ΠŸΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² написании студСнчСских Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚
АнтистрСссовый сСрвис

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°

Π Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΠŸΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² Π½Π°ΠΏΠΈΡΠ°Π½ΠΈΠΈΠ£Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΠΌΠΎΠ΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹

Основная ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡ‚ΡŒ примСнСния стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° экономичСской эффСктивности инвСстиций. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконта, которая ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ эффСктивности инвСстиций, Ρ‚. Π΅. с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ всС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΏΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° приводятся ΠΊ Π½Π°ΡΡ‚оящСму ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, — это ΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ вкладываСтся Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅. ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ… Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Ρ‘ >

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° (Ρ€Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚, курсовая, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Π°Ρ)

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°

1. ΠŸΠΎΠ½ΡΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΈ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠ°Ρ ΡΡƒΡ‰Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Под ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° понимаСтся Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ принСсти инвСстиции для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠ½ΠΈ сСбя ΠΎΠΏΡ€Π°Π²Π΄Π°Π»ΠΈ с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния инвСстора. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° выраТаСтся Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки (ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹) ΠΎΡ‚ ΡΡƒΠΌΠΌΡ‹ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ бизнСс, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ слСдуСт Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ инвСстору Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π° Π·Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€, собствСнник (Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€) прСдприятия ΠΈΠ»ΠΈ само прСдприятиС. Π’ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄Π½Π΅ΠΌ случаС прСдприятиС инвСстируСт собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ образовался Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ влоТСниям ΠΈ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ собствСнникам прСдприятия. Π’ Π»ΡŽΠ±ΠΎΠΌ случаС Π·Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π°Π΄ΠΎ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ этого ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ° выступаСт ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ считаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΈΠ½Π°Ρ‡Π΅ говоря Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ инвСсторы ΠΎΡ‚ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… возмоТностСй влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΡ€ΠΈ Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ риска. Π’ ΡΠ°ΠΌΠΎΠΌ Π΄Π΅Π»Π΅, Ссли компания Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ срСдства, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° Π½ΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ принСсти инвСсторам Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ возмоТности влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Основная ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡ‚ΡŒ примСнСния стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° экономичСской эффСктивности инвСстиций. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконта, которая ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ эффСктивности инвСстиций, Ρ‚. Π΅. с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ всС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΏΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° приводятся ΠΊ Π½Π°ΡΡ‚оящСму ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, — это ΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ вкладываСтся Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅. ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° слуТит ставкой дисконтирования? Напомним, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконта — это процСнтная ставка ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ прСдприятиС ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° дСньги. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ разворачиваСтся Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΈΡ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π»Π΅Ρ‚, прСдприятиС Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ‚Π²Π΅Ρ€Π΄ΠΎΠΉ увСрСнности Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΎ Π½Π°ΠΉΠ΄Π΅Ρ‚ эффСктивный способ влоТСния Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Но ΠΎΠ½ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ эти дСньги Π² ΡΠ²ΠΎΠΉ собствСнный бизнСс ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡Ρƒ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ Ρ€Π°Π²Π½ΡƒΡŽ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° прСдприятия — это минимальная Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π΄Π΅Π½Π΅Π³.

На ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ влияниС ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹:

o ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций,

o ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ риска Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ влоТСния,

o ΠΈΡΡ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊΠΈ финансирования.

Рассмотрим ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ· Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ инвСсторы ΠΎΡ‚ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… возмоТностСй влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΡ€ΠΈ Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ риска, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ влоТСния зависит ΠΎΡ‚ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ уровня ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ (ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ). Если прСдприятиС ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ инвСсторам ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованноС Π΄Π΅Π»ΠΎ, Ρ‚ΠΎ ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ обСспСчСн Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокий ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности. Π§Π΅ΠΌ большС Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° риска, ΠΏΡ€ΠΈΡΡƒΡ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π΅ΠΌ большС Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π½ΠΈΠΌ для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ инвСстора. Π­Ρ‚ΠΎ Π·ΠΎΠ»ΠΎΡ‚ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ инвСстирования.

Π’ Π½Π°ΡΡ‚оящСС врСмя Π½Π°Π±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ΡΡ возрастаниС, хотя ΠΈ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π½Π΅Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅, интСрСсов иностранных инвСсторов Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия стран Π±Ρ‹Π²ΡˆΠ΅Π³ΠΎ БовСтского Боюза. ΠŸΠΎΠ½ΡΡ‚Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ влоТСния для иностранного инвСстора ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ рискованными (ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡΠΌΠΈ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½Ρ‹Ρ… стран). По ΡΡ‚ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅, слСдуя Π·ΠΎΠ»ΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»Ρƒ инвСстирования ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ вСсьма Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠ° — ΠΎΡ‚ 20 Π΄ΠΎ 30 ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². Π’ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия собствСнных стран Π½Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ 20%.

ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ этих Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Π½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ влияниС Ρ‚ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ источники финансирования ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ΡΡ Ρƒ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия. ΠŸΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ источникам Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π°Π»ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ (Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ входят Π² ΡΠ΅Π±Π΅ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ) ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ источники финансирования Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌΠΈ для прСдприятия. Но Π² Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя использованиС Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… источников Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованно для прСдприятий, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ основной части Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π½Π΅ зависимости ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Π‘Ρ‚Ρ€Π΅ΠΌΡΡΡŒ ΡΠ½ΠΈΠ·ΠΈΡ‚ΡŒ риск, прСдприятиС ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ долю собствСнных ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… срСдств (ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ эмиссию Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ). ΠŸΡ€ΠΈ этом, стимулируя инвСстора ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ влоТСния Π² ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΎΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π½ΡƒΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΎ ΠΎΠ±Π΅Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡Ρƒ ΠΏΡ€ΠΈ прямом Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ сознаСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π² ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованный Π²ΠΈΠ΄ инвСстиций ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½ΠΎΠΉ инвСстициСй, ΠΈ ΠΏΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡Ρƒ.

2. ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΈ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ опрСдСлСния стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

ΠŸΡ€ΠΈ ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ вопроса ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ рассмотрим ряд частных ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… случаСв с ΠΈΡ… ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ Π°Π±ΡΡ‚Ρ€Π°Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ эффСкта ΠΏΡ€ΠΈ вычислСнии стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 1. ΠŸΡƒΡΡ‚ΡŒ Π±Π°Π½ΠΊ прСдоставляСт ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΡŽ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π½Π° ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ… $ 2 Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΠΉΡΡ Ρƒ Π½Π΅Π³ΠΎ $ 1 собствСнных срСдств. Π‘Π²ΠΎΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³ прСдприятиС Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚, Π½ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», Π½Π°Ρ‡Π°Π² выпуск Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π‘Π°Π½ΠΊ прСдоставляСт ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ ΠΏΠΎ ΡΡ‚Π°Π²ΠΊΠ΅ 6%, Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ согласны Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ дСньги ΠΏΡ€ΠΈ условии получСния 12%. Если ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΡŽ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹ $ 3,000, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ чистый Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ $ 2,000 * 0.06 = $ 120 с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΡŒ трСбованиям Π±Π°Π½ΠΊΠ° ΠΈ $ 1,000 * 0.12 = $ 120 для удовлСтворСния Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составит $ 240/$ 3,000 = 8%.

Π’ΠΎΡ‡Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΡƒΡŽ схСму:

Π’ΠΈΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ

Доля

ΠšΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹

Π—Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ

6%

*

2/3

=

4%

БобствСнный

12%

*

1/3

=

4%

ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

8%

Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ вычислСниСм взвСшСнной срСднСй стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, которая часто обозначаСтся WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ сначала ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹.

ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ структура ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚

1. БобствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅

o ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ,

o Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π·Π° ΡΡ‡Π΅Ρ‚ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятия;

2. Π‘ΡƒΠΌΠΌΡƒ срСдств, ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π·Π° ΡΡ‡Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ;

3. Π—Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅

o Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡ€ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ банковского ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°,

o Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊΠ° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

Рассматривая прСдприятия государствСнной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ собствСнности, Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π² Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… (хозрасчСтных) условиях, ΠΌΡ‹ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΠΌ Π΄Π²Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹:

1. БобствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅

o Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ нСраспрСдСлСнной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ

2. Π—Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ долгосрочных банковских ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ² НиТС ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ рассмотрСны ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹.

3. МодСли опрСдСлСния стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ хотят ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ нСсколько ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ, каТдая ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… базируСтся Π½Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰Π΅ΠΉΡΡ Π² Ρ€Π°ΡΠΏΠΎΡ€ΡΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΡ‚ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π».

МодСль ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ роста Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². РасчСт стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° основываСтся Π½Π° Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅

(1)

Π³Π΄Π΅ Π‘Π΅ — ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°,

Π  — рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ,

D1 — Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄, ΠΎΠ±Π΅Ρ‰Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°,

g — ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ рост Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ².

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 2. ВСкущая Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт $ 40. ОТидаСмая Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π° $ 4. ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, прСдприятиС ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ прирост Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² 4%. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ (1) ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ

.

Данная модСль ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌΠ° ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΌ компаниям, Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° прироста Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… постоянна. Если этого Π½Π΅ Π½Π°Π±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ся, Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΡŒ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ использована.

ЦСновая модСль ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (CAPM: Capital Assets Price Model). ИспользованиС Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСно Π² ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ… ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ экономики ΠΏΡ€ΠΈ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ достаточно большого числа Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ прСдприятия.

МодСль ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ сущСствСнным ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ риска ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ формализуСтся Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ показатСля. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ устроСн Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, Ссли Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎ бСзрисковыС (случай сколь ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ, ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΆΠ΅ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΈΠΉ). ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ Π½ΡƒΠ»ΡŽ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, для казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША. (Π”Π΅ΠΊΠ»Π°Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅Π³ΠΎ государствСнного Π·Π°ΠΉΠΌΠ° Π² Π£ΠΊΡ€Π°ΠΈΠ½Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΡƒΡŽ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ риска). ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ, Ссли Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΆΠ΅ рисковыС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ всСх прСдприятий страны. Если для ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия ΠΈΠΌΠ΅Π΅ΠΌ: 0<<1, Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎ прСдприятиС ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ рисковоС ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ со ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠΌ ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ, Ссли >1, Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ риска.

РасчСтная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π²ΠΈΠ΄

(2)

Π³Π΄Π΅ — ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ (ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡ΠΈ) для бСзрискового влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, БМ — срСдний ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ,

— Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ риска.

ИзмСнСниС Π‘Π΅ согласно ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ (2) Π² Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΡ‚ Ρ€ΠΈΡΠΊΠ° ΠΈΠ»Π»ΡŽΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ графичСски с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ рисунка.

Рис. 1. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ

Π’ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°Π΅Ρ‚ вопрос: ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ для Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия? ЕдинствСнный Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ способ — это использованиС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»Ρ‹Ρ… Π»Π΅Ρ‚. По ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия ΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ строится ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ прямолинСйная рСгрСссионная Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, которая ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятия ΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. РСгрСссионный коэффициСнт этой зависимости слуТит основой для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ — Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°. Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½Ρ‹Ρ… странах для ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… инвСсторов ΠΏΠ΅Ρ‡Π°Ρ‚Π°ΡŽΡ‚ справочники, содСрТащиС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ для Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²Π° ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 3. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅ АВБ являСтся ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ с Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки бСзрискового влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 6%, Π° ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡΡ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌΡƒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ — 9%. Богласно Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ€Π°Π²Π½Π°:

.

МодСль ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ. Данная модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° базируСтся Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Π° Π½Π΅ Π½Π° Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². МногиС инвСсторы ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ, нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, выплачиваСтся Π»ΠΈ ΠΎΠ½ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ рСинвСстируСтся с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ принСсти инвСсторам Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ слСдят Π·Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° ΠΎΠ΄Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ публикуСтся Π² ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π° ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ стрСмятся Π½Π΅ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ ситуаций, приводящих ΠΊ ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΡŽ этого показатСля. Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, согласно Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° опрСдСляСтся ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅

(3)

Π³Π΄Π΅ П — Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° ΠΎΠ΄Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Π  — рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 4. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° 1 Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ XGG составила $ 5, Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Π°Ρ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π² ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΌ Ρ€Π°Π²Π½ΡΠ»Π°ΡΡŒ $ 40. Богласно ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составляСт

.

К ΡΠΎΠΆΠ°Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ, всС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ лишь ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ. Π”Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ²Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½ΠΈ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΈΠ· ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ всС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π² ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ приводят ΠΊ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°ΠΌ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 5. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° показатСля ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π₯Π₯Π₯ Ρ€Π°Π²Π½Π° 1.5. ВСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ составляСт $ 20, Π° Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° 1 Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Ρ€Π°Π²Π½ΡΠ»Π°ΡΡŒ $ 2. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π°, Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π² Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ составляСт $ 1 Π½Π° 1 Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ся Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ рост Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ 6%. Бчитая, Ρ‡Ρ‚ΠΎ процСнтная ставка бСзрискового влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 6%, Π° ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΡƒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ составляСт 9%, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ всСх Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ².

Для ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ роста Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ:

.

Для Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²:

.

Для ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ:

.

Как Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, для всСх Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹. Π’ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС расхоТдСниС нСсущСствСнноС, хотя Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ различия Π² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°Ρ… ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Ρ€Π°ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ.

МодСль ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ. Данная модСль Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ особоС мСсто, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ носит Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π½ΠΎΠΉ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€. Π”ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ прСдприятиСм ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ инвСстором ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, какая Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСмия Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Если Π‘Π½ — ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡ΠΈ Π½Π° Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ инвСсторам Π² ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Π΅ (Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅) для Π½Π΅Π³ΠΎ возмоТности, Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ прСдприятиС оцСниваСтся ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

(4)

Π³Π΄Π΅ RP — прСмия Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ.

ΠŸΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½Ρ‹Ρ… инвСсторов ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ для влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия Π£ΠΊΡ€Π°ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… стран БНГ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ большой Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ. Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстор Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ мноТСства физичСских Π»ΠΈΡ†, ΠΏΡ€ΠΎΠΆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π·Π° Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠΎΠΌ, Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ инвСстором ΠΏΠΎ ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌ. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, украинскому ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΡŽ приходится Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ лишь Π½Π° Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ достаточно большоС Π·Π°Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ прСдприятиС Π² ΠΊΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅ инвСстора. И Π² ΡΡ‚ΠΎΠΌ случаС придСтся ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π΅Π³Π½ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΊ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ (4), ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π΅Ρ‚.

Для государствСнных прСдприятий ΠΈΠ· Π²ΡΠ΅Ρ… пСрСчислСнных Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π² Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠ΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ модСль ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ условии Π΅Π΅ Π°Π΄Π°ΠΏΡ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ для условий государствСнного прСдприятия Π² ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡ самофинансирования. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ»ΡƒΠΆΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ прСдприятия ΠΊ ΡΡƒΠΌΠΌΠ΅ Π΅Π³ΠΎ собствСнных срСдств, Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌΡƒ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ.

(5)

Π³Π΄Π΅ П — годовая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ прСдприятия, ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠ°ΡΡΡ Π² Π΅Π³ΠΎ распоряТСнии,

S — сумма собствСнных срСдств прСдприятия ΠΏΠΎ Π΅Π³ΠΎ балансу Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† Π³ΠΎΠ΄Π°.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 6. Π’ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ хозяйствСнной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятия послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ всСх Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² остаСтся $ 25,000. На ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† Π³ΠΎΠ΄Π° балансовая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнных срСдств прСдприятия составляСт $ 200,000. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊ

.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° (5) ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ использована ΠΊΠ°ΠΊ для ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…, ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятия Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π΄Π»Ρ ΠΏΠ»Π°Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ вновь ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ (вновь ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ) собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π». Когда компания выпускаСт Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΎΠ½Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Ρ‡ΡƒΡ‚ΡŒ мСньшС Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π­Ρ‚ΠΎ связано с Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌΠΈ ΠΏΠΎ Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊΡƒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, с ΠΆΠ΅Π»Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π±Ρ‹ΡΡ‚Ρ€ΡƒΡŽ распродаТу Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π΅ слСгка Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ).

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 7. ВСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠœΠ₯ Ρ€Π°Π²Π½Π° $ 40 Π·Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составляСт 10%. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° 1 Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ составляСт $ 4. Π’ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ выпуска Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ компания ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ всСго $ 35 Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΡƒΡŽ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ. Но Π²ΠΎ ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅ падСния стоимости всСх Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ компания всС Ρ€Π°Π²Π½ΠΎ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° ΠΎΠ΄Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ $ 4. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π²Π½Π°

.

ΠŸΡ€ΠΈ расчСтС стоимости вновь ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° принято ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΡƒΡŽ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ роста Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ²:

(6)

Π³Π΄Π΅ F — Ρ‚Π°ΠΊ называСмая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ выпуска, ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰Π°Ρ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎΠ΅ сниТСниС Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости вновь выпускаСмых Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 8. Компания ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ $ 1.24 Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π½Π° ΠΎΠ΄Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ ΠΏΡ€ΠΈ 8%-ΠΎΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ростС Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². Π’ Π½Π°ΡΡ‚оящСС врСмя Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π΅ $ 23 Π·Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ. Богласно Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ (6.1) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт

.

Π’ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ компания собираСтся Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, затрачивая Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊ 10% стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Богласно Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ (6.6) ΠΏΡ€ΠΈ F=10% ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ вновь Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ:

.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° вновь Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ возросла Π΄ΠΎ 14% ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с 13.4% ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

РСальноС Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ событий Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ сущСствСнно Π·Π°Π²ΠΈΡΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ ΡƒΡΠΏΠ΅Ρ…Π° Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹. Если ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π² ΡΠΎΡΡ‚оянии ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ 14% доходности ΠΏΡ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ростС Π½Π° 8%, Ρ‚ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Π°Ρ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ останСтся Π±Π΅Π· измСнСния, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ $ 40. Если Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π·Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ для своих Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π΅Π² Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 14% Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ возрастСт (Π²Π²ΠΈΠ΄Ρƒ Π²ΠΎΠ·Ρ€Π°ΡΡ‚Π°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ спроса), Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠ°Π΄Π°Ρ‚ΡŒ.

4. МодСль опрСдСлСния стоимости ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ

Данная модСль являСтся вСсьма простой, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ устанавливаСтся ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ вСсьма простым способом: ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ акциям ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ выплачиваСтся фиксированный Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ ΠΈ ΡΠ²Π΅Ρ€Ρ… этого Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π°, нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π½ΠΈΡ‡Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ся. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ акциям (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ) рассчитываСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅

(7)

Π³Π΄Π΅ D — Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π° Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Π  — рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 9. По ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ акциям ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π₯Π₯Π₯ выплачиваСтся Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ $ 8, тСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ составляСт $ 100 Π·Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π₯Π₯Π₯ составляСт

.

Если рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ‚ΡΡ Π΄ΠΎ $ 80 Π·Π° ΠΎΠ΄Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ возрастаСт Π΄ΠΎ

.

Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ Π² ΡΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ с ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ акциями, Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΈΡ… ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π­Ρ‚Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΠΈ с (6), прСдполагая g = 0, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ роста

. (8)

Π’ ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° 10 ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΏΡ€ΠΈ 10%-Π½Ρ‹Ρ… Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°Ρ… Π½Π° ΠΈΡ… Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊ, составит

.

Как ΠΌΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ эта ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ стоимости ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

5. МодСли опрСдСлСния стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π’ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ своСй Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ прСдприятиС ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅:

o Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡ€ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π° ΠΎΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Ρ€Ρ‡Π΅ΡΠΊΠΈΡ… Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… прСдприятий,

o Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊΠ° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ срок погашСния ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ ставку.

Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ случаС ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкС ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π° ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅Ρ‚ся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ соглашСния ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΡ‰ΠΈΠΊΠΎΠΌ Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΌ случаС ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ.

Π’ΠΎ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ случаС ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° опрСдСляСтся Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΊΡƒΠΏΠΎΠ½Π° ΠΈΠ»ΠΈ номинальной ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°Ρ… ΠΊ Π΅Π΅ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости. Номинальная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ — это Ρ†Π΅Π½Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ компания — эмитСнт Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Π΄Π΅Π½ΡŒ Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. РазумССтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ срок, Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ облигация Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ погашСна, указываСтся ΠΏΡ€ΠΈ ΠΈΡ… Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊΠ΅.

Π’ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ выпуска ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ ΠΈΡ… Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π² ΡΡ‚ΠΎΠΌ случаС ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π‘d опрСдСляСтся номинальной ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ iΠ½

. (10)

Однако Π² ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ… измСнСния ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ являСтся слСдствиСм инфляции ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π΅, Π½Π΅ ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ с Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ прСдприятиС — эмитСнт ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π½ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, исходя ΠΈΠ· Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ измСняСтся: увСличиваСтся, Ссли рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠ°Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ, ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Π΅Ρ‚ся Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС.

Для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ доходности ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ (стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌ модСль соврСмСнной стоимости ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ

(11)

Π³Π΄Π΅ INT — СТСгодная процСнтная Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π° ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,

М — номинальная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,

VB — соврСмСнная (настоящая) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,

N — количСство ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠ² (Π»Π΅Ρ‚) Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,

rΠ’ — процСнтная ставка ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Для Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π³ΠΎ понимания финансового ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠ·ΠΌΠ° опрСдСлСния фактичСской стоимости ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡ΠΈ Π½Π° Π½ΠΈΡ…, рассмотрим Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ. Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, согласно условиям выпуска ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° — эмитСнта обязуСтся ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ INT ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ М ΠΏΠΎ ΠΎΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π°Π½ΠΈΡŽ срока дСйствия ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° (11) опрСдСляСт дисконтированный ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ этих Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚. Π’ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Π³Π»Π°Π²Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ исслСдовался Ρ„Π΅Π½ΠΎΠΌΠ΅Π½ измСнСния стоимости Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки. Π‘ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ рассмотрСнных Ρ‚Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ колСблСтся, Π° ΡΡƒΠΌΠΌΠ° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ остаСтся Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ, Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ мСняСтся: ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎ, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ увСличиваСтся ΠΏΡ€ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Π΅Ρ‚ся Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС.

Π’ ΠΊΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ доходности ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ (ΠΈΠ»ΠΈ стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, основанного Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡΡ… Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‚ΠΈΠΏΠ°) ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ конСчная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ такая процСнтная ставка, которая позволяСт, ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ² ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ сСйчас ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π΅, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ, ΠΎΠ±ΡŠΡΠ²Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅ Π½Π° Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊ, ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ.

Π’ ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡΡ… Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ (11) для расчСта стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Cd ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅:

(12)

Π³Π΄Π΅ VМ — тСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ,

N — количСство Π»Π΅Ρ‚, ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠΈΡ…ΡΡ Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Π£Ρ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ (11) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ лишь ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ числСнных ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π½Π° Π­Π’Πœ ΠΈΠ»ΠΈ финансовом ΠΊΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ‚ΠΎΡ€Π΅. Π Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π±Π»ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ ΠΊ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ уравнСния (12) Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ приблиТСнная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°

. (13)

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 11. Компания ZZ ΠΏΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚ Π½Π°Π·Π°Π΄ выпустила ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΎΠΌ $ 1,000 ΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой 9%. ВСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ составляСт $ 890 ΠΈ Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ остаСтся Π΅Ρ‰Π΅ 10 Π»Π΅Ρ‚. НСобходимо ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ .

Π‘ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ (13) ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ Π’ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ уравнСния (6.12), являСтся 10.86%.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ тСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ составляСт $ 1,102 Π·Π° ΡˆΡ‚ΡƒΠΊΡƒ. Π’ ΡΡ‚ΠΎΠΌ случаС

.

Π’ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Π°Π²Π½ΠΎ 7.51%.

Если компания Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ срСдствам ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ доходности ΠΏΠΎ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ облигациям. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, конСчная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ собой для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ привлСчСния Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Если Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ срСдства, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΡ… Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ ΠΈΡ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. Π‘Π΄Π΅Π»Π°Π² это компания ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ» любой Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ инвСстор, Ссли Π±Ρ‹ ΠΎΠ½ ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ» ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΈΡ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π» ΠΈΡ… Ρƒ ΡΠ΅Π±Ρ Π΄ΠΎ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π° погашСния. Если компания ΠΏΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΌΡƒ инвСстируСт ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ срСдства, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° отказываСтся ΠΎΡ‚ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹ погашСния ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, выбирая ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρƒ. ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ — это Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ± ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ срСдств. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ΡΡ Π»ΠΈ Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ½Π° нуТдаСтся Π² ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊΠ΅, конСчная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ облигациям прСдставляСт собой ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

ЭффСктивная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. Говоря ΠΎ ΡΡ‚оимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ. Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ, ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹, Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΏΠΎ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡ‚Π²Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² становится Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ доходности (ΠΈΠ»ΠΈ стоимости Π΄ΠΎ ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²).

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 12. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ конСчная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ составляСт 10%. Волько Ρ‡Ρ‚ΠΎ выпущСнная облигация Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΎΠΌ $ 1,000 Π² ΡΡ‚ΠΎΠΌ случаС Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ 10% * $ 1,000 = $ 100. Если Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ставки Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 30%, Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ Π² $ 100 Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ экономию Π² Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ… Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ $ 30. ΠŸΡ€ΠΈ этом ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² составят $ 70 = $ 100 — $ 30. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² составит $ 70/$ 1,000 = 7%.

Для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΡ‚Ρ€Π°Π·ΠΈΡ‚ΡŒ этот финансовый Ρ„Π΅Π½ΠΎΠΌΠ΅Π½ вводят Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ€Π°Π²Π½ΡƒΡŽ

(14)

Π³Π΄Π΅ Π’ — ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°.

Π’ ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° 11 ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΠΊ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌΡƒ ΠΆΠ΅ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρƒ, Π½ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ простым способом:

.

6. Π’Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ срСдняя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

ПослСдним шагом Π² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ стоимости для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ являСтся ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ стоимости срСдств, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ· Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… источников. Π­Ρ‚Ρƒ ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ взвСшСнной срСднСй ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½Π° прСдставляСт собой срСднСС ΠΈΠ· ΡΡ‚оимостСй ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ², Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎ ΠΈΡ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

РасчСт взвСшСнной срСднСй стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° производится ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

(15)

Π³Π΄Π΅ — соотвСтствСнно Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π½Π΅Ρ€Π°ΡΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ), — стоимости ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… частСй ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π’ — ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ 13. Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΠ’ составляСт $ 450,000, ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ $ 120,000, Π° ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» — $ 200,000. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 14%, ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ 10%, Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ 9%. НСобходимо ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ ставкС Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π’ = 30%.

Вычислим сначала Π΄ΠΎΠ»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ сумма ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт $ 450,000 + $ 120,000 + $ 200,000 = $ 770,000. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ РасчСт WACC ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹

Π’ΠΈΠ΄

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ

Доля

Π’Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ

Π—Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»

9%(1−0.3)

x

0.2597

=

1.636

ΠŸΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ

10%

x

0.1558

=

1.558

ΠžΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ

14%

x

0.5845

=

8.183

Π’Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ срСдняя ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

11.377%

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, агрСгированная (срСдняя взвСшСнная) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт 11.38 ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ².

1. Π Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠ° ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ². Π’. 1, Π’. 2 — Π’Π°ΡˆΠΈΠ½Π³Ρ‚ΠΎΠ½: Π˜Π½ΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡƒΡ‚ ЭкономичСского Развития ВсСмирного Π‘Π°Π½ΠΊΠ°, 2008.

2. ΠŸΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΈ Π΅Π³ΠΎ ΠΆΠΈΠ·Π½Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ†ΠΈΠΊΠ». Π’. 1, Π’. 2 — Π’Π°ΡˆΠΈΠ½Π³Ρ‚ΠΎΠ½: Π˜Π½ΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡƒΡ‚ ЭкономичСского Развития ВсСмирного Π‘Π°Π½ΠΊΠ°, 2008.

3. Руководство ΠΏΠΎ Ρ†ΠΈΠΊΠ»Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. — Π’Π°ΡˆΠΈΠ½Π³Ρ‚ΠΎΠ½: Π˜Π½ΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡƒΡ‚ ЭкономичСского Развития ВсСмирного Π‘Π°Π½ΠΊΠ°, 2007.

4. БанковскоС Π΄Π΅Π»ΠΎ ΠΈ Ρ„инансированиС инвСстиций. Под Ρ€Π΅Π΄. Н. Π‘Ρ€ΡƒΠΊΠ°. Π’. 1, Π’. 2 — Π’Π°ΡˆΠΈΠ½Π³Ρ‚ΠΎΠ½: Π˜Π½ΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡƒΡ‚ ЭкономичСского Развития ВсСмирного Π‘Π°Π½ΠΊΠ°, 2008.

5. Липсиц И. Π’. Коссов Π’.Π’. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚. — Πœ.: ΠΈΠ·Π΄-Π²ΠΎ «Π‘Π΅ΠΊ», 2009.

6. БСрСнс Π’. Π₯Π°Π²Ρ€Π°Π½Π΅ΠΊ П. М. Руководство ΠΏΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ эффСктивности инвСстиций, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ΄ с Π°Π½Π³Π»ΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ «Manual for the Preparation of Industrial Feasibilty Studies» — UNIDO, М.: «Π˜Π½Ρ‚СрэкспСрт», 2007.

7. Π“Π°Ρ€Π½Π΅Ρ€ Π”., ΠžΡƒΡΠ½ Π ., КонвСй Π . ΠŸΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΈΠ·Π΄-Π²ΠΎ Π”. Π£Π°ΠΉΠ»ΠΈ Π°Π½Π΄ Π‘Π°Π½Π·, М.: 2009.

ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ вСсь тСкст
Π—Π°ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΎΠΉ