Технико-экономическое обоснование инвестирования строительства промышленного объекта

Cash Flow; CF) — это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей.

Чистый денежный поток — разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени. Чистый денежный поток рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

В таблице 1.28 приводится расчет денежных потоков для финансового планирования.

Таблица 1.28 — Денежные потоки для финансового планирования (кассовое сальдо), тыс. д.е.

№ Показатели Значения показателей по годам производственного периода Строительство Освоение Полная мощность Итого Годы инвестиционного проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 А Приток (поступление) наличностей (+) 789 861 1798 2090 2637 2603 2603 2603 2603 2603 21 190 1 Источники финансирования 789 861

240 0 34 0 0 0 0 0 1924 2 Доход от продаж 0 0 1558 2090 2603 2603 2603 2603 2603 2603 19 266 Б Отток (выплаты) наличностей (-) 425 1220 1545 1685 2314 2221 2119 1996 1996 2105 17 626 1 Общие инвестиции 425 1220 164 20 20 0 59 0 0 0 1908 2 Операционные издержки 0 0 1127 1403 1681 1681 1681 1681 1681 1681 12 616 3 Возврат кредита поставщиков 0 0 151 151 151 151 0 0 0 0 604 4 Проценты за кредит поставщиков 0 0 45 34 22 11 0 0 0 0 112 5 Возврат банковского кредита 0 0 0 0 120 60 60 0 0 0 240 6 Проценты за кредит банка 0 0 0 19 19 10 5 0 0 0 53 7 Налог на прибыль 0 0 0 0 243 250 256 257 257 366 1629 8 Дивиденды 0 0 58 58 58 58 58 58 58 58 464 В Сальдо денежной наличности за год 364 -359 253 405 323 382 484 607 607 498 3564 Г Денежная наличность нарастающим итогом 364 5 258 663 986 1368 1852 2459 3066 3564 ;

В таблице 1.29 приводится расчет чистых денежных потоков.

Таблица 1.29 — Чистые денежные потоки, тыс. д.е.

№ Показатели Значения показателей по годам производственного периода Строительство Освоение Полная мощность Итого Годы инвестиционного проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 А Приток (поступление) наличностей (+) 0 0 1558 2090 2603 2603 2603 2603 2603 2915 19 578 1 Доход от продаж 0 0 1558 2090 2603 2603 2603 2603 2603 2603 19 266 2 Ликвидационная стоимость 0 0 0 0 0 0 0 0 0 312 312 Б Отток (выплаты) наличностей (-) 789 257 1323 1607 2270 2163 2002 1938 1938 2047 16 334 1 Активы, созданные за счет всех источников за минусом заемных 789 257 0 0 0 0 0 0 0 0 1046 2 Операционные издержки 0 0 1127 1403 1681 1681 1681 1681 1681 1681 12 616 3 Финансовые издержки 0 0 45 53 41 21 5 0 0 0 165 4 Налог на прибыль 0 0 0 0 243 250 256 257 257 366 1629 5 Возврат кредитов 0 0 151 151 271 211 60 0 0 0 844 6 Текущие пассивы 0 0 0 0 34 0 0 0 0 0 34 В Чистый денежный поток за год (+,-) -789 -257 235 483 333 440 601 665 665 868 3244 Г Тоже нарастающим итогом -789 -1046 -811 -328 5 445 1046 1711 2376 3244 ;

2.6 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Для определения простой нормы прибыли рассчитаем среднегодовую сумму чистой прибыли предприятия. При сроке реализации проекта 10 лет и величине чистой прибыли за весь период в сумме 3672 тыс. д.е. среднегодовой размер чистой прибыли составит:

По данным таблицы 1.20 величина всех инвестиций составляет 1924 тыс. д.е., в т. ч. акционерный капитал — 1046 тыс. д.е.

Рассчитаем показатели рентабельности:

— для всего капитала:

— для акционерного капитала:

Срок окупаемости проекта при укрупненном расчете составит 5,2года (1924/367,2). Более точный срок окупаемости показан в таблице 1.

30.

Таблица 1.30 — Срок окупаемости

№ Показатели Значения показателей по годам производственного периода Строительство Освоение Полная мощность Итого Годы инвестиционного проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистая прибыль 0 0 199 447 451 464 474 478 478 681 3672 2 Амортизационные отчисления 0 0 187 187 187 187 187 187 187 187 1496 3 Сумма средств, используемых для возмещения затрат 0 0 386 634 638 651 661 665 665 868 5168 4 Тоже нарастающим итогом 0 0 386 1020 1658 2309 2970 3635 4300 5168 10 336

Из таблицы 1.20 видно, что на 6-м году реализации проекта кумулятивная сумма чистой прибыли и амортизации превысила общий размер инвестиций (2309›1924).

Срок окупаемости (англ. Pay-Back Period) — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода (англ. Present Value) для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости.

2.

6.1 Чистая текущая стоимость инвестиций

Ставка дисконтирования для рассматриваемого проекта принимается в размере =0,1 (при годовой ставке банковского кредита i=10%).

В таблице 1.31 приводится расчет ЧТС на основе дисконтирования чистого денежного потока, а в таблице 1.32 — модифицированным методом.

Таблица 1.31 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций (I) вариант, тыс. д.е.

№ Показатели Значения показателей Годы инвестиционного проекта Итого 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток за год (+,-) -789 -257 235 483 333 440 601 665 665 868 3244 2 Тоже нарастающим итогом -789 -1046 -811 -328 5 445 1046 1711 2376 3244 — 3 Коэффициент приведения 0,90 0,81 0,73 0,66 0,59 0,53 0,48 0,43 0,39 0,35 — 4 ЧТС (+,-) -710 -208 172 319 196 233 288 286 259 304 1139 5 Тоже нарастающим итогом -710 -918 -747 -428 -231 2 290 576 836 1139 ;

Таблица 1.32 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций (II) вариант, тыс. д.е.

№ Показатели Значения показателей Годы инвестиционного проекта Итого 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Приток наличностей (+) 0 0 1558 2090 2603 2603 2603 2603 2603 2915 19 578 2 Отток наличностей, (-) 0 0 1172 1456 1965 1952 1942 1938 1938 2047 14 410 3 Величина эффекта по годам 0 0 386 634 638 651 661 665 665 868 5168 4 Инвестиции по годам 789 257 151 151 305 211 60 0 0 0 1924 5 Коэффициент приведения 0,90 0,81 0,73 0,66 0,59 0,53 0,48 0,43 0,39 0,35 — 6 Приведенные эффекты (+) 0 0 282 418 376 345 317 286 259 304 2588 7 Приведенные инвестиции 710 208 110 100 180 112 29 0 0 0 1449 8 ЧТС (+,-) -710 -208 172 319 196 233 288 286 259 304 1139 9 Тоже нарастающим итогом -710 -918 -747 -428 -231 2 290 576 836 1139 ;

2.

6.2 Индекс доходности

Индекс доходности отражает эффективность инвестиционного проекта. Если значение индекса доходности меньше или равное 0,1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением этого показателя больше единицы.

Индекс доходности рассчитывается по формуле:

(1.4)

где ИД — индекс доходности или прибыльности проекта, д.е./д.е.;

Эдис — суммарный дисконтированный эффект, тыс. д.е.;

Кдис — общая сумма приведенных капитальных вложений, тыс. д.е.

Индекс доходности или коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по данным таблицы 1.32: ИД=2588/1449=1,79. Таким образом, величина чистого приведенного эффекта, получаемого инвестором с каждой д.е. авансированных капитальных вложений, составила 1.79 д.е.

2.

6.3 Внутренняя норма доходности

В таблице 1.33 выполним расчет ЧТС для следующих значений нормы дисконтирования r1=0,25 (i=25%) и r2=0,3 (i=30%)

Таблица 1.33 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций (II) вариант, тыс. д.е.

№ Показатели Значения показателей Годы инвестиционного проекта Итого 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток, (+,-) -789 -257 235 483 333 440 601 665 665 868 3244 2 Коэффициент приведения α1 (при r1=0,25) 0,8 0,64 0,51 0,41 0,33 0,26 0,21 0,18 0,13 0,11 — 3 ЧТС (+,-) -631 -164 120 198 110 114 126 120 86 95 — 4 Тоже нарастающим итогом -631 -796 -676 -478 -368 -254 -127 -8 79 174 — 5 Коэффициент приведения α2 (при r2=0,3) 0,77 0,59 0,46 0,35 0,27 0,21 0,16 0,12 0,09 0,07 — 6 ЧТС (+,-) -608 -152 108 169 90 92 96 80 60 61 — 7 Тоже нарастающим итогом -608 -759 -651 -482 -392 -300 -204 -124 -64 -3 ;

Расчеты показали, что при норме дисконта r1=0.25 результат получился положительным (ЧТС=+95), а при норме дисконта r2=0,3 — отрицательным (ЧТС=-3). Следовательно, значение ВНД должно находиться внутри заданного интервала, т. е. 25%<�ВНД<30%.

В таблице 1.34 выполним расчет ЧТС при r3=0,27 (i=27%).

Таблица 1.34 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций

Показатели Значения показателей Годы инвестиционного проекта Итого 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток, (+,-) -789 -257 235 483 333 440 601 665 665 868 3244 2 Коэффициент приведения α1 (при r3=0,27) 0,79 0,62 0,49 0,39 0,30 0,24 0,19 0,15 0,12 0,09 — 3 ЧТС (+,-) -623 -159 115 188 100 106 114 100 138 78 — 4 Тоже нарастающим итогом -623 -783 -668 -479 -379 -274 -159 -60 -78 0 ;

2.

6.4 Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени

По данным таблицы 1.31 видно, что на конец 5-го года реализации проекта кумулятивная ЧТС имела отрицательный результат (-231), а на конец 6-го — положительный (+2). Это означает, что срок окупаемости проекта наступает на 6-м году его осуществления.

2.

6.5 Точка (норма) безубыточности

Точка безубыточности — минимальный уровень производства или другого вида экономической деятельности, при котором величина выручки от реализации произведенного продукта, услуг равна издержкам производства и обращения этого продукта. Чтобы получать прибыль, фирма, предприниматель должны производить количество продукта, иметь объем деятельности, превышающие величину, соответствующую точке безубыточности. Если же объем, ниже соответствующего этой точке, деятельность становится убыточной.

Для определения точки безубыточности расчетным методом воспользуемся данными таблицы 1.

24. При работе на полную мощность (137 тыс. изделий) условно-постоянные расходы в составе себестоимости продукции составляют Спост=253+41+187=481 тыс. д.е.: условно-переменные Спер=873+258+256=1387 тыс. д.е., а на единицу продукции — 10,12 д.е. (1387/137).

По данным расчета цена продукции равна 19 д.е.

Тогда критический объем производства продукции составит:

2.

6.6 Заключение

Финансовый профиль проекта показан на рисунке 1, основные технико-экономические показатели приведены в таблице 1.

35.

Рисунок 1 — График развития инвестиционного проекта Таблица 1.35 — Технико-экономические показатели проекта

№ п/п Показатели Значения показателей 1 Годовой объем производства продукции:

— в натуральном измерении, тыс. изделий

— в стоимостном измерении, тыс. д.е.

2603 2 Общая потребность в инвестициях, тыс. д.е.

в том числе

— в основной капитал;

— в оборотный капитал

1907,64

1703,31

204,33 3 Затраты на производство и реализацию продукции (при работе на полную мощность):

— полная себестоимость, тыс. д.е.

— себестоимость одного изделия, д.е.

13,64 4 Прогнозируемый уровень рентабельности производства продукции, % 35 5 Срок окупаемости инвестиций, лет 5,5 6 Чистая текущая стоимость инвестиций, тыс. д.е. 1139 7 Индекс доходности д. е/д.е.

— срок жизни инвестиций, лет

— простая норма прибыли (для всего капитала), %

— норма дисконта (i=10)

— внутренняя норма доходности, %

— точка безубыточности, тыс. изд. 1,79

0,1

По формуле определим доход инвестора в случае помещения своих средств в банковский депозит на 10 лет:

Таким образом, по значениям интегрального экономического эффекта и индекса доходности инвестиционный проект является прибыльным (ЧТС>0, ИД>0). Причем величина чистого дисконтированного дохода от осуществления проекта более чем в два раза превышает депозитный доход, что подтверждает экономическую целесообразность вложения средств в осуществление проекта.

Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. — М.: Издательско — торговая корпорация «Дашков и К», 2002. — 384с.

Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия «Оценочная деятельность» Учебно — практическое пособие. — М.: Дело, 1998. — 248 с.

Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия М: ИНФРА-М, 2003 г.

Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие.

Мн.:ИП «Экоперспектива», 1998. — 463 с.

Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -542с.

Крюков С. В. Методы и модели оценки и выборов инвестиционных проектов: Монография/РГЭУ. — Ростов Н/Д., 2001. — 252 с.

Марголин А.М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. — М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Изд. «Экмос», 2001. — 240 с.

Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 272 с.

Экономика предприятия: Учебник для вузов/Под ред. проф. В. П. Грузинова. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1998. — 535 с.

Экономика предприятия: Учебник /Под ред.

проф.О. И. Волкова. — 2-е изд., переаб. И доп. — М.: ИНФРА-М, 2001. 520 с.

Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие.

Мн.:ИП «Экоперспектива», 1998. — 463 с.

Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия «Оценочная деятельность» Учебно — практическое пособие. — М.: Дело, 1998. — 248 с.

Экономика предприятия: Учебник /Под ред.

проф.О. И. Волкова. — 2-е изд., переаб. И доп. — М.: ИНФРА-М, 2001. 520 с.

Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия М: ИНФРА-М, 2003 г.

Крюков С. В. Методы и модели оценки и выборов инвестиционных проектов: Монография/РГЭУ. — Ростов Н/Д., 2001. — 252 с.

Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 272 с.

Экономика предприятия: Учебник для вузов/Под ред. проф. В. П. Грузинова. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1998. — 535 с.

Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -542с.

Марголин А.М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. — М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Изд. «Экмос», 2001. — 240 с.

Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. — М.: Издательско — торговая корпорация «Дашков и К», 2002. — 384с.

Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. — М.: Издательско — торговая корпорация «Дашков и К», 2002. — 384с.

Срок окупаемости проекта

Производственный период

Предпроизводственный период

Экономический срок жизни инвестиций

Интегральный экономический эффект

Максимальный денежный поток