Механизм организации оценки стоимости предприятия

• Введение
• 1. Теоретическая часть
• 1.1 Организация процесса оценки бизнеса
• 1.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса
• 1.3 Формирование итоговой величины стоимости предприятия
• 2. Аналитическая часть
• 2.1 Характеристика ООО «УСК «Уральская строительная компания»
• 2.2 Анализ финансового состояния предприятия
• 3. Решение задач
• Задача 1
• Задача 2
• Задача 3
• Задача 4
• Задача 5
• Список литературы
• Приложения

Оценка недвижимости — особая сфера профессиональной деятельности на рынке недвижимого имущества и в то же время — необходимый элемент практически любой операции с недвижимостью. Оценка необходимо при принятии решения о реализации проектов строительства или реконструкции объектов недвижимости, о внесении объектов в уставный капитал, и выкупе государством объектов недвижимости и во многих других случаях.

Рынок оценочных услуг начал формироваться только после 1992 года, с 1993 года в России начали готовить экспертов-оценщиков. В данное время рынок оценочных услуг развивается все большими темпами, так как необходимость в оценке все возрастает.

Актуальность данной работы заключается в том, что в последние года оценка бизнеса приобретает все большие размахи. Бизнес сейчас оценивают не только для целей купли — продажи, банкротства, но и для переоценки основных фондов.

Цель данной работы — это механизм организации оценки стоимости предприятия.

Для достижения поставленной цели были рассмотрены и раскрыты следующие задачи:

— Определить порядок организации процесса оценки бизнеса;

— Проанализировать порядок применения сравнительного подхода к оценке бизнеса и порядок формирования итоговой величины стоимости предприятия;

— Дать краткую технико-экономическую характеристику предприятия.

— Решить задачи.

1. Теоретическая часть.

1.1 Организация процесса оценки бизнеса.

Оценка стоимости предприятий необходима при заключении сделок по купле-продаже предприятий, получении кредита под залог имущества, передаче имущества предприятий в аренду или лизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии и поглощении предприятий, страховании имущества, оценке доли собственника в уставном капитале, использовании прав наследования и ряде других случаев. Для получения комплексного представления о формируемой системе оценки стоимости бизнеса приведём характеристику процесса его оценки.

Термин «оценка стоимости предприятия» может рассматриваться с двух точек зрения. Первая связана с определением величины стоимости объекта, а вторая — непосредственно с самим процессом его получения. Следует заметить, что в качестве синонимов термина «стоимость предприятия» в специальной литературе используют термины «стоимость бизнеса», «стоимость собственного капитала». Между тем необходимо чётко различать понятия стоимости собственного и заёмного капиталов, поскольку эффективности их использования, как правило, не совпадают.

Процесс оценки стоимости предприятия представляет собой комплекс необходимых вычислительных и логических процедур для установления меры его ценности с позиций конкретного субъекта, предполагающего действовать в своих экономических интересах для достижения поставленной цели. Параметры процесса оценки стоимости бизнеса приведены на рис. 1.

Рис. 1. Основные параметры процесса оценки стоимости бизнеса Оценка бизнеса на сегодняшний день — это один из наиболее технологичных и наукоёмких видов консалтинга. В ходе оценочных работ консультант буквально погружается в бизнес. Проведение оценки требует досконального изучения рынков, на которых оперирует предприятие, понимания специфики организационного устройства предприятия, тесного знакомства со всеми без исключений звеньями выстроенной бизнес-цепочки. Технология оценки основывается на поиске ответа на три главных вопроса:

— Сколько стоило бы воссоздание вашего бизнеса «с нуля», включая формирование интеллектуального капитала (торговые марки, деловая репутация) и завоёванной конкурентной позиции?

— Сколько стоит ваш бизнес с учётом известной стоимости бизнесов, аналогичных вашему?

— Во сколько оценивается ваш бизнес, если учесть доходы, которые он вам принесёт в будущем, затраты, требуемые им, а также риск, сопутствующий получению доходов? Оценка бизнеса показывает, как создается и из чего складывается ценность компании. Результат оценки бизнеса является основой для принятия решений операционного характера, так как владельцы и менеджеры получают в руки инструмент управления стоимостью предприятия.

Оценка бизнеса наиболее актуальна для растущих компаний, активно развивающих новые направления деятельности. Она помогает правильно ориентироваться в многообразии новшеств и усовершенствований, внедряемых в бизнес, позволяет с помощью использования специальных методов определить стоимость фирмы как с имущественной стороны, так и с учётом рентабельности функционирования. Процедура проведения оценки стоимости бизнеса включает в себя определение стоимости всех активов фирмы: недвижимости, земельного участка (если он находится в частной собственности), оборудования и машин, финансовых вложений и прочих нематериальных активов.

Таким образом, можно сделать вывод, что определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, даёт реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки их стратегии, он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит бизнесу максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену.

1.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций предприятий. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная на фондовом рынке.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость бизнеса предприятия фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или акций предприятия, стоимость является результатом расчета. Недостатком сравнительного подхода при оценке бизнеса предприятия является то, что он не учитывает перспективы развития предприятия в будущем, так как целиком основан на ретроинформации.

Основным условием применения сравнительного подхода при оценке бизнеса или акций предприятия является наличие активного фондового рынка, поскольку этот подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках с акциями аналогичных предприятий. Кроме того, применение сравнительного подхода возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по компаниям-аналогам, отобранным оценщиком в процессе оценки. В современной российской экономической реальности, эти необходимые условия зачастую делают сравнительный подход трудно применимым.

Необходимо отметить, что хотя данный подход и предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых котируются на фондовом рынке, такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке акций и бизнеса компаний закрытого типа.

Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия — аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж — цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций (бизнеса) предприятия, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

· cбор необходимой информации;

· выбор аналогичных предприятий;

· финансовый анализ;

· расчет оценочных мультипликаторов;

· выбор величины мультипликатора;

· определение итоговой величины стоимости.

Сбор необходимой информации подразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.

Выбор аналогичных предприятий производится путем сужения первичной (довольно широкой) выборки предприятий-аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общим критериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, производимая продукция, ассортимент, объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказа некоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введения более специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификации производства, положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т. д.).

Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с той, чьи акции (бизнес) оцениваются. Во — первых, с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; во — вторых, он позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины; в — третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемых акций (бизнеса).

Расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или акции к финансовой базе) происходит в следующем порядке:

1. Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в формуле.

2. Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.

На практике, при оценке акций (бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся:

· цена/прибыль;

· цена/денежный поток;

· цена/ дивидендные выплаты;

· цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

· цена/балансовая стоимость активов;

· цена/ чистая стоимость активов.

Группа мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Возможность применения того или иного мультипликатора группы цена/дивиденды зависит от целей оценки. Если оценка акций проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета акций оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы данной группы при оценке акций целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании.

Мультипликатор цена/выручка от реализации используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами или для оценки акций (бизнеса) предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т. п.).

Оптимальная сфера применения мультипликатора цена/балансовая стоимость — оценка холдинговых компаний, либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов.

Myльтипликатop цена/чистая стоимость активов применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

· оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);

· основной бизнеса компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности, при этом управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:

· выбора величины мультипликатора;

· взвешивания промежуточных результатов;

· внесения итоговых корректировок.

Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке акций (бизнеса) предприятия. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости акций (бизнеса) рассматриваемой компании.

Проделав данную процедуру с различными мультипликаторами, оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Наиболее типичными являются следующие корректировки. Портфельная скидка предоставляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства. Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Возможно применение скидки на ликвидность.

Как видно, метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующего предприятия достаточно сложен и трудоемок в применении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнеса предприятия.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности.

Как видно, несмотря на достаточно широкий спектр современных методов оценки бизнеса предприятий, ни один из них не является универсальным. Каждый подход и каждый метод в рамках одного подхода имеет свои преимущества и ограничения и каждый по — своему освещает стоимость предприятия. Вид определяемой стоимости, цель и задача оценки, безусловно, являются определяющими критериями выбора подхода и метода оценки, но при этом необходимо учитывать, что объективность оценки будет выше, если оценщик сумеет найти возможность применения нескольких подходов к определению стоимости бизнеса предприятия.

1.3 Формирование итоговой величины стоимости предприятия.

Формирование итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия является одним из важных этапов в процессе оценки. Процесс формирования итоговой величины стоимости базируется на предшествующем этапе — выборе величины ценового мультипликатора.

Этап выбор величины ценового мультипликатора, требует особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете. Поскольку одинаковых предприятий не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по предприятиям-аналогам бывает достаточно широк, следовательно, необходимо отсекать экстремальные величины и рассчитывать среднее значение мультипликатора по группе аналогов. При этом для выбора величины конкретного ценового мультипликатора используются финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором. По величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемого предприятия в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд ценовых мультипликаторов и позволяют достаточно точно определить величину, которая может в последствии быть использована для расчета стоимости оцениваемого предприятия.

Сравнительный подход позволяет использовать в процессе оценки максимальное количество всех возможных вариантов мультипликаторов, следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости оцениваемого предприятия. Если в качестве итоговой величины предложить простую среднюю всех полученных величин, то это будет означать, что мы одинаково доверяем всем без исключения мультипликаторам. Однако, наиболее правильным приемом определения итоговой величины стоимости является метод взвешивания. В зависимости от конкретных условий, целей и характеристик объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, каждому мультипликатору придается свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости оцениваемого предприятия, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

На практике существует два базовых метода взвешивания: метод математического взвешивания и метод субъективного взвешивания.

Метод математического взвешивания использует процентное взвешивание. Метод субъективного взвешивания также основан на выведении единой величины рыночной стоимости. Однако здесь не используется процентное взвешивание. Оценочное заключение базируется на анализе преимуществ и недостатков каждого мультипликатора, а также на анализе количества и качества данных в обосновании. Для определения удельного веса каждого мультипликатора необходимо учитывать следующие факторы:

· характер предприятия и его активов;

· цель оценки и предположительное ее использование;

· применяемый стандарт стоимости;

· количество и качество данных, подкрепляющих метод;

· уровень ликвидности активов предприятия;

· уровень контроля.

Учет этих факторов дает возможность выбрать наиболее правильные весовые доли и вывести итоговое заключение о стоимости предприятия.

После того как была определена итоговая величина стоимости оцениваемого предприятия, к ней применяются различные корректировки в виде премий и скидок.

Таким образом, сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости оцениваемого предприятия. Результаты, полученные таким способом, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга предприятий-аналогов.

2. Аналитическая часть.

2.1 Характеристика ООО «УСК «Уральская строительная компания».

Ремонтно-строительное предприятие ООО «УСК «Уральская строительная компания» расположено в городе Екатеринбурге. Юридический адрес: 620 086, Свердловская область, г. Екатеринбург, ул. Радищева, 55.

Дата государственной регистрации: 27 ноября 1998 г., государственный регистрационный N 1 046 605 201 642. Фактическая деятельность началась с декабря 1998 года.

Согласно Устава, предприятия ООО «УСК «Уральская строительная компания» является юридическим лицом, осуществляет свою деятельность в области строительства, ремонта и производства прочих строительных работ. ООО «УСК «Уральская строительная компания» имеет самостоятельный расчетный счет, печать с обозначением своего наименования, бланки и штампы.

Организация состоит на учете в ИМНС по Верх-Исетскому району г. Екатеринбурга, дата постановки на учет 27.11.1998. ИНН: 6 658 082 518.

Основная цель создания Общества: осуществление коммерческой деятельности для извлечения прибыли.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние ООО «УСК «Уральская строительная компания» характеризуется анализом бухгалтерского баланса предприятия производится на основе аналитических группировок статей актива и пассива баланса, а также расчетом коэффициентов ликвидности (платежеспособности) баланса.

Ликвидность баланса предприятия ООО «УСК «Уральская строительная компания», показывает, покрываются ли обязательства в пассиве баланса активами, срок превращения которых в денежные средства равен сроку погашения обязательств.

Таблица 2.1 Анализ ликвидности баланса.

Результаты расчетов (см. табл. 2.1) по данным анализируемой организации показывают, что сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеют следующий вид на конец 2012 год: А 1 > П 1; А 2 > П 2; А 3 < П 3; А 4 < П 4. Что говорит о том, что ликвидность баланса в 2012 году была недостаточной, т.к. медленно реализуемые активы не покрывают долгосрочные обязательства.

На конец 2013 года: А 1 > П 1; А 2 > П 2; А 3 < П 3; А 4 < П 4.

Так же и в 2013 году, ликвидность баланса была недостаточной, по тем же причинам, что и в 2012 году.

Даже несмотря на то, что в 2013 г. запасы выросли по сравнению с 2012 г. на 61 184 т.р., НДС по приобретенным ценностям на 1412 т.р. в 2013 г., ситуация не изменилась по сравнению с 2010 г., т.к. и обязательства выросли в 2013 г. по сравнению с 2012 г.

Рентабельность продаж.

(2012г.) = (330 218/1296234) x 100% = 25,48%,.

(2013г.) = (116 356/1041232) x 100% = 11,17%.

На каждую единицу реализованной продукции приходиться 25,48% в 2012 г. и 11,17% в 2013 г., прибыли, это говорит о том, что рентабельность продаж в 2013 г. по сравнению с 2012 г. снизилась на 14,31%.

Валовая рентабельность () отражает величину валовой прибыли в каждом рубле реализованной продукции (работ, услуг). В нашем случае:

(2012г.) = 26,67%, (2013г.) = 13,12%. Получается, что на единицу выручки приходиться 26,67% на конец 2012 г. и 13,12% на конец 2013 г. валовой прибыли, валовая рентабельность снизилась на 13,55%.

Особый интерес для внешней оценки результативности финансово-хозяйственной деятельности организации представляет анализ не таких традиционных показателей прибыльности, как затратоотдача (), которая показывает, сколько прибыли от продажи приходиться на 1 рубль затрат. Более информативным является анализ рентабельности активов () и рентабельности собственного капитала ().

(2012г.) = 34,18%, (2011г.) = 12,58%.

Затратоотдача снизилась в 2013 г. по сравнению с 2012 г. на 21,6%;

(2012г.) = 20,46%, (2011г.) = 6,91% - показывает, насколько эффективно используется все имущество предприятия. В 2013 г. по сравнению с 2012 г. рентабельность активов снизилась на 13,55%;

(2012г.) = 36,18%, (2013г.) = 12,6% - показывает эффективность использования собственного капитала. В 2013 г. по сравнению с 2012 г. рентабельность собственного капитала снизилась на 23,58%.

Чистая рентабельность.

(2012г.) = (253 307/1296234) x 100% = 19,54%,.

(2013г.) = (93 495/1041332) x 100% = 8,98%.

На 1 тыс. руб. выручки приходиться 19,54% в 2012 году и 8,98% в 2013 году прибыли, т. е. произошло снижение чистой рентабельности на 10,56%.

Рентабельность перманентного капитала.

(2012г.) = (253 307/725753) x 100% = 34,9%,.

(2013г.) = (93 495/770253) x 100% = 12,14%.

Данный показатель показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок. В 2013 г. на нашем предприятии получается, что эффективность использования капитала вложенного в деятельность организации на длительный срок снизилась на 22,76%.

В таблице 2.4 мы наглядно можем увидеть изменение показателей, характеризующих рентабельность ООО «УСК «Уральская строительная компания» в 2013 г. по сравнению с 2012 г.:

стоимость бизнес экономический финансовый Таблица 2.4 Показатели, характеризующие рентабельность ООО «УСК «Уральская строительная компания».

Все показатели, характеризующие рентабельности ООО «УСК «Уральская строительная компания» снизились в 2013 г. по сравнению с 2012 г. достаточно сильно. Это говорит о том, что в 2013 г. хоть предприятие ООО «УСК «Уральская строительная компания» получило положительный финансовый результат, и деятельность организации по итогам года была эффективной, но она значительно снизилась по сравнению с 2012 г.

В целом проделанная работа, показывает, что предприятие ООО «УСК «Уральская строительная компания» находится в устойчивом финансовом положении и имеет положительный результат от своей деятельности, но в 2013 г. по сравнению с 2012 г. произошло снижение финансового результата на 63,08% в результате снижения выручки от продаж товаров, работ, услуг.

Ставка капитализации обычно выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста или денежного потока:

.

Ставку дисконтирования можно рассчитать по формуле:

.

где R — номинальная ставка дисконтирования;

i — годовой уровень инфляции.

Номинальная ставка дисконтирования в ООО «УСК «Уральская строительная компания» — 25%. Годовой уровень инфляции составляет 15%. Отсюда: .

Ожидаемые темпы роста доходов на предприятии 6%, значит, ставка капитализации составит: .

Рыночную стоимость предприятия ООО «УСК «Уральская строительная компания» можно определить по формуле:

.

где D — чистый доход бизнеса за год, который составляет 5 387 304 руб.

Рыночная стоимость предприятия — наиболее вероятная цена, по которой предприятие может быть отчуждено на открытом рынке в условиях конкуренции. За последние годы прибыль предприятия заметно упала. Если в 2005 году чистая прибыль предприятия составляла 7 167 890 руб., то в 2007 — 5 387 304 руб. Для преодоления кризиса было принято решение сократить производственные мощности в целом на 5%. Сокращение производства позволит привести в соответствие спрос и предложение. Вместе с тем, это является своеобразным стимулом по финансированию установившейся цены, и в дальнейшем будет способствовать ее росту.

Предприятию необходимо равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89% выручки к концу года.

Воздействие на управление стоимостью осуществляется согласно конкретным стратегиям развития предприятия. При этом, надо применить два основных подхода: лидерство по затратам и дифференциация.

Первый подход заключается прежде всего в строгом контроле над затратами и тем самым в максимальном повышении эффективности производства; второй — в концентрации усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезных конкурирующих аналогов.

Конкретные мероприятия:

Сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах.

Добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности. Продавать избыточные неиспользуемые активы. Минимизировать остаток денежных средств.

Увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приведет к увеличению денежного потока, и, как следствие, рыночной стоимости предприятия.

3. Решение задач.

Задача 1.

Данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия «Х» на конец года:

Актив.

Внеоборотные активы — всего 4975.

В том числе основные средства — 4250.

Оборотные активы — всего 825.

В том числе:

Запасы — 410.

Дебиторская задолженность — 370.

Денежные средства -45.

Всего активов 5800.

Пассив.

Собственный капитал -4650.

Долгосрочные обязательства — 380.

Краткосрочные обязательства — 850.

Всего пассивов 5800.

Выручка от реализации — 880.

Себестоимость — 530.

Прибыль от реализации — 350.

Чистая прибыль — 100.

По данным рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности и инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10 000 обыкновенных акций).

Известна следующая информация о предприятии «Y», которое является аналогом предприятия «Х».

Данные по предприятию:

Собственный капитал — 4500.

Долгосрочные обязательства — 400.

Краткосрочные обязательства — 850.

Выручка от реализации — 1100.

Цена продажи — 31 500.

Определите стоимость предприятия «Х», используя мультипликаторы.

Решение:

Величина собственных оборотных средств:

4650+410−825 = 4235.

Коэффициент текущей ликвидности:

825/770 = 1,07.

Коэффициент быстрой ликвидности (45+370)/770 =0,54.

Коэффициент абсолютной ликвидности 45/770 = 0,06.

Рентабельность собственного капитала 4650/45 = 103,3.

Валовая рентабельность реализованной продукции 350/880 = 0,4.

Чистая рентабельность реализованной продукции 100/880 = 0,11.

Далее определим стоимость предприятия «Х», используя мультипликаторы.

Мультипликатор = цена/прибыль от реализации.

530 / 1100 =0,481 Таким образом, стоимость предприятия «Х»: 5800+(5800*0,481) = 8589,8 тыс. руб.

Задача 2.

Определите оценку ликвидационной стоимости предприятия «А» на 01.01.2011 г. По следующим исходным данным:

Производственное здание 15 500 тыс. руб.

Автотранспорт 1380 тыс. руб.

Лицензии на перевозку грузов 85 тыс. руб.

Производственные запасы 650 тыс. руб.

Из них подлежит списанию 500.

Площадь земельного участка 1,5 га.

Базовая ставка арендной платы 2000 руб/га.

Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене 45.

Дебиторская задолженность 2500 тыс. руб.

Из них — безнадежный долг 200 тыс. руб.

Кредиторская задолженность 450 тыс. руб.

Календарный график ликвидации активов, мес.:

Здание с земельным участком 6.

Автотранспорт 3.

Нематериальные активы 3.

Производственные запасы 6.

Дебиторская задолженность 6.

проценты корректировки стоимости активов, %.

Здание с земельным участком -35.

Автотранспорт -20.

Нематериальные активы -60

Производственные запасы -10.

Дебиторская задолженность ;

Ставка дисконтирования, используемая для расчета ликвидационной стоимости, %.

Здание с земельным участком 35.

Автотранспорт 35.

Нематериальные активы 35

Производственные запасы 25.

Дебиторская задолженность 25.

Затраты на ликвидацию, тыс. руб. в месяц.

Охрана здания 15.

Охрана автотранспорта 15.

Охрана запасов 8.

Управленческие расходы 35.

Выходные пособия и выплаты работникам 70.

Период затрат, связанный с ликвидацией предприятия, мес.

Охрана здания 12.

Охрана автотранспорта 9.

Охрана запасов 3.

Управленческие расходы 12.

Выходные пособия и выплаты работникам 4.

Ставка дисконтирования, используемая для расчета затрат, связанных с ликвидацией предприятия, %.

Охрана здания 35.

Охрана автотранспорта 35.

Охрана запасов 35.

Управленческие расходы 20.

Кредиторская задолженность должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Решение:

1) Найдем стоимость предприятия: 15 500+1380+85+6500−500+(1,5*2000*45)+2500−200 = 161 265 тыс. руб.

2) Здание с земельным участком: 15 500+135000 = 150 500 тыс. руб. Скорректируем стоимость активов:

Здание с земельным участком: 150 500 -(150 500*0,35)= 97 825 тыс. руб. Автотранспорт: 1380 -(1380*0,20) = 1104 тыс. руб.

Нематериальные активы: 85-(85*0,60)=34 тыс. руб.

Производственные запасы: 6500 — 500 = 6000 тыс. руб.

6000-(6000*0,10) = 5400 тыс. руб.

Продисконтируем полученные результаты:

97 825*0,35+1104*0,35+34*0,35+5400*0,25 = 36 302,05 тыс. руб. 36 302,05 / 9 = 4033,56 тыс. руб.

3) Продисконтируем затраты на ликвидацию:

Охрана здания: 15*0,35 = 5,25 тыс. руб.

Охрана автотранспорта: 15*0,35 = 5,25 тыс. руб.

Охрана запасов: 8*0,35 = 2,8 тыс. руб.

Управленческие расходы: 35*0,20 = 7,0 тыс. руб. (5,25+5,25+2,8+7+70)*9 = 812,7 тыс. руб.

4) 161 265 +4033,56 — 812,7 — 450 = 164 035,86 тыс. руб.

Ответ: 164 035,86 тыс. руб.

Задача 3.

Определите ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны следующие данные:

безрисковая ставка дохода — 8%.

коэффициент бета — 1,4.

средняя доходность на сегменте рынка — 19%.

премия для малых предприятий — 3%.

премия за риск, характерный для — 3%.

Решение:

Таким образом, получим:

8%+1,4*(19%-8%)+3%+3% = 29,4%.

Ответ: ставка дисконта равна 29,4%.

Задача 4.

Определите стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны следующие исходные данные:

Денежный поток в первый год постпрогнозного периода — 2450 тыс. руб.

Ставка дисконта — 32%.

Долгосрочные темпы роста денежного потока — 3%.

Решение:

Таким образом, получим:

2450 тыс. руб. / (32% - 3%) =84,483 тыс. руб.

Ответ: стоимость предприятия в постпрогнозный период составит: 84,483 тыс. руб .

Задача 5.

Оцените стоимость пакета привилегированных акций по следующим исходным данным:

Количество акций в пакете — 50 шт.

Объявленный уровень дивидендов на 1 акцию — 160 руб.

Требуемая ставка доходности — 14%.

Решение:

Стоимость пакета привилегированных акций:

(160/0,14)*50 = 57 143,85 руб.

Ответ: стоимость пакета привилегированных акций составит — 57 143,85 руб.

1. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие/под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. — 2-е изд. испр. и доп. — М.: Изд. ОМЕГА-Л, 2010. — 408 с.

2. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. — 720с.

3. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб. пособие. — 2 изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2012. — 888 с.

4. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. — Москва, «Финансы и статистика», 2013.

5. Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2014. — 1342с.

6. Корпоративные финансы. Учебник для вузов. Бочаров, Леонтьев, Издательство «Питер», 2012, 544 с.

7. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф. Е. «Анализ ценных бумаг». — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010.

8. Коупленд Том, Колер Тим, Мурин Джек. Стоимость компании: оценка и управление — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010.

9. Максютов А. А. Экономический анализ: учеб. пособ. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. — 543 с.

10. Ричард Брайли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2013.

11. Феррис, Кеннет, Пешеро, Барбара, Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении.: пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильямс», 2013. — 256с.

12. Чиркова Е. В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг — М.: Альпина Бизнес Букс, 2010. — 190 с.

13. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013. — 544 с.

14. Эванс Френк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2014. — 332 с.

Приложения.

Приложение 1.

Бухгалтерский баланс.

Форма 710 001 с. 2.

Приложение 2.

Сравнительный аналитический баланс.

Приложение 3.

Отчет о прибылях и убытках.

Расшифровка отдельных прибылей и убытков.