Финансово-инвестиционная стратегия. 
Стратегический менеджмент

Чтобы обеспечивать необходимую направленность роста корпорации и отдельных подразделений, необходимо осуществлять инвестиции в соответствии с направлениями, предусмотренными инвестиционной стратешей. Последняя представляет собой концепцию выбора наиболее эффективных направлений и объектов инвестирования, реализующих миссию корпорации и доступных ей в данный момент. Инвестиционная стратегия разрабатывается головной структурой корпорации и реализуется бизнесп од раз дел е н и я м и.

В практике инвестиционной деятельности принято различать следующие типы инвестиций.

1. Инвестиции в физические активы (здания и сооружения, машины, оборудование, производственные запасы и т. д.), т. е. в материальное производство. Данный вид инвестиций иногда в литературе называют реальными инвестициями.

Формами реальных инвестиций являются:

• • приобретение имущественного комплекса другого предприятия с целью, например, создания и использования преимуществ горизонтальной или вертикальной интеграции;
• • строительство нового объекта с законченным технологическим циклом, например с целью резкого увеличения объемов производства, использования преимуществ товарной, отраслевой или региональной диверсификации (возможно, с созданием филиалов, дочерних фирм);
• • реконструкция имущественного комплекса предприятия в целях комплексного изменения технологии производства продукции, повышения производительности труда и качества продукции;
• • модернизация, представляющая собой совершенствование основных средств с целью приведения активов в состояние, соответствующее современному уровню и требованиям рынка;
• • обновление отдельных видов оборудования без изменения общей схемы технологического процесса;
• • увеличение объемов производственных запасов, например, с целью расширения производственной деятельности или создания резервов на случай, когда на рынке сырья, материалов и комплектующих складывается неблагоприятная ситуация или в будущем возможны перебои с поставками или повышение цен.
• 2. Инвестиции в доходные финансовые инструменты, например акции, облигации, депозиты банков и другие ценные бумаги. Инвестиции в акции могут быть прямыми, обеспечивающими контроль над соответствующими объектами, и портфельными, имеющими цель только получение стабильного дохода.

Формами финансовых инвестиций являются:

• • вложения в уставный капитал других предприятий, что позволяет укрепить необходимые в стратегическом плане хозяйственные связи с поставщиками и (или) потребителями, расширяет возможности сбыта и проникновения на новые рынки и т. п. Целью такого инвестирования обычно является не получение высокой инвестиционной прибыли, а именно установление форм финансового влияния на другие предприятия для стабилизации получения высокой операционной прибыли;
• • вложение капитала в доходные виды финансовых инструментов, т. е. в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Основная цель таких инвестиций заключается в получении высокой инвестиционной прибыли за счет операций на фондовом рынке — управления своим портфелем. При приобретении контрольного или достаточно весомого пакета акций других предприятий данная форма финансовых инвестиций может использоваться для решения стратегических задач развития бизнеса (прямые инвестиции);
• • вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Обычно используется в форме депозитного вклада в коммерческие банки. Основная цель — получение инвестиционной прибыли путем вложения временно свободных денежных средств (портфельные инвестиции).
• 3. Инвестиции в нематериальные активы, под которыми понимают ценности, приобретаемые в результате переобучения, повышения квалификации персонала, приобретения прав, лицензий, ноу-хау и т. п.

Источником инвестиций всегда являются финансовые ресурсы. А их источником являются как собственные средства подразделений (накопленная прибыль, амортизация, вклады собственников), так и целевое финансирование соответствующих проектов головной структурой, а также внешние средства, привлекаемые с ее согласия (кредиты, поступления от эмиссии ценных бумаг и пр.).

Различные виды бизнеса обычно не обладают одинаковой привлекательностью с точки зрения инвестирования. Улучшение финансового положения корпорации в длительной перспективе требует концентрации ресурсов на стратегических направлениях с хорошими или отличными перспективами и сокращения до минимума (или до нуля) инвестирования неперспективных направлений.

Задача 7.2.

Определим дисконтированную стоимость PV проекта «Новая кондитерская фабрика».

Начальная сумма инвестиций составляет 8 млн руб. Период реализации проекта — 5 лет. Чистый доход проекта за 5 лет составит 25 млн руб. Годовая процентная ставка — 10%.

Решение

1. Определяем значения кэш-флоу CF (потока наличных денег), полученного за рассматриваемый период, по формуле.

• 2. Годовая процентная ставка г по условию задачи составляет г = 10% = 0,10.
• 3. Определяем число лет, за которые производится суммирование дохода: по условию задачи п = 5 лет.

4. Расчет дисконтированной стоимости:

Эта часть процесса формирования корпоративной стратегии включает принятие решения о приоритетах, т. е., например, об инвестировании большего капитала в некоторые виды бизнеса и о направлении ресурсов в те области, в которых потенциал получения прибылей выше, и об изъятии ресурсов из тех областей, где он ниже.

Корпоративная стратегия может включать отказ от финансирования тех структурных подразделений, которые хронически имеют слабые показатели или работают во все более и более непривлекательных отраслях. Это высвобождает инвестиции для их вложения в более перспективные виды бизнеса или для финансирования новых привлекательных приобретений.

Мировой практике известно несколько основных вариантов стратегий финансового взаимодействия головной структуры корпорации и бизнесподразделений. Согласно одному все они осуществляют свою деятельность на основе единого консолидированного бюджета, утверждаемого головной структурой независимо от реальных финансовых результатов на основе периодического обсуждения их финансовых заявок. В этом случае доходы корпорации консолидируются в едином фонде и распределяются между участниками.

Другой вариант стратегии финансового взаимодействия между головной структурой и бизнес-подразделениями основывается на принципе финансирования их в пределах централизованно установленных границ оперативной самостоятельности. В этом случае стратегические подразделения имеют собственный бюджет, в значительной степени зависящий от результатов их работы, и степень их самостоятельности определяется долей доходов, которой они могут распоряжаться без согласования с головной структурой. Этот вариант движения финансовых потоков можно квалифицировать как децентрализованный.

На практике существуют следующие возможные варианты реализации стратегии финансирования подразделений:

• • внесение вкладов в уставные капиталы (самый распространенный способ пополнения их активов);
• • целевое финансирование;
• • предоставление подразделениям, как правило, кредитов или обеспечение их (поручительство, залог) имуществом других подразделений;
• • выплату дивидендов подразделениями головной структуре;
• • внутреннее (трансфертное) ценообразование.

Пример 7.4.

Приведем примеры предоставления кредита.

• 1. Предоставление кредита под простой вексель, используя ставку процента, близкую рыночной (обычно несколько ниже). Надо отметить, что такой вариант предоставления кредита, когда подразделения размещены в разных странах, может быть неприменим в связи с появлением валютно-курсовых рисков и опасности блокирования средств за рубежом.
• 2. Предоставление компенсационного внутрифирменного кредита в случаях размещения головной компании за рубежом. Головная компания помещает целевые фонды на срочный депозит в банк своей страны с условием передачи их дочерней компании через зарубежные филиалы, что позволяет обеспечить защиту от риска изменения валютных курсов, позволяет преодолеть валютные ограничения в процессе блокирования прямых переводов.

3. Предоставление параллельного внутрифирменного кредита, что позволяет устранить валютные риски. Но использование параллельного внутрифирменного кредита создает трудности поиска контрагента, имеющего филиал в стране базирования.

Оптимальная и соответствующая моменту (целям, оперативности решения задачи и пр.) стратегия финансирования бизнес-подразделений определяется для каждого конкретного случая.

Стратегия финансирования подразделений в рамках корпорации в ряде случаев реализуется путем создания целевых централизованных фондов (резервов), аккумулирующих финансовые ресурсы отдельных участников и предназначенных для осуществления функций по управлению объединением. Они могут использоваться для освоения новых инвестиционных проектов, осуществления научно-исследовательских работ, маркетинговых программ, развития социальной инфраструктуры и пр.

Централизованные финансовые фонды формируются в головной структуре путем перечисления в них подразделениями части прибыли, остающейся в их распоряжении в размере установленной квоты.

Финансирование деятельности подразделений головной структурой является по своей сути вторичным перераспределением прибыли. Полученные средства они должны использовать строго, но целевому назначению.

Чтобы добиться высоких результатов деятельности хозяйственных подразделений, надо постоянно перераспределять непродуктивно используемые ресурсы, направлять их из сфер с низкими возможностями в сферы с высокими возможностями. При этом допустимо временно ставить в невыгодное положение отдельные подразделения, если достигается наивысшая польза для объединения в целом (синергетический эффект), но при этом всегда необходимо соблюдать баланс их интересов.

Для размещения ресурсов существуют следующие возможности:

• 1) финансирование существующих направлений деятельности с целью их укрепления и расширения;
• 2) установление инвестиционных приоритетов и направлений корпоративных ресурсов в наиболее привлекательные виды бизнеса;
• 3) приобретение компаний для захвата позиций в новых перспективных отраслях;
• 4) финансирование венчурных компаний, ориентированных на долгосрочные исследования;
• 5) выплата долгосрочных долгов;
• 6) увеличение дивидендов;
• 7) выкуп акций компании.

Первые три возможности относятся к стратегическим, последние четыре — к финансовым.