Форвардные и фьючерсные контракты

Форвардный контракт позволяет покупателю зафиксировать сегодня будущую цену актива, например ценной бумаги, связанной с процентной ставкой, валюты, акции или товара. Покупатель должен заплатить согласованную заранее сумму в дату платежа, независимо от того, изменилась ли в его пользу ставка или цена базового актива. Продавец также должен поставить актив на дату платежа независимо от цены актива на наличном (спот) рынке. Для форвардной операции не используется авансовые платежи и наличные средства не переходят из рук в руки до даты платежа. Форвардные контракты относятся в основном к внебиржевому рынку и, следовательно, могут быть достаточно специализированными. Некоторые контракты заключаются посредством поставки базового актива к выплате оговоренной стоимости (форвардная цена). Другие контракты, например процентные форварды, являются расчетными (беспоставочными), т. е. одна сторона выплачивает другой стороне разницу между форвардной ценой контракта и спот-ценой на дату погашения.

Фьючерсный контракт — это просто форвардный контракт, который обращается на бирже. В отличие от форвардов фьючерсы имеют стандартизированные условия, например базовый актив или ставки, номинальную стоимость (ценность) и сроки погашения. (Такая стандартизация важна, если биржевой рынок по контракту должен быть ликвидным.) При заключении фьючерсный контракт имеет нулевую ценность. Но лицо, приобретающее фьючерсный контракт, должно сделать первоначальный платеж, называемый маржой, в клиринговую палату биржи. Затем контракт ежедневно переоценивается по рыночной стоимости и выплачиваются ежедневные суммы, положительные или отрицательные, которые соответствуют изменению ежедневной стоимости фьючерса (определяется на рынке). Сумма ежедневных платежей и выплата при погашении равны цене исполнения фьючерсного контракта, установленной при его заключении.

Форварды и фьючерсы позволяют инвесторам защитить открытые позиции от неблагоприятных изменений цен: любые потери или прибыль по открытым позициям компенсируются выплатой, но производным контрактам. В случае процентных форвардов или фьючерсов, если фактическая процентная ставка при погашении контракта отличается от оговоренной ставки, деньги получают или выплачивают в зависимости от того, является ли разница положительной или отрицательной.

Па практике в определении контрактов для краткосрочных процентных ставок существует небольшая особенность, например фьючерсный контракт на ставку по годовому казначейскому векселю определяется как 100 минус оговоренная процентная ставка. Таким образом, если заранее установленная фьючерсная ставка составляет 2,5%, то заранее согласованная цена исполнения контракта следующая: 97,5 (100 — 2,5). Если в конце года фактическая ставка по годовому казначейскому векселю равна 3,2%, то фактическая стоимость (ценность) 100 — 3,2 = 96,8. В таком случае продавец контракта выплатит владельцу длинной позиции сумму, равную 97,5 — 96,8 = 0,7 на один контракт.

Такой контракт позволяет компании хеджировать изменение ставки за определенный период и аналогичен соглашению о форвардной процентной ставке (forward rat agreement, FRA), которое обращается на внебиржевых рынках. FRA очень популярны среди краткосрочных заемщиков, стремящихся зафиксировать сегодня эффективную процентную ставку, которую они будут выплачивать в будущем.

Описанные контракты относятся к тем контрактам, по которым платежи осуществляются в момент исполнения. Это означает, что наличные средства выплачивает проигравшая сторона выигравшей стороне. Однако в случае с фьючерсными контрактами на долгосрочные ставки расчет осуществляется посредством поставки конкретных долгосрочных облигаций (обычно из списка государственных облигаций).

Фьючерсы, форварды и FRA предлагают инвесторам множество возможностей хеджирования будущих изменений ставок и фиксирования их в настоящее время. Они обращаются на высококонкурентных рынках, и спред между ценой на покупку и ценой на продажу для этих внебиржевых контрактов обычно очень небольшой.