Казахстан. 
Функционирование фондовых рынков стран СНГ

Проблемы функционирования рынка ценных бумаг в Казахстане в большей мере отражают сложившиеся кризисные экономические ситуации в стране, связанные, прежде всего с дефицитом бюджета, нехваткой инвестиционных ресурсов и недостаточно отработанными механизмами реализации правовой инфраструктуры.

Законодательная база рынка ценных бумаг Казахстана создана на основе Указа президента страны (имеющего силу закона) «О ценных бумагах и фондовой бирже» (1995 г.)[4], Закона «О рынке ценных бумаг» (1997 г.), дополненного в редакции 1999 г.,[5] законодательных актов «О регистрации сделок с ценными бумагами в (1997 г.), «Об инвестиционных фондах в РК» (1997 г.), «О вопросах развития рынка ценных бумаг в РК» (1999 г.) и др. 6].

Контроль за выполнением этих законодательных основ возложен на Национальную комиссию по ценным бумагам, которая по статусу является органом государственного регулирования деятельности профессиональных участников рынка. Функционируют и саморегулируемые организации, нацеленные на усиление координации работы профессиональных участников рынка ценных бумаг, представления и защиты их интересов, которые в свою очередь обязаны быть саморегулируемыми.

Это обязательное основание для получения, приостановления или отзыва лицензий претендентов на осуществление того или иного вида профессиональной деятельности на казахском рынке ценных бумаг. Саморегулируемые организации также имеют полномочия в сфере профессионального обучения специалистов на фондовом рынке, и, как реально действующим институтам, им передаются отдельные функции контроля и надзора.

Организационное построение рынка ценных бумаг в Казахстане имеет характерные особенности. В него входят следующие структурные компоненты (структурные секторы):[9].

• * Казахская фондовая биржа, приоритетным видом деятельности которой является организация и проведение торговли ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством и утвержденными биржевыми правилами и положениями. Листинг дает допуск ценных бумаг эмитента к торговле на бирже, которая осуществляется профессиональными участниками от своего имени или от имени клиента, за свой счет или за счет клиента;
• * внебиржевой профессиональный сектор, в котором брокеры и дилеры заключают и реализуют сделки купли-продажи голубых
• * скупочный сектор, где брокеры и дилеры осуществляют операции по приобретению голубых фишек у непрофессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе населения, приватизированных инвестиционных фондов и т. д.;
• * перепродажный сектор характеризуется продажей брокерами и дилерами голубых фишек инвесторам, включая непрофессиональных участников рынка ценных бумаг;
• * случайный сектор, в котором брокеры и дилеры совершают разовые сделки с ценными бумагами, исключая голубые фишки.

На рынке ценных бумаг Казахстана создана и функционирует институциональная инфраструктура, представленная регистраторами, кастодианами, посредниками в лице брокерских и дилерских организаций, инвестиционными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и др. — профессиональные участники рынка, осуществляющие деятельность по хранению и учету вверенных ценных и денежных средств клиентов. В соответствии с требованиями мировой практики кастодианами в Казахстане являются крупные коммерческие банки.

Регистраторы — это юридические лица, реализующие профессиональную деятельность по ведению реестров держателей ценных бумаг. 8].

В Казахстане создана функциональная структура депозитария как специализированной организации, осуществляющей деятельность по учету и подтверждению прав владельцев ценных бумаг, а также дематериализации бумаг.

К институциональным инвесторам в Казахстане относятся субъекты, использующие привлеченные ими средства для формирования портфелей ценных бумаг: банки, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и другие организации.

Современное состояние рынка ценных бумаг во многом определяется действующей сферой обращения и выпуска и корпоративных ценных бумаг.

Голубые фишки blue chips) — акции или ценные бумаги наиболее ликвидных и надежных компаний со стабильными показателями мых доходов и выплачиваемых дивидендов. Термин возник по аналогии с фишками казино, имеющими наивысшую ценность. 10].

Основные виды государственных ценных бумаг классифицируются по срокам и видам (дисконтированные и процентные) их обращения следующим образом:[8].

• * - краткосрочные, со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев, дематериализованные дисконтированные государственные ценные бумаги, размещаемые на аукционной основе по дисконтированной цене и погашаемые по номинальной стоимости, при этом доход или ставка вознаграждения представляют собой разницу между ценой реализации погашения;
• * - среднесрочные, со сроком обращения 2, 3, 5 лет, процентные государственные ценные бумаги, по ним 2 раза я в год выплачивается купонный процент, т. е. ставка вознаграждения;
• * - долгосрочные, со сроком обращения процентные государственные ценные бумаги; вознаграждение по ним выплачивается каждые 6 месяцев после эмиссии в пределах срока их обращения, размещаются на аукционах по операциям прямого репо;
• * НСО — дематериализованные процентные государственные ценные бумаги, выпускаются сериями в пределах устанавливаемых объемов эмиссий, каждая из которых представляет собой отдельный выпуск и размещается путем подписки среди физических и юридических лиц, резидентов, процентные условия размещения по НСО соотносятся с параметрами аукционных торгов по трехмесячным государственным ценным бумагам;
• * ноты Национального банка — дематериализованные, тированные ценные бумаги, размещаемые по краткосрочным государственным ценным бумагам. В общем объеме эмиссии государственных ценных преобладают краткосрочные, что требует проведения возмещений за счет их новых эмиссий и приводит к значительному увеличению расходов на обслуживание государственных долгов.

Важный проблемный аспект развивающегося казахского рынка ценных бумаг проявляется также в том, что частный корпоративный сектор фактически не несет существенных обязательств перед инвесторами, а это является одной из причин недостаточного развития негосударственных ценных бумаг.

К другим серьезным проблемам функционирования рынка ценных бумаг относятся:[11].

• * незначительное увеличение общей капитализации фондового рынка;
• * высокий риск и недостаток средств для активного участия национальных инвесторов на рынке корпоративных ценных бумаг;
• * недостаточный уровень профессионализма участников фондовых сделок, отрицательно влияющий на организацию процессов выпуска и обращения ценных бумаг, и т. д. На рынке ценных бумаг Казахстана размещаются следующие эмиссии ценных бумаг:
• * ноты — краткосрочные государственные обязательства Национального банка со сроком обращения от 35 до 84 дней;
• * - девятимесячные государственные обязательства Министерства финансов (МФРК);
• * - двенадцатимесячные государственные обязательства ФРК;
• * - государственные обязательства МФРК;
• * - двухлетние государственные обязательства МФРК;
• * - четырехлетние государственные обязательства МФРК;
• * - пятилетние государственные обязательства МФРК;
• * - пятилетние индексированные государственные ценные бумаги;
• * корпоративные облигации, срок обращения которых от составляет 1 года до 8 лет.

Рынок корпоративных облигаций характеризуется высокой надежностью, его доля в общем объеме сделок (более 78%) приходится на крупнейшие банки и производственные компании Казахстана.

В перечень наиболее котируемых ценных бумаг Казахстана входят:

• * простые акции ОАО «Банк
• * простые акции ОАО «Банк
• * облигации
• * облигации ОАО «Банк Каспийский» ;
• * облигации ОАО ДАГОК
• * облигации ЗАО ННК
• * облигации «Казахстан темир

Сейчас в Казахстане имеется тенденция увеличения доли биржевого оборота негосударственных ценных бумаг.

Казахская фондовая биржа становится публичной компанией, ее акции могут покупать розничные инвесторы. В широкое обращение эти акции поступают в основном, начиная с 2008 г. с целью в перспективе стать голубыми фишками.

В настоящее время принята стратегия развития Казахской фондовой биржи до 2010 г., где особое значение придается перспективным процессам, связанным с коммерциализацией и капитализацией ее деятельности.