Доходность ценных бумаг

Рассмотрим стоимостные характеристики ценных бумаг.

Ценная бумага представляет собой единство действительного капитала и фиктивного капитала. В свою очередь, ценная бумага обладает также двумя стоимостями:

• — стоимость в качестве представителя действительного капитала или нарицательной стоимостью;
• — и стоимостью в качестве фиктивного капитала, или рыночной стоимостью, которая зависит от изменения конъюнктуры рынка.

Нарицательная стоимость ценной бумаги находит своё выражение в той сумме денег, которую ценная бумага представляет долю действительного капитала на стадии её выпуска или погашения.

Номинальная стоимость. Это те финансовые средства, которые обязательно вернутся владельцу ценной бумаги, даже если предприятие будет ликвидировано.

Эмиссионная стоимость. Это та стоимость, которая устанавливается на момент размещения акций на открытом рынке.

Балансовая стоимость. Является показателем бухгалтерского учета компании эмитента, а, значит, и средством анализа финансовой деятельности компании.

Ликвидационная стоимость. Это стоимость, которая остается неизменной даже по окончанию деятельности организации, при реализации её активов на торгах и осуществлении процедуры ликвидации.

Инвестиционная стоимость акций — это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на рынке ценных бумаг в соответствии с ее характеристиками. Любой вид акции имеет два потенциальных источника дохода:

• — ежегодные выплаты по дивидендам;
• — прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции.

Рыночная стоимость — цена реализации на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером дивидендов, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т. д. Это — денежная оценка её рыночной стоимости, стоимость, которая определяет размер платы за покупку ценной бумаги на открытом рынке.

Расчетная стоимость — цена определяется по результатам технического анализа, как результат оценки стоимости ценных бумаг.

Рыночная цена акций называется курсом акций. Он рассчитывается по формуле:

Например, если акционерное общество выплачивает дивиденд 50 руб. на 1 акцию номиналом 100 руб., процентная ставка по вкладам составляет 10% годовых, то рыночная цена акции равна 500 руб. Курс акции =(50 руб. х 100)/10 = 500 руб.

Курс акций в значительной степени зависит не только от величины активов акционерного общества, но и от соотношения спроса и предложения на акции на фондовом рынке, финансового положения, дивидендной политики акционерного общества, политической ситуации в стране и т. д.

Большое значение имеют коэффициенты рыночной активности, которые включают различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании.

Основными показателями в этой группе являются:

• 1- доходность одной акции;
• 2- доля выплаченных дивидендов;
• 3- прибыль на одну акцию;
• 4- соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;
• 5- книжная стоимость одной акции;
• 6- соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балансовой стоимости.

В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной акции, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля. Одна из самый больших проблем инвестора: невозможность гарантировать увеличение прибыли текущего финансового года компании-эмитента по сравнению с предыдущими периодами.

Дивидендная доходность акций исчисляется в процентах и представляет собой отношение дивиденда на акцию к рыночной стоимости акций (умноженное на 100 для перевода в %). По этой формуле можно оценить доходность акций в предыдущем периоде.

Пример. При цене акции ОАО «Лукойл» 1124,37 рублей и дивиденде 28 рублей на акцию дивидендная доходность будет равна: 28/1124,37×100 = 2,49%.

Доход акционера (инвестора) традиционно состоит из двух важных составляющих: собственно дивидендных выплат и прибылей или убытков, связанных с изменением капитализации стоимости фирмы.

Таким образом, доходность вложенного акционером капитала может быть рассчитана в виде относительной прибыли периода владения акциями:

(1).

где:

r — относительная прибыль за весь период владения ценными бумагами (измеренная в сотых долях от вложенного капитала); P0 — цена покупки ценной бумаги, ден. ед.;

P1 — цена продажи ценной бумаги, ден. ед.;

D — дивиденды, выплаченные за период владения ценными бумагами, ден. ед.

Таким образом, из приведенной выше формулы (1) видно, что в целом доход инвестора состоит не только из дивидендных выплат D, но и из капитализированных прибылей или убытков, которые проявляются в разнице цен акций (P1 — P0). Последние могут составлять значительную величину в практике ведения корпоративного бизнеса, чем собственно и объясняется большая озабоченность корпоративного менеджмента курсом собственных акций вместо дивидендной политики. Пусть на начальный момент покупки акций компания имела капитал K0, разделенный на N акций. Чисто формальная цена акций P0 — это доля капитала, которая приходится на нее. То есть:

(2).

где:

K0, — капитал в начальный момент покупки акций компания;

N — количество акций.

В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько показателей, в частности различают:

• — текущую доходность;
• — совокупную доходность.

Под текущей доходностью понимаются дивиденды, которые получает владелец акции. Этот показатель называется дивидендный доход или норма дивиденда (НД).

НД = Д/ЦА

где:

НД — доход или норма дивиденда;

Д — дивиденд на одну акцию;

ЦА — рыночная цена акции.

Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с аналогичными показателями других компаний важно оценить уровень нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который является отношением суммы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.

Доходность акции (ДА) может быть рассчитана также с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции.

ДА = (Д + (ЦА2 — ЦА1))/ЦА1

где:

ДА — доходность акции;

Д — сумма дивиденда, полученного за период владения акцией;

ЦА1 — цена покупки акции;

ЦА1 — цена продажи акции.

Доля выплачиваемых дивидендов отражает, какая доля чистой прибыли была израсходована на выплату дивидендов. Наиболее общим критерием здесь является то, что этот показатель не должен превышать 1.

Это означает, что компания в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение данного показателя 1 свидетельствует либо о нерациональной дивидендной политике компании, либо об ее финансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать деньги из своих финансовых резервов). Что же касается конкретного уровня показателя, то он в разных компаниях может варьировать от 0 до 0,9.

Более того, один и тот же уровень этого показателя различными инвесторами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования в данную фирму.

Прибыль на одну акцию (ПА) показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обычную акцию в обращении. Она рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее число обычных акций в обращении.

Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по ним.

Формула для вычисления:

ПА = (ЧП — ДПА)/ОАО

где:

ПА — прибыль на одну акцию;

ЧП — чистая прибыль;

ДПА — дивиденды по привилегированным акциям;

ОАО — количество обыкновенных акций в обращении.

Этот показатель в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Показатель «соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (ЦПА)» отражает отношения между компанией и ее акционерами. Он показывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании данный показатель составляет 10, а у другой компании — 8, то это означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оценивают инвестиционные качества компании первой компании. Однако более важной характеристикой данного показателя является не его уровень на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других компаний и с общей динамикой рынка. Анализируемый показатель рассчитывается в обзорах российского финансового рынка как:

ЦПА = ЦА/ПА

где:

ЦПА — соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;

ПА — прибыль на одну акцию;

ЦА — рыночная цена акции.

Книжная (балансовая) стоимость одной акции (КСА) показывает стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности:

КСА = (АК — СПА)/ПА

где:

КСА — Книжная (балансовая) стоимость одной акции;

ПА — прибыль на одну акцию;

АК — акционерный капитал;

СПА — стоимость привилегированных акций.

Соотношение рыночной и книжной стоимости одной акции (РКА) показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью:

РКА = ЦА/КСА

где:

РКА — соотношение рыночной и книжной стоимости одной акции;

КСА — книжная стоимость акции;

ЦА — рыночная цена акции.

Облигации относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. К основным параметрам облигации относятся:

• — номинальная цена;
• — купонная доходность;
• — выкупная цена в случае, если она отличается от номинальной;
• — сроки выплаты процентов.

Момент выплаты процентов оговаривается в условиях эмиссии и может производиться раз в год, по полугодиям или поквартально.

Купон — отрезная часть облигаций определённого номинала или срока выплат. Купон отрезается или отрывается при выплате процентов или погашении облигации банком.

Номинальная стоимость облигации — денежное выражение стоимости облигации, определенное эмитентом при ее выпуске, на которую он начисляет выраженное в процентах вознаграждение держателю купонной облигации, а также сумма, подлежащая выплате держателю облигации при ее погашении.

Ставка купонного дохода (или купонная доходность) по облигации выражается в фиксированном проценте к ее номинальной стоимости.

Дисконт, или премия, при покупке облигации — это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки. Если бумага продается дешевле номинала, то говорят, что она продается с дисконтом, а если дороже — то с премией.

Накопленный купонный доход (НКД) — часть купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигации или даты выплаты предшествующего купонного дохода.

Стоимость покупки складывается из двух составляющих: номинальная стоимость и НКД (накопленный купонный доход), который ежедневно рассчитывается исходя из установленной ставки купона.

Доход с учетом реинвестирования можно получить только при условии, что на полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно покупаются дополнительные облигации. Этот вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке облигаций с большим сроком обращения.

В зависимости от вида облигации в качестве дохода D чаще всего выступают: купонный доход и (или) прирост курсовой стоимости.

Таким образом, существуют различные способы расчета доходности. Этот показатель измеряется: в процентах для описательной характеристики финансового актива, в долях единицы — при проведении расчетов.

В анализе речь может идти о двух видах доходности — фактической и ожидаемой. Фактическая доходность рассчитывается post factum и имеет значение лишь для ретроспективного анализа. Ожидаемая доходность, которая рассчитывается на основе прогнозных данных и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных облигаций.

Купонная доходность (RК) устанавливается при выпуске облигации и для ее расчета используется следующая формула:

RК = I/N,

где:

I — купонный доход;

N— номинальная цена облигации.

RКкупонная доходность.

Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год. Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации — 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 * 0,1175 * 0,50), а за год — 117,5 руб.(это купонный доход).

Текущая доходность (RT) определяется как отношение величины процентного дохода к цене приобретения облигации:

RT = I/P,

где:

I — процентный доход;

Р — цена приобретения облигации;

RT — текущая доходность.

Пример. Облигация номиналом 1000 руб. продается по цене 900 руб., процентный доход в размере 15% годовых выплачивается один раз в год.

Определить купонную и текущую доходность облигации. Купонная доходность будет равна:

RК = I/N = 150/1000 = 0,15 или 15% годовых.

Текущая доходность будет равна:

RT = I /P = 150/900 = 0,167 или 16,7% годовых.

Текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, т. е. курсовую разницу между ценой покупки и погашения.

Текущая доходность продаваемых облигаций (%) меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако при покупке ставка доходности купона — фиксированная величина и она остается неизменной. В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.

Облигации, являясь объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг, имеют рыночную цену, которая в момент эмиссии может быть равна номиналу, а также быть ниже или выше его. Рыночные цены существенно различаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывается курс облигации.

Расчет курса производится по формуле:

Р Рк = ———— х 100.

N.

где:

Рк — курс облигации, %;

Р — рыночная цена;

N — номинальная цена облигации.

Если инвестор собирается держать облигацию до погашения, то он может сопоставить все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумму погашения) с ценой приобретения облигации. Полученная таким способом величина называется доходностью к погашению или внутренней нормой прибыли.

Законы Мерфи (о ценных бумагах):

Курс начинает расти на другой день после того, как ты торжественно поклялся, что уже никогда в жизни не купишь ни одной акции.

Верными оказываются только те биржевые слухи, которые ты игнорировал.

Контрольные вопросы для самопроверки по теме 6

• 1.Классификация ценных бумаг по различным признакам
• 2. Характеристика эмиссионных ценных бумаг
• 3. Характеристика не эмиссионных ценных бумаг
• 4. Акции: виды, порядок выплаты дивидендов
• 5. Облигации: виды, способы выплаты дохода
• 6. Российская депозитарная расписка
• 7. Процедура эмиссии ценных бумаг
• 8. Депозитные и сберегательные сертификаты
• 9. Вексель: виды, порядок и сроки платежа по векселю
• 10. Порядок заполнения векселя
• 11. Государственные ценные бумаги
• 12. Корпоративные ценные бумаги
• 13. Международные ценные бумаги: евроакции и еврооблигации
• 14. Расчет доходности вложенного акционером капитала
• 15. Расчет текущей, совокупной доходности акций
• 16. Расчет текущей доходности облигаций
• 17. Расчет курса облигаций