Валютные, облигационные СВОП

Однако мировой финансовый кризис 2008 г. в очередной раз показал, что громоздкая система, состоящая из множества двусторонних соглашений, не являлась эффективной и имела два основных недостатка. Во-первых, лимит, установленный для свопов, был небольшим (84 млн долл. в 2008 г.). Во-вторых, система организации значительного количества двусторонних соглашений между 13 странами была слишком сложной, что затрудняло получение финансирования. Страны-участницы вместо того, чтобы активировать свопы, предпочли обратиться за получением денежных средств к развитым странам (США, Японии, Австралии) и региональным банкам развития. При этом ликвидность предоставлялась как в виде финансовой помощи, так и через двусторонние свопы с развитыми странами. В 2009 г. между странами была достигнута договоренность о переходе от множества двусторонних свопов к механизму многосторонних свопов, объединенных одним соглашением.

Упрощение функционирования свопов достигалось за счет создания единого резервного фонда, номинированного в долларах и формируемого за счет взносов 13 стран-участниц. Первоначально объем резервного фонда составлял 120 млрд долл., затем он был удвоен. Взнос каждой страны в региональный резервный фонд хранится на счетах центрального банка этого государства.

В случае возникновения кризиса долларовой ликвидности или проблем с платежным балансом страна-участница может совершить операцию своп по обмену национальной валюты на доллары США. При этом потенциальный заемщик должен соответствовать определенным условиям, а процесс активации свопа может занять более двух недель.

Максимальный объем финансирования для каждого участника определяется как произведение коэффициента заимствования, устанавливаемого индивидуально для каждой страны, на сумму его взноса в региональный резервный фонд. Нормы заимствования установлены таким образом, чтобы сделать более выгодным участие небольших экономик в соглашении. Например, страны, обеспечивающие формирование фонда на 80% (Китай, Япония и Южная Корея), могут получить в качестве финансирования только половину внесенных средств. Однако сумма взноса в большой степени влияет на процесс принятия решений, так как ее большей величине соответствует более значительный вес при голосовании.

Стоит отметить, что, несмотря на ключевые позиции центральных банков стран-участниц в создании и функционировании свопов, в данном механизме не последнюю роль играет МВФ. Так, стране может быть предоставлено только до 30% средств от максимально возможного объема финансирования. Для получения большего объема долларовой ликвидности страна должна соответствовать стандартным требованиям, предъявляемым к потенциальным заемщикам МВФ. Так как кредитные стандарты МВФ являются более строгими и предполагают необходимость проведения определенной экономической политики в стране, претендующей на кредит, вовлеченность МВФ считается одним из факторов, препятствующих активации свопов.

Таким образом, на современном этапе свопы часто используются как инструмент, направленный на предотвращение дефицита ликвидности какой-либо валюты (прежде всего, долларов США) на мировых финансовых рынках. Взаимные валютные соглашения способствуют снижению уровня неопределенности и поддерживают инвестиционную и внешнеторговую активность.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение следует отметить, что в настоящее время обращение свопов происходит в условиях «правового вакуума». В отсутствие норм, регулирующих специфику функционирования сделок своп, налогоплательщики пытаются использовать существующие и отработанные на практике юридические конструкции (форварды, депозиты и т. п.), которые находят свое отражение в отдельных положениях НК РФ, но не в полной мере раскрывают потенциал сделок своп. Сегодняшние условия рыночной экономики вынуждают хозяйствующих субъектов активно выходить на рынок деривативов и заключать сделки своп, чтобы обеспечить свои конкурентные преимущества. При этом они берут на себя определенные риски, связанные с обязательствами по свопу. К этим рыночным рискам добавляются и большие налоговые риски, связанные с отсутствием необходимых условий для эффективного налогообложения подобных сделок и осуществления прозрачного налогового администрирования контролирующими органами. Это еще раз подтверждает тезис о необходимости пересмотра налогового законодательства в направлении комплексного подхода к регулированию рынка производных финансовых инструментов и детализации режима налогообложения деривативов.

Список использованной литературы Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

О производных финансовых инструментах [Электронный ресурс]: проект федерального закона № 309 366−3. URL:

http://www.duma.gov.ru.

Международный валютный фонд «Действия МВФ в ответ на глобальный экономический кризис» Международный валютный фонд, Информационная записка 2015. 5 с. (Mezhdunarodnyj valjutnyj fond, «Dejstvija MVF v otvet na global’nyj jekonomicheskij krizis,» Mezhdunarodnyj valjutnyj fond, Informacionnaja zapiska 2015. 5 s.).

Михайлов А. Валюта в стиле ретро // Gazeta.ru: главные новости дня. 2015. URL:

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4 860 069.shtml (дата обращения: 24.

07.2015) (Mihajlov A. Valjuta v stile retro // Gazeta.ru: glavnye novosti dnja. 2015).

Aizenman J. et al. «Evaluating Asian Swap Arrangements» Asian Development Bank Institute, Working Paper No. 29.

7.2014. 29 pp.

Aizenman J., Jinjarak Y. and Park D., «International reserves and swap lines: Substitutes or complements?» // International Review of Economics and Finance, 2015. pp. 5−18.

Aizenman J., Lee J. «International Reserves: Precautionary versus Mercantilist Views, Theory and Evidence» // Open Economies Review, Vol. 18, No. 2, 2014. pp. 191−214.

Allen W.A. and Moessner R. «Central bank co-operation and international liquidity in the financial crisis of 2008;9» Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 310 — 2010. — 88 pp.

Bernanke B.S. The European Economic and Financial Situation // Board of Governors of the Federal Reserve System. 2015. URL:

http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20120321a.htm#f1 (дата обращения: 24.

047.

2015).

Board of Governors of the Federal Reserve System. Central Bank Liquidity Swap Lines // Board of Governors of the Federal Reserve System. 2015. URL:

http://www.federalreserve. gov/newsevents/reform_swaplines.htm (дата обращения: 24.

07.2015).

Board of Governors of the Federal Reserve System. Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet // Board of Governors of the Federal Reserve System. 2014. URL:

http://www. federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm (дата обращения: 23.

07.2015).

Board of Governors of the Federal Reserve System. Press Release // Board of Governors of the Federal Reserve System. 2015. URL:

http://www.federalreserve.gov/newsevents/ press/monetary/2 013 1031a.htm (дата обращения: 24.

07.2015).

Bordo MD et al. «Epilogue: Foreign-Exchange-Market Operations in the Twenty-First Century,» Federal Reserve Bank of Cleveland, Working paper 12−07 2015. — 22 pp.

Bordo M.D. et al. «Bretton Woods, Swap Lines, and the Federal Reserve’s Return to Intervention» The Federal Reserve Bank of Cleveland, Working Paper No 12−32 2014. 33 pp.

Broz J.L. «The Federal Reserve as Global Lender of Last Resort, 2007;2014» Working paper series 2014. [Online].

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2 105 302.

Calvo G., Reinhart C. «Fear of Floating» // The Quarterly Journal of Economics, Vol. 117, No. 2, 2014. pp. 379−408.

Destais C. «The international monetary system as a swap nexus» // Think 20 Contribution. 2015. 5 pp.

European Central Bank. Press Release: ECB and the People’s Bank of China establish a bilateral currency swap agreement // European Central Bank. 2015. URL:

http://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2015/html/pr131010.en.html (дата обращения: 24.

07.2015).

F leming M.J., Klagge N.J. «The Federal Reserve’s Foreign Exchange Swap Lines» // Current Issues in Economics and Finance. — 2014. — V.

ol. 16. — N o. 4.

— 7 pp.

G oldberg L.S., Kennedy C., and Miu J. &# 171;Central Bank Dollar Swap Lines and Overseas Dollar Funding Costs" // FRBNY Economic Policy Review, — Vol. 17, — No. 1. ;

2011. — pp. 3−20.

Hill H. and Menon J «Financial Safety Nets in Asia: Genesis, Evolution, Adequacy, and Way Forward» Australian National University, Working Paper No. 2014/17 2014. 24 pp.

K awai M., Lombardi D. &# 171;Financial Regionalism" // Finance and Development.

— V ol. 49 — No. 3.

— 2012. — pp. 23−25.

Liao S., McDowell D.E. «Redback Rising: China’s Bilateral Swap Agreements and RMB Internationalization» // International Studies Quarterly, Vol. (forthcoming), — 2015. — 62 pp.

Moessner R. and Allen W. A. «Banking crises and the international monetary system in the Great Depression and now» Bank for International Settlements, Working Paper — No 333. — 2015. — 40 pp.

Moreno R. «Central bank instruments to deal with the effects of the crisis on emerging market economies» Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 54 2014 — pp. 73−96.

Obstfeld M. «Lenders of Last Resort and Global Liquidity: Rethinking the system» The World Bank Institute, Development Outreach, Special Report 2014. — pp. 43−46.

PBOC doubles size of currency swap with Hong Kong // China Daily Website. URL:

http://www.chinadaily.com.cn/cndy/2014;n/23/content_14 145 396.htm (дата обращения: 24.

07.2015).

Siregar R. and Chabchitrchaidol A. «Enhancing the Effectiveness of CMIM and AMRO: Selected Immediate Challenges and Tasks» ADBInstitute, ADBI Working Paper Series. — No.

43. — 2014. — 23 pp.

О производных финансовых инструментах [Электронный ресурс]: проект федерального закона № 309 366−3. URL:

http://www.duma.gov.ru.

О производных финансовых инструментах [Электронный ресурс]: проект федерального закона № 309 366−3. URL:

http://www.duma.gov.ru.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

О производных финансовых инструментах [Электронный ресурс]: проект федерального закона № 309 366−3. URL:

http://www.duma.gov.ru.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ.

В скобках указана максимально возможная сумма, которую можно получить в рамках своп-соглашений.

Allen W.A. and Moessner R. «Central bank co-operation and international liquidity in the financial crisis of 2008;9» Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 310 — 2010. — 88 pp.

Hill H. and Menon J «Financial Safety Nets in Asia: Genesis, Evolution, Adequacy, and Way Forward» Australian National University, Working Paper No. 2014/17 2014. 24 pp.

Moreno R. «Central bank instruments to deal with the effects of the crisis on emerging market economies» Bank for International Settlements, BIS Working Papers No 54 2014 — pp. 73−96.

проблемы и их решение.

проблемы и их решение.

12 Налоговая политика и практика № 2(74) февраль 2009.