Теоретические основы валютной интеграции на пространстве СНГ

Последние десятилетия ознаменовались существенным ростом интереса различных стран мира к процессам экономической и валютной интеграции. Различные таможенные союзы и многосторонние торговые соглашения, либерализация валютных и финансовых рынков — вот далеко не полный перечень интеграционных процессов, протекающих в мире в конце XX — начале XXI столетия. Образование Европейской валютной системы и ее последующая трансформация в Европейский валютный союз является одним из самых главных достижений европейских стран на пути экономической и, в частности, валютной интеграции. При этом в настоящее время основное внимание общественности уделяется вопросам расширения ЕС и ЕВС за счет включения новых стран и, в частности, стран Восточной Европы.

На этом фоне наблюдалось повышение внимания к проблемам межнациональной интеграции на территории стран Содружества Независимых Государств. После распада СССР и образования на его основе целого ряда независимых государств последовал период трансформации национальных экономических систем, вызванный переходом от плановой экономики к рыночной, разрывом сложившихся хозяйственных связей между предприятиями, оказавшимися на территории различных государств. Изначально этот процесс сопровождался существенным падением экономической активности в данных странах и снижением уровня жизни населения, высокими темпами инфляции, низкой эффективностью бюджетной и налоговой политики. Помимо этого глобальный кризис 1997;1998 гг. нанес серьезный удар не только по России, но и по другим странам-членам Содружества.

Вместе с тем, именно после кризиса в странах СНГ наблюдалось улучшение экономической конъюнктуры, сопровождающееся ростом ВВП, заметным снижением инфляции, повышением эффективности налоговой и бюджетной политики наряду с улучшениями в социальной сфере и улучшением ситуации с платежным балансом. Стабилизацию курсов валют данных стран к валютам наиболее, развитых стран мира также можно рассматривать как одно из существенных достижений экономической политики. Отчасти все отмеченные улучшения, свидетельствующие о стабилизации экономик стран Содружества, позволили странам приступить к разработке среднеи долгосрочной стратегии развития. Безусловно, важную роль в этом процессе должна играть консолидация экономического пространства стран СНГ, основанная на развитии рыночных отношений между государствами региона. Ярким подтверждением этому является заключенное в 2003 году между Россией, Белоруссией, Казахстаном и Украиной соглашение об образовании Единого экономического пространства (ЕЭП)1 на территории этих стран. В рамках ЕЭП предполагается реализация целого ряда мер, направленных на гармонизацию и унификацию внешнеторговой, макроэкономической, денежно-кредитной, фискальной и валютной политики, а также институциональных условий развития государств-участников ЕЭП.

Несмотря на некоторое снижение активности в вопросе обсуждения возможности образования ЕЭП, на протяжении последнего времени лидеры этих и других стран по-прежнему возвращаются к данному вопросу. В частности, в 2004;2005 гг. был завершен процесс разработки довольно большого количества нормативно-правовых актов, регламентирующих взаимоотношения сторон в рамках ЕЭП. Вместе с тем, дальнейшие продвижения в процессе обсуждения приостановились вследствие высокой значимости политического фактора. Следует отметить, что, зачастую, отсутствие политического компромисса обусловлено экономической сущностью рассматриваемых проблем.

1 ЕЭП — экономическое пространство, объединяющее таможенные территории Сторон, на котором функционируют механизмы регулирования экономик, основанные на единых принципах, обеспечивающих свободное движение товаров, услуг, капитала и рабочей силы, и проводится единая внешнеторговая и согласованная, в той мере и в том объеме, в каких это необходимо для обеспечения равноправной конкуренции и поддержания макроэкономической стабильности, налоговая, денежно-кредитная и валютно-финансовая политика. Соглашение о формировании Единого экономического пространства, Статья 1 (http://www.eepnews.ru/record/m2030l.

Одним из условий создания ЕЭП является «.создание условий для взаимной конвертируемости национальных валют и перехода к расчетам в национальных валютах, последовательной либерализации валютной политики, согласования механизма установления валютных курсов национальных валют.». Иными словами, успешная реализация данных шагов приведет к унификации принципов установления взаимных курсов и, возможно, даже их фиксации друг к другу, что эквивалентно созданию единой валютной зоны. Данное предположение во многом определяет перечень проблем, которые должны быть рассмотрены до принятия окончательного решения (если оно будет принято) относительно конфигурации Единого экономического пространства и условиях членства различных стран. Более того, одним из основных пунктов соглашения о создании ЕЭП является открытость процесса для других стран, что требует рассмотрения всех стран Содружества и, таким образом, анализа перспектив валютной интеграции на всей территории СНГ.

На протяжении всего времени с момента подписания соглашения о создании ЕЭП периодически поднимается вопрос относительно условий, при которых интеграционные процессы окажутся взаимовыгодными для всех участвующих стран. Для решения данной проблемы необходимо четко понимать и осознавать все выгоды и издержки, с которыми сопряжены процессы экономической и, в частности, валютной интеграции. Основным следствием валютной интеграции для стран-участниц является невозможность использовать валютную и денежно-кредитную политику независимо от своих партнеров для нейтрализации последствий воздействия на их экономику негативных асимметричных шоков3, поскольку приоритеты денежно-кредитной политики в данном случае определяются исходя из потребностей всех стран валютного союза, а не кого-то из его членов. В такой ситуации необходимым условием взаимовыгодности процессов валютной интеграции для различных.

2 Концепция формирования Единого экономического пространства, Часть 3 (http://www.eepnews.ru/record/m2029').

3 Шоки, которые различным образом влияют на рассматриваемые страны. Например, в модели двух стран асимметричным является шок перераспределения спроса с товаров одной страны на товары другой. стран является поиск механизмов, которые могут использоваться правительствами для стабилизации колебаний экономической конъюнктуры, вызванных воздействием асимметричных шоков.

Зачастую, аргументация сторонников интеграционных процессов на постсоветском пространстве основывается исключительно на опыте Европейского валютного союза: предлагается повторить путь, по которому прошли страны Европы до. настоящего момента. Однако a priori нельзя утверждать, что копирование чужого опыта принесет ожидаемые результаты, поскольку сложившиеся на территории стран СНГ экономические и политические условия коренным образом отличаются от условий, в которых находились страны Европы с самого начала интеграционных процессов.

Необходимо понимать основополагающие характеристики и последствия интеграционных процессов, осознавать потенциальные выгоды и издержки, с которыми могут столкнуться государства Содружества и, в первую очередь, РФ при дальнейшей реализации соглашения о создании ЕЭП или любых других подобных соглашений. Иными словами, должны быть очерчены реальные экономические условия, при которых интеграционные процессы окажутся взаимовыгодными для всех участвующих стран. При этом политические противоречия, существующие на сегодняшний день и мешающие дальнейшей интеграции, также должны приниматься во внимание. Сказанное демонстрирует высокую актуальность проблем, изучаемых в настоящей работе.

Объектом исследования в данном диссертационном исследовании, с учетом сказанного, является процесс валютной интеграции на территории отдельных стран, являющихся независимыми государствами. Предметом исследования являются различные экономические характеристики стран, определяющие всевозможные выгоды и издержки, возникающие в ходе реализации шагов по повышению степени экономической интеграции и, в частности, при унификации валютной политики или образовании валютного союза, а также доступные механизмы экономической стабилизации, потребность в которых может возрасти в связи с развитием интеграционных процессов.

Целью диссертационного исследования является изучение основных теоретических и экономико-политических проблем валютной интеграции, оценка степени готовности отдельных государств-членов СНГ к образованию валютного союза и анализ возможных выгод и издержек такого решения для отдельных стран СНГ и, в первую очередь, Российской Федерации, а также исследование финансовых аспектов валютной интеграции (вопросы фискальной и внешнеторговой политики) для стран Содружества. .

В связи с этим в работе решаются следующие задачи:

— проведение аналитического обзора основных положений. экономической теории, связанных с проблемой валютной интеграции;

— изучение существующих теоретических моделей, описывающих условия, выгоды и издержки отказа от национальной валюты в пользу единой валюты или фиксации взаимного обменного курса национальной валюты по отношению к валютам стран-партнеров, анализ предпосылок и применимости рассматриваемых моделей к российским условиям;

— исследование основных макроэкономических рисков и негативных последствий валютной интеграции для стран-участниц, а также возможных механизмов их снижения и стабилизации экономического развития;

— анализ существующих на сегодняшний день методов эмпирического анализа данной проблемы и обсуждение их применимости к странам СНГ;

— формулировка и эмпирическая проверка теоретических гипотез путем расчета различных критериев валютной интеграции и построения эконометрических моделей, позволяющих проанализировать относительную готовность стран СНГ к валютной интеграции друг с другом, а также некоторые финансовые аспекты интеграции;

— разработка рекомендаций по экономической политике Российской Федерации в отношении перспектив валютной интеграции со странами СНГ и определение перечня стран, в относительно большей степени готовых к данному процессу.

Методологической базой исследования является сочетание качественного и количественного анализа для выявления и описания причин и взаимосвязей, обуславливающих потенциальную готовность стран СНГ к валютной интеграции с Россией, а также основные выгоды и издержки данного процесса, исходя из динамики макроэкономических показателей и характеристик реализуемой на протяжении 1990;2005 гг. экономической политики данных стран. Большое значение в работе имеют анализ и систематизация теоретических и эмпирических работ и применяемых в них подходов к исследованию проблемы валютной интеграции и ее основных последствий для стран-участниц. При построении теоретических и эмпирических моделей в настоящей работе используется методология экономико-математического моделирования, в рамках количественного анализа' применяются методы эконометрического анализа.

В качестве эмпирической базы в диссертационной работе использовались данные о динамике различных макроэкономических показателей за период с 1990 по 2005 гг. (по ряду показателей до 2006 г.) по 12 странам СНГ из баз данных Федеральной службы государственной статистики РФ, Межгосударственного статистического комитета СНГ, Международного валютного фонда (International Financial Statistics, Direction of Trade Statistics, Government Finance Statistics), Мирового банка (World Development Indicators), Европейского центрального банка, Организации Объединенных Наций, а также материалов Европейского банка реконструкции и развития (Transition report 1999;2006, EBRD).

Хотелось бы отметить, что, несмотря на существование различных мнений по данному вопросу, в настоящее время, по крайней мере, в России, практически не существует работ, в которых предпринимались бы попытки проанализировать рассматриваемую проблему с теоретической точки зрения. Вопросы теоретических и эмпирических исследований валютной интеграции представлены в русскоязычной экономической литературе либо на самом элементарном уровне в учебниках по макроэкономике и международной экономике, либо в отдельных статьях, так или иначе затрагивающих вопросы межстрановых отношений между странами СНГ. Вместе с тем, в современной экономической литературе на протяжении последних нескольких десятилетий активно развивается так называемая теория «оптимальных валютных зон» (ОВЗ), ключевые положения которой были заложены в 60-х годах прошлого столетия Р. Манделлом, П. Киненом, Р. МакКинноном и рядом других экономистов4. Кроме того, образование Европейского валютного союза является одним из. немногих успешных примеров валютной интеграции, условия и наблюдаемые последствия которой довольно широко исследованы в настоящее время и должны быть проанализированы при обсуждении возможности создания валютного союза на территории стран СНГ.

Цели и задачи исследования, а также приведенные выше аргументы определили логику диссертационной работы, которая состоит из трех глав, заключения и приложения. Первая глава диссертации «Теоретические подходы к анализу процессов валютной интеграции» посвящена описанию и анализу существующих теоретических положений, связанных с рассматриваемой проблемой. В частности, в первой части главы дается описания основных положений теории оптимальных валютных зон, рассматриваются существующие теоретические модели валютной интеграции. Вторая часть главы посвящена обзору стабилизационных свойств фискальной политики, финансовых рынков и внешнеторговых взаимоотношений, поскольку, как будет показано ниже, данные аспекты проблемы крайне важны в контексте основных последствий интеграции.

4 См. MundellR. (1961), McKinnon R. (1963), Kenen P. (1969).

Вторая глава исследования («Разработка методики эмпирического анализа процессов валютной интеграции») содержит обзор основных подходов к эмпирической проверке выводов теории оптимальных валютных зон, а также анализу стабилизационных и перераспределительных свойств системы государственных финансов. Помимо этого, рассматриваются отдельные вопросы, связанные с эндогенностью критериев оптимальных валютных зон, то есть их зависимостью от самих последствий интеграции. В заключение данной главы дается описание структуры методики, которая может быть использована для анализа перспектив валютной интеграции на пространстве стран СНГ.

В третьей главе работы предпринимается попытка эмпирического анализа применимости разработанной методики для исследования интеграционных процессов между странами СНГ. В частности, рассчитываются основные критерии ОВЗ, на основе которых строится так называемый «индекс ОВЗ», проверяются гипотезы о влиянии данных критериев на волатильность двустороннего номинального обменного курса национальных валют и, таким образом, издержек валютной интеграции. Кроме того, исследуются стабилизационные свойства фискальных систем стран СНГ, а также проводится анализ внешнеторговых потоков на пространстве СНГ и оценка трансакционных издержек, связанных с наличием национальных валют.

В заключении будут сформулированы некоторые выводы, следующие из обзора и анализа работ, а также результатов проверки предложенной методики возможных последствий интеграции на территории СНГ с точки зрения существующих макроэкономических различий между странами, особенностей фискальных систем, интенсивности внешнеторговых взаимоотношений между странами. Кроме того, на основе полученных результатов будут сформулированы некоторые рекомендации по экономической политике относительно привлекательности интеграционных процессов для Российской Федерации.

Заключение

.

Подводя итоги необходимо отметить, что данное диссертационное исследование содержит комплексный анализ проблемы валютной интеграции применительно к странам Содружества независимых государств. Рассмотренные теоретические и эмпирические работы и полученные результаты позволяют сформулировать следующие выводы.

1. Выполненный автором анализ теоретических и эмпирических работ по теории ОВЗ, валютной интеграции и связанным проблемам позволил выделить условия или критерии валютной интеграции, а также разработать методологию оценки перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ. При этом был учтен важный вывод, вытекающий из проведенного в работе анализа современной литературы, согласно которому необходимо комбинировать подход, основанный на анализе отдельных критериев теории ОВЗ, с подходом, учитывающим всевозможные выгоды и издержки интеграции.

2. Фискальная политика является одним из важнейших стабилизационных механизмов, доступных странам валютного союза, в условиях отсутствия централизации бюджетной системы союза. При ее прогрессивности по уровню валового дохода негативные последствия асимметричных шоков полностью или частично нейтрализуются за счет эффекта автоматической стабилизации, проявляющемся в падении (росте) государственных доходов (расходов) при ухудшении экономической конъюнктуры. Вместе с тем, регулярное использование фискальной политики может привести к чрезмерному росту бюджетного дефицита и негативно отразиться на других членах союза вследствие наличия экстерналий (например, через взаимозависимость деловых циклов, рост процентной ставки). В итоге, это может потребовать установления ограничений на величину баланса государственного бюджета и долга.

В условиях развитых и достаточно интегрированных финансовых рынков стабилизация также возможна за счет широкого распространения финансовых активов на территории валютного союза, поскольку убытки по одним активам будут компенсироваться дополнительными доходами по другим.

3. Полученные в работе эмпирические результаты подтверждают, что опыт стран Европы применим для анализа перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ. Так, в работе впервые получены оценки основных критериев ОВЗ для стран СНГ, а также разработана методология расчета «индекса ОВЗ», позволяющая выделить страны, валютная интеграция которых с РФ на данный момент времени может быть сопряжена с относительно меньшими издержками. Страны, имеющие более высокое значение «индекса» по многим из выбранных макроэкономических показателей достаточно схожи с Россией. Выбрав в качестве «порога» половину от общего числа выбранных показателей (всего 13), к числу таких стран можно отнести Казахстан, Кыргызстан, Молдову, Таджикистан и Украину. Если при образовании валютного союза целевые макроэкономические характеристики союза будут определяться на основе характеристик этих стран-участниц, то издержки РФ для достижения соответствующих ориентиров будут меньше, чем в случае союза с остальными странами.

4. Анализ фискальных аспектов валютной интеграции показал, что до сих пор наблюдаются различия в бюджетных и долговых показателях стран СНГ, хотя и наблюдается тенденция к снижению бюджетного дефицита и государственного долга. Вместе с тем, прогрессивность фискальных систем по валовому доходу была установлена не для всех стран. Если доходы расширенного и центрального правительства многих стран обладают этим свойством, то о прогрессивности расходов, по-видимому, говорить нельзя. В частности, фискальная система Армении, Азербайджана, Грузии, Казахстана, Молдовы и России может относительно более эффективно выполнять стабилизирующие функции. Напротив, фискальные системы Беларуси,.

Киргизии, Украины и Узбекистана не смогут эффективно стабилизировать собственную экономику в ситуации воздействия на нее асимметричных шоков.

Таким образом, валютная интеграция с отдельными странами СНГ может потребовать реализации шагов на достижение большей унификации фискальной политики, поскольку это гарантирует снижение соответствующих издержек интеграции. Однако необходимо отметить, что представленные выводы справедливы лишь при предположении о сохранении наблюдаемых тенденций в экономической политике стран СНГ и неизменности их бюджетного и налогового законодательства.

5. Исследование влияния динамики реального курса национальной валюты стран СНГ по отношению к доллару США на величину государственного баланса показало, что для Грузии, Молдовы, Таджикистана, Туркменистана и Украины теоретическая гипотеза о положительной связи не подтверждается и ослабление национальной валюты сопровождается ростом дефицита/снижением профицита бюджета. Учитывая тенденцию к укреплению курса рубля, интеграция с РФ, то есть использование в качестве единой валюты российского рубля, может привести к снижению рисков ухудшения государственного баланса стран-участниц, и, таким образом, снижению рисков дестабилизации единой валюты и всего валютного союза. Данные эффекты оказываются еще более актуальными для стран, фискальные системы которых не обладают свойством прогрессивности по валовому доходубЗ.

6. В работе показано, что в 1992;2005 гг. наблюдался устойчивый рост торгового оборота на территории стран СНГ (ЕЭП). Параллельно, эти процессы сопровождались ростом трансакционных издержек, к которым в данном исследовании относилась комиссия по валютно-обменным операциям и спрэд валютных курсов на покупку и продажу. Согласно полученным оценкам они составляли в среднем около 0,06% совокупного ВВП стран СНГ (около 0,05% для ЕЭП), что заметно ниже аналогичных оценок 1990 года для стран Европы, в.

63 В рамках уже упомянутых предпосылок о том, что валютная интеграция не предполагает унификацию фискальных систем стран-членов, то есть создание единого бюджета. последствии вступивших в ЕВС (около 0,5−0,6% их совокупного ВВП). Иными словами, внешнеторговая активность на территории СНГ еще не достигла сопоставимых со странами еврозоны уровней, при которых соответствующие потери составляют существенную величину. Возможно, это объясняет низкую заинтересованность бизнеса в ускорении процессов, направленных на валютную интеграцию. Вместе с тем, учитывая вероятность повышения внешнеторговой, активности по мере развития интеграционных процессов, о чем свидетельствует европейский опыт, потенциальные выгоды от валютной интеграции с точки зрения трансакционных издержек могут оказаться довольно весомыми.

7. Полученные результаты в совокупности позволяют судить о соотношении потенциальных выгод и издержек валютной интеграции на территории СНГ для Российской Федерации. Так, по итогам анализа критериев теории ОВЗ было получено, что относительно более готовыми к валютной интеграции с РФ являются Казахстан, Кыргызстан, Молдова, Таджикистан и Украина, Исследование фискальных аспектов и, в частности, стабилизационных свойств (прогрессивности) бюджетных систем стран СНГ позволило сделать вывод, что относительно более готовыми к валютной интеграции с РФ являются такие страны СНГ как Армения, Азербайджан, Грузия, Казахстан и Молдова. Иными словами, перечень стран в заметной степени различается, что говорит о существовании существенных различий между макроэкономическими показателями России и других стран СНГ.

Вместе с тем, если по макроэкономическим параметрам позиция РФ на пространстве СНГ достаточно стабильна, то по фискальным и долговым параметрам РФ улучшение вызвано благоприятной динамикой мировых цен на нефть и другие полезные ископаемые. Падение цен на мировых рынках вызовет ухудшение бюджетных, а, затем, и долговых характеристик РФ, что может привести к отклонению от заранее установленных целевых значений фискальных и долговых параметров бюджета, если таковые будут утверждены при образовании валютного союза и в процессе подготовке к нему. В этом случае соответствие целевым параметрам потребует корректировки экономической и бюджетной политики, что может быть сопряжено с дополнительными издержками. Более того, издержки для РФ могут быть еще более высокими, учитывая тот факт, что фискальная система РФ не в полной мере обладает свойством прогрессивности по валовому доходу в отличие от других стран, указанных выше. Таким образом, с точки зрения влияния фискальной политики каждой из рассмотренных стран на стабильность валютного союза, Россия не является страной, которая потенциально может оказать минимальное влияние на стабильность единой валюты. Ряд стран, среди которых Казахстан, Грузия и Молдова, как показывают результаты в целом, потенциально могут быть более устойчивы к воздействию асимметричных шоков.

8. Наконец, результаты также показали, что валютная интеграция в рамках ЕЭП может быть также сопряжена с определенными издержками.

С одной стороны, с точки зрения выгод, две из трех стран-участниц соглашения о ЕЭП вошли в число стран, потенциально готовых к интеграции с РФ по критериям ОВЗ (индексу ОВЗ), их общий торговый оборот составлял в среднем около 85% от оборота внутри всего СНГ, а торговый оборот РФ со странами ЕЭП — около 92% от оборота РФ в СНГ. В то же время совокупный торговый баланс по ЕЭП оказался либо сопоставим, либо превышал аналогичный показатель для РФ и СНГ в целом. Наконец, величина трансакционных издержек по ЕЭП составляет около 0,05% совокупного ВВП стран ЕЭП против 0,06% ВВП для всего СНГ. Таким образом, интеграция в рамках ЕЭП может быть сопряжена с меньшими издержками или большими выгодами, чем на всем пространстве СНГ. Кроме того, страны ЕЭП в целом по макроэкономическим и бюджетным показателям более близки к РФ, чем другие страны Содружества. Поэтому гармонизация макроэкономических и бюджетных показателей в случае валютной интеграции будет сопряжена с относительно меньшими издержками для РФ.

С другой стороны, по рассмотренным критериям ОВЗ Беларусь не вошла в число стран, относительно более готовых к интеграции, тогда как по итогам анализа стабилизационных свойств фискальных систем Беларусь, вместе с Украиной, были отнесены к странам с относительно меньшей готовностью к интеграции. Таким образом, представленные аргументы свидетельствуют о том, что наиболее готовой к интеграции в рамках ЕЭП является Казахстан, тогда как Беларусь и Украина по ряду показателей не могут быть отнесены к их числу.

8. Резюмируя, отметим, что решение о направленности тех или иных интеграционных процессов на территории стран СНГ, в том числе в рамках ЕЭП, должно приниматься с учетом сравнительного анализа макроэкономических и финансовых показателей, большая часть из которых была рассмотрена автором. Существующие для ряда стран СНГ различия требуют дальнейшей синхронизации экономических циклов и, таким образом, достижения большего соответствия между соответствующими экономическими характеристиками. Выполнение этих условий наряду с ростом политической интеграции могут стимулировать интерес к процессам валютной интеграции.

При этом перечень целевых показателей должен быть сформирован с учетом мирового опыта и особенностей экономики стран Содружества. Это позволит снизить масштабы отличий экономики стран друг от друга на момент создания валютного союза, если таковое решение будет принято, и минимизировать издержки, необходимые для поддержания достигнутой сбалансированности экономических параметров при воздействии на экономику негативных возмущений. В частности перечень согласованных в рамках ЕЭП основных макроэкономических показателей и их целевые значения должны быть обоснованы и, при необходимости, скорректированы, а не заимствованы из нормативных документов Европейского валютного союза.