«Затратный подход в оценке бизнеса» (на примере …)

Полученную величину была приведена (дисконтирована) к нынешней стоимости будущих платежей. Значение по стр. «Дебиторская задолженность» для расчета рыночной стоимости ОАО «Интер РАО ЕЭС» принято оценщиками равным 34 915,88 млн руб.

Е) Долгосрочная дебиторская задолженность"

Дебиторская задолженность платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты по состоянию на 01.

01.2013 г. отсутствует.

Ж) Денежные средства В этой строке отражены текущие остатки по счетам и в кассе предприятия. Значение по стр. «Денежные средства» принято оценщиками согласно балансовой стоимости равным 48 049 млн руб.

Суммарная оценка активов показана в таблице 3.

6.

Таблица 3.6

Оценка активов компании Показатель Балансовая стоимость Корректи Ровки Рыночная стоимость Внеоборотные активы Основные средства 282,70 588,84 871,54 Инвестиционная собственность 0,00 0,00 Нематериальные активы 8,86 -3,09 5,77 Инвестиции в ассоциированные и совместно конролируемые компании 26,68 0,00 26,68 Отложенные налоговые активы 1,97 0,00 1,97 Финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи 32,56 0,00 32,56 Прочие внеоборотные активы 5,17 0,00 5,17 Итого внеоборотные активы 358,00 585,74 943,69 Оборотные активы Запасы 12,90 -3,06 9,84 Денежные средства и их эквиваленты 48,04 0,00 48,04 Дебиторская задолженность и авансы выданные 63,07 -28,16 34,92 Предоплата по налогу на прибыль 1,49 0,00 1,49 Фин активы для продажи 38,04 0,00 38,04 Прочие оборотные активы 6,98 0,00 6,98 Итого оборотные активы 170,60 -31,22 139,30 Итого активы, принимаемые к расчету 528,60 554,39 1082,99

Далее были рассмотрены обязательства, принимаемые к расчету.

З) Кредиторская задолженность Аналогично дебиторской задолженности корректируется кредиторская задолженность.

Краткосрочные обязательства ОАО «Интер РАО ЕЭС» представлены текущей кредиторской задолженностью на сумму 87 130 млн руб.

Структура кредиторской задолженности показана в таблице 3.

7.

Таблица 3.7

Структура кредиторской задолженности, млн.

руб.

31 дек. 2012 31 дек. 2011

Финансовые обязательства Торговая кредиторская задолженность 34 848 32 850 Краткосрочные производные финансовые инструменты 13 690 93 Дивиденды к выплате 144 79 Прочая кредиторская задолженность и начисленные расходы 15 126 5 949 Итого 63 808 38 971 Нефинансовые обязательства Авансы полученные 15 792 14 026 Задолженность перед персоналом 4 953 3 183 Резервы, краткосрочные 2 577 1 752 Итого 23 322 18 961 87 130 57 932

Краткосрочные производные финансовые инструменты, отраженные на 31 декабря 2012 года, включали справедливую стоимость опционов «пут» и «колл» в рамках соглашения с ГК «Внешэкономбанк», подписанного Материнской компанией, на сумму 13 542 млн руб. (31 декабря 2011 года: 5 933 млн руб. в долгосрочной части), открытых производных инструментов RAO N ordic Oy на покупку / продажу электроэнергии с целью хеджирования будущих продаж в сумме 69 млн.

руб. (31 декабря 2011 года: ноль), справедливую стоимость процентных свопов Материнской компании, заключенных для целей хеджирования рисков по плавающей процентной ставке, привязанной к ЛИБОР по кредиту, полученному от ГК «Внешэкономбанк», выраженному в долларах США, на сумму 69 млн руб. и справедливую стоимость краткосрочной части валютных опционов V ydmantai Wind Park UAB на сумму 10 млн руб.

На 31 декабря 2011 года краткосрочные производные финансовые инструменты включали в себя справедливую стоимость валютных форвардов на сумму 83 млн руб. и валютных опционов на сумму 10 млн руб.

На 31 декабря 2012 года прочая кредиторская задолженность и начисленные расходы представляли собой номинальную стоимость векселей на сумму 10 014 млн руб., выпущенных Материнской компанией в пользу ОАО «Система-Инвест» для покупки Группы Башкирская генерирующая компания и подлежащих оплате несколькими платежами до 29 сентября 2013 года, и краткосрочную часть обязательства RAO Intertech B.V. по уплате взносов в уставный капитал RUS Gas Turbines Holding B.V. на сумму 463 млн руб.

Ставка дисконтирования принимается равной ставке по привлеченным банковским кредитам за период, соответствующий сроку оборачиваемости кредиторской задолженности. Согласно данным финансового анализа на 01.

01.2013 г. оборачиваемость кредиторской задолженности составила 3,7 месяца. Таким образом, процентная ставка была принята на срок от 3 до 6 месяцев. Была использована процентная годовая ставка равная 10,4% согласно бюллетеню банковской статистики.

Приведенное значение кредиторской задолженности равно = 87 130 / (1+ 0,104) = 78 922,1

Значение по стр. «Кредиторская задолженность» для расчета рыночной стоимости ОАО «Интер РАО ЕЭС» принято равным 78 922,1 млн руб.

Итого рыночная стоимость обязательств, участвующих в расчетах, на дату оценки составляет 166,49 млрд руб. Расчеты показаны в таблице 3.

8.

Таблица 3.8

Оценка обязательств компании ОАО «Интер РАО ЕЭС», млрд.

руб.

Балансовая стоимость Корректи ровки Рыночная стоимость Долгосрочные обязательства Кредиты и займы 44,37 0,00 44,37 Отложенные налоговые обязательства 17,41 0,00 17,41 Прочие долгосрочные обязательства 7,03 0,00 7,03 Итого долгосрочные обязательства 68,80 0,00 68,80 Краткосрочные обязательства Кредиты и займы 15,03 0,00 15,03 Кредиторская задолженность и начисленные обязательства 87,13 -8,21 78,92 Задолженность по прочим налогам 3,64 0,00 3,64 Задолженность по налогу на прибыль 0,17 0,00 0,17 Итого кредиторская задолженность 105,90 0,00 105,90 Итого обязательства, принимаемые к расчету 174,70 -8,21 166,49

3. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и стоимость обязательств.

Проведя соответствующую корректировку статей баланса, получена разность между совокупной величиной активов и стоимостью обязательств. Результаты расчета приведены в таблице 3.

9.

Таблица 3.9

Расчет стоимости чистых активов ОАО «Интер РАО ЕЭС», млрд.

руб.

Балансовая стоимость Корректи ровки Рыночная стоимость Итого активы, принимаемые к расчету 528,60 554,39 1082,99 Итого обязательства, принимаемые к расчету 174,70 -8,21 166,49 Стоимость чистых активов 916,50

Таким образом, определено, что рыночная стоимость ОАО «Интер РАО ЕЭС» как действующего предприятия (бизнеса), рассчитанная затратным подходом по состоянию на 01. 05.2013г., с учетом округления составляет:

916,5 млрд. рублей (девятьсот шестнадцать миллиардов 500 миллионов рублей).

3.

3. Мероприятия по повышению эффективности текущего управления ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» рекомендуется для повышения стоимости бизнеса и эффективности текущего управления использовать финансовую стратегию — концентрированный рост в соответствии с общей корпоративной стратегией фирмы.

Анализ финансового состояния фирмы показал, что прослеживается тенденция снижения прибыли и ликвидности, что требует обязательного вмешательства с целью повышения стоимости.

Процесс повышения эффективности текущего управления ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» должен базироваться на предоставлении конкурентоспособных услуг, мобильности внутренних ресурсов, максимальном уменьшении себестоимости услуг, формировании и реинвестировании прибыли, эффективном использовании капитала и др.

Огромную роль в реализации данных рекомендаций играет учет факторов риска. ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» нужно учитывать риски финансового рынка, инфляционных изменений и неплатежеспособности.

Руководству ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС», для повышения эффективности управления рекомендуется ставить следующие задачи:

определить перспективные финансовые взаимоотношения фирмы с третьими лицами обеспечить финансирование инвестиционной и операционной деятельности;

определить способы успешного использования финансовых возможностей;

изучить экономические и финансовые возможности потенциальных конкурентов, разработать и осуществить мероприятия для обеспечения финансовой устойчивости.

Формирование финансовой стратегии ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» должно быть частью общей стратегии экономического развития, поэтому она должна быть согласована с ее задачами и направлениями. В то же время, финансовая стратегия окажет значительное влияние на общую экономическую стратегию компании, потому что колебания макроэкономической ситуации и тенденций на финансовом рынке могут быть причиной корректировок как финансовой, так и общей стратегии развития ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС».

Также рекомендуется наличие альтернативности в стратегии, которая представляет собой важнейшую отличительную черту всей системы стратегического управления организацией и связана со всеми элементами стратегической финансовой структуры:

финансовые цели, финансовая политика по конкретным категориям финансовой деятельности, источники формирования финансовых ресурсов, стиль и менталитет финансового управления и др.

ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» необходимо проводить учет степени финансового риска в процессе принятия стратегических финансовых решений. Почти все основные финансовые решения, которые принимаются в процессе работы, изменяют уровень финансового риска. В первую очередь, это связано с выбором форм и направлений финансовой деятельности, созданием финансовых ресурсов, введением новой организационной структуры управления финансовой деятельностью. Особенно активно растет финансовый риск в период колебаний ставки процента и увеличения инфляции. В связи с разным менталитетом финансовых менеджеров по отношению к уровню дозволенного финансового риска, при процессе разработки финансовой стратегии данный параметр устанавливается дифференцированно.

Рекомендуется также ориентироваться на профессиональный ресурс финансовых менеджеров в процессе осуществления стратегии. Даже если к разработке отдельных параметров стратегии ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» будут привлекаться специалисты других отделов или внештатные работники, но ее реализацию должны проводить подготовленные специалисты — финансовые менеджеры. Эти менеджеры должны ознакомиться с ключевыми принципами стратегического управления, системой управления конкретными аспектами финансовой деятельности, владеть методами стратегического финансового кoнтроллинга.

ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» необходимо управлять диверсифицированным портфелем активов, реализуя цели акционеров и энергетической политики России, а также обеспечить устойчивый рост акционерной стоимости в долгосрочной перспективе.

Компании «Интер РАо ЕЭС» рекомендуется:

— Расширять присутствие на целевых зарубежных рынках, а также продвижение на зарубежные рынки российской практики и решений в сфере энергетики.

— Создать условия энергетической безопасности и обеспечения стратегических интересов Российской Федерации.

— Достичь лидерских позиций в российской энергетике.

— Обеспечить лидерство среди российских энергокомпаний в области эффективности управления энергоактивами с фокусом на внедрении инноваций и повышении энергетической эффективности.

— Наращивать акционерную стоимость Таким образом, ОАО «Интер РАО ЕЭС» необходимо снижать имеющиеся риски, увеличивать ликвидность и прибыль, совершенствовать систему стратегического планирования чтобы повысить рыночную стоимость компании и повысить эффективность текущего управления.

Заключение

Цель и задачи, которые были поставлены в данной работе, достигнуты. Подводя итог, сделаем следующие выводы.

Оценка стоимости бизнеса представляет собой упорядоченный процесс установления величины стоимости объекта, выражающемся в денежном выражении при учете влияющих факторов в определенный момент времени на конкретном рынке.

Выделяют три группы принципов оценки: принципы, которые основаны на представлениях собственника; связаны с эксплуатацией собственности и обусловлены действием рыночной среды В соответствии со стандартом, оценщик обязан при проведении оценки применять сравнительный, затратный и доходный подходы к оценке, а также подробно обосновать, если он отказывается от использования отдельного подхода. Существует два главных метода доходного подхода: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков. Сравнительный подход применяет три основных метода, при этом их выбор зависит от типа объекта, целей и отдельных условий оценочной деятельности: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Затратный поход представлен двумя основными методами: методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости.

Суть метода стоимости чистых активов в том, что определяется рыночная стоимость активов путем коррекции данных баланса, из которой вычитается рыночная стоимость обязательств. Чистые активы являются наиболее важным показателем из группы оценки финансового состояния компании. Он характеризует структуру капитала и определяет устойчивость компании в долгосрочном периоде. В собственности компании ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» — глобальная компания, которая входит в число крупнейших электроэнергетических компаний мира. В собственности находится 9 энергосбытовых компаний с долей российского рынка порядка 15%.

По итогам первого полугодия 2012 года производство электроэнергии в России составило 541, 3 млрд. кВт. ч, что означает рост в 2, 2% по отношению к I полугодию 2011 года. Основными драйверами роста в последние годы являлись: увеличение спроса на электроэнергию со стороны реального сектора экономики, ввод в действие новых мощностей. Российский сектор электроэнергетики в настоящее время является одним из крупнейших в мире и имеет много конкурентных преимуществ, а также партнерских отношений с другими государствами-импортерами.

Основные показатели рентабельности в 2012 году по сравнению с 2011 годом изменились значительно. Понижение рентабельности деятельности объясняется неблагоприятной рыночной конъюнктурой на энергетических рынках, негативными изменениями цен на зарубежных рынках.

Проведенный анализ структуры активов и пассивов, доходности, а также оценка ликвидности и платежеспособности говорит об недостаточно устойчивом развитии компании, которая нацелена на реализацию долгосрочной стратегии. Основные финансовые показатели подтверждают негативную динамику ликвидности и резкие колебания прибыльности. В 2012 году компания не получила прибыль.

Рассчитано, что рыночная стоимость ОАО «Интер РАО ЕЭС» как действующего предприятия (бизнеса), рассчитанная затратным подходом с помощью метода чистых активов по состоянию на 01. 05.2013г., с учетом округления составляет: 916,5 млрд. рублей.

Процесс повышения эффективности текущего управления ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» должен базироваться на предоставлении конкурентоспособных услуг, мобильности внутренних ресурсов, максимальном уменьшении себестоимости услуг, формировании и реинвестировании прибыли, эффективном использовании капитала и др.

ОАО «Интер РАО ЕЭС» необходимо снижать имеющиеся риски, увеличивать ликвидность и прибыль, совершенствовать систему стратегического планирования чтобы повысить рыночную стоимость компании

Список использованной литературы Нормативно-правовые акты Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года Гражданский кодекс Российской Федерации: Части первая, вторая.

Федеральный закон от 29.

07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» принят ГД ФС РФ 16.

07.1998 (в ред. от 28.

12.2010).

Приказ Минэкономразвития России от 20.

07.2007 № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»

Приказ Минэкономразвития России от 20.

07.2007 № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»

Приказ Минэкономразвития России от 20.

07.2007 № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»

Монографии, статьи и брошюры Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 480 с.: ил.

Габбасов Р. А. Качество закона и вопросы регулирования недвижимости // Бюллетень нотариальной практики. — 2010. — № 3.

Герасимов А. Возвращение имущества // Бизнес-адвокат. — 2010. — № 13.

Годовой отчет DSM Group «Фармацевтический рынок 2010

Грибовский С. В. Математические методы оценки стоимости недвижимого имущества: учебное пособие / С. В. Грибовский, С. А. Сивец; под ред. С. В. Грибовского, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2008. 341 с.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. Учебник М.: Финансы и статистика, 2007 — 514 с.

Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2010. — 189 с.

Дружинина Л. Предприятие как объект//Эж-ЮРИСТ.- 2010. № 35. С.2; Наумова Л. Критерии квалификации недвижимого имущества//Эж-ЮРИСТ.- 2010.-№ 4.

Ершова С. А, Оценка собственноти. / СПбГАСУ. — СПб., 2007. — 251 с.

Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер, 2011. — 439с.

Илышева Н.Н., Крылов С. И. Финансовая стратегия организации: понятие, содержание и анализ // Финансы и кредит. — 2012. — № 7 — с.14−19.

Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2009. -432с.

Остапенко В. В. Финансы предприятий: учебное пособие. — М.: Омега-Л, 2010. — 304 с.

Черногорский С.А., Гарушкин А. Б. Основы финансового анализа. — СПб.: «Издательский дом Гетда», 2010. -176 с.

Шарп У., Гордон Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2007. -219с.

Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2009. -276с.

Электронные ресурсы Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru.

Официальный сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rts.ru.

Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.

Рынок электроэнергетики России: тенденции и перспективы. Глобально информационно-аналитический центр. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://giac.ru/PressRelease/PressReleaseShow.asp?id=169 685

Приложения Приложение А

Бухгалтерский баланс ОАО «Интер РАО ЕЭС»

Приложение Б Отчет о прибылях и убытках ОАО «Интер РАО ЕЭС»

Приложение В Отчет о движении денежных средств

Приложение Г Отчет об изменениях в капитале, млн. руб.

Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. — М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. — С.78

Приказ Минэкономразвития России от 20.

07.2007 № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. — М.: Филинъ, 2005. — С.129

Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ.

Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. / В. В. Григорьев. — М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. — С.108

Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая и часть вторая

Федеральный закон от 29.

07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» принят ГД ФС РФ 16.

07.1998 (в ред. от 28.

12.2010).

Приказ Минэкономразвития России от 20.

07.2007 № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»

Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003. С. 95

Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004. C.65

Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер, 2006. С. 92

Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. — М.: Дело, 2007. — С.239

Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003. — С.93

Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2009. — С. 106

Ершова С. А, Оценка собственноти. / СПбГАСУ. — СПб., 2007. — С. 52

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Трудовой кодекс Российской Федерации от 30.

12.2001г. N 197-ФЗ с изменениями и дополнениями от 12.

11.2012 N 188-ФЗ

Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.

Гражданский кодекс РФ. Части первая, вторая и третья. — М: ТК Велби, 2010.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.

12.1995 N 208-ФЗ (принят ГД ФС РФ 24.

11.1995) (действующая редакция)

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Рынок электроэнергетики России: тенденции и перспективы. Глобально информационно-аналитический центр. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://giac.ru/PressRelease/PressReleaseShow.asp?id=169 685

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Рынок электроэнергетики России: тенденции и перспективы. Глобально информационно-аналитический центр. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://giac.ru/PressRelease/PressReleaseShow.asp?id=169 685

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Официальный сайт компании «ИНТЕР РАО ЕЭС»: www.interrao.ru/

Остапенко В. В. Финансы предприятий: учебное пособие. — М.: Омега-Л, 2010. — С. 51

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.

Официальный сайт ОАО «Интер РАО ЕЭС» [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.interrao.ru/

(1)

Затратный подход Метод чистых активов Метод ликвидационной стоимости