Уравнение
называется рыночной линией ценной бумаги. Оно определяет зависимость ожидаемой доходности ценной бумаги от ее чувствительности «бета».
(Р/Л/ =CTiA//ai/);
Приравняв правые части равенств (15.4) и (15.5), получим.
Рассмотрим портфель Доходность портфеля
Отсюда имеем, что ожидаемая доходность.
Здесь
Уравнение называется уравнением модели оценки финансовых активов. Для ее использования необходимо получить оценки параметров касательного портфеля — ожидаемой доходности и риска, а также ковариаций доходностей ценных бумаг, входящих в р, с доходностью рыночного портфеля.
В качестве аппроксимации рыночного (ненаблюдаемого) портфеля обычно выбирается индекс, включающий в себя достаточно большое число акций (например, S&P 500).
В реальной ситуации инвестору доступна оценка регрессионного уравнения
Значение параметра в уравнении (15.8) совпадает с таковым в уравнении (15.7). Поэтому проверка адекватности модели САРМ сводится к тестированию гипотезы, а = 0 в уравнении (15.8).
Если гипотеза, а = 0 отвергается, то следует, что рынок пребывает в неравновесной ситуации. Именно в этом случае практическое значение модели финансовых активов наиболее очевидно.
Так, если доходность ценной бумаги выше той, которая задается уравнением (15.6), то бумага является переоцененной, в противоположном случае — недооцененной.