Определить рыночную стоимость 100% пакета акций управляющей компании

стоимость * коэфф.

дисконтиров. постпрогноз.

периода, п.11*п.5)1 204 458 Текущая стоимость денежных потоков равна суммарному дисконтированному ДП за 3 года + стоимость постпрогнозного периода = 1 254 226+1 204 458 = -2 458 684 руб. 3. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА3.

1. Описание основных принципов и методов сравнительного подхода

Сравнительный подход к оценке бизнеса организации базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций организаций. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемой организации может быть реальная цена продажи организации-аналога, зафиксированная на фондовом рынке. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость бизнеса организации фактически определяется рынком, и при оценке лишь корректируется реальная рыночная цена аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или акций организации, стоимость является результатом расчета

Недостатком сравнительного подхода является то, что он не учитывает перспективы развития организации в будущем, так как целиком основан на ретроспективной информации. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса организации и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих организаций и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций организации, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов, и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций. Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения организации-аналога в целом или его контрольного пакета акций. Технология применения метода продаж совпадает с технологией сравнительного подход к оценке бизнеса. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: сравнительный подход к оценке бизнеса в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж — цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций организации.

3.2. Метод сделок (или метод сравнительного анализа продаж) Метод сделок позволяет определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения на рынке. Этот метод выбирается в силу того, что оцениваемая фирма является закрытой и акции аналогичных предприятий не котируются на фондовом рынке. Метод сделок позволяет оценить рыночную стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемой фирмы с сопоставимыми, цены продажи капитала которых известны. Этапы осуществления оценки методом сделок:

1) изучение рынка и сбор необходимой информации;

2) сопоставление списка аналогичных предприятий;

3) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;

4) расчёт ценовых мультипликаторов;

5) выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании;

6) определение итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.

7) внесение итоговых корректировок.

3.3. Расчет стоимости предприятия методом сделок. Таблица 7. № п/пНаименование предприятия Мультипликатор цена/прибыль Мультипликатор цена/выручка (8/6) Прибыль до налогообложения объект оценки, руб

Выручка объекта оценки, руб

Рыночная стоимость объекта оценки определенная по мультипликатор у цена/прибыль, руб

Рыночная стоимость объекта оценки определенная по мультипликатору цена/выручка, руб123 456 781

Управляющая компания 1 4,00,253 911 193 152 335 207 382 214 770 688

Управляющая компания 2 4,00,147 753 218 67 831 012 310 123

Управляющая компания 3 4,00,25 391 119 315 233 519 858 612 174 848

Таблица 8.№ п/пдля мультипликатора цена/прибыль 1Наименование аналога Рыночная стоимость аналога определенная по мультипликатору цена/прибыль, руб

Вес Средневзвешенная стоимость, руб2Управляющая компания 1 21 564 440,3646933,23Управляющая компания 2 310 120,412404,84Управляющая компания 3 21 564 440,3646933,25Взвешенная (итоговая) стоимость, руб1 306 271,2 для мультипликатора цена/выручка 6Наименование аналога Рыночная стоимость аналога определенная по мультипликатору цена/прибыль, руб

Вес Средневзвешенная стоимость, руб7Управляющая компания 1 21 564 440,255391118

Управляющая компания 2 310 120,3510854,29Управляющая компания 3 21 564 440,4862577,610Взвешенная (итоговая) стоимость, руб1 412 542,811Рыночная стоимость ОАО УК «Прогресс», руб (п. 4 + п. 10) 27 188 144. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ DELOITT & TOUCHEЦелью сведения результатов всех применяемых при оценке подходов и расчетных методов является определение расчетной величины рыночной стоимости (обоснованной рыночной стоимости) оцениваемого объекта. Она может выражаться либо в виде конкретной величины стоимости, либо стоимостного интервала (диапазона). Суть методики состоит в выявлении определяющих факторов для каждого подхода и экспертного присвоения им баллов по схеме: да +1, нет -1, затруднение в оценке 0. Таблица 9.Факторный анализ для метода дисконтирования денежных потоков№ п/п Фактор Балл 1Ожидается существенное изменение уровня денежных потоков 02Возможность обоснованной оценки денежных потоков03Положительные денежные потоки для большинства прогнозных периодов-14Положительная величина чистого денежного потока в последний прогнозный год-15Оцениваемое предприятие является новым-1 Итого-3Таблица 10. Факторный анализ для метода компаний аналогов№ п/п Фактор Балл 1Достаточное количество информации для определения аналогов -12Достаточное количество сопоставимых компаний+13Надежные данные о прибылях и денежных потоках+14Положительная величина прибыли или денежного потока+15Стабильность уровня прибыли и денежных потоков+16Имеется информация о стоимости чистых активов сопоставимых предприятий-17Положительная величина стоимости чистых активов оцениваемого предприятия+1 Итого+5Таблица 11. Факторный анализ для метода стоимости чистых активов№ п/п Фактор Балл 1Оценивается контрольный пакет акций +12Предприятие обладает значительными материальными активами+13 Есть возможность выявления и оценки нематериальных активов-14Ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим предприятием+15Компания является холдинговой или инвестиционной-16Отсутствие ретроспективных данных о прибылях или невозможность их надежной оценки+17Оценка нового предприятия-18Сильная зависимость предприятия от контрактов, отсутствие постоянной клиентуры09Значительная доля финансовых активов в активах предприятия +1 Итого+2Таблица 12. Определение весов значений стоимости по разным методам и расчет наиболее вероятной величины рыночной стоимости предприятия.№ п/п Подход Метод дисконтированных денежных потоков Метод сделок Метод стоимости чистых активов 1Экспертная оценка факторов-3522

Число факторов5793

Смещение среднего2,53,54,54Смещение среднего (округленно)

Весовая доля0/159/157/156Весовая доля (десятичная дробь)

00,60,477Весовой коэффициент00,560,448Величина стоимости по результатам оценки 2 458 6842 718 814 117 6289

Вклад 01 529 33 351 46 210

Итоговая величина рыночной стоимости 1 580 795Вывод: расчетная величина обоснованной рыночной стоимости оцениваемого объекта ОАО «Управляющая компания «Прогресс» составляет 1 580 795 руб.