Финансовый менеджмент на предприятии (Спб)

Искусство управления предприятиеом состоит в том, чтобы обеспечить наивысшую норму прибыли на капитал, вложенный в активы, не выходя при этом за рамки принятых нормативов ликвидности.

Нормативы ликвидности устанавливаются в соответствии с требованиями нормативных документов. Данные нормативы учитывают все аспекты предприятиеовской деятельности, давая возможность коммерческому предприятиеу избежать потери надежности.

В первой главе мной также было указано, что оценку ликвидности предприятия проводят не только как соответствие или несоответствие нормам ликвидности, но и в результате расчета коэффициентов ликвидности.

Способами обеспечения необходимого уровня ликвидности являются: отзыв или конверсия кредитов; продажа части портфеля ссуд и инвестиций; распределение активов и пассивов путем составления таблицы всех счетов пассивов в целях выявления, какую часть каждого вида пассива следует разместить в ликвидные статьи активов для поддержания определенных коэффициентов ликвидности; расширение масштабов пассивных операций по привлечению средств клиентов; выпуск обращающихся депозитных сертификатов, облигаций и т. д.; получение займов от Центрального Предприятия и т. д.

Во второй главе была рассмотрен анализ результатов деятельности коммерческого предприятия ОАО Предприятие «Петрокоммерц». Анализ проводился на основе данных организации за период с 01.

01.2006 по 01.

01.2007

Анализ проводился тремя методами — аналитическим, статистическим и расчетным. При анализе данных был установлен достаточной неплохой потенциал ликвидности и платежеспособности данного предприятия, что и подтвердилось дальнейшим расчетом коэффициентов ликвидности, которые оказались соответствующими нормативам, лишь только норматив мгновенной ликвидности оказался ниже нормы.

В третьей главе было предложено несколько общих рекомендаций для выхода предприятия из кризисной ситуации и восстановления ликвидности и платежеспособности, а также предложены отдельные меры по управлению активами и пассивами предприятия.

Современной российской предприятиеовской системе немногим более пятнадцати лет. Для остального мира, веками строившего рыночную экономику и адекватную ей предприятиеовскую систему, этот срок ничтожно мал. Накопленный в России опыт деятельности коммерческих предприятиеов, несомненно, ценен, но все же отечественные предприятиеи не всегда могут вести свою деятельность эффективно, что было проиллюстрировано на примере деятельности ОАО Предприятие «Петрокоммерц», однако у каждого коммерческого предприятия есть перспективы и возможности для дальнейшего развития и процветания.

Литература

Указание оперативного характера ЦБ РФ от 23 июня 2004 г.№ 70-Т «О типичных рисках»

Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2006. 416 с.

Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2007. 188 с.

Бочаров В. В. Комплексный финансовый анализ. СПб, Питер, 2005. 237 с.

32.

Бочаров В. В. Финансовый менеджмент. — СПб.: Питер, 2007 — 224 с.

Бригхэм Ю. Ф. Эрдхарт М.С. Финансовый менеджмент. 10-е изд./ Пер. с англ.

под ред. Е. А. Дорофеева. СПб.: Питер, 2005. 458 с.

Иванов В. В. Анализ ключевых факторов эффективного управления ликвидностью предприятий в России // Деньги и кредит, 2007, № 10.

Космачев А.Н. К вопросу о сущности и классификации экономических и предпринимательских рисков// Финансовый мир. Вып. 3/ под ред. В. В. Иванова и В. В. Ковалева. М.: проспект, 2006.

Полушкин В. Ю. Анализ ликвидности коммерческих предприятий // Бухгалтерия и, 2003, № 9.

Полушкин В. Ю. Анализ качества активов коммерческого предприятия // Бухгалтери предприятия, 2003, № 10

Полушкин В. Ю. Анализ достаточности капитала коммерческого предприятия // Бухгалтерия и предприятие, 2003, № 11.

Романов В. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. 2008. № 12. С. 41 — 43.

Светлова С. Риски в предпринимательской практике // Аудитор, 2007. № 2. С. 47 — 57

Смирнов А. В. Управление ресурсами и финансово-аналитическая работа в коммерческом предприятии. — М.: Издательская группа «БДЦпресс», 2008.

Тарханова Е. А. Устойчивость коммерческих предприятий. Тюмень. «Вектор

Бук", 2007

Тиханин В. Б. Мониторинг финансовой устойчивости коммерческого предприятия.

Казань, 2008.

Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов/Н.В. Колчина, г. Б. Поляк, Л. М. Бурмистрова и др.; Под ред. Проф. Н. В. Колчиной. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИИ — ДАНА, 2006. — 368 с.

Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. М.: ИТК «Дашков и К», 2005. — 198 с.

http://www.banki.ru/banks/bank/

http://www.pkb.ru/

Приложения Модель расчета курсового проекта по финансовому менеджменту Таблица 1. Баланс Активы, в млн.

у.е. Обозначение 2000 2001 1 Денежные средства и их эквиваленты (cash) CA (к NOWC) 15 10 2 Дебиторская задолженность CA (к NOWC) 315 375 3 МПЗ CA (к NOWC) 622 615 4 Ликвидные ц.б. и прочие краткосрочные активы CA 65 0 5 Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итого CA 810 1000 6 Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 870 1000 7 Всего активов TA 1887 2000

Обязательства и собственный капитал, млн.

у.е. 8 Задолженность перед поставщиками CL (к NOWC) 67 60 9 Векселя к оплате CL или D 230 110 10 Задолженность перед персоналом CL (к NOWC) 130 140 11 Краткосрочные обязательства, всего CL 427 310 12 Долгосрочные облигации D 580 754 13 Обязательства, всего 1007 1064 14 Привилегированные акции (400 тыс. акций) D или E 40 40 15 Обыкновенные акции (50 млн. акций) E_SE 130 130 16 Нераспределенная прибыль (*) E_R_NP 710 766 17 Обыкновенный собственный капитал, всего E 880 936 18 Всего пассивов 1887 2000 проверка актив=пассиву 0 0

Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках Показатели в млн.

у.е. Обозначение 2000 2001 1 Количество (млн. шт в год) X 1500,0 1500,0 2 Продажная цена (в у. е за шт. 2001 г.) P 1,90 2,00 3 Выручка S=PX 2850,0 3000,0 4 Переменные затраты (в у. е за шт. 2001 г.) V 1,8 1,5 5 Постоянные затраты (2001г.) в млн.

у.е F 370,0 366,2 6 Операционные затраты без амортизации =VX+F 3070,0 2616,2 7 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA) EBITDA=S-VX-F -220,0 383,8 8 Амортизация материальных и НМА Am 90,0 100,0 9 Операционные затраты всего COGS=VX+F+Am 3160,0 2716,2 10 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) EBIT=S-COGS -310,0 283,8 11 Проценты к уплате Int 60,0 88,0 12 Прибыль до уплаты налогов EBT=EBIT-Int -370,0 195,8 13 Налоги (%T=37%) T=%T*EBT 0,0 78,3 14 Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям NP'=EBT-T -370,0 117,5 15 Дивиденды по привилегированным акциям Div_p 4,0 4,0 16 Чистая прибыль NP=EBT-T-Div_p -374,0 113,5 17 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_se 53,0 57,5 18 Прирост нераспределенной прибыли (реинвестируемая прибыль) R_NP=NP-Div_se -427,0 56,0 19 Показатели на одну акцию в у.е. 20 Цена обыкновенной акции Pe 26 23 21 Прибыль на одну акцию EPS=NP/Ne -7,48 2,27 22 Дивиденды на одну акцию Div/Ne 1,06 1,15 23 Балансовая стоимость одной акции (E_SE+E_R_NP)/Ne 16,8 17,92 24 Денежный поток на одну акцию (NP+Am)/Ne -5,68 4,27

Таблица 3. Отчет о нераспределенной прибыли Показатели в млн. у.е. Обозначение 2001 1 Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2000 г. R_NP bop 710,0 ПЛЮС: 113,5 2 чистая прибыль 2001 г. NP=EBT-T-Div_p МИНУС: -57,5 3 Дивиденды владельцам обыкновенных акций Div_se 4 Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2001 г. (*) R_NP еop 766,0

Таблица 4. Отчет об источниках и использовании фондов Источники в млн. у.е. Обозначение 2001 1 +Чистая прибыль NP=EBT-T-Div_p 113,5 2 + Амортизация Am 100,0 3 = Операционный денежный поток (ЧДП) 213,5 4 +Выпуск долгосрочного займа изменение D 174,0 5 +Выпуск обыкновенных акций 6 Итого источники: 387,5 Использование в млн. у.е. Инвестиции: 7 в чистый оборотный капитал изменение NWC 100 8 в основные средства CapEx 230 9 Дивиденды Div_se 57,5 10 Итого использование: 387,5

Таблица 5. Отчет о денежных потоках (по косвенному методу) (по теме 3) 1 1. Операционная деятельность в млн. у.е.

Обозначение 2001 2 Чистая прибыль NP'=EBT-T 117,48 3 Корректировки: 4 неденежные статьи: Am 100 5 амортизация 6 корректировки, связанные с изменениями 7 в оборотных активах: 8 увеличение дебиторской задолженности -60 9 увеличение МПЗ -200 10 увеличение задолженности перед поставщиками 30 11 увеличение задолженности перед персоналом 10 12 Чистый операционный денежный поток NOCF -2,52 13 2. Инвестиционная деятельность в млн. у.е. 14 Чистый инвестиционный денежный поток расходы на приобретение основных средств Inv -230 15 3. Финансовая деятельность в млн.

у.е. 16 Продажа краткосрочных финансовых активов 65 17 Увеличение векселей к оплате 50 18 Прирост сумм выпущенных облигаций 174 19 Выплата дивидендов -61,5 20 Чистый денежный поток от финансовой деятельности 227,5 21 4. Итого в млн. у.е. 22 Чистое изменение денежного потока (Нетто ДС) NCF -5 23 ДС в кассе и в банке на начало года 15 24 ДС в кассе и в банке на конец года 10

Таблица 6. Определение рыночной добавленной стоимости (MVA) (по теме 3 и 13) Показатели Обозначение 2000 2001 1 Цена 1 акции в у.е. Pe 26 23 2 Кол-во акций в млн. шт. Ne 50 50 3 Рыночная стоимость собственного капитала в млн. у.е. 1300 1150 4 Балансовая стоимость собственного капитала в млн. у.е. 880 936 5 Рыночная добавленная стоимость = Рыночная стоимость собственного капитала — Балансовая стоимость собственного капитала в млн. у.е. MVA 420 214

Таблица 7. Определение экономической добавленной стоимости (EVA) (по теме 3 и 13) Показатели Обозначение 2000 2001 1 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн. у.е. EBIT — 310,0 283,8 2 Ставка налогов (37%) %T 37% 40% 3 Чистая операционная прибыль после уплаты налогов в млн. у.е. NOPAT=EBIT (1-%T) -310,0 170,28 4 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн.

у.е. IC= СapEx+NOWC 1455 1800 5 Cредневзвешенная стоимость капитала, WACC % WACC 11,0% 10,8% 6 (Цена, затраты) стоимость капитала = WACC*IC в млн. у.е. CC 160,1 193,9 7 Экономическая добавленная стоимость EVA=NOPAT — WACC*IC в млн. у.е. EVA=NOPAT — WACC*IC — 470,1 -23,6 8 Рентабельность инвестированного капитала ROIC = NOPAT/операционный капитал в % ROIC = NOPAT/IC -21,31% 9,46% 9 Разница ROIC-WACC в % Спред ROIC-WACC -32,31% -1,31% 10 Экономическая добавленная стоимость EVA=IC (ROIC-WACC) в млн.

у.е. EVA=IC (ROIC-WACC) -470,13 -23,59

Таблица 8. Расчеты показателей для финансового анализа (по теме 4) Ключевые показатели в млн. у.е. Обозначение 2000 2001 1 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA) EBITDA -220,0 383,8 2 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) EBIT -310,0 283,8 3 Прирост нераспредленной прибыли R_NP=NP-Div_se -427,0 55,98 4 Чистая операционная прибыль после уплаты налогов в млн. у.е. NOPAT=EBIT (1-%T) -310,0 170,28 5 Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы — Краткосрочные операционные обязательства NOWC 585 800 7 Чистый оборотный капитал NWC=CA-CL NWC 383 690 6 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн. у.е. IC=СapEx+NOWC 1455 1800 9 Чистые инвестиции в операционные активы net_Inv = разница (IСeop-ICbep) net_Inv 202 345 10 Валовые инвестиции goss_Inv = Чистые инвестиции + амортизация net_Inv+Am 292,0 445,0 8 Операционный ДП OCF=NOPAT+Am -220,0 270,28 11 Свободный денежный поток FCF (1-й способ) FCF=OCF-gross_Inv -280,0 -174,72 12 Свободный денежный поток FCF (2-й способ) FCF=NOPAT-net_Inv -512,0 -174,72

8.

1.Ликвидность Показатели Обозначение 2000 2001 1 К-т быстрой ликвидности =текущие активы/текущие обязательства Quick ratio 1,90 1,24 2 К-т текущей ликвидности = (ДС+Дебиторская задолженности)/Текущие обязательства Current ratio 0,57 3,23 3 Отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам по которым наступает срок исполнения Maturing ratio 0,035 -0,008

8.

2.Эффективность (управление активами, оборачиваемость, деловая активность) 4 Оборот материально-производственных запасов = Выручка/Запасы 3,28 4,88 5 Срок оборота дебиторской задолженности= Дебиторская задолженности/(Годовая выручка/360) дни 40 45 6 Оборот основных средств=Выручка/ Чист.

ст-ть основных средств 3,3 3,0 7 Оборот активов ТАТ=Выручка/Активы TAT 1,5 1,5

8.

3.Структура капитала (левередж, финансовый рычаг, управление задолженностью) 8 К-т левереджа (плечо, мультипликатор капитала)=Задолженность/Активы Всего задолженность/ активы 0,48 0,53 9 К-т покрытия процента=EBIT/Проценты к уплате EBIT/Int 4,38 3,23 10 К-т покрытия фикс.

платежей =(EBIT+ амортизация+аренда) / (Проценты к уплате+основные платежи по долгу+арендные платежи) 5,88 4,36

8.

4.Рентабельность (прибыльность, доходность, отдача на.) 11 Рентабельность продаж ROS=Чистая прибыль/Выручка ROS=NP/S -13,0% 3,8% 12 Рентабельность активов ROA=Чистая прибыль/Активы ROA=NP/А -19,6% 5,7% 13 Рентабельность собственного капитала ROE= Чистая прибыль/Собственный капитал ROE=NP/E -59,5% 12,7% 14 Рентабельность инвестированного капитала ROIC= NOPAT/Инвестированный капитал ROIC=NOPAT/IC -21,3% 9,5%

8.

5.Инвестиционная привлекательность (анализ мультипликаторов рыночной стоимости) 15 Коэффициент дивидендных выплат=Дивиденды/Чистая прибыль Div/NP 45,0% 50,7% 16 Доходна одну акцию (EPS) EPS 2,36 2,27 17 Отношение цена/прибыль на акцию (P/Еps) P/Eps 11,04 10,13 18 Отношение цена/ДП на акцию 6,26 5,39 19 Q-Тобина=Рыночная стоимость активов/Оценочая восст.

ст-ть Q-Тобина 1,48 1,23 20 Отношение рыночная/бухгалтерская стоимость акции (M/Б) 1,55 1,28

8.

7. Анализ экономического роста компании Показатели: Обозначение 2000 2001 1 К-т экономического роста (Sustainable Growth — SG), % SG=R_NP/Ebop 6,9% 2 К-т реинвестирования RR=R_NP/NP 55,0% 49,3% 3 Устойчивые темпы роста g=ROE*RR 7,7% 6,2%

8.

8.Сравнительный анализ коэффициентов с эталоном 8.

9.Формирование свернутого баланса Показатели в млн. у.е.: Обозначение 2000 2001 1 Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 870 1000 2 Чистый оборотный капитал NWC=CA-CL NWC 590 690 3 =TA =TA 1460 1690 4 Собственный капитал E 840 896 5 Заемный капитал D 620 794 6 =IC =IC 1460 1690 7 Проверка 0 0

8.

10.1. Формирование WACC Структура капитала в 2001: Условное обозначение 2001 удельный вес re, rd 2001 1 Заемный капитал в млн.

у.е D 794 47,0% 10,0% 2,8% 2 Собственный капитал в млн.

у.е E 896 53,0% 15,00% 8,0% 3 Всего операционные активы в млн.

у.е D+E=IC 1690 100,0% 4 Т ставка налога на прибыль в ____ году в % 40% 5 Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в % 10,8%

Структура капитала в 2000:

2000 удельный вес re, rd 2000 6 Заемный капитал в млн.

у.е D 620 42,5% 10,0% 2,5% 7 Собственный капитал в млн.

у.е E 840 57,5% 14,70% 8,5% 8 Всего операционные активы в млн.

у.е D+E=IC 1460 100,0% 9 Т ставка налога на прибыль в ____ году в % 40% 10 Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в % 11,0%

Показатели модели CAPM Обозначение значения в 2002

Безрисковая процентная ставка (krf) krf 0,58% Ожид. Ср. рыночная доходность (km) km 16,72% Премия за риск (km-krf) (km-krf) 16,14% К-т риска бета bi 83,86% Цена (стоимость) собственного капитала CAPM (re) в 2002 re 15,00%

8.

10.5. Оценка стоимости облигационного займа Показатели: Обозначение 2001

Годовой процентный платеж Int 8,0% Номинальная стоимость облигации M 754 Количество лет до погашения N 4 Рыночная стоимость облигации Vm 829,4 Доходность на рынке rd 10,000%

8.

11. Прогноз вероятности банкротства (по теме 4, 21) Двухфакторная модель Альтмана Обозначение 2000 2001 Z = -0,3877 — 1,0736*X1 + 0,0579*X2 Z -1,00 -3,79 X1 = коэффициент текущей ликвидности, Х1 0,57 3,23 X2 = коэффициент капитализации (всегоD/E) Х2 0,04 1,14 Пятифакторная модель Альтмана Обозначение 2000 2001 Z = 0,717*Х1 + 0,874*Х2 + 3,10*Х3 + 0,42*Х4 + 0,995*Х5 Z 1,65 2,46 Х1=Чистый оборотный капитал / Активы Х1 0,31 0,35 Х2=Чистая прибыль / Активы Х2 -0,20 0,06 Х3=Прибыль до налогообложения / Активы Х3 -0,12 0,10 Х4=Собственный капитал / Заемный капитал Х4 1,10 0,88 Х5=Выручка / Активы Х5 1,51 1,50 Модель Лиса Обозначение 2000 2001 Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,001*Х4 Z 0,06 0,06 Х1=Текущие активы/Активы Х1 0,48 0,50 Х2=Чистая прибыль / Активы Х2 0,07 0,06 Х3=Нераспределенная прибыль / Активы Х3 0,42 0,38 Х4=Собственный капитал / Заемный капитал Х4 1,10 0,88 Модель Таффлера Обозначение 2000 2001 Z = 0,53*Х1 + 0,13*Х2 + 0,18*Х3 + 0,16*Х4 Z 1,06 0,88 Х1=Прибыль от реализации/ Краткосрочные обязательства Х1 1,20 0,92 Х2=Оборотные активы/ Обязательства Х2 1,01 0,94 Х3=Краткосрочные обязательства / Активы Х3 0,13 0,16 Х4=Выручка / Активы Х4 1,70 1,50

Модель Бивера Группа I: благополучные компании Группа III: за 1 год до банкротства Группа II: за 5 лет до банкротства 2001 2000

Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация)/Заемные средства 0,4 — 0,45 -0,15 0,17 0,20 0,26 Коэффициент текущей ликвидности <= 3,2 <= 1 <= 2 3,23 3,68 Экономическая рентабельность =Чистая прибыль / Активы в % 6 — 8 -22 4 6% 7% Финансовый леверидж =Заемный капитал / Баланс в % <= 37 <= 80 <= 50 53% 48% Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами = (Собственный капитал − Внеоборотные активы)/ Сумма активов 0,4 <= 0,06 <= 0,3 -0,03 0,01

9.

1.Анализ исторических коэффициентов Исторические коэффициенты: Обозначение 2000 2001

Истор. сред. Знач-я Ср. по отрасли Отношение операционных затрат (без амортизации) к выручке, % 87,6% 87,2% 87,4% 87,1% Отношение амортизационных затрат к чистой стоимости основных фондов, 10,3% 10,0% 10,2% 10,2% Отношение денежных средств к выручке, % 0,5% 0,3% 0,4% 1,0% Отношение дебиторской задолженности к выручке, % 11,1% 12,5% 11,8% 10,0% Отношение запасов к выручке, % 14,6% 20,5% 17,5% 11,1% Отношение основных фондов к выручке, % 30,5% 33,3% 31,9% 33,3% Отношение кредиторской задолженности к выручке, % 1,1% 2,0% 1,5% 1,0% Отношение задолженности перед персоналом к выручке, % 4,6% 4,7% 3,4% 2,0%

9.

4.Формирование необходимых дополнительных фондов на 2002 г.: Показатели доп. Фондов Количество нового капитала: Кол-во акций Доля в % Сумма в млн.

долл. % ставка доп.

вып Векселя к оплате 25% 29 7% млн.

шт Долгосрочные облигации 25% 29 10% Обыкновенные акции 50% 59 2,56 100% 117,774 305

9.

5.Исходные данные модели прогноза на 2002 г., необходимые дополн. фонды и ключевые показатели Исходные данные: Обозначение 2001

Прогноз 2002 (1-й) Прогноз 2002 (2-й) Ср. по отрасли Операционные затраты (без амортизации) / выручка в % 87,2% 87,2% 87,2% 87,1% Отношение дебиторской задолженности к выручке, % 12,5% 12,5% 12,5% 10,0% Отношение запасов к выручке, % 20,5% 20,5% 20,5% 11,1% Результаты расчета модели в млн. у. е: Чистая операционная прибыль после уплаты налогов NOPAT NOPAT=EBIT (1-%T) 170,28 187,308 187,308 Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы — Краткосрочные операционные обязательства NOWC 800,0 880,0 880,0 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн. у.е. IC=СapEx+NOWC 1800,0 1980,0 1980,0 Свободный денежный поток FCF (2-й способ) FCF=NOPAT-net_Inv -174,7 7,3 7,3 Необходимые дополнительные фонды 117,8 0,0 Коэффициенты К-т текущей ликвидности = (ДС+Дебиторская задолженности)/Текущие обязательства Current ratio 3,23 3,33 3,06 4,20 Оборот материально-производственных запасов = Выручка/Запасы 0 4,88 4,88 4,88 9,00 Срок оборота дебиторской задолженности=Дебиторская задолженности/(Годовая выручка/360) дни 45 45 45 36 Оборот активов ТАТ=Выручка/Активы TAT 1,5 1,5 1,5 1,80 К-т левереджа (плечо, мультипликатор капитала)=Задолженность/Активы Всего задолженность/ активы 53% 49% 52% 40% Рентабельность продаж ROS=Чистая прибыль/Выручка ROS=NP/S 3,8% 4,0% 3,9% 5,0% Рентабельность активов ROA=Чистая прибыль/Активы ROA=NP/А 5,7% 5,9% 5,8% 9,0% Рентабельность собственного капитала ROE= Чистая прибыль/Собственный капитал ROE=NP/E 12,7% 13,0% 12,0% 15,0% Рентабельность инветиронного капитала ROIC= NOPAT/Инвестированный капитал ROIC=NOPAT/IC 9,5% 9,5% 9,5% 11,40% Отношение NOWC к выручке NOWC/S 26,7% 26,7% 26,7% 10. Составление капитального бюджета на 2003;06 г. (по темам 13−16) 10.1 Исходные данные Показатели По проектам, А и Б 1 Затраты на приобретение здания (=база амортизации) в млн.

у.е 1000,0 2 Рыночная стоимость здания (2006г) в млн.

у.е 400,0 3 Затраты на приобретение и установку оборудования (=база амортизации) в млн.

у.е 500,0 4 Рыночная стоимость оборудования (2006г) в млн.

у.е 50,0 5 Продажи (в год млн. шт) 1800,0 6 Продажная цена (в у. е за шт. 2002 г.) 2,0 7 Темп роста цены (в год) в % 2,0% 8 Переменные затраты (за шт. 2002 г.) в у. е 1,45 9 Темп роста переменных затрат (в год) в млн.

у.е 2,0% 10 Постоянные затраты без учета амортизации (2002г.) в млн.

у.е 300,0 11 Темп роста постоянных затрат (в год) в млн.

у.е 1,0% 12 Требуемое отношение NOWC (на начало года) к выручке 26,7% 13 Ставка налогообложения в % 40,0% 14 Ставка дисконтирования = WACC_2002 в % 10,8%

10.

4. Анализ чистых ДП в млн.

у.е Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006 периоды для дисконтирования 0 1 2 3 4 Инвестиции: В здание IC -1000 В оборудование IC -500 Операционные ДП: Продажи в шт X 1800 1800 1800 1800

Цена в у.е.за шт. P 2,00 2,04 2,08 2,12 Выручка в млн.

у.е. S=P*X 3600 3672 3745 3820

Переменные затраты в млн.

у.е. -2610 -2662 -2715 -2770

Постоянные операционные затраты (всего) в млн.

у.е -300 -303 -306 -309 Амортизация зданий и оборудования в млн.

у.е Am -163 -101 -101 -101 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.

у.е EBIT 527 606 623 641 Налоги (ставка 40%) в млн.

у.е T -211 -242 -249 -256 Чистая операционная прибыль NOPAT в млн.

у.е NOPAT 316 363 374 384 Возврат амортизации в млн.

у.е Am 163 101 101 101 ИТОГО: Чистый операционный ДП в млн.

у.е NOCF 479 464 475 485 ДП, связанные с инвестициями в NOWC: Величина NOWC (как процент от выручки) в млн.

у.е NOWC 960 979 999 1019 0 Инвестиции в наращивание NOWC (как разница по годам) в млн.

у.е IC в NOWC -80 -19 -20 -20 ДП, связанные с реализацией активов по остаточной стоимости: Продажи зданий в млн.

у.е 603,6 Реализация оборудования в млн.

у.е 80,0 ИТОГО: 683,6 Чистые ДП по годам (всего) NCF в млн.

у.е -1580 460 445 455 1169 10.

5. Инвестиционный анализ Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006

Инвестированный капитал IC в млн.

у.е IC 1580 1356 1256 1155 1034

Чистая текущая стоимость проекта NPV в млн.

у.е NPV 278,8 =ЧПС (C414;D457:H457) NPV>0 Внутренняя норма доходности проекта IRR в % IRR 18,25% =ВСД (D457:H457;0) IRR>WACC Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR в % MIRR 15,83% =МВСД (D457:H457;D457;C414) MIRR>WACC 10.

6. Анализ экономической добавленной стоимости Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006

Рентабельность инвестированного капитала ROIC=NOPAT/IC в % ROIC 20,0% 26,8% 29,8% 33,3% Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в % WACC 10,8% 10,8% 10,8% 10,8% Экономическая добавленная стоимость EVA в млн.

у.е EVA=NOPAT (ROIC-WACC) 29 58 71 86 Рыночная добавленная стоимость MVA в млн.

у.е MVA=PV (EVA) 183,6 =ЧПС (C414;D468:H468) MVA>0 Стоимость проекта на основе EVA в млн.

у.е V=IC+PV (EVA) 1763,6 прирост EVA>0 PV (EVA)=NCF! Приблизительно

10.

7. Анализ рентабельности как функции операционного рычага DOL Показатели Обозначение Базовые варианты Снижение Увеличение, А Б 10% 10% А1 — Б1 — А1 + Б1 + Выручка от реализации S 3600 3600 3240 3240 3564 3564 73% 53% 73% 53% 73% 53% Переменные затраты VХ 2610 1890 2349 1701 2583,9 1871,1 Валовая прибыль (1−2) GM=S-VX 990 1710 891 1539 980,1 1692,9 Усл. постоянные затраты (включая амортизацию) F=F'+Am 463,0 1183,0 463,0 1183,0 463,0 1183,0 Операц. прибыль (3−4) EBIT=GM-F 527 527 428 356 517,1 509,9 Операц.

рентабельность (5/1) EBIT/S 14,64% 14,64% 13,21% 10,99% 14,51% 14,31% Уровень операционного левериджа (4/(4+2)) DOL=F/(F+VX) 0,15 0,38 0,16 0,41 0,15 0,39 Снижение или увеличение рентабельности в % измнение EBIT/S -1,43% -3,65% 1,30% 3,32%

10.

8. Анализ рентабельности как функции финансового рычага DFL Показатели Обозначение Базовые варианты Снижение Увеличение, А при существ. D/E Б (30:70) кредит поставщика 10% 10% А1 — Б1 — А1 + Б1 + Собственный капитал (как процент из таблицы 8.10) E 840 474 840 474 840 474 Заемный капитал (как процент из таблицы 8.10) D 740 1106 740 1106 740 1106

Инвестированный капитал всего IC=E+D 1580 1580

Выручка от реализации из таблицы выше S 3600 3600 3240 3240 3564 3564

Операционная прибыль из таблицы выше EBIT 527 527 428 356 517,1 509,9 Проценты к уплате Int=%Int*D 8% 59 88 59 88 59 88 Налогооблагаемая прибыль EBT=EBIT-Int 468 439 369 268 458 421 Налог T=%T*EBT 40% 187 175 148 107 183 169 Чистая прибыль (6−7) NP=EBT-T 281 263 221 161 275 253 Рентабельность продаж ROS ROS=NP/S 7,80% 7,31% 6,83% 4,95% 7,71% 7,09% К-т финансового левериджа (2/1) D/E 0,88 2,33 Снижение или уменьшение рентабельности продаж ROS в % изменение ROS -0,97% -2,35% 0,88% 2,14% Рентабельность собственного капитала ROE ROE=NP/E 33,41% 55,51% 26,34% 33,86% 32,71% 53,34% Снижение или уменьшение ROE в % изменение ROE -7,07% -21,65% 6,36% 19,48% Рентабельность активов ROA ROA=NP/(E+D) 17,76% 16,65% 14,01% 10,16% 17,39% 16,00% Снижение или уменьшение ROA в % изменение ROA -3,76% -6,49% 3,38% 5,84% Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) формула) DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) 4,1% 9,3% 2,1% 0,2% 3,9% 8,4%

10.

9.1. Анализ комбинированного рычага DCL (для проекта А) Показатели Обозначения Базовый вариант, А Увеличение на 10% Изменение Уменьшение на 10% Изменение Продажи (количество в млн. шт) X= 1500,0 1650 1350

Цена за ед. P= 1,9 2 2 Выручка от реализации S=P*X 2850,0 3300 0,1 2700 -0,1 Доля переменных затрат %V 73% 73% 73% Сумма переменных затрат VX= 1088 1196,25 978,75 Условно постоянные (фиксированные) затраты (с амортизацией) F=F'+Am 463,0 463 463 EBIT = прибыль до выплаты процентов и налога EBIT=PX-VX-F 1299,5 1640,8 0,19 1258,3 -0,19 Операционный рычаг (изм.Стр.7/изм.

стр.3) DOL=%измEBIT / %измS 1,88 1,88 Финансовые издержки (за использование кредитов) Int=%Int*D 59 59 59,2 Прибыль до налогообложения EBT=EBIT-Int 1240 1582 1199 DOL=% EBIT/% Δ PX Ставка по налогу на прибыль %T 37% EPS = (EBIT-Int)*(1-T) / Naкц Налог на прибыль T=%T*EBT 459 0 0 DFL=% Δ EPS / % Δ EBIT Чистая прибыль NP=EBT-T 781 1582 1199

Дивиденды (из таблицы 8.5 к-т дивидендных выплат) Div=к-т*NP 142 142 142 Прибыль к распределению для акционеров R_NP* 138 198 79 Количество акций в обращении в млн. шт. Na 36,52 37 37 Прибыль на акцию EPS 3,79 5,42 1,63 2,16 -1,63 Финансовый рычаг (изм.

стр.17/изм.

стр.7) DFL 8,66 8,66 Комбинированный рычаг DCL=DFL*DOL 16,26

10.

10.1. Анализ влияния финансового левереджа для проекта, А Кол-во акций млн.

шт 37 Спрос на продукцию Вероятность Изменение плана продаж X в шт EBIT % к уплате Налоги (37%) Чистая прибыль ROE в % EPS Oчень плохой (-50% от объема продаж) 5,0% -30% 230,0 59,2 85,1 85,7 12,2% 2,81 Плохой (-25% от объема продаж) 20,0% -15% 378,5 59,2 140,0 179,3 22,8% 5,25 Средний (объем продаж из табл. IX) 50,0% 0% 527,0 59,2 195,0 272,8 33,4% 7,69 Хороший (+10% от объема продаж) 20,0% 15% 675,5 59,2 249,9 366,4 44,0% 10,12 Очень хороший (+20% от объема продаж) 5,0% 30% 824,0 59,2 304,9 459,9 54,6% 12,56 Среднее значение 527,0 59,2 195,0 272,8 33,4% 7,69 СКО = среднеквадратическое отклонение 9,49% 2,18 К-т вариации 0,28 393 0,28 393

10.

11.2. Анализ безубыточности для проекта, А Показатели Обозначения, А Б (30:70) кредит поставщика Продажи (количество в млн. шт) 1 500 1 500 Выручка S 2 850 3 600 Переменные расходы VX 1 088 1 890 Фиксированные расходы (G&A, D, I) F+Int 463 1 271 Точка безубыточности (BEP) BEP 945,70 1 338,40 Запас прочности 851 462

Выводы по модели: 2001 2000

Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 1000 230 Чистый оборотный капитал NWC=CA-CL NWC 690 590 =TA =TA 1690 1460

Собственный капитал E 896 840 Заемный капитал D 794 620 Cредневзвешенная стоимость капитала, WACC % WACC 10,8% 11,0% Чистая прибыль NP=EBT-T-Div_p 113,48 117,48 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) EBIT=S-COGS 283,8 527 Рентабельность продаж ROS=Чистая прибыль/Выручка ROS=NP/S 3,8% 13,0% Рентабельность активов ROA=Чистая прибыль/Активы ROA=NP/А 5,7% 19,6% Рентабельность собственного капитала ROE= Чистая прибыль/Собственный капитал ROE=NP/E 12,7% 59,5% Рентабельность инвестированного капитала ROIC= NOPAT/Инвестированный капитал ROIC=NOPAT/IC 9,5% 21,3% Экономическая добавленная стоимость EVA=IC (ROIC-WACC) в млн. у.е. EVA=IC (ROIC-WACC) -23,58 802 569 -2,329 726 027

Количество нового капитала: 117,774 305

Капитальный бюджет: Чистая текущая стоимость проекта NPV в млн.

у.е NPV 278,8 Внутренняя норма доходности проекта IRR в % IRR 18,3% Экономическая добавленная стоимость EVA в млн.

у.е EVA=NOPAT (ROIC-WACC) 0,00 29,22 58,27 71,01 86,48 Рыночная добавленная стоимость MVA в млн.

у.е MVA=PV (EVA) 183,6 Стоимость проекта на основе EVA в млн.

у.е V=IC+PV (EVA) 1763,6 Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) формула) DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) 4,1% 8,7% Точка безубыточности (BEP) BEP 949,5 945,7