Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ финансовой устойчивости — одна из важнейших составляющих анализа кредитоспособности предприятия. Финансовая устойчивость характеризуется финансовой независимостью предприятия, его способностью умело маневрировать собственным капиталом, финансовой обеспеченностью бесперебойности хозяйственной деятельности. Оценка финансовой устойчивости позволяет кредиторам определить финансовые возможности предприятия на перспективу.

На финансовую устойчивость предприятия оказывают влияние различные факторы: положение предприятия на товарном рынке; производство и выпуск рентабельной продукции, пользующейся спросом у покупателей; потенциал предприятия в деловом сотрудничестве; степень зависимости предприятия от внешних кредиторов и инвесторов; наличие неплатежеспособных дебиторов; эффективность проводимых предприятием хозяйственных и финансовых операций.

Финансовая устойчивость — отражение стабильного превышения доходов над расходами, умелого маневрирования свободными денежными средствами предприятия. Отсюда финансовая устойчивость выступает результатом процесса всей производственно — хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд осуществляется за счет собственных средств, а при их недостатке — за счет заемных источников. Посредством соотношения этих источников раскрывается существо финансовой устойчивости предприятия. Обеспеченность предприятия источниками формирования средств является основным критерием оценки финансовой устойчивости. В связи с этим все показатели, характеризующие финансовую устойчивость, можно объединить в три группы:

• 1. Показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств (структуру капитала) и на этой основе позволяющие оценить вклад как собственного, так и заемного капитала в общий финансовый результат, а также возможность предприятия рассчитаться с кредиторами за счет собственного капитала;
• 2. показатели, характеризующие состояние оборотных средств;
• 3. показатели покрытия средств.

Показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств Коэффициент концентрации собственного капитала. Определяет степень финансовой независимости или автономии от внешнего капитала (Кфн). Наряду с этим он характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных в предприятие (соотношение собственного капитала и валюты баланса). Чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних источников.

Кфн = СК / Б, (3.11).

Где СК — собственный капитал, который соответствует разделу lll пассива баланса, называемому «Капитал и резервы», тыс. руб.;

Б — валюта (итог) баланса, тыс. руб.

Стала общепризнанной точка зрения на то, что предприятие считается финансово независимым, если значение этого коэффициента превышает 0,5. По всей видимости, признание предприятия финансово независимым при значении коэффициента финансовой зависимости равном и большем 0,5 обусловлено тем, что собственники акционерного общества смогут реализовать необходимые управленческие решения, если им принадлежит контрольный пакет акций. Изложенный подход к оценке финансовой устойчивости предприятия в современных условиях представляется недостаточно обоснованным по следующим соображениям.

Во-первых, в составе собственного капитала значительный удельный вес занимает добавочный капитал, который образовывался на протяжении ряда лет исходя из данных переоценки объектов основных средств и капитальных вложений. Однако если в момент переоценки величина добавочного капитала соответствовала приросту реальной стоимости основных средств в связи с инфляцией, то со временем фактическая стоимость значительно «оторвалась» от величины в связи с моральным и физическим старением основных фондов. Поэтому при расчете коэффициента финансовой независимости значение добавочного капитала должно быть уточнено исходя из этих составляющих.

Во-вторых, сумма кредиторской задолженности, отраженная в балансе, не во всех случаях совпадает с реальной задолженностью предприятия перед кредиторами. Она должна быть скорректирована в зависимости от условий, предусмотренных в договорах, например, на сумму пени, штрафов в связи с несвоевременностью расчетов, а также на коэффициент инфляции. И только после этих корректировок мы сможем дать реальную оценку финансовой независимости предприятия.

В-третьих, в соответствии с требованиями ГК РФ и закона об акционерных обществах акционерные общества должны ежегодно по данным годовой финансовой отчетности рассчитывать показатель величины чистых активов, который является разностью между величиной активов (за вычетом НДС и доходов будущих периодов) и величиной краткосрочных обязательств. Чистые активы более достоверно отражают реальную стоимость собственного капитала предприятия. Если уставный капитал общества становится меньше, чем стоимость чистых активов, акционерное общество обязано уменьшить его на эту величину. Отсюда более правильно, на наш взгляд, в знаменателе формулы для расчета коэффициента финансовой независимости использовать показатель чистых активов.

Коэффициент финансовой зависимости (Rap). Обратный показателю концентрации собственного капитала; определяется как отношение суммы источников средств (валюта баланса) к величине собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

Кфз = Б / СК (3.12).

Коэффициент заемного капитала (Кзк). Определяется как отношение заемного капитала к валюте баланса. По значению данного показателя можно судить о том, какую долю заемные средства составляют в общей сумме источников предприятия.

Кзк = ЗК / Б, (3.13).

Где ЗК — заемный капитал, тыс. руб.

Коэффициент маневренности собственного капитала (Км). Определяется как отношение чистого оборотного капитала (наличие источников собственных оборотных средств) к общей сумме собственного капитала. По значению данного показателя можно судить о том, какая часть собственного капитала используется для вложения в оборотные средства, а какая часть капитализирована, т. е. во внеоборотные активы за вычетом доли, приходящейся на долгосрочные обязательства:

Км = ЧОК/СК, (3.14).

Где ЧОК — чистый оборотный капитал, тыс. руб.

Значение этого показателя зависит от отраслевой принадлежности предприятия.

Для того чтобы прийти к окончательному заключению о рациональности использования собственного капитала предприятия, необходимо провести внутренний финансовый анализ и изучить конкретную ситуацию, сложившуюся на предприятии. Необходимо также учитывать, что в мировой практике считается целесообразным приобретать оборотные материальные средства за счет краткосрочных кредитов, так как оборотные средства должны приносить больший доход, чем плата за кредит. Такой подход можно считать правильным в условиях стабильной процентной ставки за кредит в условиях стабильной экономики.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений (Ксдв). Определяется отношением суммы долгосрочных заемных средств к общей сумме внеоборотных активов. Данный показатель характеризует, какая часть внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.

Ксдв = ДКЗ / ВОА, (3.15).

Где ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.,.

ВОА — внеоборотные активы, тыс. руб.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кдзс). Определяется отношением долгосрочных кредитов и займов к общей сумме собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов. При расчете данного коэффициента не принимается во внимание краткосрочная задолженность для финансирования запасов и дебиторской задолженности, так как она погашается за счет оборачиваемости текущих активов.

Кдзс = ДКЗ / (СК + ДКЗ) (3.16).

Рост этого показателя считается негативной тенденцией. Это означает, что предприятие все в большей степени зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент структуры заемного капитала (Ксзк). Представляет собой отношение долгосрочных пассивов к общей сумме заемных средств.

Ксзк = ДКЗ / (ДО+КО), (3.17).

Где ДО — долгосрочные обязательства, тыс. руб.;

КО — краткосрочные обязательства, тыс. руб.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (Кфр) или коэффициент финансового риска, называемый иначе «плечо финансового рычага».

Кфр = ЗК / СК. (3.18).

Индекс постоянного актива (Ипа). Этот показатель характеризует долю основного капитала (внеоборотных активов) в собственном капитале.

Ипа = Косн / СК, (3.19).

Где Косн — основной капитал, тыс. руб.

Коэффициент накопленной амортизации (Кна). Данный коэффициент отражает интенсивность накопления средств для обновления основного капитала и определяется как отношение суммы накопленной амортизации (сумма износа основных средств и нематериальных активов) к первоначальной стоимости амортизируемого имущества (первоначальная стоимость основных средств и нематериальных активов). Уровень этого коэффициента зависит от срока эксплуатации основных фондов, технического состояния. Значение коэффициента может быть высоким при ускоренной амортизации:

Кна = (Аос + Ана) / (ОСперв + НАперв), (3.20).

Где Аос, Ана — амортизация основных средств и нематериальных активов на начало и конец анализируемого периода, тыс. руб.;

ОСперв, НАперв — первоначальная стоимость основных средств и нематериальных активов, тыс. руб.

Однако применение этого коэффициента в экономических исследованиях целесообразно, если вся сумма начисленной амортизации имеет целевую направленность, а именно на финансирование воспроизводства основных средств.

Коэффициент соотношения реальной стоимости основных средств и имущества (Крс). Показывает, насколько эффективно используются средства для предпринимательской деятельности; рассчитывается как отношение остаточной стоимости основных фондов к стоимости имущества предприятия:

Крс = ОСост / Б, (3.21).

Где ОСост — остаточная стоимость основных средств, тыс. руб.

Коэффициент реальной стоимости имущества производственного назначения (Крси). Коэффициент реальной стоимости имущества производственного назначения отражает удельный вес производственных фондов — основных средств и производственных запасов в общей стоимости имущества. Коэффициент очень важен для заключения договоров с поставщиками и покупателями, так как высокое значение коэффициента — залог успеха производственной и финансовой деятельности предприятия. Определяется как отношение суммы остаточной стоимости основных фондов, производственных запасов в составе материалов и стоимости незавершенного производства к стоимости имущества предприятия.

Крси = (ОСост + Зм + НезП) / Б, (3.22).

Где Зм — стоимость материалов в составе производственных запасов, тыс. руб.,.

НезП — незавершенное производство, тыс. руб.

Чистые активы (Ач). В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» (ст.35) и приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н, 03−6/пз «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерного общества» акционерные общества для оценки финансовой устойчивости используют показатель чистых активов. Чистые активы представляют собой разность между суммой активов и суммой соответствующих пассивов и рассчитываются по методике, утвержденной Минфином России и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ.

В составе активов к расчету принимаются следующие статьи: внеоборотные активы, оборотные активы за вычетом задолженности участников (учредителей) в уставный капитал, балансовой стоимости собственных акций, выкупленных обществом у акционеров, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям и оценочных резервов по сомнительным долгам, если таковые созданы в соответствии с действующим законодательством. В обязательства включаются долгосрочные обязательства, краткосрочные обязательства за вычетом доходов будущих периодов и целевые финансирования и поступление из третьего раздела пассива баланса «Капитал и резервы».

Чистые активы, рассчитанные по предложенной схеме, представляют собой стоимость реального собственного капитала для акционерных обществ и для предприятий иных организационно-правовых форм. При этом в соответствии с уже названной выше статьей Закона об акционерных обществах, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов отражается меньше величины его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении уставного капитала до величины, равной стоимости его чистых активов. Если стоимость чистых активов за те же периоды окажется меньше величины минимального уставного капитал, определенного ст. 26 Закона об акционерных обществах, общество обязано принять решение о своей ликвидации.

Показатели, характеризующие обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.

Одним из обобщающих показателей финансовой устойчивости, входящих во вторую группу, является излишек, или недостаток источников средств для формирования собственных оборотных средств (СОС). Для его определения рассчитываются такие показатели, как наличие собственных оборотных средств, наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат и общая величина основных источников формирования запасов и затрат.

Если у организации в части некоммерческой финансируемой из бюджета деятельности имеется остаток на счете № 86 «Целевое финансирование», то необходимо ввести дополнительную строку в баланс в раздел «Капитал и резервы».

1 Наличие собственных оборотных средств (СОС). Рассчитывается как разница между суммой источников собственных средств и суммой основных средств и вложений (по балансу как разница раздела 3 пассива баланса и раздела 1 актива баланса).

СОС= lll П — 1 А (3.23).

2 Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СДЗИ). Предполагается, что долгосрочные заемные средства направляются преимущественно на финансирование вложений и приобретений основных фондов, а за счет остаточной их части финансируются оборотные фонды. Поэтому при расчете данного показателя на сумму долгосрочных кредитов и займов увеличивается размер собственных средств:

СДЗИ = 3 П+4 П-1 А. (3.24).

3 Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ИФЗЗ). На практике временная потребность в запасах и затратах может быть покрыта предприятием не только за счет собственных средств, но также за счет краткосрочных кредитов и займов. При этом в расчет не берется задолженность по ссудам, не погашенная в срок. Этот показатель является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные, а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности. Рассчитывается как алгебраическая сумма трех составляющих: собственного капитала и резервов (3 П), внеоборотных активов (1 А) и заемных краткосрочных средств (ЗКС):

ИФЗЗ= 3 П — 1 А + ЗКС (3.25).

Перечисленные показатели служат основой для проведения обобщающей оценки финансовой устойчивости, которая производится по показателю обеспеченности источниками средств для формирования запасов и затрат. Обеспеченность может даваться в абсолютной сумме (излишек или недостаток источников) или в виде процентного отношения источников к запасам и затратам.

Каждому из трех перечисленных выше показателей наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

• 1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств в абсолютном выражении и процентах.
• 2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.
• 3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат в абсолютном выражении и в процентах.

В зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования различают следующие виды финансовой устойчивости.

Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется излишком источников формирования СОС над фактической величиной запасов и затрат. Встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.

Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств. Такой тип финансовой устойчивости гарантирует платежеспособность предприятия.

Неустойчивое финансовое состояние (финансовая неустойчивость) связана с нарушением платежеспособности предприятия, но оно может быть восстановлено при увеличении размера собственных оборотных средств за счет пополнения собственных источников средств. При таком типе финансовой ситуации запасы и затраты формируются за счет собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и займов, а также источников, ослабляющих финансовую напряженность. К источникам, ослабляющим финансовое напряжение, можно отнести временно свободные источники средств (резервный фонд, фонды накопления и потребления), временные кредиты на пополнение оборотных средств, превышение кредиторской задолженности (если в ее составе нет просроченной задолженности) над дебиторской.

Финансовая неустойчивость считается допустимой, если:

• — стоимость производственных запасов и готовой продукции больше, чем размер краткосрочных кредитов и займов, привлекаемых для формирования запасов и затрат;
• — стоимость незавершенного производства и расходов будущих периодов меньше, чем наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.

В противном случае финансовая неустойчивость считается ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния.

Кризисное состояние финансовой устойчивости характеризуется тем, что запасы и затраты не обеспечиваются источниками формирования. Данная ситуация свидетельствует еще и о том, что денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрываются даже его кредиторской задолженности, т. е. предприятие находится на грани банкротства.

При определении типа финансовой ситуации и финансовой устойчивости по показателям 1−3 обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования используются следующие неравенства:

если 1 0; 2 0; 3 0 — абсолютная устойчивость;

если 1 0; 2 0;3 0 — нормальная устойчивость;

если 1 0; 2 0; 3 0 — неустойчивое состояние;

если 1 0; 2 0; 3 0 — кризисное состояние.

Показатели, характеризующие покрытие.

Применение данных показателей в финансовом анализе позволяет оценить, в состоянии ли предприятие поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Любой источник средств имеет свою цену. Именно в цене состоит различие между собственным и заемным капиталом. Выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом обязательна, если по итогам хозяйственной деятельности за год получена прибыль и имеется решение годового собрания собственников о начислении дивидендов. Выплата же процентов как цены за пользование заемными средствами обязательна независимо от результата деятельности предприятия. Невыплата дивидендов в конечном счете может привести к потере части собственников, ухудшению деловой репутации предприятия, снижению котировки его акций на бирже, однако все эти процессы занимают достаточно длительное время. Невыплата процентов может в короткий срок привести к финансовому кризису предприятия. Таким образом, обязательные финансовые расходы, вызванные использованием о обороте заемных средств, должны покрываться текущими доходами, а идеальном случае приносить прибыль. В связи с этим в ходе проведения финансового анализа необходимо рассчитывать показатели, характеризующие, в какой степени постоянные финансовые расходы покрываются прибылью. К таким показателям относится коэффициент обеспеченности процентов к уплате (Коп), который определяется по формуле:

Коп = Пдвнп / Пку, (3.26).

Где Пдвнп — прибыль до выплаты налогов и процентов, тыс. руб.,.

Пку — проценты к уплате, тыс. руб.

Прибыль до уплаты налогов и процентов можно определить как сумму чистой прибыли, уплаченных налогов из прибыли и процентов по кредитам к уплате (или как сумму прибыли до налогообложения и процентов по кредитам к уплате). Используя этот показатель, можно установить предел, ниже которого значение прибыли до вычета процентов и налогов не должно опускаться. Несостоятельность в выплате процентов может вызвать финансовые затруднения, а в худшем случае привести к банкротству предприятия. Коэффициент должен быть больше единицы, так как в противном случае предприятие не может в полном объеме рассчитаться с кредиторами по текущим обязательствам.

Если предприятие ведет лизинговые операции, т. е. приобретает основные средства на условиях финансовой аренды (лизинга), то кроме уплаты процентов к обязательным финансовым расходам можно отнести расходы по долгосрочной аренде. При анализе целесообразности финансовой аренды необходимо сопоставлять расходы по аренде с возможными расходами по выплате процентов по долгосрочным кредитам.

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (Кпфр) отличается от предыдущего показателя тем, что учитывает расходы по финансовой аренде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Кпфр = Пдвнп + Рфа / Пку + Рфа, (3.27).

Где Рфа — расходы по финансовой аренде, тыс. руб.

Если предприятие имеет выпущенные привилегированные акции, по которым требуется выплата дивидендов, то денежные расходы предприятия на эту сумму увеличиваются. В связи с этим возникает необходимость расчета коэффициента покрытия денежных выплат (Кпдв). При его расчете числитель предыдущего показателя увеличивается на сумму амортизации, которая не приводит к оттоку денежных средств, а знаменатель увеличивается на величину дивидендов по привилегированным акциям с учетом поправки на величину ставки налога на прибыль. Таким образом, коэффициент покрытия денежных выплат рассчитывается так:

Кпдв = Пдвнп + Рдфа + Ам / (Пк у + Рдфа +Дпа / (1-Т)), (3.28).

Где Рдфа — расходы по долгосрочной финансовой аренде за анализируемый период, тыс. руб.;

Ам — амортизация основных средств и нематериальных активов за анализируемый период, тыс. руб.;

Дпа — дивиденды по привилегированным акциям, тыс. руб.;

Т — ставка на прибыль, в долях единицы.

Выплата дивидендов производится из чистой прибыли, поэтому ее величина корректируется путем деления на (1-Т). Проведение указанной корректировки позволяет рассчитать ту часть прибыли до налогообложения, которая необходима для выплаты дивидендов.

На заключительном этапе предварительного анализа все показатели (коэффициенты), отражающие степень финансовой устойчивости предприятия, сводятся в специальную таблицу. На основании ее делается окончательный вывод о степени финансовой устойчивости и кредитоспособности предприятия.