестоимости услуг по сравнению с темпами роста доходов от их реализации, а чистая прибыль составила 1778 тыс. руб. Вместе с тем, следует отметить, что прибыль по итогам 2011 г. увеличилась по сравнению с 2010 г. на 8303 тыс. руб. или 188%.

Из таблицы 11 видно, что за анализируемый период затраты на 1 рубль реализованных санаторно-курортных услуг возросли с 0,96 коп. до 0,98 коп. или на 1,64% в 2010 г. и снизились до 0,94 коп. или на 4,05% в 2011 г., что объясняется изменениями темпов роста себестоимости (10,52% в 2010 г. и 2,7% в 2011 г.) по сравнению с выручкой от реализации (8,73% в 2010 г. и 7,03% в 2011 г.).

При анализе структуры прибыли необходимо проанализировать удельный вес ее отдельных составляющих. Позитивным считается высокий удельный вес прибыли от продаж продукции. На предприятиях, испытывающих финансовые трудности, в составе прибыли до налогообложения, как правило, высока доля внереализационных доходов. Такие предприятия обеспечивают самофинансирование реализацией собственного имущества или сдачей его в аренду.

Таблица 11 — Анализ динамики затрат на 1 рубль реализованной продукции

Для анализа и оценки уровня и динамики показателей финансового результата составляется таблица, в которой используются данные бухгалтерской отчетности предприятия, представленные в отчете о прибылях и убытках (табл. 12).

Таблица 12 — Анализ состава и структуры доходов ОАО «Санаторий «Голубая даль»

В структуре доходов ОАО «Санаторий «Голубая даль» преобладают доходы от реализации санаторно-курортных услуг (99,22% в 2010 г. и 99,19% в 2011 г.). Доля операционных и прочих доходов в 2010 г. была незначительна и составляла не более 0,8%. В 2011 г. наблюдался рост процентов к получению (на 70,38%) и незначительное снижение прочих доходов (на 1,76%), что в целом свидетельствует об эффективности управления доходами предприятия, не связанными с реализацией.

Таблица 13 — Анализ состава и структуры расходов ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Как видно из таблицы 13 в структуре расходов также преобладают расходы, связанные с производством и реализацией санаторно-курортных услуг (98,09% в 2010 г. и 96,7% в 2011 г.), в 2011 году существенно возросла доля прочих расходов (на 82,6%), а также сумма процентов к уплате на 25,81%. Общее увеличение расходов организации составило 4,18%.

Проанализируем показатели рентабельности для ОАО «Санаторий «Голубая даль» (таблица 14). За анализируемый период рентабельность продукции снизилась на 22,9%. Рентабельность продаж за рассматриваемый период также уменьшилась на 22,02%. Показатель рентабельности собственного капитала вырос с 6,82 до 16,41% за анализируемый период, рентабельность основных фондов — на 35,21%. Рост рентабельности основных фондов был обусловлен, в первую очередь значительным уменьшением их стоимости. За это же время показатели рентабельности текущих активов, чистых активов и финансовых вложений снизились на 30,17%, 2,37% и 43,86% соответственно. Общая рентабельность активов предприятия находится на достаточно низком уровне, однако в 2010 году наблюдался ее существенный прирост на 140,9%.

Таблица 14 — Показатели рентабельности ОАО «Санаторий «Голубая даль», %

Как видно из таблицы 14 на предприятии уровень рентабельности оборотных активов значительно увеличился с 7,24% в 2010 г. до 30,73% в 2011 г., т. е. на 324,48% за 2011 год. Изменения в 2010 году по сравнению с 2009 годом, напротив, были негативными, так как все показатели рентабельности, за исключением рентабельности чистых активов, в данный период снизились.

Эффективность финансовых вложений, определяемая уровнем их рентабельности, на предприятии достаточно низка, однако имеет тенденцию к повышению. Так, если в 2010 году на каждый вложенный рубль приходилось 1,75% дохода, то в 2011 году этот показатель повысился до 5,79%. Рентабельность чистых активов увеличивалась примерно такими же темпами, как и рентабельность собственного капитала и финансовых вложений (на 237,92% за 2011 г.).

В целом, динамика всех коэффициентов рентабельности на предприятии положительная.

Повышение рентабельности капитала предприятия относительно прошлого периода объясняется ростом прибыли, как от продаж, так и чистой прибыли. Повышение уровня оборачиваемости оборотных активов предприятия также способствовало повышению рентабельности оборотных активов и капитала в целом. Повышение фондоотдачи основных средств также способствовало увеличению уровня рентабельности капитала.

Таким образом, причинами улучшения рентабельности капитала ОАО «Санаторий «Голубая даль» являются:

— повышение рентабельности продаж, обусловленная ростом выручки от реализации санаторно-курортных услуг за отчетный период (выручка предприятия растет опережающими темпами по сравнению с ростом себестоимости услуг);

— повышение оборачиваемости оборотных активов;

— повышение эффективности финансовых вложений.

3. Разработка инвестиционного проекта

3.1 Выбор инновационной идеи, планирование услуги и маркетинга

В данной работе предлагается увеличить количество предлагаемых санаторием дополнительных услуг путем внедрения дополнительной инновационной SPA-услуги — винных SPA-процедур.

Санаторий уже имеет свой собственный SPA-процедурный кабинет. В нем имеется SPA-капсула, предлагаются SPA-процедуры с применением масел и массажа.

Определение маркетинговой стратегии санатория принципиально зависит от конкурентной ситуации, в которой он находится. Поэтому в рамках стратегического планирования при проектировании и внедрении новых продуктов обязательно проводится ситуационный анализ текущей деятельности предприятия.

Ситуационный анализ направлен на выявление возможностей и угроз, которые могут возникнуть во внешней маркетинговой среде; слабых и сильных сторон, которые определяются состоянием внутренней маркетинговой среды предприятия. Для этого широко применяется метод SWOT. Результаты его применения по санаторию «Голубая даль» представлены в таблице 15.

Для оценки конкурентоспособности SPA-услуг санатория «Голубая даль» проведем сравнительный анализ SPA-программ предлагаемых им и ведущими санаторно-курортными и гостиничными предприятиями города.

Из таблицы 16 видно, что SPA-процедурный кабинет санатория «Голубая даль» уступает своим основным конкурентам как по уровню материально-технической базы, так и по ассортименту предлагаемых услуг. Преимуществами SPA-процедурного кабинета санатория «Солнечный берег» по сравнению со SPA-центром курортного комплекса «Надежда SPA & Морской Рай», SPA-салоном «Приморье» и SPA-центром «Красная Талка» являются более низкие цены.

Таблица 15 — SWOT-анализ текущего положения SPA-кабинета санатория «Голубая даль»

Таблица 16 — Сравнительные характеристики SPA-кабинета санатория «Голубая даль» и его основных конкурентов

Особенностью SPA-услуг санатория «Красная Талка» является то, что клиенту предлагаются не отдельные продукты, а комплексы косметологических и SPA-процедур, направленные на определенные сегменты рынка (такие программы, как «Стройный силуэт», «Молодая мама», «Релакс»). С одной стороны, такая маркетинговая политика может оцениваться положительно, однако, с другой — снижает гибкость и разнообразие ассортимента.

SPA-процедуры, которые предлагает клиентам санаторий «Голубая даль» имеют два существенных преимущества: достаточно низкий уровень цен и уникальность предлагаемых процедур. Однако, имеется и ряд недостатков: недостаточный уровень ассортимента SPA-услуг и отсутствие широкой рекламы SPA-услуг.

Очевидно, что для повышения конкурентоспособности SPA-услуг санаторию «Голубая даль» необходимо увеличить разнообразие оказываемых услуг, одновременно повышая уровень материально-технической базы оказания SPA-услуг при сохранении более низких по сравнению с конкурентами цен. Для повышения привлекательности этого вида услуг санаторию необходимо расширить ассортимент предлагаемых SPA-процедур, создав SPA-центр.

С учетом вышеизложенного в рамках предложений по направлениям инновационного развития санатория предлагается введение инновационного вида услуг в деятельности санатория «Голубая даль», направленных на диверсификацию деятельности, увеличение спектра и объема предоставляемых услуг, и, в конечном счете, повышение эффективности функционирования санаторно-курортного предприятия.

Целями внедрения инновации будут являться предоставление услуг населению в виде качественных винных SPA-процедур.

Востребованность данного вида услуг обусловлена несколькими причинами:

— во-первых, общая тенденция пропагандирования здорового образа жизни и внешнего вида как части имиджа успешной личности предполагает то, что все больше людей могут и хотят тратить деньги на такие продукты, как SPA-услуги;

— во-вторых, SPA-салоны, в целом являются достаточно популярным местом, где можно отдохнуть с пользой для здоровья;

— в-третьих, в Геленджике в настоящее время ни одно санаторно-курортное предприятие не предлагает винных SPA-процедур, несмотря на наличие качественных местных ресурсов для оказания данного вида услуг, а значит, его создание позволит санаторию «Голубая даль» предложить своим клиентам совершенно новый, оригинальный и при этом доступный вид услуг.

Планирование продукта (услуги). Винотерапия — это недавно появившееся SPA-направление, в основе которого лежит использование производных виноградной лозы. Винотерапия относится к одному из разделов курортологии и на сегодняшний день является одним из самых изысканных способов поправить свое здоровье и позаботиться о внешности. Это комбинация процедур, проводимых на основе препаратов, содержащих продукты винопроизводства: вытяжки из винограда, масла виноградных косточек, измельченных плодов винограда, экстрактов винных дрожжей и самого вина.

Виноград содержит 9 необходимых человеческому организму минералов, витамины А, В, B1, B2, В3, В6, С, фолиевую кислоту, фруктозу и антиоксиданты: кератин, резерватрол, флавоноиды и проантоцианидины. В семенах винограда такое высокое содержание полифенолов, что по силе и эффективности антиоксидантного воздействия они превышают витамины С и Е. Полифенолы защищают тело от окислительного стресса и связывают свободные радикалы, которые являются причиной старения.

Винотерапия как комплекс СПА-процедур впервые появилась в Les Sourses de Coundalie во Франции в 1999 году. Первые процедуры с препаратами из винограда имели такой успех, что впоследствии были открыты фирменные SPA-салоны в Италии и Испании, а также выпущена линия косметики для лица и тела. Курорты класса luxe, наподобие The Inn в Аризоне или Shore Club в Майами, предлагают своим клиентам винные процедуры с маслами Olavie Le Vin, сделанными из самого лучшего, по мнению искушенных французов, сорта винограда — «шардоне». А на европейских курортах используются элементы ISHI — крема и масла из лучших виноградных сортов, таких как «кьянти», «шардоне» и «пино», специально выращенных в Тоскане.

Тенденция посещения винных SPA-отелей и курортов становится все более популярной. Недавно даже был опубликован список самых лучших специализированных винных СПА. В него вошли: Marquйs de Riscal (Испания), Les Sources de Caudalie Bordeaux (Франция), Santй Winelands Hotel and Wellness Centre (Южная Африка), Wine & Spa Resort Loisium Hotel (Австрия), Patios de Cafayate Hotel & Spa (Аргентина), Kenwood Inn and Spa (Сонома, Калифорния), Relais San Maurizio (Италия) и некоторые другие.

В России первое заведение такого рода (винный бутик-отель) открылось в октябре 2010 года в поселке Абрау-Дюрсо на Черноморском побережье. SPA-центр, при отеле предоставляет полный комплекс процедур с использованием вина, винограда и их производных. В дальнейшем в окрестностях Абрау-Дюрсо планируется строительство еще двух таких мини отелей.

В городе Геленджике также имеются все условия для успешного внедрения винотерапии — местные виноградники и ЗАО АПК «Геленджик» (Геленджикский винный завод) известны своей продукцией далеко за пределами курорта, поэтому развитие данного вида SPA-услуг на базе санатория «Голубая даль» можно осуществлять с применением местного виноградного сырья и вин.

Планируется предлагать клиентам следующие SPA-процедуры:

1. Пилинг виноградными косточками. Масло виноградных косточек содержит линолевую кислоту, которая увлажняет кожу и повышает ее способность к регенерации. Смесь измельченных косточек с медом, ароматическими маслами и экстрактами трав обеспечивает отшелушивание ороговевших клеток, сужает поры и улучшает цвет кожи.

2. Винное обертывание. Для процедуры используется сразу несколько продуктов: раздавленные ягоды, лечебная глина, масло из виноградных семян плюс виноградные листья в качестве маски. Обертывание повышает количество иммунокомпетентных клеток, выравнивает поверхность кожи и способствует разглаживанию морщинок.

3. Массаж с маслом винограда. Энергичная проработка мышц с использованием виноградного масла, получаемого путем холодного отжима косточек и оболочки ягод, восстанавливает тонус кожи, нормализует кровообращение и динамику лимфотока.

4. Винные ванны. Процедура предусматривает использование гидромассажных ванн и купание в морской или термальной воде, обогащенной красным вином, вытяжками из косточек, кожицы и листьев винограда. Процедура проводится при мягком освещении с использованием приятной успокаивающей музыки, продолжительность принятия ванны не более 25 минут, температура воды 35−38°С. Такая ванна способствует расслаблению и восстановлению жизненных сил, помогает предотвратить дегенеративные заболевания и последствия солнечных ожогов.

Цель процедур — гармонизация работы всех функций организма, расслабление и восстановление сил, улучшение сопротивляемости организма. Винные ванны расслабляют, снимают нервное и мышечное напряжение, укрепляют кровеносные сосуды, активизируют кровообращение, улучшают обмен веществ в организме, активно питают, увлажняют и смягчают кожу, улучшают ее структуру и цвет, помогают избавиться от целлюлита, обладают омолаживающим эффектом, повышают защитные функции организма.

Планирование цены. Предполагается широкое использование ценовых приемов воздействия. С учетом динамики цен и уровня инфляции розничные цены будут изменяться. С учетом того, что услуга является новинкой, основными посетителями будут гости и жители курорта (средний уровень дохода), планируется привлекать клиентов сравнительно невысоким уровнем цен, формирование которых будет происходить с учетом издержек предприятия и среднего по городу уровня цен на SPA-услуги.

Планирование продвижения. Осуществление продвижения товара планируется с использованием следующих методов стимулирования:

— во всех буклетах санатория «Голубая даль», где перечисляется перечень услуг, которые может получить клиент, отдыхая в здравнице, будет указан SPA-центр. Буклеты находятся в каждом номере санатория, на стойке портье;

— размещение информации о SPA-услугах на сайте санатория;

— объявления в газетах, печатающих бесплатные объявления: «С легкой руки», «Неделя Геленджика», «Все для вас»;

— скидки гостям санатория «Голубая даль».

Планирование продаж. Основными потребителями услуг SPA-центра будут:

— жители курортного города Геленджик, поселка Дивноморское;

— клиенты санатория «Голубая даль»;

— гости курорта.

— любые другие клиенты, желающие приобрести услуги SPA-центра.

Для более четкого определения целевой аудитории предприятия целесообразно провести сегментирование рынка, которое дает возможность:

— более точно очертить целевой рынок по потребностям потребителей;

— определить преимущества или слабости той или иной организации за освоение данного рынка и продвижение своей продукции;

— более четко поставить цели и прогнозировать возможности успешного ведения маркетинговой программы.

Для успешной реализации услуг также необходимо дифференцировать потребителей, чтобы выявить тех из них, которые могли бы стать потенциальными потребителями продукции данной организации. Критерии сегментации являются:

— социальная принадлежность — рабочие, служащие, пенсионеры, бизнесмены;

— уровень дохода — средний, низкий и высокий.

В результате можно определить, что услуги SPA-салона будут пользоваться спросом у работающих, со средним доходом и выше, также SPA-салон санатория «Голубая даль» будет популярен среди семей и молодежи.

Прогнозируемый спрос на продукцию может быть выражен в среднем количестве посетителей в день, причем наибольшая посещаемость ожидается в выходные и праздничные дни, а также в летнее время года. При количестве ванн, равном 3, ожидается в среднем 5 клиентов ежедневно в зимний сезон, а в летний — 20−25 клиентов.

3.2 Планирование деятельности

Организация и режим работы SPA-центра. Режим работы центра — ежедневно, с 10 до 19 вечера, выходной — понедельник.

Помещения SPA-центра будет располагаться в лечебном корпусе и будет оформлено в современном стиле. Рядом с уже имеющимся кабинетом аюрведических SPA-процедур планируется в отдельном помещении разместить кабинет винных SPA.

Рисунок 2 — План помещений SPA-центра В нем будут располагаться три больших, отделанных дубом ванны, где посетители могут поплавать прямо в вине, а также пройти процедуры винного массажа, винных обертываний, винного пиллинга.

Помещение SPA-центра будет оформлено в современном стиле с использованием пластиковых стеновых панелей, подвесного потолка, на полу мраморная плитка, зеркалами в полный рост, картины с видами пейзажей, светлые жалюзи на пластиковых окнах.

Предполагаемый объем инвестиций или первоначальный капитал составляет 1 млн. 197 тыс. рублей — собственные средства санатория «Голубая даль», которые планируется получить в результате уменьшения суммы дебиторской задолженности.

Стоимость и состав основных фондов. Помещение, в котором будет располагаться центр, является собственностью санатория «Голубая даль». Предполагается осуществить замену устаревшего оборудования и интерьера. Стоимость ремонтных работ с учетом материалов составит 378 тыс. руб.

Из проведенных расчетов следует, что потребность в основных фондах SPA-центра составляет 471 000 руб.

Амортизация основных фондов составляет в год 138 850 руб.

Расчет оборотных средств и расходных материалов представлен в Приложениях Г и Д. Общая стоимость оборотных средств составит 123 530 руб., годовая норма замещения 9322 руб.

Общая сумма затрат по статье расходные материалы составит 290 605 рублей в месяц и 2 324 840 руб. в год. Годовые материальные затраты составят 2 334 162 руб.

Таблица 17 — Стоимость и состав основных фондов SPA-центра

Расчет трудовых ресурсов предприятия и фонда оплаты труда. Фонд оплаты труда — это суммарные расходы предприятия на оплату труда работников независимо от источников этих выплат. Фонд оплаты труда является базой для расчета социальных отчислений (в Пенсионный фонд — 22%, Фонд социального страхования — 2,9%, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования — 5,1%). Суммарная ставка по социальным отчислениям составляет 30,2%.

ФОТ (фонд оплаты труда) с социальными отчислениями в год составит:

606 000 руб. + 183 012 руб. = 789 012 руб.

Себестоимость деятельности. Для расчета себестоимости сводим ранее рассчитанные элементы затрат в единую таблицу стоимости работы SPA-центра.

Таблица 18 — Расчет потребности в персонале и годового фонда оплаты труда

Таблица 19 — Себестоимость деятельности SPA-центра

Исходя из режима работы салона (9 рабочих часов в день, 6 рабочих дней в неделе) = 8424 часа в год Себестоимость 1 часа = 3 308 286/8424 = 393 руб.

Выручка. Исходя из исследования предполагаемого спроса, ожидается, что в будние дни SPA-центр будет обслуживать 15 клиентов в день, а в выходные это число будет достигать 25 человек, таким образом, в среднем в летний сезон SPA-центр будет принимать 20 человек в день. В зимний период SPA-центр будет обслуживать 4 клиентов в день, а в выходные 10 человек, в среднем 5 чел. Планируемое количество клиентов в год, таким образом, составит 2880 чел. С учетом сезонности и среднего уровня цен рассчитываем среднюю дневную выручку SPA-центра.

Таблица 20 — Расчет средней дневной выручки SPA-центра

Итого выручка в неделю:

— летом = 22 500*4 дня + 30 000*2 дня = 150 000 руб.

— зимой = 6000*4 дня + 12 000*2 дня = 48 000 руб.

Итого в год = 150 000*16 недель + 48 000*32 недели = 3 936 000 руб.

Выручку предприятия по годам реализации инновационного проекта рассчитываем с учетом данных, полученных в таблице и принятого темпа инфляции 8%.

Таблица 21 — Выручка SPA-центра по годам

Расчеты с бюджетом. Налог на имущество организаций уплачивается по ставке 2.2% от балансовой стоимости основных фондов. Поскольку SPA-центр является структурным подразделением санатория «Голубая даль», а численность работников санатория превышает 100 человек, то в отношении деятельности центра будет применяться общая система налогообложения, т. е. будет взиматься налог на прибыль организаций по ставке 20%.

3.3 Оценка экономической эффективности проекта

Расчет чистой прибыли, рентабельности производства и основных фондов приведен в таблице 22.

Таблица 22 — Расчет прибыли и рентабельности SPA-центра

Простая норма прибыли по проекту составит:

ROI = 813 239/197044 = 0,679 или 67,9%.

Рассчитанный показатель нормы прибыли — 67,9% годовых значительно превышает ставку по депозиту «Отзываемый» Сбербанка России (5,36%), на котором в 2009;2010 гг. хранились средства санатория «Голубая даль». Показатель рентабельности производства также превышает ставку по вкладу, следовательно, вложения в предлагаемый инвестиционный проект являются более привлекательными с точки зрения нормы прибыли и рентабельности, нежели действующая в настоящее время на предприятии система краткосрочных финансовых вложений, обеспечивающая норму прибыли в 5,36% годовых.

Точка безубыточности проекта — это минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль» (доход от продажи равен издержкам производства).

Определяем точку безубыточности ведения хозяйства:

V_кр.= У.пос. х V/(Р — У.пер.) (7)

где V_кр — объем выпуска (количество посетителей), при котором достигается точка безубыточности;

V — годовой выпуск (количество посетителей) — 2880 чел./процедур;

У. пос. — условно-постоянные издержки на 1 посетителя = 53,86 руб.;

У. пер. — условно-переменные издержки на 1 посетителя = 1095 руб.;

Р — средняя свободная отпускная цена предприятия = 1367 руб.

V_кр.= 53,86 * 2880 / (1367−1095) = 570 чел.

Графическое определение точки безубыточности функционирования SPA-центра исходя из количества посетителей 2880 чел. при среднегодовой выручке 3 936 000 руб. показано на рисунке 3.

Рисунок 3 — График безубыточного ведения хозяйственной деятельности Критической точкой, в которой салон не несет убытков, но и не получает прибыли, таким образом, является 570 посетителей в год, что меньше среднего количества предполагаемых посетителей.

Коэффициент финансовой устойчивости проекта (К_у) рассчитываем как отношение производственной программы (V) при полном освоении к V_кр.

К_у = V/ V_кр = 2880 чел./ 570 чел. = 5,05.

Денежные потоки для финансового планирования. Основным условием осуществления проекта являются положительные значения кумулятивной (накопленной) кассовой наличности на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.

Таблица 23 — Таблица денежных потоков для финансового планирования

Из таблицы 23 видно, что кумулятивная кассовая наличность имеет положительные значения на всех шагах расчета. Это подтверждает финансовую осуществимость проекта. Определяем чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость, NPV).

Ставку дисконтирования (r = 0,28) выбираем, руководствуясь следующим соображениями:

темп инфляции — 8%;

ставка банковского процента — 17%;

компенсация возможных рисков — 3%.

За точку приведения разновременных затрат и результатов принимаем конец первого года реализации проекта. Расчет чистой текущей стоимости сведен в таблице 24. Чистая текущая стоимость реализации проекта, NPV по итогам расчетов составила 1,872 млн руб.

Таблица 24 — Расчет чистой текущей стоимости, NPV

Срок окупаемости инвестиций в проект (РР, Payback Period) составит:

РР = 1 197 044/900753 = 4 года.

Показатель рентабельности инвестиций:

РI = 1 872 530/1197044 = 1,56 РI больше 1, следовательно, инвестиции в данный проект оправданы.

Расчет внутренней нормы прибыли (IRR — Internal Rate of Return) представлен в Таблице 25.

Таблице 25 — Расчет внутреннего коэффициента эффективности

2.5? IRR? 2.51 IRR? 2.505 или 250.5%.

IRR = 2,505, что больше принятой нормы дисконта r = 0,28, следовательно, инвестиции в данный проект оправданы.

Производим построение графиков финансового профиля проекта:

а) чистых денежных потоков нарастающим итогом;

б) чистых текущим стоимостей нарастающим итогом при норме дисконта IRR = 0,28;

в) графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности.

Финансовый профиль проекта представлен на рис. 4.

Рисунок 4 — Финансовый профиль проекта

Таблица 26 — Сводные финансово-экономические показатели проекта

Таким образом, можно сделать вывод о том, что реализация данного инновационного проекта позволит санаторию «Голубая даль» расширить спектр предлагаемых услуг, увеличить рентабельность деятельности и повысить конкурентоспособность предприятия.

Заключение

Организационные изменения, готовность компании к преобразованиям становятся сегодня фактором корпоративной жизнеспособности и конкурентоспособности.

Организационные и технологические инновации являются одновременно причиной и следствием постоянного усовершенствования компании. Внедрение инноваций в деятельность предприятия — достаточно сложный процесс, для успешной реализации которого необходима разработка инвестиционного проекта.

В результате проведенного исследования по теме «Инвестиционные проекты как форма реализации инновационного развития фирмы (на примере ОАО «Санаторий «Голубая даль») можно сделать следующие выводы.

Целью деятельности ОАО «Санаторий «Голубая даль» является удовлетворение потребностей отдыхающих и получение прибыли от реализации санаторно-курортных услуг. Проведенный в работе анализ инвестиционных возможностей санатория показал, что в 2011 году наблюдался значительный рост по всем основным показателям деятельности санатория, особенно значительным было увеличение показателей прибыли и рентабельности.

В структуре доходов ОАО «Санаторий «Голубая даль» преобладают доходы от реализации санаторно-курортных услуг (99,22% в 2010 г. и 99,19% в 2011 г.). Доля операционных и прочих доходов в 2010 г. была незначительна и составляла не более 0,8%. В 2011 г. наблюдался рост процентов к получению (на 70,38%) и незначительное снижение прочих доходов (на 1,76%), что в целом свидетельствует об эффективности управления доходами предприятия, не связанными с реализацией.

Выручка от реализации услуг за 2011 г. составила 202 193 тыс. руб. В том числе выручка от реализации санаторно-курортных услуг составила 183 870 тыс. руб. или 90,9% от общего объема выручки; выручка от реализации прочих платных услуг составила 18 323 тыс. руб., в% от общего объема 9,1%.

В структуре расходов также преобладают расходы, связанные с производством и реализацией санаторно-курортных услуг (98,09% в 2010 г. и 96,7% в 2011 г.), в 2011 году существенно возросла доля прочих расходов (на 82,6%), а также сумма процентов к уплате на 25,81%. Общее увеличение расходов организации составило 4,18%.

Совокупная стоимость активов ОАО «Санаторий «Голубая даль» в 2011 г. составила 128 965 тыс. руб., увеличившись по сравнению в 2010 г. на 1,17%. Доля внеоборотных активов в структуре имущества санатория значительна и составляет 82,79%, что обусловлено спецификой санаторно-курортной деятельности. Доля оборотных активов составила в 2011 г. 17,2%, увеличившись по сравнению с 2010 г. на 2,7%.

В структуре источников формирования средств предприятия преобладают собственные источники — 82,57%. Доля долгосрочных заемных средств составляет лишь 1,1%, причем их доля остается стабильно малой на протяжении всего анализируемого периода (2009;2011 гг.).

В структуре краткосрочных пассивов предприятия на протяжении анализируемого периода отсутствуют краткосрочные кредиты и займы. Доля кредиторской задолженности увеличилась на 4% с 6,54% в начале 2010 г. до 10,53% в конце 2011 г. В общей структуре краткосрочных пассивов наибольший удельный вес в 2009 г. приходился на резервы предстоящих расходов — 16,19%, в 2011 году их доля составила лишь 5,8%, сократившись в анализируемом периоде на 10,4%.

По результатам анализа динамики оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности можно сделать вывод о незначительном снижении деловой активности, при одновременном повышении платежеспособности предприятия.

Результаты расчетов по данным ОАО «Санаторий «Голубая даль» показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву в 2011 имеет следующий вид: (А₁ < П₁, А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄).

Исходя из этого, можно охарактеризовать ликвидность баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль» как недостаточную. Рассчитанные показатели платежеспособности, такие как показатели абсолютной и текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами за 2011 г. ниже нормативных значений. Это снижение произошло за счет значительного сокращения финансовых вложений при одновременном росте величины краткосрочных пассивов (кредиторской задолженности).

Исходя из результатов проведенного анализа степень финансовой устойчивости предприятия можно оценить как низкую. Тип финансовой устойчивости — третий (неустойчивое финансовое положение).

Динамика всех коэффициентов рентабельности на предприятии положительная. Показатель рентабельности собственного капитала вырос с 6,82 до 16,41% за анализируемый период, рентабельность основных фондов — на 35,21%.

Повышение рентабельности капитала предприятия относительно прошлого периода объясняется ростом прибыли, как от продаж, так и чистой прибыли. Повышение уровня оборачиваемости оборотных активов предприятия также способствовало повышению рентабельности оборотных активов и капитала в целом. Повышение фондоотдачи основных средств также способствовало увеличению уровня рентабельности капитала.

Перспективным направлением инновационного развития ОАО «Санаторий «Голубая даль», рассмотренным в работе, является продвижение на рынок инновационных видов услуг на примере создания на территории санатория SPA-центра, что обеспечит дополнительный доход предприятию, поможет повысить эффективность функционирования в межсезонный период и привлечет новых клиентов.

Реализация проекта SPA-центра обеспечивает интегральный экономический эффект (NPV) 1871,53 тыс. руб. за экономический срок жизни инвестиций 6 лет при норме дисконта r = 0,28.

Срок окупаемости проекта без дисконтирования составляет 1,6 года, с дисконтированием — 4 года.

Максимальный денежный отток составляет 546,7 тыс. руб., что покрывается собственным капиталом предприятия.

Внутренний коэффициент эффективности IRR = 2.505 больше принятой при расчете нормы дисконта (r = 0,28), что обеспечивает превышение над нормой дисконта для дополнительной компенсации возможных рисков.

Полученные показатели позволяют сделать вывод о целесообразности реализации проекта.

Реализация проекта и выполнение вышеизложенных рекомендаций по диверсификации и продвижению новых, инновационных видов санаторно-курортного и туристского продукта в ближайшей перспективе может значительно повысить конкурентоспособность ОАО «Санаторий «Голубая даль».

1. Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» в действующей редакции.

2. Федеральный закон от 16.07.1999 г. № 165-ФЗ «Об основах обязательного социального страхования» в действующей редакции.

3. Федеральный закон от 29.11.2010 г. № 326-ФЗ «Об обязательном медицинском страховании в Российской Федерации» в действующей редакции.

4. Федеральный закон от 15.12.2001 г. № 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» в действующей редакции.

5. Федеральный закон от 24.07.1998 г. № 125-ФЗ «Об обязательном социальном страховании от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний» в действующей редакции.

6. Федеральный закон от 29.12.2006 г. № 255-ФЗ «Об обязательном социальном страховании на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством» в действующей редакции.

7. Федеральный закон от 24.07.2009 г. № 212-ФЗ «О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования» в действующей редакции.

8. Барчуков, И.С. Санаторно-курортное дело: уч. пособие [Текст] / И. С. Барчуков. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — 326 с.

9. Богачик Е. В. Совершенствование регионального стратегического планирования в туризме. [Текст] / Е. В. Богачик // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 3 (17). — С. 24−28.

10. Вахрин П. И. Инвестиции. Учебник. [Текст] / П. И. Вахрин — М., Высшая школа, 2008. — 284 с.

11. Ветитнев А. М. Маркетинг санаторно-курортных услуг: учеб. пособие для вузов [Текст] / А. М. Ветитнев. — М.: Издательский центр «Академия», 2008. — 368 с.

12. Виноградова М. В., Панина З. И. Организация и планирование деятельности предприятий сферы сервиса. [Текст] / М. В. Виноградова, З. И. Панина. — 2-е изд., доп. — М.: «Дашков и К^о», 2010 — 244 с.

13. Зайцева, Н. А. Менеджмент в социально-культурном сервисе и туризме. [Текст] / Н. А. Зайцева. — 5-е изд., стереотипное. — М.: Академия, 2008. — 240 с.

14. Кабушкин Н. И. Менеджмент туризма. Учебник. [Текст] / Н. И. Кабушкин. — 6-е изд., стереотипное. — М.: Новое знание, 2006. — 408 с.

15. Крылов С. Ю. Выбор стратегии обеспечения конкурентоспособности инновационного туристско-рекреационного проекта и применяемых в ходе его реализации туристских инноваций. [Текст] / С. Ю. Крылов // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 1 (15) — С. 36−39.

16. Мосякина А. А. Модель обеспечения эффективности и качества организаций сферы рекреационных услуг. [Текст] / А. А. Мосякина // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 4 (18). — С. 61−66.

17. Новиков В. С. Инновации в туризме. [Текст] / В. С. Новиков. — 3-е изд., испр. и доп. — М.: ИЦ «Академия», 2010. -208 с.

18. Попов Л. А., Валединская Е. Н. Особенности развития отечественного туристско-рекреационного рынка на современном этапе экономического развития. [Текст] / Л. А. Попов, Е. Н. Валединская // Вестник СГУТиКД. — 2010. — № 3 (13). — С. 53−55.

19. Подшиваленко Г. П., Лахметкина Н. И., Макарова М. В. Инвестиции. Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. [Текст] / Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова — М.: КНОРУС, 2009. — 314 с.

20. Рябцев А. А. Стратегическое планирование развития туристских дестинаций. [Текст] / А. А. Рябцев // Вестник СГУТиКД. — 2010. — № 4 (14). — С. 35−39.

21. Саак, А.Э., Пшеничных, Ю. А. Менеджмент в социально-культурном сервисе и туризме. Учебное пособие. [Текст] / А. Э. Саак, Ю. А. Пшеничных. — СПб.: Питер, 2010. — 512 с.

22. Севастьянова С. А. Региональное планирование туризма и гостиничного хозяйства: учебное пособие. [Текст] / С. А. Севастьянова. — М.: КНОРУС, 2010. — 256 с.

23. Симонян Г. А. Сфера услуг как стратегический фактор интенсивного развития региона. [Текст] / Г. А. Симонян // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 1 (15) — С. 53−56.

24. Стратегический менеджмент. Учебник для вузов. [Текст] / Под ред. Петрова А. Н. — СПб.: Питер, 2005. — 250 с.

25. Суслова А. В. К вопросу о специфике экономической стратегии рекреационного региона. [Текст] / А. В. Суслова // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 4 (18). — С. 12−15.

26. Третьякова, Т. Н. Основы курортного дела. Учебное пособие. [Текст] / Т. Н. Третьякова. — М.: Академия, 2008. — 288 с.

27. Фатхутдинов, Р. А. Инновационный менеджмент: Учебн. для вузов. [Текст] / Р. А. Фатхутдинов. — 6-е изд., перераб. и доп. — СПб.: Питер, 2008. — 448 с.

28. Фокин Д. Н. Природные условия отдельных территорий черноморского побережья Краснодарского края: катализатор для индустрии туризма или фактор, ограничивающий ее развитие. [Текст] / Д. Н. Фокин // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 4 (18). — С. 78−82.

29. Хлебников С. С. Методические подходы к оценке эффективности использования ресурсного потенциала гостиничных организаций. [Текст] / С. С. Хлебников // Вестник СГУТиКД. — 2011. — № 4 (18). — С. 19−21.

30. Чудновский А. Д. Управление индустрией туризма: учебное пособие. — 3-е изд. [Текст] / А. Д. Чудновский, М. А Жукова, B.C. Сенин. — М.: КНОРУС, 2009. — 438 с.