Инвестиционные фонды. 
Рынок ценных бумаг

Особое место среди институциональных инвесторов занимают инвестиционные фонды. Они создаются специально для того, чтобы помочь розничным инвесторам вкладывать относительно небольшие суммы с наименьшими издержками. Инвестиционный фонд может быть юридическим лицом, а может и не быть. В последнем случае инвестиционный фонд — это договор, по которому инвестор доверяет профессиональному менеджеру управлять своими инвестициями. На рис. 3.4 приведены основные виды инвестиционных фондов.

Инвестиционные фонды

Инвестиционные фонды — это финансовые посредники, обеспечивающие привлечение средств инвесторов посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение сто;

Рис. 3.4. Виды инвестиционных фондов

имости чистых активов (СЧА) пропорционально долям, принадлежащим инвесторам без гарантии фиксированной доходности. Согласно ст. 1 Закона об инвестиционных фондах инвестиционный фонд — это «…находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления».

В табл. 3.4 приведена примерная классификация инвестиционных фондов по пяти основным критериям. Важное значение приобретает классификация инвестиционных фондов по операционной структуре.

Открытый фонд, собрав свой начальный капитал путем открытого размещения своих паев или акций, затем продает их по мере спроса инвесторов и выкупает по желанию пайщиков. Участие в открытом фонде дает следующие выгоды:

• • профессиональный менеджмент (беспроблемные инвестиции);
• • ликвидность (фонд обязан выкупить паи, если того пожелает пайщик);
• • диверсифицированный портфель (суммы мелкие, но их много, что позволяет фонду покупать крупные партии самых разных активов);
• • щадящие издержки (уже упоминавшаяся экономия от увеличения масштабов инвестиций и торговли).

Открытый инвестиционный фонд имеет обязательства по выкупу своих акций (инвестиционных паев) по требованию инвесторов в любой рабочий день.

Закрытый фонд делает то же самое за одним исключением. Собрав стартовый капитал путем открытого размещения своих паев или акций, он затем открывается через весьма длительные интервалы времени (т.е. отсутствует ликвидность). Это не так привлекательно, как владеть паями открытого фонда. И чтобы закрытый фонд не остался без пайщиков, ему разрешено инвестировать более агрессивно, чем открытому фонду. Больший риск — больший доход. Среди инвесторов всегда находятся готовые откликнутся на этот призыв. Основной аспект классификации инвестиционных фондов — их подразделение на открытые и закрытые. Поэтому на Западе под термином Mutual funds подразумеваются не только непосредственно «взаимные фонды», но практически любые открытые инвестиционные фонды.

Таблица 3.4

Основные критерии классификации инвестиционных фондов

В интервальном инвестиционном фонде инвесторы имеют право требовать погашения принадлежащих им паев исключительно в течение установленного срока.

Инвестиционные фонды имеют уже довольно длительную историю. В Голландии первый инвестиционный фонд в форме траста был создан в 1774 г. под названием Eendragt Maakt Magt, а в Бельгии первая инвестиционная компания появилась в 1822 г. В 1868 г. в Лондоне начал функционировать Foreign and Colonial Government Trust — предшественник американской модели инвестиционного фонда. В США функционируют следующие виды инвестиционных фондов:

• — открытые корпоративные (взаимные фонды, Mutual funds)]
• — закрытые корпоративные {Closed-end Funds)]
• — инвестиционные трасты {Unit investment trusts) — инвестиционные компании, которые на протяжении всего времени своего существования владеют портфелем ценных бумаг установленного размера и структуры.

Несмотря на то что первыми в США появились инвестиционные компании закрытого типа (в конце XIX в.), доминирующую роль в настоящее время играют взаимные фонды, что объясняется в первую очередь их ликвидностью. Первый взаимный фонд в США был создан в 1924 г. По постепенный рост их начался в 1950;е гг., а наиболее активные темпы этот процесс приобрел после 1975 г. В настоящее время именно США — лидер на мировом рынке инвестиционных фондов.

В России началом функционирования отрасли паевых инвестиционных фондов (ПИФов) принято считать ноябрь 1996 г., когда началось формирование двух первых ПИФов. Принятие в ноябре 2001 г. Закона об инвестиционных фондах стало одним из важнейших событий в истории российской отрасли паевых фондов, гак как оно закрепило институт ПИФов на уровне федерального законодательства, что повысило надежность вложений в ПИФы в глазах инвесторов.

Кроме того, закон предусматривал ряд новшеств: 1) третий тип (помимо открытых и интервальных) — закрытые ПИФы; 2) управляющие получали возможность вторичного обращения инвестиционных паев. В конце октября 2002 г. зарегистрированы первые закрытые инвестиционные фонды: ЗПИФы «Медиаиндустрия»_у «Стратегические инвестиции», «Информационные технологии». Начиная с 2003 г. закрытые фонды стали самым крупным сегментом рынка инвестиционных фондов в России.

По итогам первого полугодия 2012 г. общее количество ПИФов составило 1594 фонда, из которых 67% приходится на закрытые ПИФы, 28% — на открытые. Стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФов по итогам первого полугодия 2012 г. была меньше 100 млрд руб., что на 19% меньше, чем в 2011 г.

В значительной степени ПИФы зависят от общей экономической конъюнктуры в стране. Во время экономического подъема они динамично развиваются и приносят пайщикам солидные доходы. Однако ПИФы обладают малой устойчивостью во время кризисов. Так, во время кризисов 1998 и 2008 гг. многие ПИФы прекратили свою деятельность.