Направления повышения эффективности функцианирования финансового рынка

Выбрав определенную величину ожидаемой доходности портфеля E*, можно найти веса ценных бумаг в портфеле, построить границу эффективных портфелей и определить оптимальный портфель.

3.2 Прогнозируемая эффективность внесенных предложений

Разработаем оптимальный портфель ценных бумаг для ЗАО «Стройтехника».

Портфель акций остается тот же самый, что и был, кроме того, для снижения рискованности портфеля предлагается покупка облигаций, которые имеют гарантированный доход. При этом доходность облигаций обычно невысока при высоком уровне надежности. Особо высокий уровень надежности имеют государственные облигации, которыми и предлагается дополнить существующий портфель ценных бумаг. Выбор выпусков государственных облигаций и еврооблигаций осуществлялся на основе доступности данных выпусков для покупки, а также на основе сопоставления планируемого уровня доходности по данным ценным бумагам. В результате был выбран комплект государственных облигаций и еврооблигаций.

Таким образом, первый этап определения оптимального портфеля ценных бумаг согласно модели Шарпа, заключающийся в выборе ценных бумаг для формирования портфеля, выполнен.

На втором этапе необходимо вычислить рыночные доходности выбранного портфеля ценных бумаг.

Для решения задачи формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг проведем анализ показателей ценных бумаг, покупка которых предполагается, за ноябрь 2011 года, когда принимались основные решения о структуре и составе портфеля ценных бумаг, что позволит вычислить рыночные показатели доходности ценных бумаг, формирующих портфель.

Повышение стоимости портфеля государственных облигаций в течение ноября 2011 года составило 0,55%. При этом доходность облигаций к погашению была чуть ниже ожидаемого уровня 16% и составила 15,89%. Наибольшее влияние на рост стоимости портфеля облигаций оказал рост ОФЗ 27 012, которые имели наибольший удельный вес в портфеле ценных бумаг и при этом показали наибольший рост. Изменение уровня доходности портфеля ОФЗ показано на рис. 3.

2.

Рис. 3.2 — Изменение доходности портфеля ОФЗ за ноябрь 2011 года

Рис. 3.3 — Изменение стоимости портфеля ОФЗ в течение ноября 2011 года Для анализа также представляется важным оценка изменения стоимости облигаций, предполагаемых для участия в формировании портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника». Изменения данного показателя представлены на рис. 3.3, анализ которого свидетельствует о том, что в течение анализируемого периода была ярко выражена тенденция повышения рыночной цены облигаций.

Таблица 3.1

Анализ показателей изменения стоимости портфеля облигаций, предполагаемых к покупке в ЗАО «Стройтехника»

Облигация Стоимость, руб. Изменение стоимости 01.

11.11 30.

11.11 в руб. в % 1 5 6 7 8 ОФЗ 25 076 434 932 435 480 547 0,13 ОФЗ 26 204 40 723 40 760 36 0,09 ОФЗ 25 073 280 661 281 342 680 0,24 ОФЗ 26 205 61 099 61 217 118 0,19 ОФЗ 25 078 68 719 69 039 320 0,47 ОФЗ 26 204 100 381 100 879 498 0,50 ОФЗ 25 075 70 432 70 654 221 0,31 ОФЗ 25 079 1 265 572 1 275 916 10 344 0,82 Итого 2 322 523 2 335 291 12 768 0,55

В целях анализа эффективности сформированного портфеля акций будем рассматривать цены на них, выраженные в рублевой валюте. Повышение стоимости имеющегося пакета акций в течение ноября 2011 года составило 14,7%, при этом необходимо отметить, что данный показатель значительно ниже ожидаемого результата, который находился на уровне 26,6%. Таким образом, фактически полученный результат доходности портфеля ниже ожидаемого уровня в 1,8 раза.

Таблица 3.2

Расчет изменения стоимости оптимизированного портфеля акций Акция Стоимость, руб. Изменение стоимости 01.

11.11 30.

11.11 в руб. в % РАО ЕЭС 45 121 46 299 1178 2,6 Ростелеком 426 933 457 498 30 564 7,2 Сбербанк 515 512 639 567 124 054 24,1 Сибиртелеком 272 688 299 676 26 988 9,9 Роснефть 373 480 439 690 66 210 17,7 ОМЗ 162 256 151 332 -10 924 -6,7 Лукойл 87 577 107 396 19 819 22,6 Северсталь 27 567 28 218 650 2,4 Татнефть 24 186 28 897 4710 19,5 Итого 2 728 208 3 127 908 399 700 14,7

Рис. 3.3 — Динамика стоимости портфеля акций за ноябрь 2011 года Изменение стоимости портфеля акций, предлагаемых для формирования портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника» в течение ноября 2011 года проиллюстрировано на рис. 3.

4. Анализ данных, представленных на данном рисунке, свидетельствует о том, что в середине анализируемого периода произошел значительный скачок цен, который был несколько нивелирован незначительным снижением стоимости портфеля к концу периода. Большое значение на данную динамику оказало изменение стоимости акций РОА ЕЭС, Сибиртелеком, Ростелеком и Роснефть. Наибольшее значение стоимости оптимизированного портфеля акций было достигнуто 24.

11.2011, когда стоимость портфеля составила 3210,493 тыс. руб.

Совокупная стоимость портфеля на 01.

11.2011 составила 5 050 731 руб., а на 30.

11.2011 достигла уровня 5 463 199 руб. Таким образом, абсолютный прирост стоимости за анализируемый период составил 412 468 руб. Отметим, что по данному показателю не был достигнут планируемый уровень, который ожидался в размере 15,2%. Реальный темп прироста составил 8,17% и был ниже ожидаемого в 1,86 раза.

Таблица 3.3

Анализ эффективности формирования портфеля Составляющие портфеля Стоимость, руб. Прибыль за период 01.

11.2011 30.

11.2011 в руб. % Облигации 2 322 523 2 335 291 12 768 0,55 Акции 2 728 208 3 127 908 399 700 14,65 Совокупная стоимость 5 050 731 5 463 199 412 468 8,17

Изменение совокупной стоимости портфеля ценных бумаг, предлагаемых для формирования в ЗАО «Стройтехника» в течение ноября 2011 года проиллюстрирована рисунком 3.

5.

Рисунок 3.5 — Динамика совокупной стоимости оптимизированного портфеля ценных бумаг в течение ноября 2011 г.

Анализ представленных данных свидетельствует о значительном сходстве тенденций изменения совокупного портфеля ценных бумаг и изменения стоимости имеющегося портфеля акций. Основной причиной этого является тот факт, что в течение анализируемого периода изменения стоимости акций были намного значительнее, чем изменения стоимости облигаций, предлагаемых для формирования портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника». Данная динамика подтвердила утверждения того, что наличие государственных облигаций в портфеле ценных бумаг значительно снижает его рисковость, однако их уровень доходности намного ниже уровня доходности акций, что обусловливает необходимость комбинирования различных видов финансовых вложений.

Абсолютный максимум совокупной стоимости ценных бумаг, рекомендуемых для оптимизированного портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника» пришелся на ту же дату, что и максимум стоимости акций — на 24.

11.2011

Значение данного показателя в этот момент составило 5541,506 тыс. руб.

Как уже было отмечено, облигации обладают низким уровнем доходности, который практически не изменяется с течением времени, однако их использование в портфеле необходимо для снижения уровня риска. Общая стоимость портфеля облигаций составит 2 335 291 руб., со средней предполагаемой доходностью 0,55%.

Таким образом, предлагаемая структура портфеля облигаций следующая:

Таблица 3.4

Анализ показателей изменения стоимости портфеля облигаций, предполагаемых к покупке в ЗАО «Стройтехника»

Облигация Стоимость, руб. Предполагаемая доходность, % 30.

11.11 1 4 5 ОФЗ 25 076 435 480 0,13 ОФЗ 26 204 40 760 0,09 ОФЗ 25 073 281 342 0,24 ОФЗ 26 205 61 217 0,19 ОФЗ 25 078 69 039 0,47 ОФЗ 26 204 100 879 0,50 ОФЗ 25 075 70 654 0,31 ОФЗ 25 079 1 275 916 0,82 Итого 2 335 291 0,55

Вложения в акции являются высокорисковыми, однако имеют высокую доходность. Общая стоимость оптимизированного портфеля акций должна составить 3 127 908 руб. с предполагаемой доходностью 18,7%. При этом портфель включает в себя акции организаций различных отраслей, которые позволяют снизить влияние отраслевого риска. Тем не менее, влияние остальных видов риска снизить практически невозможно, что и обусловливает необходимость формирования портфеля облигаций в общем портфеле ценных бумаг.

Таблица 3.5

Расчет изменения стоимости оптимизированного портфеля акций Акция Стоимость, руб. Предполагаемая доходность 30.

11.11 в % РАО ЕЭС 46 299 2,9 Ростелеком 457 498 7,5 Сбербанк 639 567 25,2 Сибиртелеком 299 676 10,0 Роснефть 439 690 18,1 ОМЗ 151 332 3,2 Лукойл 107 396 24,7 Северсталь 28 218 3,0 Татнефть 28 897 21,2 Итого 3 127 908 18,7

Таким образом, составим общую структуру портфеля ценных бумаг, который с учетом существующих рыночных тенденций представляется наиболее оптимальным в таблице 3.

6.

Полученную структуру оптимизированного портфеля ценных бумаг отразим на рис. 3.

6.

Таблица 3.6

Структура оптимизированного портфеля ценных бумаг Ценная бумага Стоимость, руб. Доля Предполагаемая доходность 30.

11.11 в % в % РАО ЕЭС 46 299 1,02% 2,9 Ростелеком 457 498 10,09% 7,5 Сбербанк 639 567 14,11% 25,2 Сибиртелеком 299 676 6,61% 10,0 Роснефть 439 690 9,70% 18,1 ОМЗ 151 332 3,34% 3,2 Лукойл 107 396 2,37% 24,7 Северсталь 28 218 0,62% 3,0 Татнефть 28 897 0,64% 21,2 Итого акций 2 198 573 48,49% ОФЗ 26 001 435 480 9,61% 0,13 ОФЗ 27 004 40 760 0,90% 0,09 ОФЗ 27 005 281 342 6,21% 0,24 ОФЗ 27 007 61 217 1,35% 0,19 ОФЗ 27 008 69 039 1,52% 0,47 ОФЗ 27 009 100 879 2,23% 0,50 ОФЗ 27 010 70 654 1,56% 0,31 ОФЗ 27 012 1 275 916 28,14% 0,82 Итого облигаций 2 335 287 51,51% Итого 4 533 860 100%

Далее проведем анализ эффективности усовершенствованного портфеля ценных бумаг.

Изменение совокупной стоимости портфеля ценных бумаг, предлагаемых для формирования в ЗАО «Стройтехника» в течение прогнозируемого периода — январь 2012 года проиллюстрирована рисунком 3.

7.

Таблица 3.7

Анализ эффективности формирования портфеля Составляющие портфеля Стоимость, руб. Планируемая прибыль и доходность 30.

11.2011 в руб. % Облигации 2 335 291 12 844 0,55 Акции 3 127 908 584 919 18,7 Совокупная стоимость 5 463 199 597 763 10,94

Анализ представленных данных свидетельствует о значительном сходстве тенденций изменения совокупного портфеля ценных бумаг и изменения стоимости имеющегося портфеля акций. Основной причиной этого является тот факт, что в течение анализируемого периода изменения стоимости акций были намного значительнее, чем изменения стоимости облигаций, предлагаемых для формирования портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника». Данная динамика подтвердила утверждения того, что наличие государственных облигаций в портфеле ценных бумаг значительно снижает его рисковость, однако их уровень доходности намного ниже уровня доходности акций, что обусловливает необходимость комбинирования различных видов финансовых вложений.

Рис. 3.6 — Структура оптимизированного портфеля ценных бумаг Зная ожидаемые средние значения доходности активов, можем найти общую доходность портфеля:

rp= 0,0102×2,9 + 0,1009×7,5 + 0,1411×25,2 + 0,0661×10 + 0,097×18,1 + 0,0334×3,2 + 0,0237×24,7 + 0,0062×3 + 0,0064×21,2 + 0,0961×0,13 + 0,009×0,09 + 0,0621×0,24 + 0,0135×0,19 + 0,0152×0,47 + 0,0223×0,5 + 0,0156×0,31 + 0,2814×0,82 = 7,888

Таким образом, второй этап оптимизации портфеля ценных бумаг по модели Шарпа представляется завершенным.

На следующем этапе определяется значения ковариаций доходностей с рыночной нормой отдачи и находятся величины «бета».

Данный расчет приведен в табл. 3.

8.

Таким образом, третий и четвертый этапы оптимизации инвестиционного портфеля по методу Шарпа, заключающиеся в расчете коэффициентов «бета» и «альфа», можно считать выполненными.

Рисунок 3.7 — Прогнозируемая динамика совокупной стоимости оптимизированного портфеля ценных бумаг в течение января 2012 г.

Таблица 3.8

Определение показателей «бета» и «альфа»

Ценная бумага Предполагаемая доходность Дисперсия Бета Альфа РАО ЕЭС 2,9 12,44 4,28 968 -30,937 Ростелеком 7,5 0,08 0,1 004 7,420 834

Сбербанк 25,2 149,85 5,94 653 -21,7063

Сибиртелеком 10 2,23 0,22 303 8,240 761

Роснефть 18,1 52,14 2,8808 -4,62 375 ОМЗ 3,2 10,99 3,43 396 -23,8871

Лукойл 24,7 141,32 5,72 153 -20,4314

Северсталь 3 11,95 3,98 209 -28,4107

Татнефть 21,2 88,60 4,17 947 -11,7676

Итого акций ОФЗ 25 076 0,13 30,09 231,487 -1825,84 ОФЗ 26 204 0,09 30,40 337,827 -2664,69 ОФЗ 25 073 0,24 29,25 121,858 -960,977 ОФЗ 26 205 0,19 29,63 155,945 -1229,91 ОФЗ 25 078 0,47 27,51 58,5391 -461,286 ОФЗ 26 204 0,5 27,29 54,5825 -430,047 ОФЗ 25 075 0,31 28,71 92,6227 -730,298 ОФЗ 25 079 0,82 24,98 30,4614 -239,459 Итого облигаций Итого 7,888 0,00

Далее определяем дисперсию ошибок регрессионной модели, которая по показателю «альфа» составляет 590 126,3. По показателю предполагаемой доходности дисперсия составила 86,30, по показателю «бета» — 1957,39.

Для оценки риска инвестиционного портфеля определим вариацию доходности по предложенному портфелю ценных бумаг.

Стандартное отклонение доходности оптимизированного портфеля ценных бумаг отражает уровень рискованности инвестиций в предлагаемый портфель. Как видно из приведенного расчета, он очень незначителен. Однако наиболее точная оценка риска инвестиций в предлагаемый портфель может быть получена путем расчета коэффициента вариации, который определяется путем деления показателя стандартного отклонения доходности оптимизированного портфеля ценных бумаг на его уровень доходности.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля ЗАО «Стройтехника» равна 7,887 855%. Общий риск портфеля — 0,11 643%. Таким образом, в результате оптимизации портфеля уровень доходности возрос при значительном снижении уровня риска, что отражено на рис. 3.

8.

Таким образом, учитывая уровень вложений в портфель ценных бумаг, равный 5 463 199 руб., и планируемый уровень доходности, который составил 7,8879%, предполагаемая прибыль от вложений для ЗАО «Стройтехника» составит:

Рис. 3.8 — Динамика показателей доходности и риска начального и оптимизированного портфелей ценных бумаг Налог на прибыль по данному виду доходов составит:

Таким образом, предполагаемая чистая прибыль от использования оптимизированного портфеля ценных бумаг составит:

Динамику основных показателей, характеризующих прибыльность от использования оптимизированного портфеля ценных бумаг, отразим на рис. 3.

9.

Получение такого уровня прибыли позволит предприятию улучшить основные показатели финансово-хозяйственной деятельности, возрастет уровень рентабельности, который, как было ранее выявлено, находится на низком уровне. Кроме того, увеличение краткосрочных финансовых вложений, которые по уровню ликвидности приравниваются к денежным средствам, положительно влияет на значение показателя абсолютной ликвидности. Это также важно для предприятия, так как значение показателей финансово-хозяйственной деятельности, соответствующие нормативно рекомендованным значениям, положительно влияет на оценку предприятия контрагентами и дает возможность получения товарного кредита на льготной основе, облегчает процесс получения краткосрочных банковских кредитов и т. д.

Рис. 3.9 — Основные прогнозируемые показатели прибыльности оптимизированного портфеля ценных бумаг Проанализируем влияние оптимизации портфеля ценных бумаг на основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия, так как основной целью формирования портфеля ценных бумаг являлась стабилизация финансового положения ЗАО «Стройтехника».

В табл. 3.8 представлена прогнозная оценка ликвидности ЗАО «Стройтехника» за период использования оптимизированного портфеля акций.

Таблица 3.8

Расчет коэффициентов ликвидности ЗАО «Стройтехника» за 2006;2010гг.

Показатель ликвидности Значения показателя Отклонение (+,-) Рекомендованное значение 2010 г. Март 2012 1 2 3 4 5 1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности 3,2 3,51 +0,31

>2,0 2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности 1,5 1,67 +0,17

>1,0 3. Коэффициент абсолютной ликвидности 0,3 0,62 +0,32

>0,2

где:

Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

ОбФ — оборотные фонды;

КО — краткосрочные обязательства;

Кбл — коэффициент быстрой ликвидности;

ДС — денежные средства;

КФВ — краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ — дебиторская задолженность;

Кал — коэффициент абсолютной ликвидности.

Таким образом, при сохранении остальных показателей на прежнем уровне коэффициенты ликвидности ЗАО «Стройтехника» возрастают за счет увеличения суммы краткосрочных финансовых вложений, что позволяет сделать вывод о том, что финансовое состояние предприятия укрепляется, вероятность банкротства в прогнозируемом периоде значительно снижается.

На рис. 3.10 отразим динамику прогнозных показателей ликвидности ЗАО «Стройтехника», полученную в результате использования оптимизированного портфеля ценных бумаг.

Анализ формирования финансовых результатов дополняется оценкой показателей рентабельности, рассчитываемых по данным отчета о прибылях и убытках. Кроме рентабельности текущей деятельности и рентабельности продукции (по прибыли от продаж) определяется показатель рентабельности продаж, рассчитываемый по чистой прибыли.

Рис. 3.10 — Динамика прогнозных коэффициентов ликвидности ЗАО «Стройтехника» в результате внедрения внесенных предложений В табл. 3.9 представлены прогнозные показатели доходности и рентабельности ЗАО «Стройтехника», получение которых прогнозируется в результате использования оптимизированного портфеля ценных бумаг.

Таблица 3.9

Прогнозируемые показатели доходности и рентабельности ЗАО «Стройтехника» в результате использования оптимизированного портфеля ценных бумаг Показатели 2010 год Планируемый период Абсолютное изменение (+,-) 1. Рентабельность текущей деятельности

(Прибыль от продаж / Полная себестоимость проданной продукции), % 7,1 7,1 0,0 2. Рентабельность продаж по прибыли от продаж

(Прибыль от продаж / Выручка от продаж),% 6,6 6,6 0,0 3. Рентабельность по чистой прибыли (Чистая прибыль / Выручка от продаж),% 4,5 4,8 +0,3 4. Общая рентабельность

(Прибыль до налогообложения / Выручка от продаж),% 6,1 6,3 +0,2

Так как внесенные предложения не касаются производственного процесса и процесса реализации готовой продукции, показатели рентабельности основной деятельности не изменятся, что объясняет сохранение на прежнем уровне показателя рентабельности текущей деятельности и рентабельности продаж по прибыли от продаж.

Доход от операций с ценными бумагами отражается в отчете о прибылях и убытках как «прочие доходы» и «прочие расходы», что влияет на показатель прибыли до налогообложения и чистой прибыли. В результате внедрения внесенных предложений изменяются показатели рентабельности по чистой прибыли и общей рентабельности деятельности предприятия в сторону их улучшения.

Данные тенденции отражены на рис. 3.

11.

Рис. 3.11 — Динамика прогнозных показателей рентабельности ЗАО «Стройтехника» в результате внедрения внесенных предложений Таким образом, при управлении инвестиционным портфелем целесообразно рассчитывать важнейшие показатели и отражать их в инвестиционной декларации. К числу таких показателей следует отнести ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру инвестиционного портфеля, алгоритм расчета доходности инвестиционного портфеля, дополнительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля.

Целью оптимизационного алгоритма как части портфельной теории является определение структуры портфеля. Процедура предварительной сегментации портфеля, предполагающая разделение общего объема инвестируемых ресурсов в определенных пропорциях между несколькими типами активов (например, между акциями и облигациями), является необязательной. Однако такая сегментация позволяет значительно упростить процедуру дальнейшей детализации структуры портфеля, поскольку для осуществления диверсификации в рамках каждого подпортфеля потребуется проведение сравнительного и комбинационного анализа только однотипных активов.

В работе предложен следующий упрощенный алгоритм двухэтапного конструирования среднесрочного консервативного портфеля, позволяющий упростить аналитические действия на каждом из этапов:

1) определение долей укрупненных компонентов в портфеле, а также объема безрисковых вложений и объема рисковых или безрисковых заимствований; на этом этапе в качестве потенциальных рисковых объектов инвестирования рассматриваются акции и твердопроцентные активы (долговые обязательства) как обобщенные инструменты, инвестиционные характеристики которых представлены характеристиками соответствующих фондовых индексов;

2) определение перечня и долей единичных активов соответствующих типов в рамках каждого из укрупненных компонентов портфеля; на данном этапе возможно использование различного набора характеристик для каждого из типов инвестиционных активов.

Для снижения рискованности портфеля предлагается покупка облигаций, которые имеют гарантированный доход. При этом доходность облигаций обычно невысока при высоком уровне надежности. Особо высокий уровень надежности имеют государственные облигации, которыми и предлагается дополнить существующий портфель ценных бумаг.

Ожидаемая доходность оптимизированного инвестиционного портфеля ЗАО «Стройтехника» равна 7,887 855%. Общий риск портфеля — 0,11 643%. Таким образом, в результате оптимизации портфеля уровень доходности возрос при значительном снижении уровня риска Получение прибыли от осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг позволит предприятию улучшить основные показатели финансово-хозяйственной деятельности, возрастет уровень рентабельности, который, как было ранее выявлено, находится на низком уровне. Кроме того, увеличение краткосрочных финансовых вложений, которые по уровню ликвидности приравниваются к денежным средствам, положительно влияет на значение показателя абсолютной ликвидности. Это также важно для предприятия, так как значение показателей финансово-хозяйственной деятельности, соответствующие нормативно рекомендованным значениям, положительно влияет на оценку предприятия контрагентами и дает возможность получения товарного кредита на льготной основе, облегчает процесс получения краткосрочных банковских кредитов и т. д.

Заключение

Существуют два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т. е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации данного облигационного займа.

В случае использования долевого финансирования инвестор становится акционером, что приводит к изменению структуры акционерного капитала компании, его размыванию и не всегда приветствуется самой компанией. Комбинированное финансирование нередко служит выгодным способом привлечения ресурсов в силу наличия разнообразных схем, однако, в целом процесс организации финансирования носит достаточно трудоемкий характер.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Формирование портфелей осуществляется исходя из принципа стратегического управления активами (strategic asset allocation). Для инвестора данный принцип формирования портфелей чрезвычайно важен в связи с необходимостью реализации индивидуальных инвестиционных задач. Более того, решается задача определения подверженности портфелей систематическим рискам и минимизации диверсифицируемых рисков.

Специалисты ЗАО «Стройтехника» проектируют, производят и поставляют большепролетные, быстровозводимые здания и сооружения на основе Легких Металлических Конструкций, в числе которых промышленные здания, складские комплексы, ангары и навесы, спортсооружения, крытые рынки, павильоны и магазины, овощехранилища, опорные базы промысла, гаражи, паркинги, автостоянки, пождепо, общежития, культурно-развлекательные центры, медицинские центры, таможенные терминалы.

Высшим органом управления является Общее собрание участников общества. Общее собрание участников общества вырабатывает стратегию и назначает Генерального директора Общества.

Выручка от продажи товаров, продукции (работ, услуг) ЗАО «Стройтехника» возросла за 2009 г. на 21 275 тыс. руб. или 40,8% по сравнению с 2007 г, за 2010 г. выручка увеличилась на

58 971 тыс. руб. или тыс. руб. или 80,3%. Увеличение выручки от продаж обусловлено ростом объемов товарной продукции в натуральном выражении на 99,7%. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг возросла на 40,1% или 16 137 тыс. руб. за

2009 г. по сравнению с 2008 г. За 2010 г. данный показатель увеличился на 53 541 тыс.

руб. или 94,9%. Неравномерное увеличение выручки от продаж и себестоимости проданных товаров на фоне роста объемов производства обусловлено также и влиянием ценового фактора, значительно отразившегося на формирование себестоимости товарной продукции.

Проведенный факторный анализ прибыли от продажи продукции выявил, что основное влияние на размер получаемой прибыли оказывает объем произведенной и реализованной продукции, увеличение которого на 153,8% вызвало прирост прибыли от реализации на 2707 тыс. руб.

Но такие факторы, как материальные затраты, затраты на оплату труда, коммерческие расходы оказали на размер суммы прибыли отрицательное влияние.

Незначительное увеличение в абсолютном выражение прочих доходов на сумму 93 тыс. руб. за 2010 г. в сравнении с прочими расходами не повлияло на снижение прибыли до налогообложения. Так, прочие доходы увеличились за анализируемый период на 93 тыс. руб. Прочие расходы ЗАО «Стройтехника» представлены процентами к уплате и прочими расходами.

Проценты к уплате отмечаются в 2010 г. в размере 812 тыс. руб., прочие расходы снизились на 35 тыс. руб. за 2009 г.

и на 154 тыс. руб. или 46,4% в 2010 г. Проценты к уплате учитывают проценты, предназначенные выплате за пользование предоставленными денежными средствами в виде кредитов и займов. Прочие расходы учитывают те же денежные средства, что и прочие доходы, за той лишь разницей, что прочие расходы подлежат уплате самой организацией.

Прибыль до налогообложения в 2009 г. составляла 5820 тыс. руб., в 2010 г. она возросла до уровня 7890 тыс.

руб., т. е. на 35,6%. Это обусловило повышение чистой прибыли предприятия при данных условиях развития на 1638 тыс. руб. или 37,6% по сравнению с 2009 г.

Таким образом, увеличение объемов производства товарной продукции некоторое увеличение себестоимости единицы реализованной продукции (3,8%), наличие прочих доходов и расходов в общем итоге предопределило увеличение чистой прибыли ЗАО «Стройтехника» на 37,59%.

Анализ изменений, происходящих в величинах показателей, характеризующих эффективность портфеля ценных бумаг, в зависимости от значения финансового рычага позволил сделать следующий вывод. Собственники компании, стремящиеся максимизировать рентабельность своих вложений за счет дополнительного привлечения заемных средств, должны быть готовы к существенному снижению скорости возврата инвестированного в проект капитала. В этом случае наглядно проявляется противоречие между желанием максимизировать свой личный доход и необходимостью неуклонного повышения (по крайней мере удержания на прежнем уровне) эффективности производственно-финансовой деятельности компании. В этой ситуации интересы собственников (акционеров) компании вступают в противоречие с экономическими интересами самой компании.

Проведенный анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия показал, что предприятие имеет достаточно ликвидный баланс, основные показатели платежеспособности соответствуют рекомендуемым значениям, т. е. предприятие можно отнести к финансово устойчивым. В то же время показатели рентабельности незначительны и в течение анализируемого периода снижаются, что свидетельствует о наличии проблем в организации финансовой деятельности.

Разумным решением данной проблемы представляется активизация деятельности предприятия на рынке ценных бумаг, что позволит повысить общий показатель рентабельности. При этом необходимо соблюдать основные принципы управления ценными бумагами, сохранять невысокий уровень риска в целях сохранения состояния финансовой устойчивости и платежеспособности.

Портфель ценных бумаг был создан 14 февраля 2010 года. На РТС были приобретены акции компаний Лукойл, ОМЗ, Северсталь, Норильский никель, Ростелеком и РАО «ЕЭС» на общую сумму 500 000 долларов США. Таким образом, портфель был сформирован из акций компаний так называемых «голубых фишек».

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля ЗАО «Стройтехника» равна 3,985%. Общий риск портфеля — 2,276%. Инвестиционный портфель ЗАО «Стройтехника» имеет невысокую доходность при низкой величине риска.

При этом очень низкий уровень доходности инвестиционного портфеля ценных бумаг ЗАО «Стройтехника» обусловливают необходимость совершенствования данного портфеля, так как существующий уровень доходности не обеспечивает необходимого уровня рентабельности вложений в инвестиционный портфель ценных бумаг.

Проведенный анализ показал, что в управлении инвестиционной деятельностью ЗАО «Стройтехника» имеются некоторые проблемы. Несмотря на стабильный рост показателей, характеризующих эффективность инвестиционной деятельности запланированные показатели не достигаются. Причинами этого могут служить как некачественное планирование, так и неточная оценка возможностей и перспектив динамики используемых в портфеле ценных бумаг, что приводит к недостижению поставленных плановых значений.

При управлении инвестиционным портфелем целесообразно рассчитывать важнейшие показатели и отражать их в инвестиционной декларации. К числу таких показателей следует отнести ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру инвестиционного портфеля, алгоритм расчета доходности инвестиционного портфеля, дополнительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля.

Целью оптимизационного алгоритма как части портфельной теории является определение структуры портфеля. Процедура предварительной сегментации портфеля, предполагающая разделение общего объема инвестируемых ресурсов в определенных пропорциях между несколькими типами активов (например, между акциями и облигациями), является необязательной. Однако такая сегментация позволяет значительно упростить процедуру дальнейшей детализации структуры портфеля, поскольку для осуществления диверсификации в рамках каждого подпортфеля потребуется проведение сравнительного и комбинационного анализа только однотипных активов.

В работе предложен следующий упрощенный алгоритм двухэтапного конструирования среднесрочного консервативного портфеля, позволяющий упростить аналитические действия на каждом из этапов:

1) определение долей укрупненных компонентов в портфеле, а также объема безрисковых вложений и объема рисковых или безрисковых заимствований; на этом этапе в качестве потенциальных рисковых объектов инвестирования рассматриваются акции и твердопроцентные активы (долговые обязательства) как обобщенные инструменты, инвестиционные характеристики которых представлены характеристиками соответствующих фондовых индексов;

2) определение перечня и долей единичных активов соответствующих типов в рамках каждого из укрупненных компонентов портфеля; на данном этапе возможно использование различного набора характеристик для каждого из типов инвестиционных активов.

Для снижения рискованности портфеля предлагается покупка облигаций, которые имеют гарантированный доход. При этом доходность облигаций обычно невысока при высоком уровне надежности. Особо высокий уровень надежности имеют государственные облигации, которыми и предлагается дополнить существующий портфель ценных бумаг.

Ожидаемая доходность оптимизированного инвестиционного портфеля ЗАО «Стройтехника» равна 7,887 855%. Общий риск портфеля — 0,11 643%. Таким образом, в результате оптимизации портфеля уровень доходности возрос при значительном снижении уровня риска Получение прибыли от осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг позволит предприятию улучшить основные показатели финансово-хозяйственной деятельности, возрастет уровень рентабельности, который, как было ранее выявлено, находится на низком уровне. Кроме того, увеличение краткосрочных финансовых вложений, которые по уровню ликвидности приравниваются к денежным средствам, положительно влияет на значение показателя абсолютной ликвидности. Это также важно для предприятия, так как значение показателей финансово-хозяйственной деятельности, соответствующие нормативно рекомендованным значениям, положительно влияет на оценку предприятия контрагентами и дает возможность получения товарного кредита на льготной основе, облегчает процесс получения краткосрочных банковских кредитов и т. д.

Федеральный закон Российской Федерации от 26.

12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. Федерального закона от 30.

12.2008 № 306-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 01.

01.1996, № 1, ст. 1.

Абрамов А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России. // Рынок ценных бумаг. ;

2008. — Июль. — № 13. ;

С. 12−16.

Алексеева Д. Г. Инфраструктура безопасности на финансовом рынке: накопленный опыт и дальнейшее развитие // Регламентация банковских операций. Документы и комментарии. 2009. N 5. С. 39 — 54.

Алифанова Е. Об эффективности российского фондового рынка. // Рынок ценных бумаг. — 2008. ;

Январь. — № 1. — С. 65−69.

Андрианов В. Механизмы саморегуляции рыночной экономики на микроэкономическом уровне. // Общество и экономика. — 2008. — №

2. — С. 5−35.

Борисова Е. В. Консолидированный надзор на финансовых рынках Российской Федерации // Финансовое право. 2009. N 10. С. 31 — 33.

Братко А. Г. Кризис на фондовом рынке и пути его преодоления. // Бизнес и банки. — 2008. — Ноябрь.

— № 40. — С. 1−3.

Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: НТО им. Вавилова, 2009. — 426 с.

Буркова А. Мегарегулятор на финансовом рынке // Бухгалтерия и банки, 2008, № 6

В тихой гавани. Перспективы российской экономики в условиях развивающегося мирового финансового кризиса: Специальный проект. // Банки и деловой мир. — 2008.

-№ 3. — С. 25−57.

Габов А. В. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появления ее современного определения // Предпринимательское право. 2010. N 1. С. 48 — 53.

Галкова И.В., Сребник Б. В. О защите прав и интересов инвесторов на финансовых рынках // Финансы. 2009. N 8. С. 70 — 72.

Гвардин С. Развитие и регулирование финансового рынка // Финансовая газета, 2009, № 41

Ершов В. А. Рынок ценных бумаг: Юридический справочник. М.: Гросс

Медиа, РОСБУХ, 2009.

Ершов М.В. О прогнозах и антикризисных мерах: Интервью со старшим вице-президентом Росбанка. // Экономическая политика России — XXI век. — 2008. — № 10.

— С. 72−77.

Ершов М.В. О фондовом рынке и экономическом росте. // Банковское дело. ;

2008. — № 5. — С.

48−52.

Ефимова О. В. Финансовый анализ. — М.: Бухгалтерский учет, 2008.

Зайцева Н. Рынок ценных бумаг. В поиске справедливой цены. // Банки и деловой мир. ;

2008. — № 11. — С. 20−22.

Захарова М. А. Публичное размещение акций генерирующих компаний электроэнергетики России. Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2008.

Золотарев В. С. Проблемы оценки эффективности фондового рынка / Золотарев В. С., Алифанова Е. Н. // Финансы. -2008. — № 2. — C. 71−75.

Клык Н. Л. Ценные бумаги как результат эволюции имущественных прав: монография // СПС Консультант

Плюс. 2010.

Ковалев В. В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: Учебно-практическое пособие. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 336 с.

Комарова А. Н. Производные финансовые инструменты на несовершенных рынках // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет, 2008, № 10

Комплексный экономический анализ предприятия / Под ред. Н. В. Войтоловского, А. П. Калининой. — СПб.: Питер, 2010. — 256 с.

Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование» (для студентов экономических специальностей всех форм обучения). Сост.: В. М. Гридасов, С. В. Кривченко. — Краматорск: ДГМА, 2008. — 72 с.

Кошель Д. Е. Финансовый рынок и новый взгляд на базисные финансово-правовые категории // Финансовое право. 2010. N 6. С. 7 — 13.

Краткий курс по анализу хозяйственной деятельности: Учебное пособие. — М.: Издательство «Окей-книга», 2010. — 176 с.

Лазарева Т. А. Саморегулирвоание предпринимательской деятельности регистратора на рынке ценных бумаг // Предпринимательское право, 2008, Специальный выпуск.

Никульшин Д. А. Влияние рискованных финансовых операций на стабильность финансового рынка // Финансы. 2009. N 11. С. 60 — 63.

Норекян М. С. Финансовый рынок: регулирование на национальном или международном уровне? // Налоговая политика и практика, 2009, № 7

Овчарова И. Определение рыночной цены акций, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг и полученных безвозмездно // Финансовая газета, 2009, № 3.

Паршиков С., Твардовский В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах (6-е издание). М.: Альпина Паблишерз, 2009. — 550 с.

Ротко С.В., Тимошенко Д.а. Основные направления развития административно-правового регулирования рынка ценных бумаг // Банковское право, 2008, № 6.

Смирнов И. Е. Законодательные инициативы по развитию финансового рынка // Управление в кредитной организации. 2009. N 5. С. 20 — 26.

Смирнов И. Е. Новое в обеспечении на финансовых рынках // Банковское кредитование, 2009, № 3

Соколов Д. И. Стратегия развития финансового рынка на десятилетие: от планирования к реализации // Финансы, 2009, № 2

Сребник Б. В. Регулирование рынка ценных бумаг. // Финансовый вестник. — 2008. — № 4. ;

С. 86−94.

Сребник Б. В. Фондовые индексы и методические основы их расчета. // Финансовый вестник. — 2008. — №

11. — С. 83−91.

Сребник Б.В., Вилкова Т. Б. Деятельность по управлению ценными бумагами // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. N 12. С. 88 — 92.

Сребник Б.В., Кузнечик А. А. Совершенствование правовой базы финансовых рынков // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. N 8. С. 29 — 35.

Сумской Д. А. Статус юридических лиц: Учебное пособие для ВУЗов. М.: ЗАО Юстицинформ, 2009.

Эмирсултанова Э. Э. Специфика финансового контроля над рынком ценных бумаг // Российский следователь, 2008, № 5

rts.ru

Приложения

Организация

Финансовые и страховые организации

Банки

Другие организации

Вышестоящие организации, ассоциации, концерны, внешние собственники имущества

Доход

Расходы организации

Валовая прибыль

Налог на прибыль

Чистая прибыль

Финансовый механизм организации

Финансовые рычаги и стимулы Формирование и использование выручки от реализации продукции и прибыли Система платежей в бюджет Формирование и использование денежных фондов (потребления, накопления и резервного);

Финансирование и кредитование инвестиций и инноваций Система экономических нормативов Финансовые поощрения и санкции

Финансовый менеджмент Финансовая диагностика и планирование Организация текущей финансовой работы Финансовый анализ Внутрифирменный финансовый контроль

Правовой режим финансового механизма Законодательные и нормативные акты органов государственной власти и управления.

Коммерческий расчет

Финансовый директор

Финансовая служба

Производственные цеха

группа организации внешнего финансирования

группа финансового проектирования

Финансовый директор

отдел управления финансами

плановый отдел

бухгалтерия предприятия

группа стратегического и текущего планирования

группа бюджетирования

группа мониторинга и контроля

группа кураторов подразделений

группа администраторов финансовой информационной системы

группа ценных бумаг фондового рынка