Анализ финансовой хозяйственной деятельности

СОС 2012 года:

1625−1698=(-73) тыс.

руб.

СОС 2013 года:

1692−1485=207 тыс.

руб.

ΔСОС =207-(-73)=280(тыс.

руб.).

Денежный поток в 2013 году составил:

380+223+0+280=883 тыс. руб.

Необходимо отметить, что прогноз денежных потоков осуществляется из расчета ближайших 5 лет. В связи с тем, что вероятность отклонения от прогноза достаточно велика, необходимо составить спектр прогнозов — пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Каждому прогнозу придается определенный вес и рассчитывается средневзвешенная доходность.

Т.к. в результате анализа таблицы 20 был определен темп роста прибыли 12%, экстраполируем данную тенденцию на изменение величины денежного потока и получим наиболее вероятный прогноз.

Пессимистический прогноз будет строиться на предположении о том, что предприятие в силу кризисных явлений в экономике будет терять 30% чистой прибыли ежегодно.

Оптимистический прогноз будет построен на предположении о росте чистой прибыли предприятия на 30% ежегодно. Результаты расчетов представлены в таблице 21.

Таблица 21.

Прогноз денежного потока, тыс. руб.

Прогноз Год 2013 (базовый) 2014 2015 2016 2017 2018.

Пессимистический размер денежного потока 883 679 522 402 309 238 Оптимистический размер денежного потока 883 1148 1492 1940 2522 3279.

Наиболее вероятный размер денежного потока 883 989 1108 1241 1389 1556.

2. Выбор нормы дисконтирования.

В качестве нормы дисконтирования определим ставку на основе модели WACC, которая включает ставку рефинансирования ЦБ РФ (12%), отраслевой риск (3%) и инфляцию (8%).

Таким образом, WACC =12+3+8=23(%).

3.Применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год и определение текущей стоимости всех будущих поступлений.

Приведенная стоимость будущих доходов рассчитывается по формуле 6.

(5) где — денежный поток i-го периода;

— ставка дисконтирования;

n — число периодов.

Расчет дисконтированных доходов приведен в таблице 22.

4.Выведение итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств. Определяем стоимость предприятия исходя из 3-х вариантов прогноза денежного потока:

1) Пессимистический прогноз: 1333+1692=3025 тыс. руб.

2) Оптимистический прогноз: 5228+1692=6960 тыс. руб.

3) Наиболее вероятный прогноз: 3363+1692=5055 тыс. руб.

Таблица 22.

Расчет дисконтированных доходов Прогноз Год 2013 (базовый) 2014 2015 2016 2017 2018 1.

1.Пессимистический размер денежного потока 883 679 522 402 309 238 1.

2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 1.

3.Дисконтированный пессимистический размер денежного потока 552 345 216 135 84 1.

4.Накопленный пессимистический денежный поток 552 898 1114 1249 1333 2.

1.Оптимистический размер денежного потока 883 1148 1492 1940 2522 3279 2.

2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 2.

3.Дисконтированный оптимистический размер денежного потока 933 986 1042 1102 1165 2.

4.Накопленный дисконтированный оптимистический размер денежного потока 933 1920 2962 4064 5228 3.

1.Наиболее вероятный размер денежного потока 883 989 1108 1241 1389 1556 3.

2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 3.

3.Дисконтированный оптимистический размер денежного потока 804 732 667 607 553 3.

4.Накопленный дисконтированный оптимистический размер денежного потока 804 1536 2203 2810 3363.

Определяем средневзвешенную цену, основанную на вероятности каждого из прогнозов. Принимая во внимания нестабильность экономической обстановки в стране примем вероятность пессимистического прогноза — 15%, реального прогноза — 70% и оптимистического прогноза — 15%.

Средневзвешенная цена:

3025×0,15+6960×0,15+5055×0,70=5030 тыс. руб.

Сравнивая результаты расчетов 1 и 2 методами при применении доходного подхода, следует отметить значительную разницу в расчетах.

ГЛАВА 4. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ.

4.

1. Применение метода сравнимых продаж.

Сущность рыночного (сравнительного) подхода к оценке бизнеса является то, что наиболее вероятной ценой бизнеса будет реальная цена продажи похожей фирмы, зафиксированная рынком.

В рамках рыночного подхода выберем метод сравнимых продаж (сделок) для оценки стоимости ООО «Элис», так как этот он ориентирован на цены приобретения предприятия в целом и единственный из всех методов рыночного подхода легко применяется к анализируемому предприятию.

Объектами сравнения выбраны сделки с предприятиями, занимающимися аналогичным видом бизнеса и сопоставимые по масштабам деятельности с оцениваемым предприятием. При анализе рентабельности выяснилось, что предприятия-аналоги сопоставимы с оцениваемым, и их можно использовать для расчета мультипликаторов-таблица 23.

Цена аналога № 1 = 9350 тыс. рублей.

Цена аналога № 2 = 8510 тыс. рублей.

Цена аналога № 3 = 7965 тыс. рублей.

Таблица 23.

Характеристика объекта оценки и его аналогов Наименование показателя ООО «Элис» Аналог № 1 Аналог № 2 Аналог № 3 Выручка от реализации, тыс. руб. 3500 3000 3400 3100.

Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб. 474 500 410 401 Чистая прибыль, тыс. руб. 380 400 328 321 Балансовая стоимость активов, тыс. руб. 2453 2500 2600 2756.

Рентабельность продукции 0,14 0,17 0,12 0,13 Рентабельность активов 0,15 0,16 0,13 0,12.

Расчет мультипликаторов представлен в таблице 24.

Таблица 24.

Определение мультипликаторов Наименование Цена, тыс.

руб. Мультипликатор

«Цена/ чистая прибыль».

Мультипликатор «Цена/Выручка от продаж» Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость активов» Аналог № 1 3350 8,38 1,12 1,34 Аналог № 2 4510 13,75 1,33 1,73 Аналог № 3 3965 12,36 1,28 1,44 Среднее значение 11,49 1,24 1,50.

Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/чистая прибыль» составит:

380×11,49=4368(тыс.

руб.).

Стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/Выручка от продаж» составит:

3500×1,24=4343(тыс.

руб.).

Стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» составит:

2453×1,5=3690(тыс.

руб.).

Применим взвешивание полученных результатов:

Для мультипликатора «Цена/чистая прибыль» применим вес = 0,5; для мультипликатора «Цена/Выручка от продаж» применим вес = 0,25; для мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» применим вес = 0,25.Стоимость бизнеса методом сделок:

4368×0,5+4343×0,25+3690×0,25=4192(тыс.

руб.).

4.

2. Определение рыночной стоимости предприятия на основе EVA и SVA.

Стоимость компании по EVA (Firm Value) = Капитальные вложения (Capital Invested in Assets in Place) + Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений (PV of EVA from Assets in Place) + Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов (Sum of PV of EVA from new projects).

Капитальные вложения (Capital Invested in Assets in Place) или Capital employed = cобственный капитал + долгосрочные займы и кредиты на начало прогнозного периода.

Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений (PV of EVA from Assets in Place) или дисконтированная EVA за прогнозный период (сумма по годам) = NOPLAT — ставка дисконтирования*Capital employed.

Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов (Sum of PV of EVA from new projects) или стоимость компании в постпрогнозный период = дисконтированная EVA за последний год * коэффициент роста /(ставка дисконтирования — коэффициент роста/100).

Исходные данные для расчета EVA и SVA представлены в таблице 25.

Таблица 24.

Исходные данные для расчета EVA и SVA.

NOPLAT 380 252 IC 1788 1531 CapEx 814 NOWC 2696 2537 EVA 348,9 ROIC 0,36 EVA 348,9

Чистая прибыль (NOPAT) = Прибыль до выплаты налога — Налог на прибыль (до вычета процентов за пользование заемным капиталом).

Добавленная экономическая стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал. EVA — реальная экономическая прибыль, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек.

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений.

Интерпретация показателя EVA:

— Если EVA>0, то капитал используется эффективно.- Если EVA=0, то инвесторы получили норму возврата, компенсирующая риск.- Если EVA<0, то капитал используется неэффективно.

EVA- инструмент для измерения «избыточной» стоимости, которая создана инвестициями;- индикатор качества управленческих решений;- инструмент для определения нормы возврата на капитал (ROC) — в денежном потоке выделяется часть, которая заработана за счет инвестиций;- позволяет определять стоимость компании;- служит для оценки эффективности отдельных подразделений компании.

EVA = NOPAT — WACC*IC (6) EVA = EBIT — CE * WACC (7) EVA = (ROCE — WACC) * CE (8) где NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов;WACC — средневзвешенная стоимость капитала;IC — инвестированный капитал. EBIT — чистая прибыль после уплаты процентов и налоговых платежей;CE — собственные оборотные средства (capital employed).ROCE (return of capital employed) = EBIT / Capital Employed — Рентабельность задействованного капитала.

Рассчитаем EVA для ООО «Элис»:

EVA = EBIT — CE * WACC (9)1)Расчет WACC:

1692/2453×0,15+761/2453×0,14=0,15.

2) Расчет EVA: 380−207×0,15=348>0.

Капитал компании используется эффективно.

Показатель SVA (Акционерная добавленная стоимость) представляет собой капитализированное изменение текущей стоимости операционного денежного потока, скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал, вызвавших данное изменение.

Применение показателя SVA в рамках оценки эффективности деятельности компании: — для оценки стоимости компании;- для оценки эффективности осуществляемых инвестиционных проектов;- для оценки стратегий (с помощью SVA рассчитывается ожидаемый эффект от внедрения новой стратегии);- для определения вознаграждений CEO (осуществляется «привязка» вознаграждений менеджеров к конкретным результатам реализации их стратегии).

Формула для расчета стоимости бизнеса, при использовании показателя SVA: Стоимость компании = Рыночная стоимость инвестированного капитала в начале года + Накопленная величина SVA прогнозного периода + Рыночная стоимость ценных бумаг и иных инвестиций.

Формула SVA.

1 способ расчета SVA: SVA = Изменение стоимости инвестированного капитала где стоимость инвестированного капитала = накопленная текущая стоимость денежного потока + Текущая стоимость остаточной стоимости.

2 способ расчета SVA: SVA = Текущая стоимость остаточной стоимости — Текущая стоимость стратегических инвестицийгде Остаточная стоимость = капитализированное изменение чистой прибыли (NOPAT), Текущая стоимость стратегических инвестиций = текущей стоимости изменения инвестированного капитала.

Рассчитаем ликвидационную стоимость ООО «Эллис» на основе ликвидационной стоимости. Для этого приводим данные оценщика по стоимости основных средств, запасов и дебиторской задолженности с учетом цен рынка и корректируем с учетом этих данных баланс.

Данные баланса с учетом данных оценщика по стоимости активов на данный момент для расчета ликвидационной стоимости представлены в таблице 25.

Таблица 25.

Исходные данные для расчета ликвидационной стоимости по данным оценщика, тыс.

руб.

Наименование Сумма Основные средства на начало года 1544.

Основные средства на конец года 1298.

Запасы на начало года 496 Запасы на конец года 780 Дебиторская задолженность на начало года 50 Дебиторская задолженность на конец года 60 Нематериальные активы на начало года 20 Нематериальные активы на конец года 12.

Скорректированный баланс для расчета ликвидационной стоимости представлен в таблице 26.

Таблица 26.

Скорректированный баланс с учетом рыночной оценки активов для расчета ликвидационной стоимости Наименование На начало года, тыс. руб. На конец года, тыс. руб. Отклонение, тыс. руб. Активы 1. Внеоборотные активы 1610 1385 -225 Основные средства 1544 1298 -246 Нематериальные активы 20 12 -8 Финансовые вложения 46 65 19 Отложенные налоговые активы и прочие 0 10 10 2. Оборотные активы 646 1020 374 Запасы и затраты 496 780 284 Продолжение таблицы 26.

Наименование На начало года, тыс. руб. На конец года, тыс. руб. Отклонение, тыс. руб. НДС 10 25 15 Дебиторская задолженность 50 60 10 Денежные средства 10 20 10 Финансовые вложения 80 135 55 Итого активов 2256 2405 149 Обязательства 0 1. Долгосрочные обязательства 0 0 0 2. Краткосрочные обязательства 362 430 0 2.1 Кредиторская задолженность и оценочные обязательства 322 331 0 Итого обязательств 684 761 77 Активы минус обязательства 1572 1644 72.

Итоговые расчеты рыночной стоимости предприятия на основе EVA и SVA, ликвидационной стоимости активов с учетом оценки представлены в таблице 27.

Таблица 27.

Итоговые расчеты рыночной стоимости предприятия на основе EVA и SVA.

Рыночная стоимость, тыс. руб. На начало 2013 г. На конец 2013 г. EVA 2211 SVA 2321.

Ликвидационная стоимость 1572 1644.

Таким образом, рыночная стоимость предприятия ООО «Элис» на основе EVA составила 2211 тыс. руб. Рыночная стоимость предприятия ООО «Элис» на основе SVA составила 2321 тыс. руб.

Ликвидационная стоимость предприятия ООО «Элис» на начало 2013 года составила 1572 тыс. руб., на конец 2013 года — 1644 тыс. руб., соответственно ликвидационная стоимость предприятия увеличилась на 72 тыс. руб.

ГЛАВА 5. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ «ЛИДЕР-СТРОЙ».

5.

1. Согласование результатов оценки.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «Элис» курсовой работы использовались все 3 возможных подхода. При помощи затратного подхода стоимость была оценена методами нескорректированных и скорректированных чистых активов, в рамках доходного подхода — методами капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков, при рыночном подходе — методом сравнимых продаж.

По результатам проведенных исчислений все методы оказались достаточно достоверны, их конечные результаты приведены в таблице 28.

Таблица 28.

Стоимость ООО «Элис» при оценке различными методами Подход Рыночная стоимость, тыс. руб. на начало.

2013 г. на конец.

2013 г. Затратный подход (нескорректированные чистые активы) 1625 1692.

Затратный подход (скорректированные чистые активы) 1853 1935 Доходный подход (капитализация доходов) 1831.

Доходный подход (дисконтирование денежных потоков) 5030.

Рыночный подход (метод сравнимых продаж) 4192.

Рыночный подход (на основе EVA) 2211.

Рыночный подход (на основе SVA) 2321.

Рыночный подход (на основе ликвидационной стоимости) 1572 1644.

Далее на основе данных таблицы 28 определяем рыночную стоимость предприятия:

[(1625+1692)/2+(1853+1935)/2+1831+5030+4192+2211+2321]/7=2734 тыс. руб.

Исходя из приведенных аналитических расчетов, объект стоимостной оценки — ООО «Элис» имеет рыночную стоимость в размере 2734 тыс. руб.

5.

2. Рекомендации по повышению рыночной стоимости предприятия.

В курсовой работе рассмотрена деятельность предприятия ООО «Элис».Основным видом деятельности предприятия является производство и реализация металлических конструкций.

Компания ООО «Элис» находится в постоянном изучении и систематизации имеющихся потребностей клиентов и стремится к их удовлетворению на современной технологической основе.

Для дальнейшего развития бизнеса компании необходимо изыскивать дополнительные источники дохода, которые может дать расширение своего присутствие на рынке Санкт-Петербурга; внедрение в производственный процесс дополнительного оборудования; повышение квалификации своего персонала; применение эффективных рекламных средств.

Увеличить стоимость компании можно благодаря успешному сочетанию заемных средств и собственного капитала. Необходимо отметить, что оцениваемое предприятие привлекает только краткосрочные кредиты, в основном деятельность предприятия осуществляется за счет собственного капитала, который, как выявил анализ, имеет тенденцию роста.

По результатам проведенного анализа финансового состояния ООО «Элис» вявлено следующее:

1) Анализ структуры источников финансирования выявил, что у предприятия в 2011;2013 годах доля собственного капитала существенно выше размера привлеченных средств. Наблюдается положительная динамика роста размера собственного капитала к 2013 году.

2)Анализ финансовой устойчивости выявил, что по абсолютным показателям финансовое положение предприятия в 2011;2013 годах можно назвать кризисным, так как предприятие не располагает достаточными средствами для покрытия запасов и затрат, а по относительным показателям предприятие имеет высокую степень независимости от привлеченных средств.

3)Анализ выявил выполнение «золотого правила экономики»: темп роста прибыли выше темпа роста выручки, темп роста выручки выше темпа роста активов. Это показывает успешную деятельность предприятия.

4) Анализ ликвидности и платежеспособности показал, что у предприятия на протяжении 2011;2013 годов баланс неликвиден, уровень платежеспособности не соответствует нормативным данным. Вместе с тем, имеется положительная тенденция роста значений показателей.

5) Динамика выручки и прибыли за период показывает рост всех видов прибыли, что показывает прибыльную деятельность компании и оценивается положительно.

6) Анализ оборачиваемости показал, что наблюдается рост оборачиваемости активов, снижение оборачиваемости оборотных активов, что показывает, что нет оптимального соотношения темпа роста оборотных средств и темпов роста выручки. Наблюдается снижение эффективности использования оборотных средств, запасов, денежных средств и финансовых вложений.

Проведенный анализ финансового состояния ООО «Элис» позволил выявить, что в целом, деятельность предприятия эффективна и успешна. Необходимо направить усилия на оптимизацию размера оборотных активов и выручки, введение новых видов рентабельной продукции в производство, повышение уровня платежеспособности, снижение размера запасов, активизацию инвестиционной деятельности.

Введение

предложенных направлений позволит улучшить финансовое состояние ООО «Элис», повысить его прибыль, финансовую устойчивость, рентабельность и оборачиваемость, тем самым, повысить рыночную стоимость бизнеса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В курсовой работе была исследована тема «Оценка рыночной стоимости предприятия». По итогам проведенных исследований сделаны следующие выводы:

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета.

Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса, все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию» рынка при сделках с оцениваемым объектом.

В представленной работе была проведена оценка стоимости ООО «Элис». Данное предприятие является коммерческим предприятием по производству и реализации металлических конструкций.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «Элис» в курсовой работе использовалось 3 подхода — затратный подход (методы скорректированных и нескорректированных чистых активов), доходный подход (метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков) и рыночный подход (метод сравнения продаж, расчет EVA и SVA).

По результатам проведенных расчетов можно сделать вывод о достаточной степени достоверности всех методов, поэтому при согласовании результатов оценки их весовые доли были равны.

Следует отметить, что оцененная стоимость данного предприятия соответствует его бизнесу, но может быть повышена. В курсовой работе предоставлены рекомендации по введению направлений повышения стоимости бизнеса ООО «Элис».

Гражданский Кодекс РФ (с изменениями от 26 марта 2015 г.).

Налоговый кодекс Российской Федерации (части первая и вторая):(с изм. и доп. с 01.

10.2015).

Бочкарева Т. А. Анализ финансовой отчётности: учеб. Пособие / Т. А. Бочкарева. — Хабаровск: ХГАЭП, 2013. — 84 с.

Зороастрова, И. В. Экономический анализ фирмы и рынка: Учебник для студентов вузов / И. В. Зороастрова, Н. М. Розанова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. — 279 c.

Ковалев В. В. Финансы организаций (предприятий)/ Ковалев В. В. Ковалев Вит.В.Учебник.

М.:Проспект, 2015.-352 с.

Ковалев В. В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах/ Ковалев В. В. Ковалев Вит.В.Учебное пособие.

М.:Проспект, 2015.-304с.

Кунин В. А. Основы финансового менеджмента: учебное пособие.

СПб.: Издательство Санкт-Петербургской академии управления и экономики, 2012.-192с.

Маркарьян, Э. А. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Э. А. Маркарьян, Г. П. Герасименко, С. Э. Маркарьян. — М.: Кно.

Рус, 2013. — 536 c.

Финансы. Под ред. Ковалева В.В.3-е издание. Учебник. -М.: Проспект 2014.-1237с.

Мельник, М. В. Экономический анализ в аудите: Учебное пособие для студентов вузов / М. В. Мельник, В. Г. Когденко. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. — 543 c.

Осламов В.И., Балдин К. В., Григорьев Н. П. Финансовое состояние предприятия. — М.: Инфра — М, 2013. — 544 с.

Платонова, Н. А. Планирование финансовой деятельности предприятия: учеб. пособие. — М.: Изд-во Дело и Сервис, 2014. — 432 с.

Пятов М. Л. Управление обязательствами организации / М. Л. Пятов. — М.: Финансы и статистика, 2015. — 256 с.

Раненко К. А. Методы оценки бизнеса. — М.: ИВЦ «Маркетинг», 2013. — 346с.

Сайцук В. И. Стратегия развития фирмы. М.: ЮНИТИ, 2013 г., 322 с.

Сайдин Ф. С. Методика оценки активов предприятия: Учебное Пособие. 4-е изд., М.: Инфра — М. 2013. — 384с.

Сандркин А. Я. Бизнес и его оценка. Издательство «Дело и сервис», 2013. 496с.

Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2014 г.

Боясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. № 4, 2014 г.

Бухонова М. А., Дорошенко Ю. А. Теоретико-методические оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах // Экономический анализ: теория и практика. № 10, 2013 г.

Лысенко Д. В. Бухгалтерская отчетность организаций // Аудит. 2014. № 5. С. 21−22.

Мазурина Т. Ю. Об оценке платежеспособности. //Финансы, 2014, № 10.-С 32−34.

Романова М. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Экономический анализ: теория и практика. № 7, 2014 г., с17−26.

Рентабельность предприятия: пути её оптимизации. Правовая и финансовая основы //Библиотечка «Российской газеты». 2014. № 8 — 152 с.

Электронный конспект лекций по анализу финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

http://www.aup.ru/books/m167/4₂.htm.

Электронный журнал по анализу финансового состояния организации.

http://www.cfin.ru/press/afa/2001;2/21_cher2.shtml.

Электронно-библиотечная система ;

http://znanium.com.

ПРИЛОЖЕНИЕ, А ПРИЛОЖЕНИЕ Б.

механики.

Начальники цехов.

Менеджеры по продажам, Менеджер по снабжению и рекламе бухгалтера.

экономисты.

Коммерческий директор Главный экономист.

Директор по производству Технический директор

Главный бухгалтер Генеральный директор

рабочие.

рабочие.

кладовщик.