Эмиссионные и инвестиционные операции

Эмиссионные операции — это операции, предусматривающие выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке. Кроме того, к эмиссионным также относят операции, включающие: конструирование эмиссии, планирование и разработку условий первичного размещения ценных бумаг, организационное сопровождение эмиссии и др.

Цель таких операций:

• · Формирование и увеличение капитала компании или банка;
• · Привлечение средств для активных операций и инвестиций;
• · Участие в уставном капитале акционерного общества с целью контроля над собственностью.

К эмиссионным ценным бумагам относят облигации, которые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Этот вид привлечения средств в настоящее время наиболее приемлем как для эмитента, так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем, что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их доли в уставном капитале, а во-вторых, цена привлечения заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже, чем собственного, поскольку проценты по облигациям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции, а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.

Банковские структуры могут выпускать долговые инструменты — депозитные и сберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы.

Векселя (не эмиссионные ценные бумаги) также позволяют увеличить собственные ресурсы.

Эмиссия ценных бумаг позволяет реконструировать собственность, снизить различные риски, улучшить финансовое положение акционерного общества или банка и добиться оптимального управления финансовыми потоками. Эти операции осуществляются в основном на первичном рынке ценных бумаг.

Если эмиссия акций и проводится, то лишь в пределах 10—15% уставных капиталов акционерных обществ. Следовательно, новые эмиссии акций как инструмент привлечения финансовых ресурсов в ближайшее время будут играть незначительную роль.

Что касается выпуска облигаций как объекта инвестирования, то они наиболее привлекательны для коммерческих банков.

При выпуске ценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств, надо учитывать такие параметры, как цена размещения и объем размещения (количество размещаемых ценных бумаг или количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти такое сочетание этих параметров, чтобы одновременно удовлетворялись два критерия:

• § максимальная цена размещения (понимаемая как цена предлагаемого финансового инструмента);
• § максимальный объем привлечения.

Чаще всего в качестве отправной точки принимается величина финансовых ресурсов, которые предполагается привлечь. Это обусловлено тем, что объем привлечения зависит как от потребностей эмитента, так и от характеристик рынка, на котором предполагается осуществить привлечение.

Объем эмиссии может быть ограничен. С точки зрения потребностей эмитента объем привлечения должен соответствовать размерам финансирования эффективных инвестиционных проектов, которые могут быть безусловно реализованы эмитентом. Кроме того, объем привлечения должен соответствовать инвестиционному потенциалу тех инвесторов, на которых ориентирован выпуск ценных бумаг, служащих инструментом привлечения финансирования. При этом затраты на организацию выпуска и размещения должны быть минимальными. Они различаются в зависимости от вариантов привлечения финансирования, но имеют некоторый объективный порог снижения, поэтому налагают ограничения на объем привлекаемого финансирования («ограничение снизу»). К ограничениям объема эмиссии относятся:

• § ограничение снизу (т.е. объем эмиссии не может быть меньше некоторой величины, а именно затрат на организацию выпуска и размещения);
• § ограничения сверху (объемом инвестиционных проектов эмитента, под реализацию которых привлекаются финансовые ресурсы).

Эмитентами ценных бумаг могут быть как корпоративные клиенты, так и государство. Ценные бумаги государства имеют сравнительно низкий риск, могут продаваться с минимальными доходами и обладают высокой ликвидностью. Эти качества государственных ценных бумаг делают их привлекательными для инвесторов, благодаря чему они занимают около трети объема российского фондового рынка. Оставшаяся часть структуры фондового рынка приходится на корпоративные облигации и акции (соответственно 30 и 40%) [4, стр.323−325].

В Российской Федерации основным документом, регламентирующим выпуск и обращение государственных ценных бумаг, служит Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». В соответствии с ним государственными ценными бумагами признаются те, которые выпущены как от имени Российской Федерации, так и от имени ее субъектов. Ценные бумаги, выпущенные от имени муниципальных образований, составляют вид муниципальных ценных бумаг (МЦБ).

Все они могут выпускаться в виде облигаций или иных эмиссионных ценных бумаг, удостоверяющих право на получение в установленные сроки денежных средств и процентов от номинальной стоимости. Таким образом, и государственные, и муниципальные ценные бумаги бывают только долговыми. Исполнение обязательств по ним осуществляется за счет казны Российской Федерации, казны субъекта Российской Федерации, муниципальной казны в Соответствии с законом о бюджете соответствующего уровня.

Эмитентом государственных ценных бумаг РФ выступает федеральный орган исполнительной власти — юридическое лицо, к функциям которого отнесено составление и исполнение федерального бюджета, т. е. Министерство финансов РФ. Для государственных ценных бумаг субъекта РФ эмитентом признается аналогичный орган исполнительной власти данного субъекта. По муниципальным ценным бумагам эмитентом может быть исполнительный орган местного самоуправления, на который возложены аналогичные функции.

Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется отдельными выпусками. В рамках выпуска могут устанавливаться серии, разряды номера ценных бумаг. Кроме того, возможно предусмотреть деление выпуска на транши.

Транш — это часть ценных бумаг какого-либо выпуска, размещаемая на любое число в период обращения этого выпуска, не совпадающее с датой первого размещения.

Обязательства Российской Федерации, субъекта РФ и муниципального образования по ценным бумагам, составляющие внутренний долг, выражаются и подлежат оплате в валюте Российской Федерации. В случае образования внешнего долга — в иностранной валюте.

Существуют особые требования к эмиссии ценных бумаг субъекта.

Основным документом, регламентирующим выпуск государственных ценных бумаг, служат Генеральные условия эмиссии и обращения в форме нормативных правовых актов. Они должны содержать указание на вид ценных бумаг, форму выпуска, срочность, валюту обязательств, особенности исполнения обязательств, ограничения оборотоспособности [2, стр. 74−76].

Ценные бумаги, выпускаемые корпоративными инвесторами, могут различаться по своим характеристикам. Если предприятие создано недавно и не занимает определенной рыночной ниши, то его ценные бумаги, обладая высокой доходностью, подвержены наибольшему риску. Инвестиционная привлекательность таких ценных бумаг может быть оценена только при тщательном анализе финансового состояния эмитента и перспектив его инвестиционных проектов. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг (например, право конверсии в иные ценные бумаги и т. д.) [4, стр.326].

Таким образом, фондовый рынок эмитентов носит редистрибутивный характер. Движение акций на этом сегменте рынка обусловлено перераспределением контроля над акционерным обществом. Эмитенты испытывают недостаток инвестиционных средств для модернизации и развития производства. В свою очередь инвесторы, имея денежные средства, не вкладывают их в производственный сектор экономики.

Инвестиционные операции — это деятельность по вложению (инвестированию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др.

Цели проведения инвестиционных операций:

• · расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества;
• · повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности;
• · обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках (в первую очередь на организованном фондовом рынке и различных его сегментах), удержание рыночной ниши;
• · расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых институтов;
• · усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг).

Инвестиционные операции могут различаться по срокам:

• · краткосрочные спекуляции и арбитражные сделки (срок может быть ограничен одним днем);
• · краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преимущественно спекулятивный характер);
• · среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиции.

По целям вложений инвестиции бывают:

• · прямые — осуществляются в целях непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акций или в иной форме контрольного участия;
• · портфельные — осуществляются в форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых) — получение прибылей от роста курсовой стоимости портфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсификации рисков (прямые инвестиции, наоборот, связаны с концентрацией рисков на одном или малом числе объектов) [4, стр. 326−327].