ΠΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ
ΠΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠ΅ ΡΡΠ°Π½Π΄Π°ΡΡΡ, ΡΡΠ°Π½ΡΡΠΎΡΠΌΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΠ΅ Π² ΠΎΡΡΠ°ΡΠ»Π΅Π²ΡΠ΅ ΠΈ ΡΠ΅Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ Π°ΠΊΡΡ ΠΠ΅ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅Ρ ΡΠ°Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΊΠΈ ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π² ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ
ΠΏΡΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠ»Π»Π΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡΡ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΠ²ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ ΠΏΠΎΠ²Π»Π΅ΡΡ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ
ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠΉ ΡΡΡΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡΠ° ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ°ΠΊΠΈΡ
Π΄Π°Π½Π½ΡΡ
, ΠΈΡ
ΡΠ±ΠΎΡ ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΊΠ° Π½Π΅ ΠΏΡΠΎΡΠΈΠ²ΠΎΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠ°ΠΊΠΎΠ½Ρ ΠΎ Π·Π°ΡΠΈΡΠ΅ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΡΡ
Π΄Π°Π½Π½ΡΡ
9. ΠΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΠ²ΠΈΡ Π΄Π»Ρ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΡΡΡΡΠΊΠ° ΠΎΡ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡΠ° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠΈΡΡ Π΄ΠΎΠ»Π³ ΠΏΠ΅ΡΠ΅Π΄ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ, Π° ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Π±ΡΡΡ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄Π»Ρ ΠΎΠ·Π΄ΠΎΡΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π Π΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡΡΡΡ ΡΡΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²ΠΎΠΌ ΠΊ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΡ Π²Π½Π΅ΡΠ½Π΅Π³ΠΎ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡ, ΠΎΠ½ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ Π±ΡΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»Π΅Π½Ρ ΡΠΎΠ±ΡΠ°Π½ΠΈΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ², ΡΡΠΎΠ±Ρ Π½Π° Π±Π°Π·Π΅ ΠΈΡ
Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π±ΡΠ»ΠΎ ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΠΈ ΠΎΡΠ²Π΅ΡΠ°ΡΡΠ΅Π΅ ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΠ°ΠΌ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ² ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΠΎΠ·Π΄ΠΎΡΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΡΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠ²Ρ 30 016 46 790 74 805 77 513 83 232 93 829 ΠΠΠ―ΠΠΠ’ΠΠΠ¬Π‘Π’ΠΠ Π ΠΠΠ¦ΠΠΠΠΠ ΠΠ«Π ΠΠΠΠΠ’ΠΠ ΠΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡΠΊΠ°Ρ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΠΈ Π½Π°ΡΠΈΡΠ»Π΅Π½ΠΈΡ 1 358 1 998 4 022 3 096 3 697 3 861 ΠΡΠ°ΡΠΊΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΡ ΠΈ ΠΊΡΠ°ΡΠΊΠΎΡΡΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΠ°ΡΡΡ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ 4 005 6 427 15 550 14 084 7 838 5 498 ΠΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π° ΠΏΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Ρ Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠΈΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°ΠΌ 2 810 2 472 2 346 1 094 1 627 1 971 ΠΡΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΡΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π°…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΡΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ
ΠΎΠ΄ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΠ΅Ρ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ
ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΏΡΡΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈ ΡΠ°Π²Π½ΠΎΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°. ΠΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ
ΠΎΠ΄Π° ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅Ρ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π·Π° Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π»Π΅Ρ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ. Π Π½Π°ΡΡΠΎΡΡΠ΅ΠΉ ΡΠ°ΡΡΠΈ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΡΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ
ΠΎΠ΄ Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π»ΡΡ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΎΠ½ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ ΡΠ»ΡΠΆΠΈΡΡ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΠΌ ΠΈΠ½ΡΡΡΡΠΌΠ΅Π½ΡΠΎΠΌ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ. Π¦Π΅Π»ΡΡ ΡΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠΎΠ² Π²ΡΠ΅Ρ
ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΠΌΡΡ
ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠ²…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠΎΠ»ΠΈΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π΄Π°Π½Π½ΡΡ
Π² ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° ΠΈ ΡΡΠ΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΈ ΠΏΡΠΈ ΠΏΡΠ΅ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Π΄Π°Π½Π½ΡΡ
Π² ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΡΡ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΉ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡ". Π ΡΠ°ΠΌΠΊΠ°Ρ
Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΡΠΎΠΈΡΡ
ΠΎΠ΄ΠΈΡΡ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ Π²Ρ
ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΠΌΠΈ Π΄Π°Π½Π½ΡΠΌΠΈ ΠΈ ΠΈΡΡ
ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΠΌΠΈ, Ρ. Π΅. Π΄Π»Ρ ΠΎΠ΄Π½ΠΈΡ
ΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΈΠΊΠΎΠ² ΠΈΡΡ
ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΠΉ Π΄Π°Π½Π½ΡΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ ΡΠ»ΡΠΆΠΈΡΡ Π²Ρ
ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΠΌΠΈ Π΄Π»Ρ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΡ
Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΡ. Π ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΡ, Π΄Π»Ρ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΎ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ° ΡΡΠ°Π²Π½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π½Π½ΡΡ
ΠΌΡΠ»ΡΡΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°ΡΠΎΡΠΎΠ² Π±Π°Π½ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°ΡΡ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄ ΠΎ ΡΠΎΠΌ, Π΄Π°Π½Π½ΡΠ΅ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΡΠΎΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° ΠΎΡΠ΅Π½Ρ ΠΏΡΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Ρ ΠΊ Π΄Π°Π½Π½ΡΠΌ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π½Π½ΡΠΌ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΡΠ΅ΠΉΠ΄Π΅ΡΠ°ΠΌΠΈ. 3.3 Π‘ΡΡΠΎΠΈΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΠΎ DDMΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π΄Π»Ρ GoldmanSuchsDividendDiscountModel (DDMmodel) — ΡΡΠΎ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ½Π°Ρ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΠΌΠ°Ρ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΠΌΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡΠΈΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΈ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΡ Π±Π°Π½ΠΊΠ°…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ Π/ΠΏ ΠΠ°ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°ΡΠ΅Π»Ρ Π΅Π΄. ΠΈΠ·ΠΌ. 2008 Π³. 2009 Π³. 2010 Π³. 1 ΠΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡΡΠ½ΠΎΠΉ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ (Π΄ΠΎΠΏΡΡΡΠΈΠΌΠΎΠ΅ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ 0,1β0,7) 0.4 4.0 6,06 2 ΠΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ (Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ΅ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ 1,5; ΠΎΠΏΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ 2,0β3,5) 3.7 16,8 16,3 3 Π‘ΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π° ΡΡΡ. ΡΡΠ±. 1 209 013 1 006 722 1 592 378 4 ΠΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ Π°Π²ΡΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΈ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ
ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² 0.81 0.76 0,96 5 Π‘ΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠΈΡΡΡΡ
Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² ΡΡΡ.
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΠ°ΡΡΠ°ΡΠ½ΡΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ
ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π΅Π½ Π² ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΌ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠ², ΡΠ½ΠΈΠΊΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ
ΠΏΠΎ ΡΠ²ΠΎΠ΅ΠΌΡ Π²ΠΈΠ΄Ρ ΠΈ Π½Π°Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ, Π΄Π»Ρ ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ
Π½Π΅ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΡΡΠ½ΠΊΠ°, Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠ² Ρ Π½Π΅Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌ ΠΈΠ·Π½ΠΎΡΠΎΠΌ. ΠΡΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅Π»ΡΠ·Ρ ΡΠΊΠ°Π·Π°ΡΡ Π² ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠ΅ ΠΎ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠ΅. Π ΡΠ΅Π½ΡΡΠ΅ Π·Π°ΡΡΠ°Ρ Π½Π° Π²ΠΎΡΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠ° Π΄ΠΎΠ»Ρ ΡΠΊΡΠΏΠ΅ΡΡΠ½ΡΡ
ΡΡΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΉ. ΠΡΠ΅Π΄ΠΎΡΡΠ°Π²Π»Π΅Π½Π½Π°Ρ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΡ, Π±Π΅Π·ΡΡΠ»ΠΎΠ²Π½ΠΎ, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π»Ρ ΠΏΡΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΡΡΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°, Π½ΠΎ Π½Π΅Π»ΡΠ·Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠΊΠΎΠΌ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΡΠ΅ Π·Π΄Π°Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅ΡΠΆΠ΅Π½Ρ Π΅ΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΌΡ ΡΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈ ΠΏΠΎΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌΡ ΡΠ°Π·ΡΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ, Ρ.ΠΊ. Π½Π° Π½ΠΈΡ
Π² ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ
ΡΠΊΡΠΏΠ»ΡΠ°ΡΠ°ΡΠΈΠΈ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΡΡΡ Π²Π½Π΅ΡΠ½ΠΈΠ΅ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΡ: ΠΌΠ΅Ρ
Π°Π½ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, ΠΊΠ»ΠΈΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, Π±ΠΈΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, ΡΠ°Π΄ΠΈΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠ΅, ΡΠ»Π΅ΠΊΡΡΠΎΠΌΠ°Π³Π½ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΠΈ ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ΅Π΄Ρ (ΠΠΠ‘Π’ 21 964;76 «ΠΠ½Π΅ΡΠ½ΠΈΠ΅ Π²ΠΎΠ·Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΡΡΡΠΈΠ΅ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΡ»). Π ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ΅ ΡΠ΅Π³ΠΎ Π² ΡΡΡΠΎΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ
ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½ΡΠ°Ρ
ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡΡΡΠΊΡΠΈΡΡ
Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡΡ Π½Π°ΠΏΡΡΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈ Π΄Π΅ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΈ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ Π’Π΅ΠΏΠ»ΠΎΠ²Π° Π’. Π., ΠΡΠΈΠ³ΠΎΡΡΠ΅Π²Π° Π’. Π. Π‘ΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠΉ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·: ΡΡ
Π΅ΠΌΡ, Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ, ΠΊΠ΅ΠΉΡΡ. Π.: ΠΠ·Π΄. Π΄ΠΎΠΌ ΠΠ£ ΠΠ¨Π, 2006. 605 Ρ. ΠΡΠΈΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ 1ΠΠ½Π°Π»ΠΈΠ· ΡΡΠ΅ΡΠΎΠ² Π±ΡΡ
Π³Π°Π»ΡΠ΅ΡΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ΅ΡΠ° Π΄Π»Ρ ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉΠ½ΠΎΡΠΌΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΎΡΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈβββββββββββββββββββββββββββββ¬βββββββββββββββββββββββββββββββββββββββββββββββ Π‘ΡΠ΅ΡΠ° Π±ΡΡ
Π³Π°Π»ΡΠ΅ΡΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ΅ΡΠ°β ΠΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΡΠ΅ ΡΠ°Π·ΠΎΠ²ΡΠ΅, Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠ΅ ΠΈ ββ β Π½Π΅ΡΠΈΠΏΠΈΡΠ½ΡΠ΅ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Ρ ΠΈ ΡΠ°ΡΡ
ΠΎΠ΄Ρ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ Π€ΠΎΡΠΌΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΉ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΠΈ Π°Π·Π½Π°ΠΊΠ°Π΅Π²ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΠ»ΠΈΠ°Π»Π° ΠΠΠ «Π’Π Π «Π’ΠΠ’» ΠΈ Π½Π° Π΅Ρ ΡΠΎΠ½Π΅ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΠΈ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ ΡΠ΅ΡΡΡΡΠ°ΠΌΠΈ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΡ ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°ΡΡ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΠΎΠΌ, ΡΠ΄Π΅Π»Π°Π² Π΅Ρ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅ΠΌΠΎΠΉ, ΡΠΎ Π΅ΡΡΡ ΠΏΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ Π±ΡΠ΄ΡΡ ΡΡΡΠΊΠΎ ΠΎΡΠΎΠ·Π½Π°Π²Π°ΡΡΡΡ ΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΈ Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ
Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄ΠΎΡΡΠΈΡΡ Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π² Π±Π»ΠΈΠΆΠ°ΠΉΡΠ΅ΠΌ Π±ΡΠ΄ΡΡΠ΅ΠΌ, Π½ΠΎ ΠΈ Π² Π±Π»ΠΈΠΆΠ°ΠΉΡΠΈΠ΅ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π»Π΅Ρ. ΠΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Π° ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ…
ΠΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌΠ½Π°Ρ ΠΡΠ°ΠΏ 5. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠΈΡΡΠ°Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° ΠΈ ΡΠΈΡΡΠ°Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ. Π§ΠΈΡΡΠ°Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ (Π½Π° Π΄Π°ΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ) Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΡΠΉ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ΅ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠ°, ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΠΎΠΉ Π½Π° Π²Π΅ΡΡ Π±ΡΠ΄ΡΡΠΈΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΡΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Π² ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ. ΠΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΠΈΡΡΠΎΠΉ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ Π ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ ΠΎΡΠ²Π΅ΡΠΎΠ² Π²ΡΠ΅Ρ
ΡΠ΅ΡΠΏΠΎΠ½Π΄Π΅Π½ΡΠΎΠ² Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»ΡΡΡΡ Π΄ΠΎΠ»Ρ (26%) Π·Π°Π½ΡΠ»ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΠ΅ ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΈΠΈ ΠΊΠ²Π°Π»ΠΈΡΠΈΠΊΠ°ΡΠΈΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΌ ΠΏΠΎ Π·Π½Π°ΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ (19%) ΡΡΠ°Π» Π²ΠΎΠ·ΡΠ°ΡΡ, ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ Π΄ΠΎΠ»Ρ (15%) Π·Π°Π½ΡΠ» ΠΏΡΠΈΠ½ΡΠΈΠΏ «ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΡΠΉ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄Π½ΠΈΠΌ — ΡΠ²ΠΎΠ»ΡΠ½ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΠΌ». ΠΠ· ΡΡΠ΅Ρ
Π²ΡΡΠ΅ΠΎΠ·Π½Π°ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ
ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΈΠ΅Π², Π»ΠΈΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΠΉ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΡΡΡΠΈΠΌ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Ρ. ΠΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π²ΠΎΠ·ΡΠ°ΡΡ Ρ ΠΎΠ±ΡΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΠΠ° ΡΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΡΡΠ½ΠΈΠΉ Π΄Π΅Π½Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ° ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠ² Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΡΡΠΎ Π»ΡΠ±Π°Ρ Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΡΠΎΠ²Π°Ρ. Π ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ° Π»ΡΠ±ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΎΠ²Π°ΡΠ°, ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ° ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡΡ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡΠ½ΠΎ Π³ΡΠ°ΠΌΠΎΡΠ½ΠΎ ΠΈ Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΠΎ, ΡΡΠΎΠ±Ρ Π² ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ΅ Π·Π°ΠΊΠ°Π·ΡΠΈΠΊ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ» ΠΊΠ²Π°Π»ΠΈΡΠΈΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΠΉ ΠΎΡΡΠ΅Ρ ΠΎ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ…
ΠΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ