АРТ используется лишь для хорошо диверсифицированных портфелей. Само по себе отсутствие арбитража для получения безрисковой доходности еще не гарантирует, что в состоянии равновесия уравнения «ожидаемая доходность-коэффициент «бета» будет выдерживаться для любых активов. Однако, приложив дополнительные усилия, можно воспользоваться АРТ, чтобы показать, что указанное соотношение должно выдерживаться даже для отдельно взятых активов. Суть доказательствакоэффициент «бета» нарушалось для многих отдельно взятых ценных бумаг, то казалось бы практически невозможным, чтобы все хорошо диверсифицированные портфели удовлетворяли этому соотношению. Вот почему это уравнение почти гарантированно должно соблюдаться для отдельно взятых ценных бумаг.
АРТ выполняет многие из тех же функций, что и САРМ. Она обеспечивает нам эталон для обеспечения объективных ставок доходности, которым можно пользоваться для планирования долгосрочных инвестиций. Более того, АРТ выявляет важное различие между недиверсифицируемым риском, за принятие которого инвестор обоснованно требует вознаграждения в форме премии за риск, и диверсифицируемым риском, за принятия которого инвестору «не полагается» вознаграждение, так как он может избежать его.
В результате мы приходим к следующему обобщающему выводу: ни та, ни другая теория не может считаться лучшей. АРТ носит более общий характер в том смысле, что касается уравнения «ожидаемая доходность-коэффициент „бета“». Стоит также отметить следующее: поскольку выполненные к настоящему времени проверки уравнения «ожидаемая доходностькоэффициент „бета“» анализировали доходность высокодиверсифицированных портфелей, они, в сущности, подошли ближе к проверке АРТ, чем САРМ. Таким образом, оказывается, что эконометрические соображения также благоприятны для АРТ.
