Краткие выводы. 
Корпоративные финансы

Доходности большинства обращающихся на рынке капитала акций положительно коррелируют друг с другом (одновременно изменяются в одном и том же направлении). Эго объясняется тем, что существуют факторы систематического риска, вызывающие колебание общеэкономической конъюнктуры. Однако коэффициент корреляции между положительно коррелируемыми доходностями акций, как правило, меньше 1. Более того, между доходностями некоторых акций существует отрицательная корреляционная зависимость. Поэтому вариация доходности портфеля меньше средней вариации входящих в него акций. Это позволяет за счет формирования портфелей с разной структурой расширять эффективную область выбора инвестора на рынке капитала.

Когда портфели формируются только из рисковых ценных бумаг, выбор инвестора зависит от его отношения к сочетанию доходность — риск. Если инвесторы могут осуществлять финансовые вложения одновременно на рынках денег и капитала, то структура доли рисковых финансовых вложений у всех будет одинаковой, совпадающей с равновесной структурой рынка капитала. В этом случае отношение инвестора к риску определяет только пропорцию распределения его сбережений между рынками денег и капитала. Эффективная область выбора инвестора, оперирующего на обоих сегментах рынка финансов (формирующего смешанный портфель), предстает в виде прямой линии — линии рынка капитала.

Доходность смешанного портфеля превышает гарантированную доходность рынка денег на премию за риск. Премия за риск равна произведению определяемой рынком цены риска на его величину. Поскольку цена риска — это сумма денег, в которую оценивается единица товара, то цена зависит от единицы измерения количества товара. Если риск смешанного портфеля измеряется долей ценности содержащихся в нем рисковых ценных бумаг, то в качестве цены риска выступает превышение доходности рыночного портфеля над безрисковой ставкой процента. Когда объем риска выражается посредством стандартного отклонения ожидаемой доходности смешанного портфеля, тогда цена риска равна разности между доходностями рыночного портфеля и денежного рынка, деленной на вариацию доходности рыночного портфеля.

В САРМ риск отдельной акции измеряется ковариацией ее доходности с доходностью фондового рынка. Благодаря этому риск портфеля оказывается равным средневзвешенной сумме рисков, содержащихся в нем акций, а избыточная доходность отдельной акции (г- - г) равна избыточной доходности фондового рынка (г_м — /), умноженной на коэффициент бета, представляющий величину недиверсифицируемого риска этой акции.

Прикладное значение САРМ состоит в том, что на его основе можно прогнозировать ожидаемую доходность новых акций (стоимость капитала для инвестиционных проектов) и вычислять гарантированный эквивалент математического ожидания отдачи реальных инвестиций.

Альтернативой САРМ является модель арбитражного ценообразования финансовых активов, в которой равновесная доходность рискового актива связывается не с одним, а с несколькими факторами. Для каждого из них определяется свой коэффициент бета. В соответствии с арбитражной моделью ценообразования заданную величину ожидаемой доходности акции или портфеля можно получить при различных сочетаниях факторных рисков.