Так как предприятие находится на стадии роста, то можно считать, что валовая прибыль будет и дальше увеличиваться. Таким образом, можно спрогнозировать будущие доходы предприятия, что позволяет использовать метод дисконтирования денежных потоков для расчета стоимости предприятия. Определим денежный поток за 2015 год, применяя формулы:
Денежный поток = ЧП + А — К +/- ΔДП — ΔСОС, (2.4).
СОС = Текущие активы — Текущие обязательства, (2.5) где ЧП — чистая прибыль i-го периода;
А — амортизационные отчисления за i-й период;
К — капиталовложения за i-й период;
ΔДП — изменение долгосрочной задолженности за период n (прирост или уменьшение);
ΔСОС — прирост собственных оборотных средств.
СОС 2014 года:
1625−1698=(-73) тыс.
руб.
СОС 2015 года:
1692−1485=207 тыс.
руб.
ΔСОС =207-(-73)=280(тыс.
руб.).
Денежный поток в 2015 году составил:
380+223+0+280=883 тыс. руб.
Необходимо отметить, что прогноз денежных потоков осуществляется из расчета ближайших 5 лет. В связи с тем, что вероятность отклонения от прогноза достаточно велика, необходимо составить спектр прогнозов — пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Каждому прогнозу придается определенный вес и рассчитывается средневзвешенная доходность. Т.к. в результате анализа таблицы 2.14 был определен темп роста прибыли 12%, перенесем данную тенденцию на изменение величины денежного потока и получим наиболее вероятный прогноз. Результаты расчетов представлены в таблице 2.
15.
Таблица 2.15.
Прогноз денежного потока, тыс. руб.
Прогноз Год 2015 (базовый) 2016 2017 2018 2019 2020.
Пессимистический размер денежного потока 883 679 522 402 309 238 Оптимистический размер денежного потока 883 1148 1492 1940 2522 3279.
Наиболее вероятный размер денежного потока 883 989 1108 1241 1389 1556.
Примечание: Данные составлены автором по годовой бухгалтерской отчетности предприятия Пессимистический прогноз будет строиться на предположении о том, что предприятие в силу кризисных явлений в экономике будет терять 30% чистой прибыли ежегодно. Оптимистический прогноз будет построен на предположении о росте чистой прибыли предприятия на 30% ежегодно.
2. Выбор нормы дисконтирования.
В качестве нормы дисконтирования определим ставку дисконтирования:
— ставку на основе модели WACC, которая включает ставку рефинансирования ЦБ РФ на 03.
02.2017 года (10%), отраслевой риск (5%) и инфляцию (8%). Таким образом, WACC =10+5+8=23(%).
3.Применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год и определение текущей стоимости всех будущих поступлений.
Приведенная стоимость будущих доходов рассчитывается по формуле 2.
6.
(2.6) где — денежный поток i-го периода;
— ставка дисконтирования;
n — число периодов.
Расчет дисконтированных доходов приведен в таблице 2.
16.
4.Расчет итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств. Определяем стоимость предприятия исходя из 3-х вариантов прогноза денежного потока:
1) Пессимистический прогноз: 1333+1692=3025 тыс. руб.
2) Оптимистический прогноз: 5228+1692=6960 тыс. руб.
3) Наиболее вероятный прогноз: 3363+1692=5055 тыс. руб.
Определяем средневзвешенную цену, основанную на вероятности каждого из прогнозов. Принимая во внимания нестабильность экономической обстановки в стране примем вероятность пессимистического прогноза — 15%, реального прогноза — 70% и оптимистического прогноза — 15%.
Средневзвешенная цена:
3025×0,15+6960×0,15+5055×0,70=5030 тыс. руб.
Таблица 2.16.
Расчет дисконтированных доходов Прогноз Год 2015 (базовый) 2016 2017 2018 2019 2020 1.
1.Пессимистический размер денежного потока 883 679 522 402 309 238 1.
2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 1.
3.Дисконтированный пессимистический размер денежного потока 552 345 216 135 84 1.
4.Накопленный пессимистический денежный поток 552 898 1114 1249 1333 2.
1.Оптимистический размер денежного потока 883 1148 1492 1940 2522 3279 2.
2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 2.
3.Дисконтированный оптимистический размер денежного потока 933 986 1042 1102 1165 2.
4.Накопленный дисконтированный оптимистический размер денежного потока 933 1920 2962 4064 5228 3.
1.Наиболее вероятный размер денежного потока 883 989 1108 1241 1389 1556 3.
2.Ставка дисконтирования (23%) 1 0,81 0,66 0,54 0,44 0,36 3.
3.Дисконтированный оптимистический размер денежного потока 804 732 667 607 553 3.
4.Накопленный дисконтированный оптимистический размер денежного потока 804 1536 2203 2810 3363.
Примечание: Данные составлены автором по годовой бухгалтерской отчетности предприятия, рыночных данных и данных ЦБ России.
Сравнивая результаты расчетов 1 и 2 методами при применении доходного подхода, следует отметить значительную разницу в расчетах.
2.
2.3. Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом.
1.Применение метода сравнимых продаж Сущность рыночного (сравнительного) подхода к оценке бизнеса является то, что наиболее вероятной ценой бизнеса будет реальная цена продажи похожей фирмы, зафиксированная рынком. В рамках рыночного подхода выберем метод сравнимых продаж (сделок) для оценки стоимости ООО «Атрон», так как этот он ориентирован на цены приобретения предприятия в целом и единственный из всех методов рыночного подхода легко применяется к анализируемому предприятию.
Объектами сравнения выбраны сделки с предприятиями, занимающимися аналогичным видом бизнеса и сопоставимые по масштабам деятельности с оцениваемым предприятием. При анализе рентабельности выяснилось, что предприятия-аналоги сопоставимы с оцениваемым, и их можно использовать для расчета мультипликаторов-таблица 2.
17.
Таблица 2.17.
Характеристика объекта оценки и его аналогов Наименование показателя ООО «Атрон» Аналог № 1 Аналог № 2 Аналог № 3 Выручка от реализации, тыс. руб. 3500 3000 3400 3100.
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб. 474 500 410 401 Чистая прибыль, тыс. руб. 380 400 328 321 Балансовая стоимость активов, тыс. руб. 2453 2500 2600 2756.
Рентабельность продукции 0,14 0,17 0,12 0,13 Рентабельность активов 0,15 0,16 0,13 0,12 Примечание: Данные составлены на основе анализа рынка Цена аналога № 1 = 9350 тыс. рублей.
Цена аналога № 2 = 8510 тыс. рублей.
Цена аналога № 3 = 7965 тыс. рублей.
Расчет мультипликаторов представлен в таблице 2.
18.
Таблица 2.18.
Определение мультипликаторов Наименование Цена, тыс.
руб. Мультипликатор
«Цена/ чистая прибыль».
Мультипликатор «Цена/Выручка от продаж» Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость активов» Аналог № 1 3350 8,38 1,12 1,34 Аналог № 2 4510 13,75 1,33 1,73 Аналог № 3 3965 12,36 1,28 1,44 Среднее значение 11,49 1,24 1,50 Примечание: Данные составлены на основе анализа рынка.
Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/чистая прибыль» составит: 380×11,49=4368(тыс.
руб.).
Стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/Выручка от продаж» составит:
3500×1,24=4343(тыс.
руб.).
Стоимость оцениваемого бизнеса на основе мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» составит: 2453×1,5=3690(тыс.
руб.).
Применим взвешивание полученных результатов:
Для мультипликатора «Цена/чистая прибыль» применим вес = 0,5; для мультипликатора «Цена/Выручка от продаж» применим вес = 0,25; для мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» применим вес = 0,25.Стоимость бизнеса методом сделок:
4368×0,5+4343×0,25+3690×0,25=4192(тыс.
руб.).
2.
2.4. Согласование результатов оценки Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «Атрон» в курсовой работы использовались все 3 возможных подхода. При помощи затратного подхода стоимость была оценена методами нескорректированных и скорректированных чистых активов, в рамках доходного подхода — методами капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков, при рыночном подходе — методом сравнимых продаж.
По результатам проведенных исчислений все методы оказались достаточно достоверны, их конечные результаты приведены в таблице 2.
19.
Таблица 2.19.
Стоимость ООО «Атрон» при оценке различными методами Подход Рыночная стоимость, тыс. руб. на начало.
2015 г. на конец.
2015 г. Затратный подход (нескорректированные чистые активы) 1625 1692.
Затратный подход (скорректированные чистые активы) 1853 1935 Доходный подход (капитализация доходов) 1831.
Доходный подход (дисконтирование денежных потоков) 5030.
Рыночный подход (метод сравнимых продаж) 4192.
Примечание: Данные составлены автором по данным предыдущих расчетов Далее на основе данных таблицы 2.19 определяем рыночную стоимость предприятия:
[(1625+1692)/2+(1853+1935)/2+1831+5030+4192]/5=2087 тыс. руб.
Исходя из приведенных аналитических расчетов, объект стоимостной оценки — ООО «Атрон» имеет рыночную стоимость в размере 2087 тыс. руб.
2.
3. Рекомендации по повышению рыночной стоимости предприятия.
В курсовой работе рассмотрена деятельность предприятия ООО «Атрон».Основным видом деятельности предприятия является производство и реализация металлических конструкций.
Компания ООО «Атрон» находится в постоянном изучении и систематизации имеющихся потребностей клиентов и стремится к их удовлетворению на современной технологической основе.
Для дальнейшего развития бизнеса компании необходимо изыскивать дополнительные источники дохода, которые может дать расширение своего присутствие на рынке; внедрение в производственный процесс дополнительного оборудования; повышение квалификации своего персонала; применение эффективных рекламных средств.
Увеличить стоимость компании можно благодаря успешному сочетанию заемных средств и собственного капитала. Необходимо отметить, что оцениваемое предприятие привлекает только краткосрочные кредиты, в основном деятельность предприятия осуществляется за счет собственного капитала, который, как выявил анализ, имеет тенденцию роста.
По результатам проведенного анализа финансового состояния ООО «Атрон» выявлено следующее:
1) Анализ структуры источников финансирования выявил, что у предприятия в 2013;2015 годах доля собственного капитала существенно выше размера привлеченных средств. Наблюдается положительная динамика роста размера собственного капитала к 2015 году.
2)Анализ финансовой устойчивости выявил, что по абсолютным показателям финансовое положение предприятия можно назвать кризисным, так как предприятие не располагает достаточными средствами для покрытия запасов и затрат, а по относительным показателям предприятие имеет высокую степень независимости от привлеченных средств.
3)Анализ выявил выполнение «золотого правила экономики»: темп роста прибыли выше темпа роста выручки, темп роста выручки выше темпа роста активов. Это показывает успешную деятельность предприятия.
4) Анализ платежеспособности показал, что у предприятия уровень платежеспособности не соответствует нормативным данным. Вместе с тем, имеется положительная тенденция роста значений показателей.
5) Динамика выручки и прибыли за период показывает рост всех видов прибыли, что показывает прибыльную деятельность компании и оценивается положительно.
Проведенный анализ финансового состояния ООО «Атрон» позволил выявить, что в целом, деятельность предприятия эффективна, успешна. Бизнес можно оценить как доходный, перспективный, а предприятие-развивающееся, имеющее перспективу.
Проведенная оценка бизнеса различными подходами показала его стоимость 2087 тыс.
руб.
Для дальнейшего развития бизнеса компании необходимо изыскивать дополнительные источники дохода, которые может дать расширение своего присутствие на рынке; внедрение в производственный процесс дополнительного оборудования; повышение квалификации своего персонала; применение эффективных рекламных средств.
Заключение
.
Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета.
Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса, все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию» рынка при сделках с оцениваемым объектом.
В курсовой работе была проведена оценка стоимости ООО «Атрон». Данное предприятие является коммерческим предприятием по производству и реализации металлических конструкций.
Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «Атрон» в курсовой работе использовалось 3 подхода — затратный подход (методы скорректированных и нескорректированных чистых активов), доходный подход (метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков) и рыночный подход (метод сравнения продаж).
По результатам проведенных расчетов можно сделать вывод о достаточной степени достоверности всех методов, поэтому при согласовании результатов оценки их весовые доли были равны.
Следует отметить, что оцененная стоимость данного предприятия соответствует его бизнесу, но может быть повышена. В курсовой работе предоставлены рекомендации по введению направлений повышения стоимости бизнеса ООО «Атрон».
Список литературы
Бочкарева Т. А. Анализ финансовой отчётности: учеб. Пособие / Т. А. Бочкарева. — Хабаровск: ХГАЭП, 2014. — 84 с.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М., ЮНИТИ.-2012.-204с.
Зороастрова, И. В. Экономический анализ фирмы и рынка: Пособие / И. В. Зороастрова, Н. М. Розанова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. — 279 c.
Ковалев В. В. Финансы организаций (предприятий)/ Ковалев В. В. Ковалев Вит.В.Учебник.
М.:Проспект, 2015.-352 с.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах/ Ковалев В. В. Ковалев Вит.В.Учебное пособие.
М.:Проспект, 2015.-304с.
Финансы. Под ред. Ковалева В.В.3-е издание. Учебник. -М.: Проспект 2014.-1237с.
Мельник, М. В. Экономический анализ в аудите: Учебное пособие для студентов вузов / М. В. Мельник, В. Г. Когденко. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. — 543 c.
Осламов В.И., Балдин К. В., Григорьев Н. П. Финансовое состояние предприятия. — М.: Инфра — М, 2013. — 544 с.
Платонова, Н. А. Планирование финансовой деятельности предприятия: учеб. пособие. — М.: Изд-во Дело и Сервис, 2014. — 432 с.
Пятов М. Л. Управление обязательствами организации / М. Л. Пятов. — М.: Финансы и статистика, 2015. — 256 с.
Раненко К. А. Методы оценки бизнеса. — М.: ИВЦ «Маркетинг», 2014. — 346с.
Попков В.П., Евстафьева Е. В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие, — Питер, 2008 — 240 с.
Сайцук В. И. Стратегия развития фирмы. М.: ЮНИТИ, 2015.-322 с.
Сайдин Ф. С. Методика оценки активов предприятия: Учебное Пособие. 4-е изд., М.: Инфра — М. 2014. — 384с.
Сандркин А. Я. Бизнес и его оценка. Дело и сервис. 2014. 496с.
Коупленд Т., Т. Колле, Д.Муррин. Стоимость компании: оценка и управление.М.:Олимп-бизнес.
2009;105с.
Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2014 г.
Боясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. № 4, 2014 г.
Бухонова М. А., Дорошенко Ю. А. Теоретико-методические оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах // Экономический анализ: теория и практика. № 10, 2014 г.
Лысенко Д. В. Бухгалтерская отчетность организаций // Аудит. 2015. № 5. С. 21−22.
Мазурина Т. Ю. Об оценке платежеспособности. //Финансы, 2014, № 10.-С 32−34.
Романова М. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Экономический анализ: теория и практика. № 7, 2014 г., с17−26.
Рентабельность предприятия: пути её оптимизации. Правовая и финансовая основы //Библиотечка «Российской газеты». 2014. № 8 — 152 с.
Голицын В. А. Оценка рыночной стоимости предприятия: / В. А. Голицын // Режим доступа: www.cfin.ru.
Погорелый А. П. Оценка бизнеса в кризисных условиях/ Режим доступа:
http://www.knigafund.ru/tags/5758 /М-Лаборатория книги, 2012.-86с.
Хитчнер Д. Новые сферы использования методов оценки стоимости бизнеса. Режим доступа: /.
https://www.livelib.ru/book/1 000 402 034;novye-sfery-ispolzovaniya-metodov-otsenki-stoimosti-biznesa-dzh-r-hitchner/ М.:Маросейка, 2012.
Электронный конспект лекций по анализу финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Режим доступа:
http://www.aup.ru/books/m167/42.htm.
Электронный журнал по анализу финансового состояния организации. Режим доступа:
http://www.cfin.ru/press/afa/2001;2/21_cher2.shtml.
Электронно-библиотечная система — Режим доступа:
http://znanium.com.
www.deloshop.ru.
Приложения.
Сайдин Ф. С. Методика оценки активов предприятия: Учебное Пособие. 4-е изд., М.: Инфра — М. 2014. — 134с.
Попков В.П., Евстафьева Е. В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие, — Питер, 2008 — 112 с.
Раненко К. А. Методы оценки бизнеса. — М.: ИВЦ «Маркетинг», 2014. — 127с.
Сандркин А. Я. Бизнес и его оценка. Дело и сервис. 2014. 201с.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М., ЮНИТИ.-2012.-141с.
Попков В.П., Евстафьева Е. В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие, — Питер, 2008 — 116 с.
Голицын В. А. Оценка рыночной стоимости предприятия: / В. А. Голицын // Режим доступа: www.cfin.ru.
Боясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. № 4, 2014 г.
Сайцук В. И. Стратегия развития фирмы. М.: ЮНИТИ, 2015.-151с.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах/ Ковалев В. В. Ковалев Вит.В.Учебное пособие.
М.:Проспект, 2015.-211с.
www.cfin.ru.
https://www.livelib.ru/book/1 000 402 034;novye-sfery-ispolzovaniya-metodov-otsenki-stoimosti-biznesa-dzh-r-hitchner.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М., ЮНИТИ.-2012.-98с.
Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2014 г.
Метод отраслевых коэффициентов Метод сделок.
Метод рынка капитала.
Методы сравнительного подхода Метод дисконтированных денежных потоков.
Метод капитализации дохода.
Методы доходного подхода Метод ликвидационной стоимости Метод чистых активов Методы затратного подхода.
