Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций

Инвестиционный портфель организации представляет собой перечень реальных проектов и программ, принятых к рассмотрению в предстоящем периоде. Каждый проект должен быть обоснован соответствующей технической документацией и бизнес-планом. Ключевая цель управления таким портфелем — наиболее эффективная реализация инвестиционной политики на различных этапах развития организации.

Формируя портфель, инвестор (застройщик) должен найти ответы на многие вопросы в рамках выбранной им инвестиционной политики. Проблема не сводится к определению того, какие виды капитальных затрат финансировать из внутренних источников средств, поскольку объем привлекаемых с рынка капитала заемных средств находится под контролем руководства (высшего менеджмента) или собственника организации. Поэтому решения о выборе инвестиционного проекта и источниках его финансирования в идеальном случае должны приниматься одновременно. Аналогично критерий выбора проекта не может быть установлен без учета стоимости капитала (собственного и привлеченного с финансового рынка), необходимого для его реализации.

Изучение и анализ состава инвестиционного портфеля позволяют дать правильные ответы на эти вопросы.

При управлении портфелем реальных инвестиций необходимо учитывать следующие особенности капитальных вложений:

• • их осуществление сопряжено со значительными затратами материальных и денежных ресурсов;
• • отдача от капиталовложений может быть получена в течение ряда лет в будущем;
• • в прогнозе результатов использования капиталовложений обязательно присутствуют факторы неопределенности и риска;
• • те инвестиции, которые обычно рассматривают как капитальные вложения, предполагают расширение производственных мощностей, приобретение нового оборудования, внедрение новых технологий, а также освоение иных капитальных затрат, непосредственно связанных с повышением способности организации достичь своих стратегических целей и решить тактические задачи.

В процессе достижения ключевой цели инвестирования решают следующие приоритетные задачи.

Во-первых, повышение темпов экономического развития организации.

Между эффективностью инвестиционной политики и темпами экономического развития организации существует прямая связь. Чем больше объем реализации (продаж) и прибыль, тем больше при прочих равных условиях остается средств на капиталовложения.

На практике это условие не всегда соблюдается. Многое зависит от цен на приобретаемые материально-технические ресурсы, уровня налогообложения прибыли и доходов, средней процентной ставки за кредит на рынке капитала, принятой организацией нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства и других факторов.

Если эти факторы в период реализации инвестиционной политики относительно стабильны, то при увеличении объема реализации (продаж) организация может оставить в своем распоряжении большую массу чистой прибыли и направить ее на накопление основного капитала, т. е. на инвестирование.

Во-вторых, максимизация прибыли (дохода) от инвестиционной деятельности.

Возможности экономического развития организации зависят от объемов не бухгалтерской, а чистой прибыли, остающейся после налогообложения. Поэтому при наличии в портфеле нескольких инвестиционных проектов рекомендуют выбирать тот проект, который обеспечивает инвестору наибольшую норму чистой прибыли на вложенный капитал. В инвестиционном анализе для оценки эффекта от капиталовложений используют не только показатель чистой прибыли, но и амортизационные отчисления, т. е. учитывают все денежные поступления от проекта.

В-третьих, минимизация инвестиционных ресурсов.

Эти риски многообразны и сопутствуют всем видам инвестирования. При неблагоприятных условиях данные риски могут вызвать не только потерю прибыли (дохода) от инвестиций, но и потерю всего авансированного (вложенного) капитала или его частей.

Поэтому рекомендуют ограничивать инвестиционные риски путем включения в портфель наименее рискованных проектов, приносящих их инициаторам приемлемый доход.

В-четвертых, обоснование финансовой устойчивости и платежеспособности организации. Капитальное инвестирование связано с отвлечением финансовых ресурсов в больших размерах и на длительный срок, что может привести к дефициту ликвидных средств для расчетов по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, финансирование отдельных проектов осуществляют за счет использования заемных средств (кредитов и займов). Резкое увеличение последних в пассиве баланса организации способно привести к потере финансовой устойчивости в долгосрочный период.

Поэтому, определяя источники финансирования капиталовложений, следует заранее планировать и прогнозировать влияние схемы финансирования на финансовое равновесие.

Финансовое равновесие (Financial equilibrium) — характеристика достигнутого состояния финансовой устойчивости организации, при котором потребность в приросте основного объема активов уравновешивается наличием собственных финансовых ресурсов, необходимых для их финансирования.

Прогнозная модель финансового равновесия организации в будущем может иметь следующий вид:

где ??? — ожидаемая сумма прироста внеоборотных активов; - ожидаемая сумма прироста материальных оборотных активов; - объем капитализируемой чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; АО — сумма амортизационных отчислений в прогнозном периоде; - сумма прочих внутренних источников финансирования; ???- прирост акционерного капитала в плановом периоде.

Основные объекты наблюдения за финансовым состоянием организации в процессе капитального инвестирования следующие:

• • чистый денежный поток от всех видов деятельности — общий приток денежных средств за минусом оттока;
• • структура капитала — соотношение между собственным и привлеченным (заемным) капиталом;
• • рыночная стоимость — цена организации;
• • состав долгосрочных и краткосрочных обязательств по срокам погашения;
• • состав и структура активов;
• • состав и структура текущих (операционных) затрат и возможность их снижения;
• • степень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска;
• • динамика дебиторской и кредиторской задолженности;
• • сроки осуществления строительно-монтажных работ и выполнение графиков их производства;
• • уровень освоения производственных мощностей по вновь вводимым объектам и пусковым комплексам;
• • обеспеченность строительного процесса необходимым финансированием (как внутренним, так и внешним).

В-пятых, ускорение реализации инвестиционных проектов.

Намечаемые к реализации проекты должны быть выполнены как можно быстрее, поскольку тем самым достигается:

• • ускорение экономического развития организации в целом;
• • скорейшее формирование дополнительного денежного потока в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений, которые служат источником возмещения первоначальных инвестиций;
• • сокращение сроков использования заемных средств, что позволяет инвестору экономить на процентных платежах кредиторам;
• • снижение инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, а также потерь от инфляции.

Все вышеперечисленные задачи управления инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны. Так, высоких темпов развития организации можно достигнуть за счет подбора высокодоходных проектов и ускорения их реализации.

В свою очередь максимизация прибыли (дохода) от капиталовложений сопровождается ростом инвестиционных рисков, что требует их нейтрализации.

Минимизация данных рисков выступает важнейшим условием обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности организации в процессе инвестиционной деятельности.

Следовательно, приоритетная задача управления инвестиционным портфелем состоит в сочетании максимизации прибыли от реализации проектов с обеспечением высоких темпов экономического развития организации при достаточной его финансовой стабильности.

С учетом перечисленных выше задач определяют программу действий по формированию и реализации портфеля реальных инвестиций. Эта программа действий состоит в:

• • изучении и анализе внешней инвестиционной среды и планировании (прогнозировании) на рынке инвестиций;
• • разработке стратегических направлений инвестиционной деятельности организации;
• • определении стратегии формирования инвестиционных ресурсов для достижения поставленной цели;
• • поиске и оценке инвестиционной привлекательности отдельных проектов по критериям прибыльности (доходности)

безопасности и срокам окупаемости затрат, а также отборе наиболее приоритетных из них;

• • формировании инвестиционного портфеля и его анализе по выбранным критериям эффективности;
• • текущем планировании и оперативном управлении процессом реализации проектов (составление календарных планов и бюджетов реализации проектов);
• • подготовка решений о выходе из неэффективных инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала.

Если фактическая эффективность инвестиционного портфеля окажется ниже ожидаемой, принимают решение о выходе из проектов и определяют формы такого выхода (продажа активов, акционирование и др.). Только после этого подбирают новые высокодоходные проекты, отвечающие интересам инвестора.