Анализ использования экономического потенциала хозяйствующего субъекта и оценка бизнеса

Оценка бизнеса представляет собой процедуру, которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Оценкой бизнеса необходимо заниматься как при продаже предприятия-банкрота, так при определении суммы эмиссии акций нормально функционирующей организации, а также при установлении цены, по которой акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью может осуществлять выкуп акций или наев своих акционеров (партнеров).

Понятие предмета оценки бизнеса

В наиболее широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко. В настоящее время в отечественной практике распространен традиционный подход, в соответствии с которым оценка бизнеса компаний отождествляется с оценкой имущества, которое есть на балансе предприятий — юридических лиц. В мировой практике оценка бизнеса называется оценкой «бизнес-линий» и понимается как совокупность права собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального и универсального имущества, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы и денежные потоки (stream of cash-flows). «Бизнес-линию» часто называют еще продуктовой линией, а в инвестиционном анализе — инвестиционным проектом, который может находиться на разных стадиях жизненного цикла (в начале процесса инвестиций, в середине или в завершении инвестиционного процесса и т. д.).

Необходимо отметить, что оценка предприятия имеет смысл лишь тогда, когда рынок объективно оценить его не в состоянии. Такая ситуация может возникать в следующих случаях:

¦ оцениваемая компания является закрытой, т. е. не подвергается оценке на фондовом рынке (например, закрытые акционерные общества или общества с ограниченной ответственностью);

¦ оцениваемая фирма является формально открытой, однако не находится в листинге фондовых бирж, потому что не отвечает их требованиям (но размеру, открытости финансовой отчетности) и на внебиржевом рынке постоянная котировка ее акций также не проводится;

¦ предприятие представляет собой открытое акционерное общество, котируемое на фондовом рынке, но акции данного предприятия недостаточно ликвидны или фондовый рынок в стране недостаточно ликвиден и зависит от краткосрочных внешнеэкономических факторов, что в настоящее время характерно для российского рынка капитала.

При наличии перечисленных ситуаций оценка бизнеса компаний направлена на достижение следующих целей:

• а) проверить, насколько объективна текущая рыночная оценка той или иной компании с достаточно ликвидными акциями, а также наблюдаемый на рынке тренд изменения котировки ценных бумаг акционерных обществ;
• б) следить за рыночной стоимостью предприятий с недостаточно ликвидными акциями, но которым иной способ получить информацию об их рыночной стоимости в принципе невозможен;
• в) подготавливать предложения, но цене купли-продажи закрытых компаний с недостаточно ликвидными акциями;
• г) использовать аудит компаний всех типов для предоставления их владельцам полной информации об истинном финансовом положении и перспективах предприятия.

Результатом анализа компаний общепринятыми, или традиционными, методами оценки бизнеса всегда является получение оценки собственного (уставного) капитала компании, которая чаще всего не совпадает со стоимостью ее собственного (уставного) капитала, указываемой в бухгалтерском балансе предприятия. Это один из фундаментальных способов защиты интересов акционеров и потенциальных участников фондового рынка посредством адекватного информирования.

В мировой практике, кроме оценки имущества предприятий, стоимость бизнеса может рассматриваться в качестве:

¦ продуктовых линий, или инвестиционных проектов;

¦ совокупности контрактов, обеспечивающих закупочные и сбытовые линии бизнеса и позволяющих получать дополнительные доходы или иметь определенную экономию затрат (например, договор о долгосрочной аренде имущества, о поставке товара, найме рабочей силы и т. д.).

Следовательно, оценка «бизнес-линий» в хозяйственной практике может быть направлена на реализацию следующих основных целей:

• а) оценить «бизнес-линии» компании для того, чтобы охарактеризовать подлинную рыночную стоимость данной фирмы как действующего предприятия;
• б) определить ориентировочную обоснованную максимальную цен)', которая устанавливается контрактом, но которой можно продать свое право третьим лицам в виде контрактной цессии (если данная операция не запрещена законодательством страны);
• в) оценить однопродуктовые предприятия, цена которых совпадает (без учета нефункционирующих активов) с оценкой его единственной «бизнес-линии» ;
• г) определить рыночную ценность инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой «бизнес-линией». Данная процедура часто используется в целях отбора инвестиционного проекта для финансирования;
• д) установить ориентировочную обоснованную рыночную стоимость собственного (уставного) капитала предприятия, учрежденного для реализации планируемого инвестиционного проекта и имеющего для этого решающие конкурентные преимущества, но еще не приступившего к реализации оцениваемого проекта. Чаще всего это касается новых однопродуктовых предприятий, которые были созданы для реализации новых инвестиционных проектов, но которые к данным проектам еще не приступали.

Оценка «бизнес-линий» имеет смысл лишь тогда, когда предполагается их ведение или использование в течение всего периода, ожидаемый доход за который включается в данную оценку. Если длительность периода, в течение которого планируется осуществлять приносящие доходы операции, окажется короче срока учета в оценке бизнеса потенциально возможных от него доходов, то оценка бизнеса при таком подходе будет завышена или занижена. Основные цели и специальные направления оценки «бизнес-линий» представлены в табл. 13.1.

Рассматривая возможности практического использования оценки бизнеса, необходимо отметить, что главным ее применением является простая практическая ситуация, когда в интересах подготовки обычной сделки, но купле-продаже того или иного пакета акций (доли) любого предприятия требуется определить его цену, которая может считаться разумной и максимально приемлемой (с учетом оценки предприятия и целом).

Таблица 13.1. Цели и специальные направления оценки «бизнес-линий»