Смотри методичку

Определение общей суммы обязательств предприятия на дату оценки по данным бухгалтерского баланса (долгосрочные обязательства), займы и кредиты, кредиторская задолженность. При этом с целью установления реального уровня этих обязательств следует запросить в налоговой инспекции информации о начисленных, но не предъявленных предприятием штрафных санкций за задержку налоговых выплат в бюджет и во внебюджетные фонды.

А) Кредиторская задолженность составляет 308 342 157.

Таблица 9. Оценка кредиторской задолженности Наименование показателя Сумма задолженности Штрафные санкции недоимка Коэффициент текущей стоимости Оценка 1. Общая сумма задолженности 308 342 157 2. в том числе по налогам и сборам 1 775 643 3. Задолженность к оценке, из нее просроченная 15 743 453

4. Задолженность в пределах установленного срока погашения 15 743 453 1 15 743 453

Итого 15 743 453

Б) Займы и кредиты организации предприятия составляют 30 350 023 руб. Общая сумма обязательств предприятия составила 348 350 133 руб.

7 этап. Стоимость предприятия по затратному методу (на основе чистых активов) — как разность между общей стоимостью активов предприятия и общей суммой обязательств предприятия. Стоимость предприятия по затратному методу составит: 3 523 879 538,5−348 350 133= 3 175 529 405,5.

2.

5.2. Определение стоимости доходным подходом Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. При оценке с позиции доходного подхода основным фактором, определяющим величину стоимости объекта, считается доход. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина рыночной стоимости предприятия при прочих равных условиях.

Методы в рамках доходного подхода к оценке, основанные на определении текущей стоимости будущих доходов, включают:

• метод капитализации дохода;

• метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход от эксплуатации оцениваемого объекта стабилен.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется в тех случаях, когда предполагается, что будущие доходы будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Наибольшую сложность при реализации методов доходного подхода представляет процесс прогнозирования будущих доходов. В случае капитализации дохода — это определение уровня дохода за первый прогнозный год (при этом предполагается, что доход будет такой же и в следующие прогнозные годы); в случае дисконтирования денежных потоков — это определение уровня доходов за каждый будущий год всего прогнозного периода, а также в остаточный период.

Основное преимущество доходного подхода по сравнению с другими, заключается в том, что он в большей степени отражает представление инвестора об объекте оценки как источнике дохода, т. е. это качество объекта оценки учитывается как основной ценообразующий фактор. Доходный подход тесно связан со сравнительным и затратным, элементы этих подходов включены в структуру доходного.

Основной недостаток подхода: основан на прогнозных данных, что особенно существенно в условиях нестабильной рыночной ситуации.

Капитализация — это превращение потока дохода в параметр стоимости © путем соответственно деления или умножения определенного некоторым образом потока дохода (Д) на некий фактор, называемый коэффициентом капитализации (К) или мультипликатором (М). Основные формулы при этом выглядят следующим образом:

или

Допущения метода капитализации доходов:

1. Ожидаемые от бизнеса среднегодовые доходы (Аср) (или темпы их роста) постоянны.

2. Срок получения доходов неопределенно длительный.

Преимущества метода: простота расчетов, непосредственное отражение рыночной конъюнктуры.

Недостатки: неприменим, если отсутствует информация о рыночных сделках, если объект еще не построен, если объект подвергся серьезным разрушениям в результате стихийного бедствия и т. п.

Основные этапы применения метода:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

При оценке стоимости объекта исследования можно применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В таблице 10 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитаем рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица 10. Схема расчета

Чистая прибыль после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления плюс (минус) уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала плюс (минус) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства плюс (минус) прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности итого равно денежный поток

Согласно методу ДДП, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода — это непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции и, соответственно, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны. Иногда для точности результата имеет смысл осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения (полугодие или квартал).

Ставку дисконтирования определим методом кумулятивного построения. Ставки рынка ГКО-ОФЗ на 01.

01.2012 составляет 6,22%

Таблица 11. Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения

№ Этапы определения ставки капитализации Значение, % 1 Безрисковая ставка дохода на капитал 6,22 2 Руководящий состав и качество управления 2 3 Размер компании 3 4 Финансовая структура 3 5 Товарная и территориальная диверсификация 3 6 Диверсифицированность клиентуры 4 7 Доходы, рентабельность и прогнозируемость 2 8 Прочие особенные риски 3 9 Ставка дисконтирования 26,22 Расчет стоимости собственного капитала методом дисконтирования денежных потоков представлен в табл. 12.

Таблица 12. Оценка собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков

№ п/п Наименование позиции 1-й год 2-й год 3-й год Постпрогнозный период 1 Чистая прибыль = Денежный поток 78 453 222,00 78 453 222,00 78 453 222,00 78 468 910,72 2 Стоимость реверсии — - - 324 076 601,27 3 Коэффициент текущей стоимости 0,79 365 079 0,62 988 158 0,49 990 602 0,49 729 658 4 Текущая стоимость денежных потоков и реверсии 62 264 461,90 49 416 239,61 39 219 237,78 160 861 266,98 Всего текущей стоимости денежных потоков, тыс. руб. 311 761 206,27

Коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости) вычисляем по формуле 1/(1+r)n, где n — число лет, r — выбранная ставка дисконта.

Теперь остается внести следующие поправки (при необходимости):

Поправка на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала.

Поправка на величину стоимости нефункционирующих и неоперационных активов.

В ходе оценки предприятия подобные поправки не вносились.

Таким образом, стоимость собственного капитала предприятия, определенного методом дисконтирования денежных потоков составит 311 761 206,27.

2.

6. Согласование результатов Проводится согласование результатов, полученных различными методами оценки. При необходимости отражаются основные выводы и рекомендации по результатам проведенной оценки стоимости предприятия.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке, проводится по формуле:

Сит = Сзп*К1+ Сдп*К2+ Ссп*К3,

где Сит — итоговая стоимость объекта оценки;

Сзп, Сдп, Ссп, — стоимости, определенные затратным, доходным и сравнительным подходами соответственно;

К1, К2, К3 — соответствующие весовые коэффициенты, выбранные для каждого подхода к оценке. В отношении этих коэффициентов выполняется равенство:

К1+ К2+ К3=1

При выборе весовых коэффициентов учитываются достаточность и достоверность информации, соответствие подхода целям оценки, особенности конкретной ситуации.

В рассматриваемом случае логичнее всего за величину рыночной стоимости собственного капитала предприятия принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий от бизнеса, т. е. полученную в доходном подходе, а результаты затратного подхода учесть, как менее существенно влияющие на итоговую стоимость предприятия. Поэтому более высокий вес (60%) присвоен доходному подходу, а результаты затратного подхода учтены как меньше влияющие на итоговую стоимость предприятия и предпочтения инвестора («вес» затратного подхода — 40%).

Данные о согласовании результатов оценки записываются в таблицу 12.

Таблица 12.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке Подход к оценке Стоимость Вес, % Взвешенное значение Затратный 40 3 175 529 405,5 Сравнительный 0 Не применялся Доходный 60 311 761 206,27 Итого: — 100 Рыночная стоимость объекта оценки составляет 1 457 268 485,96 Заключение Согласно проведенному исследованию, стоимость компании при использовании затратного подхода оценивается как 1 457 268 485,96.

При этом, несмотря на все преимущества данного подхода, нельзя однозначно утверждать, что примененный метод анализа является единственно верным. Оценочная деятельность — это поле деятельности профессионалов, а потому для максимально объективной оценки необходимо всесторонне изучить деятельность компании, историю ее финансового развития, что и было проделано в работе.

Список использованной литературы Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — 3-е изд. — М.: Омега-Л, 2009

Оценка бизнеса: [Учеб. для вузов по экон. спец.] / Под ред. Грязновой А. Г., Федотовой М. А. — 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2008. — 736 с.

Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд.- СПб: Питер, 2006. — 464 с.

Ларченко А. П. Оценка бизнеса. Подходы и методы.

СПб.: «PRTeam», 2008. — 59 с.

Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М.: Маросейка, 2007.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

Приказ Минэкономразвития РФ от 20.

07.2007 № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» .

http://ocenk-bussines.ru/oczenka-biznesa

http://www.tnk-bp.ru

http://www.rb.ru

http://www.rae.ru

Приложение 1

Агрегированный аналитический баланс 2009 г. (тыс. рублей) Наименование статей и разделов баланса Значение, в ден.

ед. на 01.

01.2009 на 31.

12.2009

Оборотные активы Денежные средства 25 094 458 6 360 822 Дебиторская задолженность сроком до 1 года 78 285 714 56 311 021 Товарно-материальные запасы 80 793 934 78 292 227 Краткосрочные финансовые вложения 39 163 909 20 191 884 Прочие (в т.ч. НДС) 17 933 180 19 802 393 Итого оборотных активов 241 271 195 180 958 347 Внеоборотные активы Нематериальные активы и расходы на НИОКР 3 257 293 3 972 197 Долгосрочные финансовые вложения 207 531 087 360 735 596 Доходные вложения в материальные ценности 5 366 949 8 927 816 Основные средства и незавершенное строительство 2 970 894 220 3 039 019 265 Дебиторская задолженность сроком более 1 года 21 884 237 24 084 999 Прочие (в т.ч. ОНА) 54 968 916 57 597 567 Итого внеоборотных активов 3 263 902 702 3 494 337 440 ВАЛЮТА БАЛАНСА 3 505 173 897 3 675 295 787 Краткосрочные обязательства Кредиторская задолженность 209 471 257 308 342 157 Краткосрочные кредиты и займы 164 822 438 30 350 023 Прочие краткосрочные обязательства 4 866 252 9 657 953 Итого краткосрочных обязательств 379 159 947 348 350 133 Долгосрочный заемный капитал Долгосрочные кредиты и займы 132 782 175 297 117 910 ОНО 52 903 243 57 935 781 Итого долгосрочного заемного капитала 185 685 418 355 053 691 Капитал резервы Уставный капитал 1 583 197 819 1 594 516 219 Добавочный капитал 1 197 487 754 1 190 097 693 Капитальные резервы, фонды и прибыль 159 642 959 187 278 051 Итого собственного капитала 2 940 328 532 2 971 891 963

Приложение 2

Агрегированный аналитический баланс 2010 г. (тыс. рублей) Наименование статей и разделов баланса Значение, в ден.

ед. на 01.

01.2010 на 31.

12.2010

Оборотные активы Денежные средства 6 360 822 6 923 137 Дебиторская задолженность сроком до 1 года 56 311 021 81 806 135 Товарно-материальные запасы 78 292 227 82 077 336 Краткосрочные финансовые вложения 20 191 884 54 733 718 Прочие (в т.ч. НДС) 19 802 393 19 594 256 Итого оборотных активов 180 958 347 245 134 582 Внеоборотные активы Нематериальные активы и расходы на НИОКР 3 972 197 5 176 600 Долгосрочные финансовые вложения 360 735 596 444 977 847 Доходные вложения в материальные ценности 8 927 816 12 024 957 Основные средства и незавершенное строительство 3 039 019 265 3 035 273 302 Дебиторская задолженность сроком более 1 года 24 084 999 26 713 886 Прочие (в т.ч. ОНА) 57 597 567 54 424 244 Итого внеоборотных активов 3 494 337 440 3 578 590 836 ВАЛЮТА БАЛАНСА 3 675 295 787 3 823 725 418 Краткосрочные обязательства Кредиторская задолженность 308 342 157 257 549 520 Краткосрочные кредиты и займы 30 350 023 42 825 776 Прочие краткосрочные обязательства 9 657 953 11 265 033 Итого краткосрочных обязательств 348 350 133 311 640 329 Долгосрочный заемный капитал Долгосрочные кредиты и займы 297 117 910 261 296 995 ОНО 57 935 781 67 520 810 Итого долгосрочного заемного капитала 355 053 691 328 817 805 Капитал резервы Уставный капитал 1 594 516 219 1 698 128 067 Добавочный капитал 1 190 097 693 1 209 755 053 Капитальные резервы, фонды и прибыль 187 278 051 275 384 164 Итого собственного капитала 2 971 891 963 3 183 267 284 ВАЛЮТА БАЛАНСА 3 675 295 787 3 823 725 418

http://eumtp.ru

Ларченко А. П. Оценка бизнеса. Подходы и методы.

СПб.: «PRTeam», 2008. — 59 с.

http://www.konsalt-mk.ru

Ларченко А. П. Оценка бизнеса. Подходы и методы.

СПб.: «PRTeam», 2008. — 59 с.

http://businessval.ru

http://www.ey.com/

http://www.tnk-bp.ru/

http://www.rb.ru/

http://www.ma-na-ger.ru/theory

http://ozenka-biznesa.narod.ru

http://ocenk-bussines.ru/oczenka-biznesa

http://ozenka-biznesa.narod.ru/Main/bsn₅₁.htm

http://bre.ru/risk/14 384.html