Расчет методом реальных опционов основан на оценке стоимости предприятия по формуле Блэка-Шоулза, в которой стоимость предприятия Ц2 упрощенно может быть выражена следующей формулой:
Для ОАО «ЕЗ ОЦМ» использованы следующие данные:
A — текущая приведенная стоимость активов предприятия = 2 947 128 *1,038 = 3 059 118,864 тыс.
руб
D — текущая приведенная стоимость всех обязательств предприятия = 109 429*1,038 = 113 587,302 тыс.
руб.
r — безрисковая процентная ставка = 4,23% (среднее значение за 2010 год по ОБР — государственные облигации РФ)
T — средневзвешенный по всем долгам срок до погашения долгов предприятия = 1 год
N (d1) и N (d2) — нормальные распределения плотности вероятности от вероятностей d1 и d2 соответственно.
Вероятности d1 и d2 рассчитываются по следующим формулам:
где (2 — дисперсия стоимости активов предприятия за исследуемый период.
Таблица 6. Расчет дисперсии стоимости активов ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг.
2008 2009 2010
Дисперсия Ст. отклонение Всего активов, тыс. руб. 2 850 152 2 936 342 2 947 128 2 824 883 548,62 53 149,63
Находим численное значение d1.
= 6 126 612,56
Также находим значение d2. = 6 126 382,025
Теперь нужно определить нормальные распределения плотностей, которые равны 1.
Следующий шаг — это вычисление стоимости предприятия ОАО «ЕЗ ОЦМ» :
= 2 950 214,74
Итоговая величина стоимости предприятия (стоимость 100%-го владения) Ц2. равна 2 950 214,74 тыс.
руб
2.
4. Вывод итоговой стоимости После анализа результатов, которые получены различными подходами, должна быть установлена окончательная оценка стоимости с помощью согласования результатов. Она проводится на основе того, какой подход в меньшей, а какой в большей степени отображает реальную рыночную стоимость ОАО «ЕЗОЦМ» .
При определении итоговой стоимости, были учтены особенности методов и специфика их применения для оцениваемого акционерного общества, работающего на рынке города Екатеринбург. .
Целью сведения результатов всех использованных методов является определение на дату оценки наиболее вероятной стоимости путем взвешивания недостатков и преимуществ каждого из них. Эти недостатки и преимущества оцениваются по критериям, представленным в таблице:
В рассматриваемом случае, согласованию подлежат результаты расчетов методом реальных опционов и методом дисконтирования денежных потоков доходного подхода.
Для определения весов различных подходов использовались четыре объективных критерия, которые выбраны по усмотрению оценщика.
Расчет весов использованных методов проводится в несколько последовательных этапов:
1) Построена матрица факторов, в которой каждому подходу присваивались баллы по 5-балльной шкале, где 1 — критерий слабо соответствует, 5- критерий явно соответствует.
2) Определена сумма баллов каждого подхода и общая сумма
3) Ориентируясь на отношение суммы баллов данного подхода к сумме баллов всех использованных подходов, определен расчетный вес подхода в процентах.
Таблица 7. Результаты согласования результатов оценки
Метод дисконтирования денежных потоков Метод реальных
опционов Величина стоимости, тыс. руб. 17 120 852 2 950 214,74
1. Достаточность и достоверность данных, на основе которых проводился анализ 5 2 2. Способность подхода учитывать структуру факторов, влияющих на цену, специфику объекта 4 2 3. Способность подхода отражать мотивацию, намерение заинтересованной стороны 2 2 4. Соответствие подхода целям оценки 5 3 Итого полученных баллов 16 9 Сумма баллов 25 Вес подхода, % 64% 36%
Конечный расчет показан в таблице 8. Величина стоимости ОАО «ЕЗОЦМ», полученная каждым методом умножается на рассчитанный вес.
Таблица 8. Согласование результатов расчетов
Результат Вес Итого, тыс.
руб Доходным подходом 17 120 852 0,64 10 957 345,28 Метод реальных опционов 2 950 214,74 0,36 1 062 077,306 Результат 12 019 422,59
Таким образом, стоимость 100% пакета владения ОАО «ЕЗ ОЦМ». по состоянию на 30.
08.2011 года составляет 12 019 422,59 тыс.
рублей Заключение Цель и задачи, которые были поставлены в данной курсовой работе, достигнуты.
Таким образом, стоимость 100% владения ОАО «ЕЗ ОЦМ». по состоянию на 30.
08.2011 года составляет 12 019 422,59 тыс.
рублей Приоритетные направления деятельности Общества на сегодняшний день:
Изготовление продукции из драгоценных металлов и сплавов на их основе, в том числе катализаторные системы, полуфабрикаты, химические соединения, изделия для изготовления оптического стекла, волокна, пластиков;
Аффинаж сырья, содержащего драгоценные металлы;
Продолжение поэтапного запуска производственных мощностей на площадке в городе Верхняя Пышма;
Оптимизация производственных и непроизводственных затрат с целью снижения себестоимости продукции и услуг Общества.
Оценка организации дает возможность не только определить стоимость компании, но может стать основой и трансформации, подготовки к инвестированию и эффективному выживанию на конкурентном рынке. Кроме того, оценка компании позволит усовершенствовать управление им, так как она является основанием для разработки стратегии развития ОАО «ЕЗ ОЦМ».
Проблематика исследования выражена в трудностях создания единой методики оценки рыночной стоимости компании, а также, в субъективности и точности исследований.
Для определения итоговой величины стоимости использовалась средневзвешенная величина. Веса, придаваемые результатам расчетов по различным методам оценки, определялись в зависимости от достоверности используемой информации и другим критериям.
Список используемых источников
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М.: Проспект, 2004. — 234с.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 189 с.
Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер, 2006. — 439с.
Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. — М.: ИД «Юриспруденция», 2006. — 348с.
Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004. -432с.
Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. — М.: ООО «Вершина» ,
МЭРТ о металлургии России в январе-июле 2011 года.
Обзор рынка цветных металлов. Электронный ресурс
http://www.infogeo.ru/metalls/price/?act=ind&ex=171 200&vid=999
Официальный сайт Министерства финансов [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.minfin.ru.
Официальный сайт ОАО «ЕЗ ОЦМ» [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www. ez-osm.ru
Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru.
Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.
Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.
Оценка бизнеса: учеб. для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 321с.
Оценка бизнеса: учеб. для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005. -253с.
Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rts.ru.
Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены Постановлением Правительства РФ от 06.
07.2001 № 519
Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью. Уч. пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. — 239с.
Указ Президента Российской Федерации от 01 июля 1992 года № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества»
Шарп У., Гордон Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2001. -219с.
Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003. -276с.
Приложения Приложение А. Бухгалтерская отчетность ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008 — 2010гг.
Таблица А1. Скорректированный бухгалтерский баланс ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг., на конец года (тыс.
руб) Примечание: проведение оценки — 30 августа 2011 года.
По данным Центральногокомпанияа России базовая инфляция (к декабрю предыдущ года) за 2008 год составила 13,6%, за 2009 год — 8,3%, за 2010 год — 6,6%. За первую половину 2011 года инфляция составила — 3,8%.
Таблица А2. Скорректированный отчет о прибылях и убытках ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг. (тыс. руб.)
Таблица А3. Скорректированный отчет о движении денежных средств ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг. (тыс. руб)
Приложение Б. Данные по анализу финансового состояния ОАО «ЕЗ ОЦМ»
Таблица Б1. Динамика выручки, прибыли и чистых активов ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг. и прогноз на период 2011;2013 гг. (тыс. руб.)
Наименование 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Уравнение тренда Выручка 670 278 1 210 468 1 657 521 2 166 665 2 660 287 3 153 908 y = 49 3621x + 192 180
Чистая прибыль 38 047 89 636 750 580 1 005 287 1 361 554 1 717 820 y = 35 6267x — 419 779
Чистые активы 1 450 180 1 716 202 1 654 392 1 811 137 1 913 244 2 015 350 y = 102 106,3x + 1 402 712,0
Рисунок Б1. Динамика выручки ОАО «ЕЗ ОЦМ».за 2008;2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения выручки на период 2011;2013 гг.
Рисунок Б2. Динамика прибыли ОАО «ЕЗ ОЦМ».за 2008;2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения на период 2011;2013 гг.
Рисунок Б3. Динамика чистых активов ОАО «ЕЗ ОЦМ». за 2008;2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения на период 2011;2013гг.
Таблица Б2. Финансовые коэффициенты ОАО «ЕЗ ОЦМ».за 2008;2010 гг.
№ п/п Наименование показателя ед. изм. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 1 Коэффициент абсолютной ликвидности (допустимое значение 0,1−0,7) 0.4 4.0 6,06 2 Коэффициент текущей ликвидности (необходимое значение 1,5; оптимальное 2,0−3,5) 3.7 16,8 16,3 3 Собственные оборотные средства тыс. руб. 1 209 013 1 006 722 1 592 378 4 Коэффициент автономии собственных средств 0.81 0.76 0,96 5 Стоимость чистых активов тыс.
руб. 1 930 484 2 011 417 2 733 823 6 Рентабельность активов % 1.2 3.2 25,4 7 Коэффициент чистой прибыльности % 5.7 7.4 45,3 8 Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам % 23.1 4.9 0,04 9 Оборачиваемость дебиторской задолженности раз 2.9 13.9 18,5
Основные показатели рентабельности деятельности ОАО «ЕЗ ОЦМ»
№ п/п Наименование показателя ед. изм. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 1 Рентабельность продаж
(по валовой прибыли) % 51 39 65 2 Рентабельность продаж
(по прибыли от продажи) % 12.4 21,6 50,4 3 Затраты на 1 руб. реализованной продукции Коп. 0.85 0.76 0.46 4 Рентабельность продаж
(по чистой прибыли) % 6 7 45,3
Приложение В. Данные по расчету денежных потоков Структура доходов и расходов на 2008;2010 гг, прогноз на 2011;2013 гг.
Указ
Президента Российской Федерации от 01 июля 1992 года № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества»,
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М.: Проспект, 2004.
Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.
Официальный сайт Министерства финансов [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.minfin.ru.
Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru.
Обзор рынка цветных металлов. Электронный ресурс
http://www.infogeo.ru/metalls/price/?act=ind&ex=171 200&vid=999
МЭРТ о металлургии России в январе-июле 2011 года.
Электронный ресурс:
http://www.infogeo.ru/metalls/ review/?act =show& rev=474
Официальный сайт ОАО «ЕЗ ОЦМ» [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www. ez-osm.ru
Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rts.ru.
Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004.
Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены Постановлением Правительства РФ от 06.
07.2001 № 519
Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. — М.: ИД «Юриспруденция», 2006.
Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер, 2006.
Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. — М.: ООО «Вершина» ,
Оценка бизнеса: учеб. для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.
Оценка бизнеса: учеб. для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005.
Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003
Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью. Уч. пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
Метод дисконтирования денежных потоков
Метод капитализации дохода
Доходный подход
