Анализ инвестиционного портфеля Сбербанка России

Портфель ценных бумаг Сбербанка России на 31 декабря 2011 года составил 493,7 млрд руб., что на 9,7 млрд руб. меньше, чем годом ранее. На 97,4% портфель был представлен долговыми инструментами.

Портфель ценных бумаг Сбербанка России на 31 декабря 2012 года составил 1064,1 млрд руб. (включая ценные бумаги, заложенные по договорам РЕПО), что на 570,5 млрд руб. больше, чем годом ранее. В 2012 году на 96,2% портфель представлен долговыми инструментами (см. табл. 1).

Таблица 1 Распределение инвестиций между долевыми и долговыми инструментами.

В 2011 году по сравнению с 2010 годом доля государственных ценных бумаг (еврооблигации РФ, облигации федерального займа) сократилась с 80,4 до 65,8% от портфеля долговых ценных бумаг, в основном за счет выбытия облигаций Банка России в I квартале 2011 года. Доля субфедеральных ценных бумаг возросла за 2011 год с 10,1 до 15,7%.

В 2012 году доля государственных ценных бумаг (еврооблигации РФ и ОВГВЗ, облигации федерального займа, облигации Банка России) сократилась с 65,8 до 62,5% от портфеля долговых ценных бумаг, несмотря на приобретение облигаций Банка России в IV квартале 2012 года на сумму 221,1 млрд руб. Снижение доли государственных ценных бумаг связано с ростом доли корпоративных долговых бумаг с 18,1% в 2011 году до 26,4% в 2012 году (см. рис. 2).

В 2010;2011 гг. предвидя ухудшение экономической ситуации в России, связанное с финансовым кризисом, Банк внес изменения в политику управления портфелями ценных бумаг. С начала 2011 года Сбербанк России постепенно реализовывал на рынке торговые ценные бумаги и прочие ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков. В то же время со II квартала 2011 года Банк начал активно наращивать портфель ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, в основном за счет высоконадежных долговых инструментов, позволяющих иметь долгосрочный запас ликвидности.

С началом финансового кризиса в 2012 году и последовавшим за ним ухудшением экономической ситуации в России Сбербанк России внес изменения в политику управления портфелями ценных бумаг. Сбербанк России сократил доли портфелей торговых ценных бумаг и ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков. Одновременно Банк активно наращивала портфель инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, как за счет высоконадежных долговых инструментов, позволяющих Сбербанку России иметь долгосрочный запас ликвидности (облигации федерального займа, облигации Банка России), так и за счет вложений в облигации корпоративных эмитентов (см. табл. 2).

Таблица 2 Распределение инвестиций в ценные бумаги по портфелям.

Рассмотрим более подробно структуру портфеля инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Большая часть портфеля представлена корпоративными облигациями — 28,8% портфеля, из которых 62,0% имеют рейтинги инвестиционного уровня.

Значительную часть портфеля составляют облигации федерального займа — 25,2% портфеля, и облигации Банка России — 26,1%.

Структура портфеля торговых ценных бумаг и ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков. Более половины (58,4%) портфеля торговых ценных бумаг и портфеля ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков, составляют облигации федерального займа.

По сравнению с 2011 годом их доля снизилась на 13,8 п.п., в основном за счет увеличения на 8,7 п.п. доли акций корпоративных эмитентов (до 9,7%). Акции главным образом представлены долевыми бумагами первоклассных эмитентов.

Рассмотрим валютную структуру вложений в долговые ценные бумаги (см. табл. 3).

Таблица 3 Валютная структура вложений в долговые ценные бумаги

Традиционно значительную долю портфеля ценных бумаг Банка составляют рублевые инструменты.

В 2011 году портфель ценных бумаг традиционно большей частью состоит из рублевых инструментов. Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 5,5 до 11,7%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации РФ — 92% от общего объема валютных инвестиций.

Значительный рост портфеля ценных бумаг в иностранной валюте произошел в основном во второй половине 2011 года и связан в первую очередь с необходимостью размещения средств, поступивших в Банк от физических лиц и корпоративных клиентов.

Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте в 2012 году (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 11,7 до 19,3%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации корпоративных клиентов — 55,9% от общего объема валютных инвестиций.

Все ценные бумаги Банка оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости. В большинстве случаев справедливая стоимость определена на основе рыночных котировок, действовавших на отчетную дату.

Когда котировки ценных бумаг не были доступны, Группа применяла соответствующие модели оценки, используя как данные, наблюдаемые на открытом рынке, так и параметры, определенные на основании суждений.

В портфеле Сбербанка России на 31 декабря 2012 года для 3% портфеля ценных бумаг (34,2 млрд руб.) справедливая стоимость ценных бумаг определена на основании моделей и профессиональных суждений.

В состав таких ценных бумаг включены некотируемые долевые инструменты компаний нефтегазовой, транспортной, телекоммуникационной и строительной отраслей.

Таблица 4 Торговые ценные бумаги (млн. руб.).

ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации, с номиналом в российских рублях. В 2011 году срок погашения ОФЗ в портфеле банка — с марта 2012 года по февраль 2036 года (2010 г.: с апреля 2011 года по февраль 2036 года); ставка купона по ОФЗ составляет 0% - 10% годовых (2010 г.: 0% - 10% годовых) и доходность к погашению — от 7% до 12% годовых (2010 г.: от 6% до 7% годовых), в зависимости от выпуска. В 2012 году срок погашения ОФЗ в портфеле Банка — с января 2010 года по февраль 2036 года (2011 г.: с марта 2012 года по февраль 2036 года); ставка купона по ОФЗ составляет 0%-13% годовых (2011 г.: 0%-10% годовых) и доходность к погашению — от 5% до 14% годовых (2011г.: от 7% до 12% годовых), в зависимости от выпуска.

Еврооблигации Российской Федерации представляют собой процентные ценные бумаги с номиналом в дол ларах США, выпущенные Министерством финансов Российской Федерации и свободно обращающиеся на международном рынке. Срок погашения Еврооблигаций — с июля 2018 года по март 2030 года (2010 г.: с марта 2010 года по март 2030 года); ставка купона по Еврооблигациям составляет 8% - 13% годовых (2010 г.: 8% 13% годовых) и доходность к погашению — от 9% до 11% годовых (2010 г.: от 5% до 6% годовых), в зависимости от выпуска.

Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций — с января 2012 года по июнь 2018 года (2010 г.: с марта 2011 года по июнь 2014 года); ставка купона по ним составляет 6% - 16% годовых (2010 г.: 6% - 14% годовых) и доходность к погашению от 6% до 25% годовых (2010 г.: от 6% до 17% годовых), в зависимости от выпуска.

Субфедеральные и муниципальные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными муниципальными органами власти и субъектами Российской Федерации. Срок погашения этих облигаций — с марта 2012 года по декабрь 2015 года (2010 г.: с апреля 2011 года по декабрь 2015 года); ставка купона по ним составляет 6% - 15% годовых (2010 г.: 7% - 14% годовых) и доходность к погашению от 8% до 31% годовых (2010 г.: от 5% до 12% годовых), в зависимости от выпуска.

ОВГВЗ являются процентными ценными бумагами на предъявителя с номиналом в долларах США, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации. Ставка купона по ним составляет 3% годовых. Срок погашения данных облигаций — в мае 2011 года (2010 г.: с мая 2011 года по май 2011 года) и доходность к погашению составляет 5% годовых (2010 г.: 6% годовых).

Корпоративные акции представлены акциями крупных российских компаний, обращающимися на организованном рынке.

Справедливая стоимость торговых ценных бумаг определяется на основании котировок и моделей оценки с использованием рыночной информации.

Торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, что уже включает возможное обесценение, обусловленное кредитным риском. Так как торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, определенной на основе объективных рыночных данных, Группа отдельно не анализирует и не отслеживает признаки их обесценения.