Характеристика стоимости. 
Акции и их характеристики

Оценка стоимости акций Оценка стоимости акции чаще всего проводится специальными людьмиоценщиками, действующими согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и постановлению Правительства РФ от 6 июля 2001 года № 519 «Об утверждении стандартов оценки», а также разработанным и утвержденным методикам.

Оценка стоимости акций согласно всем правилам используется для долгосрочных инвестиций (для прогноза котировок акций в краткосрочной перспективе используется технический и фундаментальный анализ). Акции оцениваются для того, чтобы определить их ценность как финансового инструмента для получения дополнительного дохода, путем получения дивидендов и/или приращения стоимости акций и фактически является аналогом определения стоимости компании-эмитента в той доле, что приходится на рассматриваемый пакет акций.

Выбор метода оценки акций зависит от того, обращается (котируется) ли данная акция на фондовом рынке. Если акция котируется, расчет идет простой: определяется средневзвешенная котировка на дату оценки. В ином случае оценка усложняется, приходится оценивать стоимость бизнеса (компании эмитента), согласно нижеперечисленным методикам и обращая особое внимание на состояние финансовой (бухгалтерской) отчетности оцениваемой компании и рыночную ситуацию.

Основные подходы, применяемые при оценке (согласно Постановлению № 519):

Затратный подход — основан на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки;

Сравнительный подход — основан на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

Доходный подход — основан на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Оценка стоимости акций может проводиться в отношении любого вида акций, но может варьироваться в зависимости от разных факторов, например, размера пакета акций и степени обеспеченного им контроля при наличии возможностей управления (контрольный пакет, иные преференции) — тогда стоимость акций увеличивает так называемая «премия за контрольный характер», и ликвидности акций (возможности быстрой продажи акций). Такжеважными характеристиками являются вид акции, наличие биржевой котировки или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте.

Основные методы в оценке акций — метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков.

Оценка акций методом рынка капитала (сравнительный подход) включает в себя:

Формирование перечня аналогичных компаний и сбор информации о ценах на аналогичные акции этих компаний;

Проведение финансового анализа оцениваемой компании и компаний-аналогов: определяются коэффициенты (мультипликаторы), позволяющего ранжировать компании аналоги и находить место компании в перечне аналогов. Коэффициент показывает соотношение между рыночной ценой и финансами компании (например, Цена/Прибыль; Цена/Дивиденды; Цена/Выручка Цена/Балансовая стоимость); а также определяется итоговая стоимость акций с помощью мультипликаторов.

Наиболее точно этим методом определяется стоимость неконтрольного пакеты высоколиквидных акций.

Оценка акций методом чистых активов (затратный подход) основывается на том, что действительная стоимость капитала компании представляет собой стоимость имущества за вычетом стоимости обязательств (долгов) предприятия и включает в себя:

рыночная стоимость имущества определяется как сумма, которую заплатил бы аналогичный инвестор в аналогичной ситуации;

так же оценивают величину всех обязательств;

вычитают из имущества обязательства. Это и считается рыночной стоимостью собственного капитала.

Метод целесообразно использовать, если доходы компании невозможно точно спрогнозировать и нет данных о прошлых периодах деятельности, имеется значительное имущество и трудно подобрать аналогичные предприятия. Преимущество этого метода в том, что он менее субъективен, однако, в нем не учитываются перспективы.

Оценка акции методом дисконтирования (доходный подход) состоит из трех больших этапов:

Определяются сроки поступления и размера приносимого дохода (дивидендов), т. е. будущие денежные поступления;

Определяется коэффициент дисконтирования (уценки) акции, принятого на основе предположений о том, какой уровень прибыли инвестор мог бы получить, вложи он свои средства в аналогичные акции;

При помощи коэффициента дисконтирования будущие денежные поступления пересчитываются по их текущей стоимости, и на этой основе определяется цена акции.

Дисконтирование производится потому, что деньги в будущем всегда стоят меньше, чем сейчас (взять хотя бы инфляцию, которая обесценивает деньги, рост цен на различные объекты и т. п.), поэтому сумма, обязательная к получению в будущем, уменьшается с помощью коэффициента дисконтирования и считается аналогом суммы, полученной в текущий момент. Соответственно, чем удаленнее срок поступления платежей, тем меньше их текущая стоимость.

Доходность акций — это отношение прибыли, приходящейся на одну акцию, к ее рыночной стоимости. Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса акции и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости акции). В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной акции, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля.

При прогнозировании доходности акций необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, при вложении в зрелую компанию в зрелой отрасли инвестор будет рассчитывать на получение стабильных и высоких дивидендов, однако, цена акций вряд ли будет расти на большую величину.

Для принятия решения о распределении средств между акциями и облигациями инвестор может пользоваться «обратной разницей в доходности» — разница между доходностью облигаций и рыночной дивидендной доходностью (где рыночная дивидендная доходность раcсчитывается как отношение совокупного дивиденда по акциям на рынке к совокупной рыночной цене акций).