Сравнение проектного проектирования и венчурного финансирования

Проектное финансирование — вид финансового и банковского участия в инновационной деятельности.

Несмотря на то, что традиционно проектное финансирование ориентировалось на инвестиционные проекты, в настоящее время эти методы быстро проникают в сферу уникальных новаторских подходов и принципиально новых производств. При этом, безусловно, растут проектные и финансовые риски, а следовательно и требования к экспертной оценке проектов. Сложно найти не только кредитора, но и независимых консультантов, способных оценить пригодность и риск устаревания продукции. Не менее сложно подобрать проектную команду из надежных учредителей, инвесторов, гарантов, подрядчиков и операторов. Именно проектное финансирование инноваций сегодня привлекает наибольший интерес.

Источники кредитов ПФ — инвестиционные и инновационные фонды, специализированные финансовые компании, международные финансовые организации, страховые и лизинговые компании и т. д. Однако основным источником кредитов являются коммерческие банки, в том числе специализированные инвестиционные и инновационные банки.

Проектным финансированием в подавляющем большинстве финансируются проекты, обеспечивающие выпуск высококачественной, конкурентоспособной продукции. Для успеха проекта рекомендуют применять устоявшуюся, отработанную технологию, выпускать продукцию, ориентированную на достаточно емкий и проверенный рынок (тип «без какого-либо регресса на заемщика»).

Также по такому типу проектного финансирования могут быть внедрены инновации-имитации, усовершенствующие, дополняющие, замещающие и вытесняющие базовую модель. В этом случае кредитор принимает на себя большинство рисков, связанных с реализацией проекта, этот тип финансирования отличается большой сложностью и повышенным риском. В обрабатывающих отраслях такие проекты организуются с «ограниченным регрессом на заемщика». В наукоемких отраслях риск разработки и внедрения новшества еще более возрастет; такие проекты организуются с «полным регрессом на заемщика», где фактически все риски возлагаются на заемщика.

Если венчурный капитал может быть использован для организации финансирования научной деятельности на любом ее этапе, то организатор проектного финансирования не может идти на такой риск. Поэтому в случае проектного финансирования единственным источником возврата кредита будет поток денежных средств от реализации проекта в рыночных условиях. Существенное различие между инновационным венчурным бизнесом и проектным финансирование состоит в том, что проектное финансирование применяется в отношении тех продуктов, на которые уже сформирован коммерческий спрос.

В мировой практике под проектным финансированием часто подразумевают такой тип организации финансирования, когда доходы, полученные от реализации проекта, являются единственным источником погашения долговых обязательств.

Основными требованиями к организации проектного финансирования являются:

• — солидный состав учредителей и их партнеров,
• — квалифицированный анализ проекта,
• — компетентно составленное технико-экономическое обоснование,
• — предварительное согласование с банком процедуры проекта,
• — достаточная капитализация проекта,
• — технико-технологическая осуществимость и высокие эксплуатационные характеристики,
• — четкое распределение проектных рисков,
• — наличие соответствующих гарантий от государственных и правительственных учреждений,
• — доскональное знание объекта проектного финансирования.

Венчурный (рисковый) бизнес как форма реализации инноваций значительно отличается по методам мобилизации капитала, по структуре источников и условиям предоставления финансовых средств.

Венчурное финансирование нацелено на разработку принципиальных новшеств и связано, как правило, с высокой деловой активностью в пионерных отраслях.

Инновационный венчурный бизнес допускает возможность провала финансируемого проекта. Первые годы предприниматель проекта не несет ответственности перед финансистами за расходование фондов и не выплачивает по ним процентов.

Инвесторы рискового капитала первые 5 лет довольствуются приобретением пакета акций новой созданной фирмы. Если собственность представлена акциями, то акционеры не имеют права продавать их на бирже до окончания стартового периода. Если инновационная фирма начинает давать прибыль, то она и становится основным источником вознаграждения вкладчиков рискового капитала. Зачастую венчурный капиталист становится собственником инновационного предприятия. Именно очевидность получения высокой прибыли на капиталовложения, составляющей часто 25—30% и более годовых, делает венчурный бизнес, несмотря на высокий риск, весьма привлекательным мероприятием. Низшим уровнем рентабельности при создании нового предприятия считается 10-кратное увеличение капитала за 5 лет по сравнению с первоначальным объемом инвестиций. Но они сталкиваются с беспрецедентным коммерческим риском — достаточно рентабельной оказывается лишь 1/10 инвестируемых крупных технических проектов. Венчурный фонд, таким образом, принимает на себя этот риск, страхуя своего инновационного партнера в составе общего бизнеса.

Типичный венчурный портфель частного профессионально управляемого инвестиционного фонда, куда для реализации наиболее перспективных инновационных проектов обращаются предприниматели, состоит, как правило, из не менее 10 проектов, где 4 оказываются несостоятельными, 3 — малоудовлетворительными и только 2 — достаточно удовлетворительными, а 1 — подходящий и соответствует всем требованиям.

На начальный период отводится 20% инвестиций, причем на этом раннем этапе прибыль должна достигать 50−60% на вложенный капитал.

Второй период финансирования охватывает 40% инвестиций и должен давать 40% прибыли на вложенный капитал.

Последний период финансирования (40%) должен давать не менее 30% прибыли на инвестированный капитал. Только в этом случае венчурный инновационный фонд будет участвовать в разработке проекта.

Венчурное финансирование может быть определено как одна из разновидностей акционерных инвестиций. Венчурные фонды предпочитают вкладывать капитал в инновационные компании, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, т. е. путем приобретения акций на внебиржевом рынке («прямые инвестиции»), а не через покупку акций на организованных фондовых рынках («портфельные инвестиции»). Нередко венчурный капитал служит своеобразным мостом к выходу инновационной компании на фондовый рынок.

Водораздел между венчурными и всеми прочими внебиржевыми (прямыми) инвестициями в акционерный капитал проходят по признаку наличия или отсутствия контролирующего участия в реализации инновационного проекта. Венчурный инвестор с целью снижения рисков в качестве обязательного условия финансирования в большинстве случаев требует вхождения своего представителя в состав Совета директоров инновационного предприятия.

Венчурное финансирование осуществляется в малые и средние инновационные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского (проектного портфельного) кредитования. При этом венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций инвестируемой компании, что отличает его коренным образом от стратегического инвестора или «партнера».

Логика венчурного финансирования заключается в том, что если новая инновационная компания в период нахождения в ней в качестве совладельца венчурного инвестора добивается успеха, то есть если ее стоимость в течение 5−7 лет увеличивается в несколько раз (нередко в десятки и сотни раз), то риски обеих сторон оказываются справедливыми, и все получают соответствующее вознаграждение. Венчурный инвестор обычно не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, его прибыль появляется, когда он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций инновационной компании по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Сам процесс продажи, дивестирования в венчурном бизнесе имеет название «выход» или «экзит» (от англ. «exit»), а период пребывания венчурного инвестора в инновационной компании носит наименование «совместного проживания» («living with company»).

В России в 1999 г. только 4,4% малых предприятий действовали в сфере науки и инноваций, хотя 70 тыс. российских компаний имеют заделы для венчурных проектов.

Именно венчурному бизнесу обязаны своим могуществом такие крупнейшие фирмы, как Microsoft, Up John и др. Примером первых ростков инновационного венчурного бизнеса может служить разработка и внедрение высоких технологий в Силиконовой долине в Калифорнии.