Финансовый лизинг как форма кредитования инвестиционных проектов

Актуальность темы

исследования В начале нового века российские реформы достигли результата, который многими признается финансовой стабилизацией. На старте преобразований денежно-кредитная сфера, стремительно появившись, имела интенсивное развитие и рост. Однако позднее, в силу ряда причин, произошло обособление (отслоение) финансового сектора экономики от производственного. Доминирование на отечественном финансовом рынке краткосрочных банковских кредитов и в текущий период не позволяет целенаправленно использовать средства банковского капитала для оздоровления и обновления мощностей промышленности на долгосрочной основе.

Вместе с тем инвестиционный процесс является одним из важнейших звеньев экономической системы, обеспечивает воспроизводственную функцию, уровень технологической основы, эффективности и качества промышленного производства. Выход товаропроизводителей на новые индустриальные рубежи 21 века невозможен без реализации крупных инвестиционных проектов, направленных на коренную модернизацию производственного потенциала. Вовлечение денежных ресурсов в этот процесс прямо зависит от расширения и развития активных операций, которые осуществляют на финансовом рынке различные инвестиционные институты, в т. ч. кредитные организации (коммерческие банки). В числе этих операций применяются относительно нетрадиционные формы кредитования, среди которых выделяется финансовый лизинг.

В России удельный вес лизинга в общем объеме инвестиций (2001 г.) в производство не превышает 3%, в то время как в успешно развивающихся странах этот показатель достигает 25−30% и более. В странах Азии — 27%- в Африке — 1,3%- в Северной Америке — 41,5%- в Южной Америке — 31,1%- в Европе — 24,6%- в Австралии, Новой Зеландии — 1,7%. В США, например, финансовый лизинг является основным инвестиционным инструментом, на долю которого приходится более 30% инвестиций в новое оборудование. Всего на долю США приходится 39,5% общего объема лизинга в мире.'.

Негативной особенностью функционирования отечественной инвестиционной сферы является неравномерность активности инвесторов по отраслям экономики, что обусловлено известными структурными диспропорциями всего хозяйства. На топливно-энергетический комплекс и транспорт (который включает трубопроводные компании и также частично связан с ТЭК) приходится до 50% всех инвестиций в основной капитал. В 2001 году, например, доля капиталовложений в ТЭК против 2000 г. выросла с 25,8% до 27,4%, на транспорте с 22,1% до 22,9%.2 В то же время продолжалось сокращение инвестиций в машиностроение и металлообработку, в пищевую промышленность и предприятия связи. Инвестиционная активность базируется в России на инвестиционных стратегиях производителей углеводородного сырья, газа, черных и цветных металлов.

В 2001 г. общий объем иностранных инвестиций в нефинансовый сектор экономики составил 13,98 млрд. долларов. При этом за 2001 г. объем вложений российских компаний за рубеж превысил 16,2 млрд. долларов.3 То есть итоговое сальдо капиталовложений складывается пока не в пользу отечественной экономики, бегство капитала за рубеж продолжается.

Номинально инвестиции в основной капитал в целом растут (1998 г. -318,8 млрд. рублей- 1999 г. — 565, 6 млрд. рублей- 2000 г. — 1012,9 млрд. руб4 лей- 2001 г. — 1375,1 млрд. рублей), но простое сопоставление по этим годам индексов цен производителей промышленной продукции (1998 г. к 1997 г. -123%- 1999 г. к 1998 г. — 167%- 2000 г. к 1999 г. — 132%- 2001 г. к 2000 г. -110,7%)5 показывает реальное замедление инвестиционного процесса.

Гнилитская Е. Международный финансовый лизинг как перспективная форма инвестиционного предпринимательства на российском рисковом рынке // Финансовый бшнес. 2002. № 2. С. 20.

Волков В. Н Российская экономика: основные итоги 2001 года // Деньги и кредит 2002. № 2. С. 8. 3.

Российская экономика: прогнозы н тенденции. 2002. № 4. С. 3. 4.

Экономический журнал ВШЭ. 2002. Том 6. № 2. С. 296 Гам же С. 302.

Степень разработанности проблемы.

Практика реформирования российской экономики обусловливает большой научный интерес к проблемам становления денежно-кредитной системы и образующих ее механизмов, к методам деятельности кредитных организаций в инвестиционной сфере. В этой связи, на наш взгляд, необходим специальный кредитный режим, способный обеспечивать мобилизацию капитала и гарантии для вложений на длительные (5 и более лет) сроки в осуществление указанных реформ. Поэтому большее внимание следует уделять научному осмыслению, правовому обеспечению, практическому созданию инфраструктуры финансового лизинга — особой формы кредитования инвестиционных проектов.

Анализ опубликованных научных работ, и отечественных, и зарубежных, свидетельствует, что еще нельзя утверждать о приемлемой степени насыщенности литературой вышеуказанной проблематики.

Финансовый лизинг как форма кредитования инвестиционных проектов (применительно к российской промышленности) практически не являлся до последнего времени предметом специального исследования. Тем не менее, накопление научных знаний идет, отражается в монографических изданиях.

В зарубежной экономической литературе отдельные разработки об операциях лизинга начали появляться с середины 1960;х гг. В 1990;е гг. лизинговая форма наряду с интенсивным использованием в кредитных отношениях получила глубокое теоретическое обоснование. Наиболее значимых научных результатов к этому периоду достигли исследователи: П. Базу, 3. Боди, Р. Брейли, Ю. Бригхэм, Г. Гаевски, П. Герстнер, JT. Зингалес, М. Кантильо, Дж. Линтнер, С. Майерс, Т. Маркович, М. Мертон, М. Миллер, Ф. Модилья.

Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии, — М.: Фонд Правовая культура, 1997; Гехт Л. И. Развитие лизинговых операций. — М.: Маркетинг, 1991;

Горемыкин В. А. Основы технологии лизинговых операций: Учебное пособие. — М: Ось — 89, 2000;

Иванов А. А. Договор финансовой аренды (лизинга). Учебно-практическое пособие. — М.: Проспект, 2001;

Кабатова П В. Лизинг правовое регулирование, практика — М: ИНФРА-М, 1997;

Лещенко М. И. Основы лизинга Учеб. пособие. — М. Финансы и статистика, 2000;

Лизинг для малых предприятий / Под ред. В С. Штерна, Ю. Е. Гладкова. — М: МЛК, 1996;

Прилуцкий Л. Д. финансовый лизинг. — М.: Ось — 89. 1997.

Харитонова Ю. С. Договор лизинга: Комментарий гражданского законодательства РФ. -М.: ЮрайтПропаганда Business media, 2002. ни, П. Пихлер, Д. Райт, Р. Райан, Д. Риво-Дансет, Д. Риггл, Д. Штайн, У. Шарп, Р. Штульц и другие.

Из некоторых российских авторов, рассматривающих финансовый лизинг как особый вид кредитных отношений можно отметить ряд ученых, среди которых: В. Д. Газман, Л. И. Гехт, Ю. Е. Гладков, В. А. Горемыкин, А. А. Иванов, Е. В. Кабатова, М. И. Лещенко, М. Н. Симонова, Л. Д. Прилуцкий, Ю. С. Харитонова, В. С. Штерну ^ •.

Отдавая должное значимости результатов проведенных исследований нужно отметить, что необходимость дальнейшей научной разработки инвестиционных механизмов, в частности, в форме финансового лизинга, по-прежнему остается. В опубликованной литературе еще не содержится достаточного анализа и разрешения многих касающихся этого специфического режима долгосрочного кредита вопросов. В совокупности спектр воззрений на лизинговые операции показывает в большинстве позиций — единство мнений в понимании этих операций как покупку имущества с рассрочкой платежа. Мы полагаем, что потенциал финансового лизинга имеет более широкие возможности в организации, регулировании и реализации кредитных отношений участников долгосрочных инвестиционных проектов.

Сложность и масштабность проблемы массовой технологической старости промышленных предприятий (в среднем российское оборудование старше 17 лет), необходимость их повсеместной, основательной реконструкции вызывают широкий общественный резонанс. Однако аспекты долгосрочного кредитования в форме финансового лизинга, анализ рисков участников этих кредитных отношений, основные направления развития операций финансового лизинга еще не получили достаточной разработки и освещения в научной экономической литературе.

Вопросы возможностей и методов расширения операций финансового лизинга, острая потребность технологического обновления российской промышленности для перехода к устойчивому экономическому росту предопределили выбор темы, цели и задач настоящей работы.

Цель и задачи исследования

Настоящее исследование предпринимается для того, чтобы на основе изучения операций финансового лизинга при инвестировании долгосрочных проектов разработать актуальные теоретические и методологические положения, а также практические рекомендации по совершенствованию данной формы кредитования.

Реализация цели предполагает постановку и решение ряда задач: исследовать источники финансирования инвестиционной деятельности предприятий и, в частности, лизинговых операцийпровести сравнительный анализ кредитных отношений каждого из участников лизинговой операции, определить экономическую сущность финансового лизингаизучить и обобщить положительный опыт реализации операций финансового лизинга в инвестиционных проектахвыявить и оценить характерные риски каждого из участников операции финансового лизингарассмотреть факторы, влияющие на принятие решения об использовании финансового лизинга в качестве формы кредитованияопределить меры обеспечения финансовой состоятельности предприятия-заемщика в течение операции финансового лизингаопределить меры повышения надежности положения кредитной организации в инвестиционном лизинговом проектепроанализировать возможности достижения баланса финансовых интересов участников операции финансового лизингавыработать общий практический алгоритм — модель финансового лизинга при кредитовании таких инвестиционных проектовопределить пути повышения роли кредитных организаций в развитии инвестиционного процесса путем применения финансового лизинга в ходе модернизации промышленности страны.

Предметом исследования является комплекс экономических отношений, которые возникают и действуют между участниками операций финансового лизинга в процессе кредитования долгосрочных инвестиционных проектов.

Объектом исследования являются российские кредитные организации, кредитующие инвестиционные проекты в форме финансового лизинга и предприятия-заемщики, получающие эти вложения.

Теоретическая и методологическая основа исследования Теоретическую основу работы составили научные труды по теории финансов, фундаментальные и прикладные исследования современных авторов о развитии инвестиций и в т. ч. лизингового механизма, ученых, занимающихся изучением проблем обновления основного капитала предприятий промышленности России. Использовались законодательные акты, постановления Правительства Российской Федерации, иные нормативные документы, опубликованные в периодической и специальной литературе.

Методологической основой исследования стал диалектический метод познания, раскрывающий возможности изучения экономических явлений в их динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. Системный подход к предмету исследования реализован посредством общенаучных методов: научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа и синтеза, статистического анализа.

Эмпирическая основа исследования Информационной базой исследования послужили данные Госкомстата РФ, руководящие документы Банка России, инструктивные акты ряда российских ведомств, информация из экономических и научных изданий («Финансы и кредит», «Финансовый бизнес», «Деньги и кредит», «Банковское дело», «Лизинг-ревю», «Вопросы экономики», «Вестник ФСФО» и др.). Использованы материалы банковских семинаров и конференций, собственные наработки.

Вклад автора в проведенное исследование Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования, характеризующиеся чертами новизны, и самостоятельно полученные автором, заключаются в следующем: уточнена сущность финансового лизинга как совокупности малорисковых кредитных отношений участников капитальных вложений, осуществляемых для ускоренного обновления основных фондов предприятия-заемщика, что в отличие от понимания лизинга как арендных отношений позволяет эффективнее решать задачи научно-технического прогресса в производственном секторедоказана применимость финансового лизинга как кредитного механизма, обеспечивающего баланс финансовых интересов субъектов банковского и производственного секторов, что способствует росту долгосрочного кредитования заемщиков-лизингополучателей для модернизации основного капитала экономикипредложен комплекс критериев для отбора лизинговых проектов, который нацеливает участников операций финансового лизинга на инновационные инвестиции в производство передовых готовых изделий с высокой степенью промышленной переработки (добавленной стоимости) и экспортного потенциала, обеспечивающие конкурентоспособность российского производственного секторараскрыто содержание экономической категории — инвестиционный потенциал лизингополучателя — как системы критериев, допускающих его кредитование в форме финансового лизинга, что в итоге оптимизирует решения о возможности этих вложенийаргументировано сложение всех внешних и внутренних рисков заемщика-лизингополучателя при реализации долгосрочного проекта (в современных российских условиях) в интегральный риск — риск его финансовой несостоятельности, обоснована необходимость постоянного мониторинга этого интегрального риска для соблюдения запланированного хода лизинговой операциивыдвинуто положение о том, что оценка рисков кредитной организации в долгосрочном лизинговом проекте предполагает исследование инвестиционной привлекательности лизингополучателя и всех его внутренних рисков, результатом чего становится окончательное выявление инвестиционного потенциала, допускающего либо нет участие лизингополучателя в этом проектеразвита существующая методика предупреждения банкротства предприятия и адаптирована в комплексный инструментарий обеспечения платежеспособности лизингополучателя, содержащий методы исключения интегрального риска его финансовой несостоятельности в долгосрочном лизинговом проектеразработан комплексный подход в обеспечении надежности положения кредитной организации в операции финансового лизинга, содержащий методы, обеспечивающие своевременное получение от заемщика запланированных лизинговых платежей за счет получения им запланированных финансовых результатов от проектаобоснована необходимость выделения из структуры кредитного отдела территориального отделения Сбербанка РФ самостоятельного отдела проектного финансирования, предназначенного для осуществления активных инвестиционных операций, в т. ч. кредитования в форме финансового лизинга.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

Диссертационная работа содержит разработку аспектов развития лизинговой формы инвестиционной деятельности кредитных организаций и промышленных предприятийизложение закономерностей кредитных отношений в операциях финансового лизингапредложения по уменьшению риска долгосрочных вложений банковского капитала в лизинговые проекты с применением комплексного подхода. Основные идеи исследования, его выводы и рекомендации формулируются с учетом вариантов их реального осуществления в российских экономических условиях.

Теоретические положения диссертации могут быть использованы при последующей научной разработке означенной проблематики и в учебном процессе при изучении курсов «Лизинг», «Инвестиционное кредитование», «Организация и финансирование инвестиций», «Предприятие и коммерческий банк», «Финансовый менеджмент» и др.

Прикладное значение работы состоит в возможности использования полученных выводов для практической организации кредитования долгосрочных инвестиционных проектов в форме финансового лизинга, что в итоге позволит добиваться обновления технологической основы российской промышленности, ускорения темпов экономического роста страны в целом.

Степень новизны полученных результатов представляется приемлемой, поскольку в диссертационной работе предложен концептуальный научный подход к финансовому лизингу как к специальному режиму (специфической форме) кредитования инвестиционных проектов, который обеспечивает баланс интересов и оптимизацию рисков участников таких кредитных отношений, способствует реализации проектов долгосрочных вложений в модернизацию основного капитала отечественной промышленности.

Апробация результатов исследования.

Методология и практические рекомендации автора по использованию финансового лизинга в инвестиционных проектах нашли отражение в нескольких научных изданиях общим объемом 23 п. л." Ряд положений и выводов докладывались на научно-практических конференциях и семинарах, проходивших в 2001, 2002 гг. в Сбербанке г. Самары и г. Волгограда. См. в Списке использованной литературы на С. 180.

Структура исследования.

Структура определяется общей концепцией, целью, поставленными задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, трех глав (включающих девять параграфов), заключения, списка литературы, в котором 287 наименований. В диссертацию включены 20 таблиц, 4 приложения.

Заключение

.

Финансовый лизинг развивается в России более 8 лет и до настоящего времени считается нетрадиционным банковским продуктом сферы активных операций. Последние 2 прошедших года характерны наиболее интенсивной научной дискуссией по вопросам совершенствования лизинговых отношений. Позитивные перемены произошли в указанный период и в нормативном регулировании данной проблематики. В январе 2002 г. принята новая редакция Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)». Этот глубоко обновленный правовой акт учитывает пожалуй всю конструктивную критику, которая высказывалась в связи с финансовым лизингом в монографических научных изданиях и специальной периодической литературе. Кроме того, в мае текущего года среди множества поправок, принятых к Налоговому кодексу РФ, есть весьма полезные новации в части либерализации амортизационной политики и освобождения от налогообложения лизинговых платежей. Данные позитивные результаты государственного регулирования позволили довести нашу диссертационную работу до логического завершения.

В первой главе исследования рассматривая основы финансирования инвестиций мы показываем, что источником капитальных вложений в основные фонды предприятий являются государственные финансовые средства, инвестируемые в экономику в различных формах, а также частное самофинансирование хозяйствующих субъектов за счет амортизации и чистой прибыли. Инвестиционный проект объединяет совокупность мероприятий, направленных на создание, воспроизводство, приобретение, использование основных фондов для обеспечения производственных процессов. Финансирование через банковские кредиты и займы, путем приобретения инвесторами ценных бумаг, в форме финансового лизинга в целом мы определяем как кредитование долгосрочных проектов. Причем долгосрочность означает по нашему мнению — 5 и более лет проектного цикла.

Наряду с явным прогрессом российских банков, который очевиден сейчас, в конце 2002 г., по-прежнему остаются нерешенными основные проблемы банковской системы: в основном банки все еще специализируются на перераспределении финансовых средств между предприятиями, а не на трансформации сбережений в инвестициироссийские банки в небольшой степени участвуют в предоставлении долгосрочных займов экономике: их совокупные кредитные вложения составляют около 44 млрд. долларов, из которых на срок более года выдано 17 млрд. долларов, в то время как вложения иностранных банков — 12 млрд. долларовосновная доля кредитов концентрируется в экспортно-ориентированных сырьевых отраслях, структура банковского кредитования в целом не ориентирована на финансирование производств готовых изделийперелив финансовых средств из сырьевых секторов в обрабатывающие сдерживается «внутригрупповым» характером кредитования в финансово-промышленных группах. Без Сбербанка и Внешторгбанка РФ внутригруп-повые кредиты составляют до 45% кредитного портфеля всех банков;

Обновление основных фондов промышленных предприятий в текущий период фактически является гарантией их конкурентоспособности на ближайшие годы. Мы полагаем, что сегодня только банки и финансово-инвестиционные компании способны взять на себя ответственность за целевое инвестирование в промышленные предприятия, у которых нет и еще долго не будет собственных финансовых ресурсов для капитальных вложений.

Финансовый лизинг, в этом контексте, является вполне эффективным, малорисковым инструментом, который может способствовать интенсивному перетоку сбережений в инвестиции, играя роль связующего кредитного механизма, балансирующего финансовые интересы банковского и производственного секторов экономики в ходе замены технологической основы промышленности при осуществлении проектов капитальных вложений.

Сущность финансового лизинга мы обосновываем как совокупность кредитных отношений, возникающих между участниками инвестиционного проекта, направленных на приобретение основных средств (под гарантии продавца) для развития производства товаров (работ, услуг), с использованием заемного капитала на возвратной, платной и срочной основе в целях получения прибыли всеми участниками. Сам финансовый лизинг определяется как специфическая форма кредитования инвестиционных проектов.

Являются непродуктивными подходы, противопоставляющие лизинг и кредит, и акцентирующие доказательства преимуществ лизинга против кредита. Финансовый лизинг является эффективным инвестиционным инструментом, который организует отношения заемщика и кредитора, а его преимущества (основанные на включении лизинговых платежей за оборудование в расходы) скорее являются целевым предназначением — кредитовать обновление основных фондов хозяйствующих субъектов — предпринимателей.

Во второй главе диссертации проводится критериальный анализ отбора инвестиционных проектов для финансового лизинга. Исследуются порядок и варианты отбора проектов инвестором-кредитором, а также анализируются методы отбора проектов промышленным предприятием. Мы выстраиваем основную линию в процессе первичного отбора инвестиционных проектов на многокритериальном подходе, который позволяет объективно и в короткие сроки производить предварительные отсев и экспертизу предложений заемщиков о долгосрочном кредитовании. Принципиальной является наша позиция о том, что в условиях ускоренной глобализации экономики, трансграничного проникновения высококачественных и доступных товаров крупнейших мировых производителей в долгосрочных проектах необходимо ориентироваться на инновационность и инвестировать производство только передовых готовых изделий с высокой степенью промышленной переработки (добавленной стоимости) и экспортного потенциала.

Оборудование, которым сегодня оснащено большинство российских предприятий, составляющих основу промышленной инфраструктуры страны, продолжает неумолимо стареть. Переоснащение предприятий для достижения ими необходимого уровня качества производимых готовых изделий возможно только с использованием зарубежной техники.

Оценивая риски лизингополучателя мы пришли к заключению, что какие бы риски ни стояли на пути инициатора инвестиционного проекта, в конечном счете все они в российских экономических условиях интегрируются в проблемное финансовое состояние рискующего хозяйствующего субъекта. Это положение предприятия может сложиться при в самом неблагоприятном случае так, что лизингополучатель не сможет своевременно и в полном объеме исполнять денежные обязательства перед партнерами и обязательные платежи государству. Нормативный подход, который не противоречит сущности указанной ситуации, трактует данный риск как риск банкротства. Задача предприятия-лизингополучателя состоит в том, чтобы как можно раньше обнаружить приближение своей финансовой несостоятельности и эффективными мерами произвести финансовое оздоровление, тем самым — предупредить и устранить этот интегральный риск.

Анализ рисков финансовой несостоятельности для инициатора инвестиционного кредита должен быть его постоянной функцией в течение всего проектного цикла. В тоже время, обеспечение в ходе долгосрочного проекта финансовой состоятельности предприятия-заемщика (управление и проектными рисками и проектом в целом) должно также быть его постоянной функцией. Оценивая риски лизингополучателя при долгосрочном инвестиционном кредитовании необходимо анализировать возможности поддержания его финансовой состоятельности на всех стадиях операции финансового лизинга, а при ухудшении финансового состояния без промедления применять инструменты финансового оздоровления этого предприятия-заемщика.

Анализ рисков кредитной организации в операции финансового лизинга подразделяется на анализ рисков самого кредитора и оценку рисков кредитора проекта определением инвестиционного потенциала предприятия-заемщика. В ходе разработки этих вопросов определено содержание экономической (финансовой) категории — инвестиционный потенциал предприятия — как совокупной оценки перспектив его кредитования в долгосрочной операции финансового лизинга, в том числе:

— имущественное обеспечение финансовых интересов кредитора — гарантии надежности положения кредитора в инвестиционном проекте,.

— предпринимательская состоятельность заемщика — качество бизнес-плана, положенного в основу инвестиционного проекта,.

— коммерческая состоятельность заемщика — способность осуществлять по плану проект и вовремя получать результаты от инвестиционного проекта,.

— финансовая состоятельность заемщика — платежеспособность в течение всего срока инвестиционного проекта.

Оценка рисков кредитора в долгосрочном лизинговом проекте сводится к анализу инвестиционной привлекательности лизингополучателя, исследованию всех его внутренних рисков, результатом чего становится окончательное выявление инвестиционного потенциала, допускающего либо нет его участие в этой инвестиционной операции.

В третьей главе содержатся предложения, направленные на развитие проектных инвестиций с применением финансового лизинга. В основу указанных рекомендаций положено обеспечение финансовой состоятельности лизингополучателя в инвестиционном проекте (Матрица 1) в системной связи с обеспечением надежности режима финансового лизинга для кредитора проекта (Матрица 2). Исходя из этого разработан комплексный подход к организации кредитных отношений участников операции финансового лизинга, который позволяет достигнуть баланса их финансовых интересов и оптимизировать проектные риски сторон.

В инвестиционном проекте лизингополучатель может обеспечить в течение всего срока свою финансовую состоятельность. Это достигается путем регулярного мониторинга платежеспособности, предполагающего сравнивать текущие параметры индикаторов финансовой состоятельности с пороговыми (опасными) значениями. Кроме того, предприятие-заемщик располагает специальным комплексом инструментов финансового оздоровления, который при необходимости обеспечивает восстановление платежеспособности хозяйствующего субъекта и позволяет продолжать плановую реализацию инвестиционного проекта.

Финансовые инструменты, которые предложены для обеспечения надежности режима финансового лизинга для кредитора проекта, целенаправленно соотносятся с инструментарием обеспечения финансовой состоятельности предприятия-заемщика. Такая корреспонденция инструментов неслучайна и на содержательном, сущностном уровне подтверждает выдвинутое положение о необходимости и эффективности комплексного подхода в решении проблемы повышения надежности положения кредитной организации в инвестиционном проекте.

Для кредитования инвестиционных проектов кредитная организация тоже располагает набором эффективных инструментов обеспечения надежности своего положения. Комплекс предложенных финансовых решений, при системном их применении, всесторонне обеспечивает надежность режима финансового лизинга для инвестора-кредитора долгосрочного проекта.

В диссертации обоснована целесообразность выделения из структуры кредитного отдела территориального отделения Сбербанка РФ самостоятельного отдела проектного финансирования, который предназначен для организации, анализа, проведения и контроля активных инвестиционных операций, в том числе в форме финансового лизинга.

Автор не претендует на исчерпывающую полноту раскрытия всех аспектов кредитования инвестиционных проектов в форме финансового лизинга и видит необходимость дальнейших исследований этих вопросов. Вместе с тем, мы считаем, есть основания полагать, что результаты настоящей работы, теоретические выводы и практические рекомендации будут способствовать решению проблем обновления основных фондов отечественной промышленности, а также развитию инвестиционных процессов в российской экономике в целом.