Затратный подход в оценке бизнеса

Имущество, не включаемое в конкурсную массу используется в порядке и на условиях, установленных Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)». При реализации имущества ликвидационная стоимость определяется, как правило, в ненормальной ситуации, когда велика вероятность искажений оценки стоимости как со стороны покупателей, так и со стороны продавца. В результате шумной пропагандистской кампании, сопутствующей краху предприятия, или интенсивного давления кредиторов, ликвидационная стоимость активов ликвидируемого предприятия обычно оказывается значительно ниже их потенциальной рыночной стоимости.

Ликвидационная стоимость применима не только в случае ликвидации предприятия. Она важна во многих других случаях, например, при финансировании предприятия должника, при финансировании реорганизации предприятия, при санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства, при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства, при анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации, при оценке заявок на покупку предприятия, при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам, при экспертизе программ реорганизации предприятия.

3.

3. Оценка стоимости бизнеса на основе показателя «чистые активы»

Для обеспечения обоснованного и объективного, установления рыночной стоимости имущества акционерного общества, в соответствии с требованиями ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. N! 208-ФЗ, приказа Минфина РФ и федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 21.

01.2003 г. N 10н, N 03−6/пз порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" определен расчет показателя «чистые активы». Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, — это денежное и неизменное имущество акционерного общества (АО), в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие составляющие статей:

1) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права' и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т. п.);

имеющие документальное подтверждение затрат по их приобретению (созданию);

право общества на владение данными нематериальными активами должно быть подтверждено документом (патентом, актом, договором и т. п.), выданным в соответствии с законодательством РФ;

по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;

запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

При наличии в АО на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете, — это обязательства акционерного общества. В их состав включаются следующие статьи:

статья третьего раздела бухгалтерского баланса — целевые финансирования и поступления;

статьи четвертого раздела баланса — долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

статьи пятого раздела баланса — краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов».

Условно порядок оценки' стоимости чистых активов можно представить так:

ЧА= Ар — Пр, где Ар — активы, принимаемые к расчету;

Пр — пассивы, принимаемые к расчету.

Учитывая, что стоимость активов равна стоимости пассивов:

П — А = 0,

где П — итог пассива баланса;

А — итог актива баланса.

Складывая оба уравнения, получим:

ЧА = ПА+ Ар — Пр.

Преобразуем полученное уравнение:

ЧА = (П — Пр) — _А — Ар).

Итак, стоимость чистых активов равна разнице между разностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, и разнице между итогом активов и активами, принимаемыми к расчету.

Разница между итогом пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, равна тем статьям пассива, которые не принимаются к расчету.

В общем виде расчет чистых активов согласно балансовым статьям рассчитывается по следующему алгоритму:

Чистые активы (ЧА) = Активы — Пассивы =

= [стр. 190 + (стр. 290 — стр. 244 — стр. 252)] - .

— {стр. 590 + (стр. 690 — стр. 640)} баланса формы N 1,

где стр. 190 — сумма внеоборотных активов; стр. 290 — сумма оборотных активов;

стр. 244 — задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;

стр. 252 — сумма собственных акций, выкупленных у акционеров;

стр. 590 — сумма долгосрочных пассивов; стр. 690 — сумма краткосрочных пассивов; стр. 640 — доходы будущих периодов.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, производится в рублях по состоянию на 31 декабря отчетного года и па конец каждого квартала.

Показатель «чистые активы» — это сравнительно объективный показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в директивном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов. Так, в соответствии со СТ. 99 ГК РФ и ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов акционерного общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости чистых активов. Если же по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, установленного Законом (открытое общество — не менее тысячекратной суммы минимального размера месячной оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого — не менее стократной суммы минимального размера месячной оплаты труда), общество обязано принять решение о своей ликвидации. Если решение об уменьшении уставного капитала общества не было принято, его акционеры, кредиторы, а также органы, уполномоченные государством, вправе требовать ликвидации общества в судебном порядке.

Приведенное положение призвано в первую очередь обеспечить интересы акционеров общества, не допустить ситуации, при которой сумма вкладов акционеров в общество обесценивается в связи с возможным уменьшением чистых активов. В то же время, поскольку минимально допустимый размер уставного капитала определенного акционерного общества в соответствии с указанной нормой должен быть установлен в пределах стоимости чистых активов, кредиторы общества получают более надежные гарантии. С этой точки зрения показатель чистые активы может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец за все обыкновенные акции общества, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников.

Кроме того, необходимо отметить возможность потенциальной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия с точки зрения составляющих, входящих в чистые активы, то есть активов и пассивов, участвующих в расчете: основных фондов (с учетом износа), долгосрочных финансовых вложений, сырья, материалов, готовой продукции, затрат в незавершенное производство, дебиторской задолженности, денежных средств и других составляющих, а также задолженности и обязательств предприятия. Если активы достаточно большие, то можно судить о высоком техническом и организационном уровне предприятия, о способности вести производственно-хозяйственную деятельность без посредников и достаточной устойчивости производства. Если наблюдается обратное, то, скорее всего есть проблемы с организационно-техническим развитием данного предприятия. Анализируя размер пассивов, участвующих в расчете чистых активов, можно аналогично сделать заключение о финансовой самостоятельности и устойчивости предприятия. Выводы по анализу расчета чистых активов можно подтвердить расчетами финансовых коэффициентов и их анализом.

Однако необходимо подчеркнуть, что стоимость чистых активов общества не является его рыночной стоимостью ни в том случае, когда оно выступает объектом купли-продажи, ни при определении рыночной стоимости акций общества. Кроме этого, размер чистых активов не всегда может быть основополагающим фактором при определении рыночной стоимости акции, поскольку в полной мере не отражает реальной стоимости активов того или иного общества по многим причинам: при оценке общества должна учитываться его рентабельность, наличие или отсутствие рыночного спроса, особенности государственного регулирования данной отрасли, конкурентоспособность и т. д. Кроме того данный метод оценки стоимости предприятия не раскрывает результат работы предприятия от производственной (текущей), финансовой и инвестиционной деятельности, что прежде всего может заинтересовать инвестора, и не может оценить результат (прибыль или убыток, отток или приток денежных средств) в будущем от использования своих активов.

Несмотря на отмеченные недостатки показатель чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным (имущественным) подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровня развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств.

Заключение

Особенность современного этапа развития рыночной экономики в России заключается в необходимости и важности оценки стоимости промышленного предприятия (компании) для решения задач инвестирования в бизнес, привлечения капитала, залоговых операций, страхования и др.

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса будет возрастать.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления развития предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Оценщику, как правило, приходится работать в условиях ограниченного доступа к информации. Предприятия, заказывая оценку, могут преследовать неизвестные оценщику цели и, соответственно, подбирать информацию для использования оценщиком, исходя из этих своих целей. Поэтому. Оценщик обязан осторожно подходить к наличной исходной информации и использовать те подходы и методы оценки, которые соответствуют в наибольшей степени предоставленной и доступной информации. Некоторые методы оценки вообще не могут быть применены, как в данном случае метод сравнительных продаж, так как сравнивать может быть просто не с чем. Рынок предприятий в нашей стране до сих пор является несовершенным, поэтому перед оценщиком может встать вопрос об абсолютном предпочтении какого-либо метода или подхода по отношению к другому. При выборе этого предпочтительного метода, оценщик должен соблюдать осторожность и руководствоваться здравым смыслом и знанием данного сегмента рынка, интуитивно чувствовать, какой результат должен быть получен, и правильно обосновать свой интуитивный выбор.

В соответствии с поставленными задачами, в данной работе были изучены основные методы используемые в затратном подходе при оценке предприятия (бизнеса).

На основании вышеизложенного, учитывая все рассмотренные теоретические аспекты затратного подхода в оценке бизнеса, можно сделать следующие выводы:

1) Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

2) Область применения затратного подхода: оценка рыночной стоимости собственного капитала компании исходя из представления о гипотетической продаже активов компании;

3) Наибольшее значение имеют результаты применения методов затратного подхода для оценки холдинговых компаний, компаний, имеющих дочерние и зависимые общества, имеющих значимые финансовые вложения; оценка компаний обладающих существенными активами и пассивами, а также для оценки ликвидационной стоимости бизнеса;

4) Экономическое содержание затратного подхода к оценке бизнеса, заключается в том, что рыночная стоимость собственного капитала определяется на основе анализа соотношения, рыночной стоимости суммы активов компании и текущей стоимости всех её обязательств;

5) Основным принципом, на котором основывается затратный подход к оценке, является принцип замещения, который гласит, что осведомленный покупатель никогда не заплатит за какой-либо объект недвижимости больше, чем сумма денег, которую нужно будет потратить на приобретение земельного участка и строительства на нем здания, аналогичного по своим потребительским характеристикам оцениваемому зданию.

Таким образом, анализируемые в данной работе вопросы достаточно актуальны и требуют своего разрешения.

Завершая разговор о месте и роли затратного подхода в оценке бизнеса необходимо обратить внимание на основные преимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество — в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен; основной недостаток — он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например метод накопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки, затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами, применимость которых зачастую бывает ограничена отсутствием достоверной информации по текущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночных данных о фактических продажах аналогичных предприятий ввиду отсутствия рынка слияний и поглощений предприятий и слабости фондового рынка). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

В качестве практических рекомендаций хотелось бы подчеркнуть, что, оценка бизнеса на основе показателя чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным (имущественным) подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровня развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств.

Список использованной литературы Нормативно — правовые акты:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1,2. — М., 1996.

Налоговый кодекс Российской Федерации: Части первая и вторая. М.: Изд-во Проспект, 2005;

Приказы Министерства экономического развития и торговли РФ от 20 июля 2007 г. №№ 254,255 и 256 «Об утверждении Федеральных стандартов оценки»;

Федеральные стандарты оценки (ФСО № 1; ФСО № 2; ФСО № 3).

Федеральный закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135 от 29 июля 1998 г.

Учебно — методическая литература и научные издания:

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 2007.

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филин

Ъ, 2007.

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса. М.: Проспект, 2006.

Григорьев В. В, Островкин И. М. Оценка компании, имущественный подход. М.: Дело, 2006.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2005 г.

Десмонд Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 2006.

Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. СПб: Питер, 2006.

Ковалев А. П. Управление имуществом на предприятии. М.: Финстатинформ, 2005.

Ковалев А. П. Сколько стоит имущество компании? М.: Финстатинформ, 2006.

Ковалев А. П. Оценка стоимости активной части основных фондов. М.: Финстатинформ, 2007.

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компании: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2005.

Пратт Ш. П. «Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний». 2-е изд. М.: Институт экономического развития Всемирного банка, 2006.

Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». Ростов н/Д: «Феникс», 2004.

Черняк В. З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2006.

Приложение

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2005 г.

Зимин А. И. Оценка имущества. — М.: ИД «Юриспруденция», 2006.-240с.

Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — Ростов н/Д: Феникс, 2006. 384с.

В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — СПб: Питер, 2006.

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса. М.: Проспект, 2006.

Григорьев В. В, Островкин И. М. Оценка компании, имущественный подход. — М.: Дело, 2006.

Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». Ростов н/Д: «Феникс», 2004

Черняк В. З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2006 г.

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компании: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

Ковалев А. П. Оценка стоимости активной части основных фондов. М.: Финстатинформ, 2007.

Григорьев В. В, Островкин И. М. Оценка компании, имущественный подход. М.: Дело, 2006.

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филин

Ъ, 2007.

Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». Ростов н/Д: «Феникс», 2004.

Пратт Ш. П. «Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний». 2-е изд. М.: Институт экономического развития Всемирного банка, 2006.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2005 г.