Участники и инфраструктура еврооблигаций

ЕВРООБЛИГАЦИИ — разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке. Рынок еврооблигаций возник в начале 1970;х гг., их выпуск осуществили крупные международные банки. Гарантирование и размещение этих облигаций в ряде стран осуществляется обычно международным банковским синдикатом.

Основными операторами на рынке еврооблигаций выступают крупнейшие банки и компании по ценным бумагам.

Изначально рынок еврооблигаций был рынком нерегулируемым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию ISMA и связанной с ней группы Международной ассоциации первичных дилеров (International Primary Market Association). В начале 90-х годов в ISMA насчитывалось 866 членов, в том числе 166 из Великобритании, 138 — из Швейцарии, 57 — из Германии, 60 — из Люксембурга. Штаб-квартира ISMA находится в Швейцарии, однако, большая часть работы проводится в Лондоне, где расположен секретариат.

ISMA предоставляет всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей дипломов для работы на международных фондовых рынках.

Поскольку основным центром торговли еврооблигациями был и остается Лондон, деятельность ISMA в основном осуществляется в Сити. Согласно законодательству Великобритании, ISMA, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой, признается Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA) международной саморегулируемой организацией, в ведении которой находится рынок евробумаг.

Профессиональные участники рынка евробумаг, действующие в Лондоне, обязаны соответствовать всем требованиям регулирующих органов этой страны, в первую очередь Управления по ценным бумагам и инвестициям SIB — Securities and Investment Board и Совета по ценным бумагам и фьючерсам SFA — Securities and Futures Authority.

Для выхода на рынок, самое главное — получить рейтинг. Основными рейтинговыми агентствами, чей результат является общепризнанным для кредиторов, являются Moody’s, Standart & Poor’s и The Fitch IBCA. Рассмотрим процесс кредитования Moody’s.

По сути, рейтинг представляет собой мнение о способности и юридической обязанности эмитента производить своевременные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера.

В эту группу финансовых инструментов входят облигации, некоммерческие бумаги (необеспеченные ценные бумаги) и привилегированные акции. Предназначение рейтинга — ранжировать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов.

Таким образом, речь идет об анализе возможности эмитента получать достаточные доходы в будущем. Принимая во внимание, что срок жизни долгосрочных облигаций составляет более 15 лет, можно получить представление об уровне и специфике подобного анализа.

Процесс рейтингования проходит шесть последовательных стадий.

• 1. Анализ.
• 2. Предварительная встреча.
• 3. Встреча с руководством.
• 4. Принятие рейтингового решения.
• 5. Сообщение рейтинга.
• 6. Мониторинг рейтинга.

По форме рейтинг представляет собой рейтинг, содержащий от одного до трех внутренних символов. Для различных типов финансовых инструментов существует своя система обозначения. Специалистам в области финансов хорошо известна система рейтингования долгосрочных облигаций. Символы Ааа (ценные бумаги минимального риска) и С (наиболее рискованные облигации) стали синонимичны выражению «от, А до Я» в мире финансов.

Рейтинги по уровню риска подразделяются на два разряда — инвестиционные и спекулятивные. Правительства некоторых стран используют градацию рейтингов в процессе регуляции финансового рынка. В частности, в США предприятиям, привлекающим средства частных лиц, запрещено инвестировать в ценные бумаги спекулятивного разряда.

В настоящее время в мире насчитывается несколько кредитных агентств, заслуживших большой авторитет среди инвесторов: ASPAC Australian Ratings; Canadian Bond Rating Service; Dominion Bond Rating Service Limited (DBRS Ltd.); Duff & Phelps Credit Rating Company; Объединившиеся The Fitch Investor’s Service и IBCA Banking Analysis (стало The Fitch-IBCA); Japan Bond Research Institute; Japan Credit Rating Agency Limited (JCR Ltd.); McCarthy Crisanti & Maffei; Moody’s Investor’s Service; Nippon Investor Service; Standart & Poor’s (S&P);

Для большинства российских предприятий еврооблигации — эффективный инструмент привлечения финансирования. Но на еврорынок допускаются только серьезные и стабильные в финансовом отношении заемщики. Процедура выхода на еврорынок достаточно сложная и длительная, поэтому выход на рынок еврооблигаций могут позволить себе только стабильные и надежные российские компании, обладающие достаточным объемом денежных средств.

Выход на международный фондовый рынок ценных бумаг значительно увеличивает возможности России по привлечению иностранного капитала и устойчивых инвесторов. Эта возможность обеспечивает стабильный доступ на международные рынки капиталов.

Выпуск еврооблигаций позволяет ведущим российским компаниям вливаться в мировую финансовую систему. В основе спроса на российские еврооблигации лежат фундаментальные факторы, в том числе повышение доверия к России как к заемщику в связи со стабилизацией макроэкономической и политической ситуации в стране, несмотря на кризис.

Одним из важнейших факторов популярности еврооблигаций среди инвесторов является то, что выпуск еврооблигаций, в отличие от акций, не приводит к «размыванию» акционерного капитала.

Размер рынка еврооблигаций измеряется сотнями миллиардов долларов. На данный момент это единственный способ привлечения долгового финансирования в таких объемах, где объем займа, может колебаться от 100 млн. до 1 млрд. долларов. Также необходимо отметить относительно низкую стоимость заимствования, что выгодно для компаний.

Наименее рискованный долговой инструмент — Еврооблигации Российской Федерации, которые имеют большой спектр сроков до погашения. Как правило, доходность суверенных облигаций отражает уровень риска инвестирования в РФ. Доходность корпоративных еврооблигаций крупнейших российских компаний складывается из купонного дохода и определенного дисконта при покупке.